玉米类半年报：厄尔尼诺初步显现 天气升水主导市场

玉米类半年报 2023年6月27号 厄尔尼诺初步显现天气升水主导市场 摘要 1 瑞达期货研究院投资咨询业务资格 许可证号:30170000 分析师：王翠冰 投资咨询证号：Z0015587 咨询电话：059586778969 咨询微信号：Rdqhyjy 网址：www.rdqh.com 扫码关注微信公众号了解更多资讯 国际市场来看，巴西二茬玉米收获上市，阶段性供应相对充裕。但美国新作玉米生长状况评级不断下修，结合厄尔尼诺发生时间节点，新季美玉米减产概率明显提升，后期产量下修可能性较高，天气升水预期增强，国际玉米走强的概率加大。国内方面，厄尔尼诺对我国玉米产量影响不确定性较强，尚不能对产量预期下定论。不过，国内种植面积明显增加，结合现在良好的长势，国内玉米产量有望增加，且玉米及其它谷物进口利润明显向好，后期谷物总体进口量存增长预期，供应压力有望强于往年同期。需求方面，生猪养殖持续亏损，且其它谷物饲用替代优势明显，饲用玉米占比明显降低，削弱玉米需求预期。同时，政策导向偏中性，基本以稳定玉米市场价格来计划实施。总的来看，三季度厄尔尼诺对美国及国内玉米生长存在较大的影响力，在天气升水较强的预期下，市场价格有望高位偏强震荡。四季度产量基本确立，如减产得以证实，玉米价格有进一步上涨的预期，若产量变化不大，甚至略表现出增产迹象，玉米价格将呈现高位回落。 淀粉受原料玉米价格影响较大，原料成本基本占定价的90%。因此，玉米淀粉的价格走势以玉米为重心，随原料玉米波动而波动。就其自身基本面而言，玉米价格相对较高，给予淀粉以较强的成本支撑，且企业利润持续不佳，淀粉产出增量有限，而随着国内经济逐步复苏，下游市场需求支撑力度增强，对淀粉价格有所利好，国内玉米淀粉市场价格预期表现略强于玉米。 风险点：天气情况、宏观环境、政策变化、非洲猪瘟 目录 一、2023年上半年玉米类市场行情回顾2 1、2023年上半年玉米市场行情回顾2 2、2023年上半年玉米淀粉市场行情回顾2 二、2023年下半年玉米影响因素分析3 1、全球玉米供需概述3 2、国内供应端分析5 2.1、新季玉米种植情况及平衡表分析5 2.2、新季玉米种植成本略有抬升6 2.3、玉米及替代谷物进口情况7 3、国内需求端分析8 3.1、替代优势对比8 3.2、饲料需求情况10 3.3、深加工需求情况11 4、政策导向方面12 三、2023年下半年玉米淀粉影响因素分析12 1、供应端分析12 1.1、成本端支撑情况12 1.2、库存情况及利润对开工率的影响13 2、需求端分析14 2.1、下游需求情况分析14 2.2、淀粉出口情况分析15 四、2023年下半年玉米类市场展望15 免责声明16 一、2023年上半年玉米类市场行情回顾 1、2023年上半年玉米市场行情回顾 2023年上半年玉米走势表现为先跌后涨。1月-5月上旬整体偏弱运行，一季度是国内玉米大量上市阶段，供应相对充裕，但南美玉米产区天气炒作情绪较浓，外盘价格相对较高，进口利润倒挂，不利于进口采购。此阶段期价也仅仅表现出震荡略有走弱的趋势，下跌幅度相对较小。不过，4月-5月上旬，随着巴西二茬玉米生长状况相对良好，市场对巴西玉米丰产存较强预期，叠加美国新季玉米种植面积预期大幅增加，且种植初期开局良好，国际玉米价格承压回落。同时，国内市场而言，小麦价格持续下跌，饲用替代再度显现，叠加养殖终端需求不振，饲料消耗不及预期，饲料企业采购心态谨慎，补库意愿欠佳。需求不振影响下，玉米期价大幅下跌。5月中下旬至今，一方面贸易商前期收购成本较高，低价出货积极性差，玉米流通持续缩量，且终端企业库存低位，加工企业及饲料企业存刚性补库需求，对玉米价格形成支撑。同时，价格下跌至新季成本附近，底部支撑增强。另一方面，美玉米优良率持续下降，天气上水预期增强，美盘玉米大幅回升，提振国内市场氛围。多因素共同作用下，国内玉米低位回涨。 