双焦：蒙煤三季度长协落地，关注铁水产量变化

策略推荐 短期震荡运行，中长期以逢高做空为主 国内保供常态化，碳元素供需宽松，价格重估，双焦向上空间有限，盘面向下或锚定蒙煤长协价。 贸易商期现正套择机入场 大周期承压，把握盘面升水机会，把握基差机会。 黑色金属·专题报告 2023年7月5日星期三 国贸期货·研究院黑色金属研究中心 张宝慧 联系方式：0592-5863255 从业资格号：F0286636投资咨询号：Z0010820 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 宏观方面，政策基调偏向保守，“强刺激”概率较低： 6月官方PMI低位回升，内需新订单小幅回升至48.6%，但在手订单、出口订单等分项表现依然较弱，产成品库存指数加速回落至46.1%，原材料库存 指数也继续下降，反映需求有见底迹象，但改善可能仍需等待，而企业在没 有明确改善预期的情况下，扩产意愿不强，主动去库加快； 4月以来，国内经济修复速度持续放缓，内外需同步走弱，市场开始期待“强刺激”，但从6月底ZZJ会议看，高层在“雄安新区”这种最高级别的建设项目上，用了“稳步有序、量力而行”这样的表态，意味着“强刺激”的期待大概率是落空的。 产业方面，淡季累库伊始，产业显性压力不大，盘面随预期波动： 上周钢联螺纹钢表需大幅下滑至255.77，几乎是近几年除国庆过年外最低水平，各家机构的钢材数据也都开始累库，但盘面对此反应有限，原因可能 是淡季伊始，产业显性压力不大，市场更关注预期的变化； 虽然市场如年初一样在交易预期，但从各大资产的反应来看，分歧大于共识，导致交易难度可能会比较大，市场逻辑多变，注意预期反复带来的风险。 双焦方面，蒙煤Q3长协价落地，关注铁水产量变化： 蒙煤Q3长协价落地，较Q2下调26.11美金/吨至92.83美金/吨，按照二季度大户折扣计算，折仓单成本在1150附近，近两日蒙煤通关再创新高， 口岸监管区库存压力加大； 短期内盘面可能跟随预期波动，高铁水支撑炉料需求，部分焦企计划提涨，但考虑到铁水继续向上空间较小，焦煤供给高位持稳，下半年双焦供需宽松格局难改，若后期铁水高位回落，炉料需求料将承压，市场可能还会去锚定蒙煤长协价，建议以逢高做空为主，产业客户抓住盘面升水机会套保。 1行情回顾 现货方面，上周市场情绪转暖，焦炭提涨重有落地希望，但随着本周盘面下挫，内贸情绪再次反复，价格整体震荡偏弱运行，截至7月3日，港口贸易准一焦炭报价1940（-20），钢联炼焦煤价格指数1446.1（-2.8）；蒙煤方面，蒙煤通关再创新高，7月3日288口岸通关1282车，监管区库存压力也开始加大，蒙古国三季度边境交货价格已出，口岸贸易企业接 受意愿不足，现甘其毛都口岸：蒙5原煤1105（-），蒙5精煤1470（-），蒙3精煤1250 （-）。 图表1：焦煤焦炭提涨提降价格走势 日期 轮次 幅度 累计幅度 下游接受 河钢一级焦 日钢准一级焦 炼焦煤价格指数 唐山蒙古主焦 吕梁准一出厂价 日钢仓单 集港成本仓单 2021/12/10 提涨1轮 100 500 下游接受 2860 2670 1888.2 2260 2490 2906 2927 2022/1/6 提涨2轮 200 下游接受 3060 2870 2012.7 2530 2750 3121 3207 2022/1/10 提涨3轮 200 下游接受 3260 3070 2035.9 2570 2950 3336 3422 2022/1/14 提涨4轮 200 暂未落地 3260 3070 2205.5 2670 2950 3336 3422 2022/1/30 提降1轮 -200 -400 下游接受 3060 2870 2332.9 2740 2950 3121 3422 2022/2/9 提降2轮 -200 下游接受 2860 2670 2236.5 2740 2550 2906 2992 2022/2/15 提降3轮 -200 暂未落地 2860 2670 2093 2740 2550 2906 2992 2022/2/24 提涨1轮 200 1200 下游接受 3060 2870 2132.2 2740 2750 3121 3207 2022/3/2 提涨2轮 200 下游接受 3260 3070 2290.5 2850 2950 3336 3422 2022/3/8 提涨3轮 200 下游接受 3460 3270 2415.1 3100 3150 3551 3637 2022/3/15 提涨4轮 200 下游接受 3660 3470 2587.5 3335 3350 3766 3852 2022/4/10 提涨5轮 200 下游接受 3860 3670 2713.3 3390 3600 3981 4121 2022/4/20 提涨6轮 200 下游接受 4060 3870 2815 3420 3800 4196 4336 2022/5/7 提降1轮 -200 -800 下游接受 3860 3670 2798.9 3250 3600 3981 4121 2022/5/11 提降2轮 -200 下游接受 3660 3470 2764.5 3000 3350 3766 3852 2022/5/18 提降3轮 -200 下游接受 3460 3270 2629.4 2820 3150 3551 3637 2022/5/26 提降4轮 -200 下游接受 3260 3070 2551.3 2720 2950 3336 3422 2022/6/9 提涨1轮 100 300 下游接受 3360 3170 2590.1 2965 3050 3444 3530 2022/6/14 提涨2轮 200 下游接受 3560 3370 2693.3 2965 3260 3659 3755 2022/6/20 提降1轮 -300 -1100 下游接受 3260 3070 