软商品月报：胶棉震荡攀升 白糖见顶回落

胶棉震荡攀升 白糖见顶回落 宏观背景： 农产品组 1、美联储加息暂停 胀 鹰 ， 债 体 ，率 同降同升幅 ，仍 为实现充分就业与2%的长期通 率，美联储决定维持 5%-5.25%基准利率不变，由于之前就业数据和CPI指数较为理想， 此次“按兵不动”符合市场普遍预期。 电话：0571-85155132 邮编：310003 地址：杭州市下城区万寿亭13号网址：http://www.zjncf.com.cn 但美联储主席鲍威尔随后又发表偏下来的会议上连续两次加息。市场预计点的概率约为77%. 下半年，预计无论10年期美国国可能继续处于较强的区间。 2、央行降息 为促进降低社会融资成本，支持实 言论，暗示不排除在接7月美联储加息25个基 收益率还是美元指数都 经济持续健康发展，修 正经济预期并提振市场情绪，中国人民银行下调了MLF10个基点。3、人民币汇率下跌 图1：人民币兑美元以及兑CFETS篮子 相关报告 国内总需求不足导致经济增速下行长显著走弱，这可能是人民币兑美元汇4、经济指标偏弱 CPI总体平稳：全国居民消费价格月扩大0.1个百分点；环比下降0.2%，分点。央行行长易纲：预计二季度GDP是基数效应），CPI下半年有望逐步回 PPI继续下降：同比下降4.6%，降 二季度中国宏观经济增贬值的最重要原因。 比上涨0.2%，涨幅比上幅比上月扩大0.1个百比增速会比较高（主要 。 比上月扩大1.0个百分 点；环比下降0.9%，降幅比上月扩大0.4个百分点。PPI同比和环比均下降表明国内需求偏弱。 6月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.0%，比上月上升 1 商品研究|软商品月报 2023-07-03|新世纪期货 0.2个百分点，显示经济运行有所趋稳量进一步增强。但同时，当前国内经济内生动力和社会有效需求仍待提升。 推动经济全面回升的力处于弱复苏阶段，经济 进入淡季消费减缓供应下降预期强烈 一、行情回顾 由于新棉减产确定性较强，1-5上行再创新高。 月进口棉又被腰斩，叠加结转库存趋紧及抢收预期，6月上旬棉价 但下游逐渐进入淡季，加之天气状况改善，令供应端炒作告一段落，市场看涨情绪有所降温，中下旬棉价自高位回落。 月底，棉价开始企稳反弹。总体6月棉价重心有大幅抬升。 图1：内外盘棉花走势 元/吨 美分/磅 22000 21000 20000 19000 150 140 130 18000120 17000 110 16000 15000 14000 13000 12000 22-01-31 22-03-3122-05-31 22-07-31 22-09-3022-11-3023-01-3123-03-31 23-05-31 100 90 80 70 数据来源：WIND新世纪期货 期货收盘价(活跃合约):棉花期货结算价(连续):NYMEX棉花(右轴) 数据来源：Wind 二、USDA6月供需报告 美国农业部6月报告公布，与上个月相比，2023/24年度美国棉花预测显示期初库存减少，但产量、出口、期末库存增加。由于最近有利的降雨，预计西南地区放弃量已减少，导致产量增加100万包达到1650万包。目前预计美国整体放弃率为16%，不到2022/23年水平的一半，接近长期平均水平。 表1：USDA2022/23年度供求平衡 2022/23 初期库存 生产 进口 国内使用 出口 损失/2 期末库存 全球 86.16 116.32 37.13 109.09 37.78 -0.16 92.89 全球（除中国） 47.6 85.62 30.63 72.59 37.66 -0.16 53.75 美国 3.75 14.47 0.01 2 13 0.02 3.2 国外总额 82.41 101.85 37.13 107.09 24.78 -0.18 89.69 主要出口 31.87 55.83 2.27 31.58 20.68 -0.19 37.9 主要进口 48.11 42.88 32.4 71.68 2.8 0.01 48.9 表2：USDA2023/24年度供求平衡 2023/24Proj. 初期库存 生产 进口 国内使用 出口 损失/2 期末库存 全球 5月 92.63 115.69 42.84 116.23 42.85 -0.2 92.28 6月 92.89 116.72 43.74 117 43.75 -0.2 92.79 全球 （除中国） 5月 53.19 88.19 33.84 78.73 42.75 -0.2 53.94 6月 53.75 89.72 34.24 79.5 43.65 -0.2 54.75 美国 5月 3.5 15.5 0.01 2.2 13.5 0.01 3.3 6月 3.2 16.5 0.01 2.2 14 0.01 3.5 国外总额 5月 89.13 100.19 42.83 114.03 29.35 -0.2 88.98 6月 89.69 100.22 43.73 114.8 29.75 -0.2 89.29 主要出口 5月 37.09 57.86 2.12 33.7 25.35 -0.2 38.23 6月 37.9 57.84 2.12 33.7 25.73 -0.2 38.63 47.8647.78 主要进口 5月 49.15 39.23 38.36 76.34 2.55 0 6月 48.9 39.33 39.21 77.09 2.57 0 根据6月底美国农业部的最新报告，2023年美国棉花实播面积为1110万英亩，同比减少19%，陆地棉面积1100万英亩，同比减少19%，皮马棉面积10.9万英亩，同比减少40%。