大商所玉米指数日K线图 数据来源：博易大师 2、2023年上半年玉米淀粉市场行情回顾 2023年上半年玉米淀粉走势表现为震荡下跌后再度回升。淀粉受原料玉米价格影响较 大，基本呈正相关性，玉米淀粉的价格走势以玉米为重心，随原料玉米波动而波动。具体来看，因淀粉加工企业持续亏损，市场挺价意愿较高，现货价格跌幅相对有限。故而，期价整体走势稍强于玉米，在一季度基本维持区间震荡，到4月玉米大幅下跌后，淀粉随盘 回落，不过幅度也低于玉米。待5月中下旬玉米价格反弹时，淀粉也同步走强。 大商所玉米淀粉指数日K线图 数据来源：博易大师 二、2023年下半年玉米影响因素分析 1、全球玉米供需概述 美国农业部（以下简称USDA）6月月度供需报告显示，全球2023/24年度玉米产量预估为12.2277亿吨，总产量较上年度提升7203.8万吨，主要是美玉米种植面积大幅增加，新季产量预估大幅上调。同时，阿根廷因拉尼娜导致旧作减产明显，新季产量有望恢复性增加。产量提升幅度相对较大，使得年末库存同步上调，全球2023/24年度玉米期末库存预估为3.1398亿吨，较上年度同步上调1642.3万吨。从报告数据来看，全球玉米产量与年末库存同步调高，全球市场宽松预期增加。同时，2023/2024年度美国玉米期末库存预估为22.57亿蒲式耳，大幅高于去年同期的14.52亿蒲式耳。尽管本次USDA月度报告中并未调降美玉米产量，但由于过去几周干旱状况在玉米带的部分地区迅速扩大，美国中西部产区普遍遭遇干旱天气威胁，根据美国旱情监测系统的最新报告，截至6月13日，美国玉米有81%的面积或多或少的处于某种干旱威胁下，9%的处于极端干旱以上，其中内布拉斯 加、堪萨斯地区旱情较为严重，爱荷华、伊利诺伊等主产州干旱情况在上升。新作玉米生长状况评级不断下修。根据USDA每周作物生长报告显示，截至2023年6月18日当周，美国玉米优良率为55%,低于市场预期的58%，前一周为61%,上年同期为70%。优良率降至五年来最低，大幅增加了天气升水预期。今年来看，目前全球已经步入厄尔尼诺年。按历史统计数据来看，在厄尔尼诺年份，美国玉米的单产高于趋势单产的可能性较大。在过去11次中仅有三次单产低于趋势单产，这三次分别是1991.06-1992.07，2002.06-2003.02，1997.06-1998.06。但从发生厄尔尼诺形成的初始时间来看，三次减产的初始时间点和当前时段高度吻合，结合前段时间美国天气情况，新季美玉米减产概率明显提升，后期产量下修可能性较高。四季度是南美种植季，在美玉米产量下调预期下，巴西和阿根廷玉米种植面积维持高位可能性增强。同样，从历史回溯数据来看，南美玉米厄尔尼诺年份相对于前后年份更容易获得较高的单产，其中阿根廷尤为明显，阿根廷玉米单产最高的几个年份基本上都对应厄尔尼诺年份，巴西玉米单产亦出现类似的情况。结合南美玉米收获时间来看，厄尔尼诺对次年（2024年）的影响较为明显。今年下半年基本围绕美玉米产需进行博弈，不过，次年南美增产概率的增加，将限制现阶段上涨的高度。 数据来源：USDA中国粮油商务网 2、国内供应端分析 2.1、国内种植情况及平衡表分析 农业农村部预计，2023/24年度，中国玉米种植面积43470千公顷（6.52亿亩），较上年增加400千公顷（600万亩），增幅0.9%。预计玉米单产每公顷6495公斤（每亩433公斤），较上年度增0.9%。总产量2.82亿吨，较上年度增1.9%。中央一号文件发布给出了2023年我国粮食生产目标任务的关键词，是“两稳两扩两提”，即稳面积、稳产量，扩大豆、扩油料，提单产、提自给率。虽然国家依然再提倡扩大油料作物的种植，但去年玉米种植收益较高，农户种植积极性增强，故而，农业农村部预计今年玉米种植面积将继续恢复性增加，叠加单产提升工程稳步推进，且目前东北春玉米播种完成，光温整体正常，土壤墒情适宜，利于玉米生长。华北、黄淮等地土壤墒情较好，有利于夏玉米播种出苗。从而使得总产量增幅预期加大。