2706.9 2950 2960 3336 3433 2022/7/5 提降2轮 -200 下游接受 3060 2870 2427 2600 2760 3121 3218 2022/7/15 提降3轮 -200 下游接受 2860 2670 2309.7 2600 2760 2906 3218 2022/7/21 提降4轮 -200 下游接受 2660 2470 2149.7 2250 2360 2691 2788 2022/7/28 提降5轮 -200 下游接受 2460 2270 1755.1 2050 2160 2476 2573 2022/8/9 提涨1轮 200 400 下游接受 2660 2470 1874.4 2130 2360 2691 2788 2022/8/16 提涨2轮 200 下游接受 2860 2670 1964.2 2130 2560 2906 3003 2022/9/2 提降1轮 -100 -100 下游接受 2760 2570 2067.5 2100 2460 2798 2895 2022/9/9 提降2轮 -100 暂未落地 2760 2570 2036.9 2070 2460 2798 2895 2022/9/22 提涨1轮 100 100 下游接受 2860 2670 2168.4 2265 2460 2906 2895 2022/10/12 提涨2轮 100 暂未落地 2860 2670 2275.7 2300 2560 2906 3003 2022/11/1 提降1轮 -100 -300 下游接受 2760 2570 2085.1 2240 2460 2798 2895 2022/11/4 提降2轮 -100 下游接受 2660 2470 2055.4 2180 2360 2691 2788 2022/11/10 提降3轮 -100 下游接受 2560 2370 1971.7 2065 2260 2583 2680 2022/11/24 提涨1轮 100 400 下游接受 2660 2470 2122.2 2200 2360 2691 2788 2022/12/2 提涨2轮 100 下游接受 2760 2570 2177 2270 2460 2798 2895 2022/12/9 提涨3轮 100 下游接受 2860 2670 2257.3 2265 2560 2906 3003 2022/12/22 提涨4轮 100 下游接受 2960 2770 2294 2355 2660 3013 3110 2023/1/1 提降1轮 -100 -200 下游接受 2860 2670 2275.7 2340 2560 2906 3003 2023/1/10 提降2轮 -100 下游接受 2760 2570 2230.5 2220 2460 2798 2895 2023/1/29 提降3轮 100 暂未落地 2760 2570 2181.7 2220 2460 2798 2895 2023/2/27 提涨1轮 100 0 暂未落地 2760 2570 2124.2 2210 2460 2798 2895 2023/4/1 提降1轮 -50 -750 下游接受 2710 2480 1990.5 2100 2410 2702 2820 2023/4/10 提降2轮 -50 下游接受 2660 2430 1847.5 1930 2360 2648 2766 2023/4/17 提降3轮 -100 下游接受 2560 2330 1745.8 1910 2260 2540 2659 2023/4/23 提降4轮 -100 下游接受 2460 2230 1696.9 1900 2160 2433 2551 2023/4/28 提降5轮 -100 下游接受 2360 2130 1564.7 1780 2060 2325 2444 2023/5/5 提降6轮 -100 下游接受 2260 2030 1480.5 1780 1960 2218 2336 2023/5/10 提降7轮 -100 下游接受 2160 1930 1380.5 1690 1860 2110 2229 2023/5/18 提降8轮 -50 下游接受 2110 1880 1374.8 1645 1810 2057 2175 2023/5/26 提降9轮 -50 下游接受 2060 1830 1389.6 1715 1760 2003 2121 2023/6/1 提降10轮 -50 下游接受 2010 1780 1308.9 1610 1710 1949 2067 2023/6/20 提涨1轮 50 50 暂未落地 2060 1830 1409.2 1695 1760 2003 2121 数据来源：由国贸期货整理 图表2：焦炭主力合约 图表3：焦煤主力合约 数据来源：Wind 基差方面，首轮提涨落地困难，市场反复，焦炭港口贸易资源仓单成本2121元，与首轮 提涨落地后集港仓单成本相同，钢厂资源仓单成本2003元，山西煤仓单成本1390元，沙河 驿蒙5焦煤仓单1309元。 图表4：焦煤基差图表5：焦炭基差 数据来源：Wind 2需求端 2.1宏观环境 6月份官方PMI数据低位回升0.2至49，财新PMI数据小幅下降0.5至50.5，两遍数据有些分化，但都在可接受范围内，从官方PMI数据来看，内需新订单小幅回升至48.6%，但在手订单、出口订单等分项表现依然较弱，同时产成品库存指数加速回落至46.1%，原材料库存指数也继续下降，反映需求确实有见底迹象，但改善可能仍需等待，而在需求没有改善预期的情况下，企业主动去库加快，扩产意愿依然不佳。 面对“弱现实”，市场开始期待“强刺激”，但从上周五的ZZJ会议来看，高层在“雄安新区”这种最高级别的建设项目上，用了“稳步有序、量力而行”这样的表态，意味着“强刺激”的预期大概率是落空的。 图表6：商品房销