贵金属策略日报：维持反弹状态，继续等待时间节点

中信期货研究|贵金属策略日报 2023-07-05 维持反弹状态，继续等待时间节点 报告要点 昨日贵金属继续震荡弱反弹，主要原因是前日美国6月ISM制造业PMI为46，创 2020年5月以来新低，预期47.0，前值46.9；但美国5月营建支出环比增长 0.9%，预期0.50%，前值1.20%，这体现了积极财政、美国地产顺周期、以及美联储紧缩货币政策矛盾，建议多头等待7月数据后再进场。 摘要： 昨日贵金属继续震荡反弹，市场并无新消息，主要原因是前日美国6月ISM制造业PMI为46，创2020年5月以来新低，预期47.0，前值46.9；但美国5月营建支出环比增长0.9%，预期0.50%，前值1.20%，这体现了积极财政、美国地产顺周期、以及美联储紧缩货币政策矛盾。此外可以发现，昨日通胀预期和抗通胀债券利率又有走高倾向，这使得趋势交易仍需慎重。 近期美国一季度GDP修正至2%，初申失业金人数回落至23.9万人，经济数据重新向好提振美元指数，使得市场坚信美联储加息概率进一步增强，限制贵金属。目前美国实体经济的领先指标——地产、汽车和制造业新订单中三分之二均呈现韧性反弹，这一方面来自美国地产确在上行周期，另一方面美国积极财政进一步支撑了汽车行业复苏，而美国制造业和服务业PMI下行则体现了货币政策收紧的作用。通胀方面，领先于美国业主等价租金的Zilllow房产价值指数5月反弹，使得美国服务业通胀韧性进一步加剧，这都令联储鹰派预期加深，制约贵金属，短期预计承压，这使得近期贵金属很难形成新趋势并表现良好。 展望未来，我们认为下半年美国经济将进一步走弱（与美国5月货币纪要与近期 褐皮书预测一致），但时间点或因财政政策靠后，黄金价格支撑在1900-1950美元/盎司附近，值得买入做配置。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 （下为中信期货xx指数走势） 大宗商品策略研究团队 研究员：张文 从业资格号F3077272投资咨询号Z0018864zhangwen@citicsf.com 屈涛 从业资格号F3048194投资咨询号Z0015547qutao@citicsf.com 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在 中信期货研究|贵金属日报 本轮美国经济周期是在通胀高位下，政府通过政策强启制造业周期导致，这么做的结果是同样大幅增加美国债务负担，此时预计后续货币政策收紧空间同样受限，关注下半年需求回落情况以及债务负担问题下，财政端政策变化。 操作策略：我们将黄金支撑位定为至1900-1950元/盎司，白银支撑位定为22- 23美元/盎司。近期经济数据异常变化，建议多头规避为宜，等待7月数据后再进场。 风险因子：1.欧元区经济和日本经济不及预期；2.美联储持续鹰派，美元指数反弹 一、数据追踪 黄金 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪金 元/克 449.94 449.52 0.42 0.09% comex黄金 美元/盎司 1929.20 1927.80 1.40 0.07% 沪金基差 元/克 0.14 0.04 0.10 250.00% 内外价差 元/克 0.87 0.45 0.42 93.51% COMEX黄金库存 吨 720.32 719.83 0.50 0.07% SPDRETF持有量 吨 921.90 921.90 0.00 0.00% 美债收益率-10年 % 3.86 3.81 0.05 1.31% 人民币汇率 点 7.2046 7.2157 -0.01 -0.15% 美元指数 点 103.01 102.99 0.02 0.02% 美国抗通胀债券利率-10年 % 1.61 1.59 0.02 1.26% 美国10年期盈亏平衡利率 % 2.25 2.22 0.03 1.35% 金银比 点 83.48 83.81 -0.33 -0.39% 标普500指数 点 4455.59 4450.38 5.21 0.12% VIX波动率指数 点 13.70 13.57 0.13 0.96% 白银 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪银 元/千克 5510.00 5501.00 9.00 0.16% comex白银 美元/盎司 23.11 22.99 0.13 0.54% 基差 元/克 -14.00 -16.00 2.00 -12.50% 内外价差 元/克 130.55 121.55 9.00 7.40% COMEX白银库存 吨 8890.08 8800.10 89.98 1.02% SLVETF持有量 吨 14560.82 14560.82 0.00 0.00% 二、当周经济日历 地区 时间 指标 前值 预期 现值 美国 2023-07-03 6月ISM制造业采购经理人指数 46.9 47.2 46.0 2023-07-03 5月营建支出(月率) 1.2% 0.5% 0.9% 2023-06-27 5月耐用品订单修正值(月率) 1.7% -- -- 2023-07-06 上周EIA原油库存变化(万桶) -960.3 -- -- 2023-07-06 上周API原油库存变化(万桶) -240.8 -100 -- 2023-07-06 上周季调后初请失业金人数(千人) 239 245 -- 2023-07-06 5月贸易帐(十亿美元) -74.6 -69.5 -- 2023-07-07 6月失业率 3.7% 3.7% -- 2023-07-07 6月季调后非农就业人口变动(千人) 339 225 -- 欧洲 2023-07-04 5月季调后贸易帐(十亿欧元) 18.4 -- 14.4 2023-07-05 5月生产者物价指数(年率) 1.0% -1.3% -- 2023-07-06 5月零售销售(月率) 0.0% 0.2% -- 中国 2023-07-05 6月财新综合采购经理人指数 55.6 -- -- 2023-07-05 6月财新服务业采购经理人指数 57.1 56.2 -- 2023-07-07 6月底外汇储备(十亿美元) 3176.51 资料来源：东方财富中信期货研究所 三、重要资讯跟踪 1.2022年从德国净外流的外国直接投资创下“有史以来最高值”。