另外，Mysteel农产品玉米团队经过对2023年种植意向的初步调研，预期2023年全国玉米面积61391万亩，较2022年增加1129万亩。预计2023 年玉米产量27871万吨，较2022年增加2019万吨，增长幅度7.81%。尽管数据略有差异，但趋势基本相同。所以在不出现大的天气状况情形下，我国新季玉米增产潜力较强。 数据来源：农业农村部 2.2、新季玉米种植成本略有抬升 现阶段我国东北地区春耕已经结束，华北产区小麦收购正在如火如荼的进行中，小麦收割完成以后，华北地区玉米的种植也陆续提上日程。鉴于去年玉米收益较好，今年各地租地成本呈现不同程度的上涨，使得今年的种植成本整体有所上浮。根据Mysteel农产品调研情况，东北地区2023/2024年新季玉米种植成本1233-1569元/亩，较上一年度增加66-185元/亩。分项成本来看，地租是种植成本上涨的主要因素，2023/2024年度平均地租成本较上一度增加73-190元/亩，其中吉林地区租地成本上涨幅度较大，较2022/2023年度增加190元/亩。种子等农资成本方面，种子价格较上一年度变化值有限，种子品种以传统种植品种为主，未有明显变化。化肥价格较去年窄幅下降，但对成本的影响较小。华北 地区而言，租地成本继续增加，已达到历史最高点，化肥成本微幅下调，其他成本保持相对稳定，总种植成本较上年度增加70-90元/亩。山东、河北、河南总种植成本分别为1140元/亩、1105元/亩、1060元/亩。新季玉米种植成本的提升，增加后期卖粮挺价的心态，市场底部支撑增强。 2.3、玉米及替代谷物进口情况 进口玉米方面，海关数据显示，2023年1-5月玉米进口总量为1018.54万吨，较上年 同期累计进口总量的1138.71万吨，减少120.17万吨，同比减少10.55%。就前五个月进口情况来看，进口总量同比明显减少。特别是4、5月份，月度进口同比降幅明显，主要是巴西玉米产量前景较好，且价格较美玉米市场价优势明显，市场寄希望于6、7月巴西二茬玉米上市，故而二季度玉米进口量明显放缓。后期随着巴西玉米收割推进，国际供应增加，且进口利润相对较好，据Mysteel数据显示，截止6月26日，巴西玉米8-12月进口到港 完税成本预估价在2260-2330元/吨，大幅低于国内港口市场价格。利润导向下，贸易商买船积极性大增，玉米进口量有望再度增加。 从所有谷物进口情况来看，海关总署数据可以看到，2023年1-5月，我国进口谷物及谷物粉合计2484万吨，同比降低9.1%。从进口明细来看，小麦、大麦的进口量增幅较为明显，主要是国际谷物价格回落，进口利润逐步打开，小麦及大麦价格优势较高，使得粮企买船积极性增加，前五个月进口量也明显增加。而大米和高粱进口量同比大幅减少，主要是相较于进口玉米而言，高粱价格相对偏高，饲用性价比较低。而稻谷及大米进口主要用于弥补玉米市场的不足，但今年小麦进口量大幅增加，削弱大米的需求量，使得进口量同步降低。另外，作为谷物进口的半壁江山，今年玉米进口量大幅降低，更强化了谷物进口减量幅度。 上半年国际谷物价格高位回落幅度较大，目前来看，除了玉米，进口占比相对较高的小麦和大麦价格优势仍然表现优异，后期仍有增加采购的预期。进口高粱利润也在本月中上旬逐步恢复至0轴上方，增添后期采购积极性。谷物总体进口量存增长预期。 数据来源：海关总署 3、国内需求端分析 3.1、替代优势对比 国际谷物价格大幅下跌，小麦进口量增加，且国内政策小麦投放持续进行，市场粮源整体供应充足。而面粉需求相对疲软，小麦维持刚需采购，消耗前期库存为主。市场供强需弱格局依旧明显，供需博弈下小麦价格持续走低。小麦和玉米二者价差持续收缩，小麦替代优势显现。尽管5月底新麦收获期，受烂场雨影响，河南、湖北、安徽、陕西等地都出现一定的新麦受损情况，导致今年新麦单产下降和质量分化，麦价较前期止跌回升。但整体回升幅度相对有限，且谷物之间的联动作用下，玉米价格也呈现小幅回涨。据wind数据显示，截止2023年6月26日，全国小麦现