专家认为，这些数据应被理解为一个警告信号，表明德国正在失去吸引力。该现象还在一定程度上表明，德国已开启了去工业化进程。德国资金外流创纪录是多重因素共同作用的结果，其中能源价格高企、技术工人短缺以及美国颁布法律大幅吸引投资等是主要原因。对德国工业公司的一项调查显示，如果这些因素没有得到有效遏制，未来投资逃离的趋势可能会持续存在。 近日，德国经济研究所（IW）发布研究报告称，2022年从德国净外流的外国直接投资（FDI）高达1250亿欧元，位列报告关注的46个国家之首。这也是德国外国直接投资净流出量“有史以来最高值”。对此，有专家表示，该现象在一定程度上表明，德国已开启了去工业化进程。 四、贵金属相关市场观察 （一）国内贵金属市场表现 图表2：沪金和沪银行情表现 持仓量变化（右轴） 黄金期货收盘价：主力合约（左轴） 持仓量变化（右轴） 白银期货收盘价：主力合约（左轴） 460 438 416 394 372 350 2022/102022/122023/022023/042023/06 20000 12000 4000 -4000 -12000 -20000 5800 5440 5080 4720 4360 4000 2022/102022/122023/022023/042023/06 100000 64000 28000 -8000 -44000 -80000 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 图表3：国内黄金和白银期现价差表现 国内黄金期现价差-左轴国内白银期现价差-右轴 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 -2 -2.5 2023/6/122023/6/202023/6/28 0 -10 -20 -30 -40 -50 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 图表4：重要比价关系（采用Comex期货价格比值） 金银比 95 90 85 80 75 70 2023/04/272023/05/112023/05/252023/06/082023/06/22 金油比 35 32 29 26 23 20 2023/05/022023/05/162023/05/302023/06/132023/06/27 550 金铜比 526 502 478 454 430 2023/05/022023/05/172023/06/012023/06/162023/07/01 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （二）风险监测 图表5：VIX市场恐慌指数、标普500指数和SOFR担保隔夜融资利率 VIX恐慌指数（左轴）标普500指数（右轴） 60 4800 5.50 担保隔夜融资利率（SOFR)联邦基金有效利率（EFFR) 404200 4.40 3.30 203600 2.20 0 2022/062022/092022/122023/032023/06 3000 1.10 0.00 2022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-06 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （三）实际利率与通胀预期监测 图表6：美国10年期以通胀为标的国债收益率&黄金价格，通胀预期&金银比 2,100 2,020 1,940 1,860 1,780 1,700 0.00 Comex黄金期货收盘价（左轴） 美国10年期以通胀为标的利率Tips-逆序（右轴） 0.40 0.80 1.20 1.60 2.00 100 94 88 82 76 70 2.75 金银比（左轴） 通胀预期：盈亏平衡通胀率（右轴） 2.60 2.45 2.30 2.15 2.00 2023-05-012023-05-212023-06-102023-06-30 2023/012023/022023/032023/042023/052023/06 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （四）美元指数和人民币汇率监测 图表7：美元指数和人民币兑美元中间价 110 108 106 104 102 美元指数 7.30 7.25 7.20 7.15 7.10 7.05 人民币兑美元中间价 100 2023-05-222023-06-052023-06-192023-07-03 7.00 2023-06-132023-06-192023-06-252023-07-01 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司（以下简称“中信期货”）拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供