目前全美干旱程度持续处于近年中等偏低水平，但近日美棉区干旱面积有所增加，主要体现在主产地得州地区。 三、棉花购销周报 据国家棉花市场监测系统对14省区46县市900户农户调查数据显示，截至2023年6月29日，全国新棉采摘和交售已经结束。 另据对60余家大中型棉花加工企业的调查，截至6月29日，全国加工率为100.0%，同比持平，较过去四年均值持平，其中新疆加工100.0%；全国销售率为97.1%，同比提高33.5个百分点，较过去四年均值提高15.8个百分点，其中新疆销售97.1%。 按照国内棉花预计产量671.9万吨（国家棉花市场监测系统2023年3月份预测）测算，截至6月 29日，全国累计交售籽棉折皮棉671.9万吨，同比增加91.8万吨，较过去四年均值增加79.7万吨，其 中新疆交售622.7万吨；累计加工皮棉671.9万吨，同比增加91.8万吨，较过去四年均值增加80.2万 吨，其中新疆加工622.7万吨；累计销售皮棉652.5万吨，同比增加283.6万吨，较过去四年均值增加 170.9万吨，其中新疆销售604.5万吨。 2022年新疆棉花机采率达85.6%（地方80.9%，兵团95.5%），北疆机采率已超过95%，因此直接结果是10-12月份籽棉的采收进度更快，上市期、收购期更集中，籽棉交售“高峰期”从前几年的2个月 缩短至1.5个月甚至1个月，因此对于大部分棉花加工企业而言新疆棉收购季其实只有1-1.5个月，错过就只能等待下一年，而机器设备折旧、检修及人员工资、自筹或信贷资金利息等等支出就是实打实的亏损。 2022/23年度无论大小轧花厂皮棉销售利润从上市前期的300-500元/吨不断扩大至1000-1500元/吨，6月以来更扩大至2500元/吨左右，如此高的利润容易引发棉花加工企业在新棉收获期不计成本地“抢棉”。 四、国内棉花供求平衡 本 本月对2023/24年度中国棉花供需形势预测与上月保持一致。当前，新疆棉花处于第五真叶至现蕾 第 期 期，黄河流域和长江流域大部处于常年偏晚，其余产区接近常年，后 3到第5真叶期，主产区大部气象条件基将持续关注气候对棉花单产的影响。 有利；新疆棉区发育期较 表3：农业农村部2023年6月国内棉花供求平衡 花 2022年四、五月之后，国产棉 口 的价格就低于进口棉花的价格，中国进 棉花数量出现下降，可能 落 失去全球最大棉花进口国的地位，后于孟加拉国，显示出中国在棉纺织进出口方面遇到的困难。 预计6-10月棉花供应总量349.28（库存）+50（进口）=399.28万吨，消费总量约396.6万吨，供需处于紧平衡状态。 图2：国内棉花产销 数据来源：中国棉花网新世纪期货 五、国内进口 5 截至6月29日CotlookA指数至88.9美分/磅，折1%人民币清关裸价格在1元/吨净重，当前国产棉与1%价差至1019元/吨附近。 图3：国内外棉花价格 971元/吨、折滑准税16121 数据来源：TTEB新世纪期货 5月我国棉花进口量11万吨，环比（8万吨）增加3万吨，增幅37.5%；同比（18万吨）减少7万吨， 口 减幅44.6%，延续2023年1-4月份进量同比近乎“腰斩”行情。据海关统计，2023年1-5月我国累计进 口棉花同比减幅达到50.9%，也是被“腰斩”。与此同时，、抗跌性：2023年5月我国进口约13万吨，环比增加约1万吨，同比下降约1.4%。 带 1-5月我国进口棉纱线约54万吨，同比下降约13.6%，表现出较强的韧劲，原因如下：5月下旬以来ICE棉花期货大幅下挫，而郑棉小幅调整后强劲上涨，越南、印度等产地棉纱FOB、CNF、CIF等报价低位盘整，清关后与国产棉纱价差持续缩小；部分出口欧美日等订单仍有溯源要求；2023年以来我国织布、 短 一 面料、服装企业接到的出口订单以品品质、指标等要求有所下降，“ 单、散单、小单为主，东南亚各国及一步到位”进口纱有明显优势。 一路订单比重增加，对产 量 预计6-10月份我国棉花进口总 图4：棉花进口 50万吨，8、9月份国内棉花旧作库存或逐步紧缺。 数据来源：TTEB新世纪期货 六、美棉出口 势 近期美棉出口总体呈现下降态，对中国的出口量也一度下降明显。但5月下旬ICE棉花期货主力合 约跌破80美分/磅以来，中国买家逢低签约采购增加，为7-10月份棉花供应趋紧及下年度棉价高位运行 月 的担忧提前减压、做准备。近两个来，中国买家几乎不再取消美棉合同。 ， 据美国农业部(USDA)报告显示 2023年6月16-22日，2022/23年度美国 地棉出口签约量28511吨， 陆 较前周明显增长，但较前4周平均水平下降44%，主要买家中国(17570吨，包括取消999吨)、越南(8513吨，包括从韩国转入91吨)、中国台湾地区(999吨)、巴基斯坦(999吨)、孟加拉国(999吨)，取消合同的 吨 有土耳其(2293吨)、危地马拉(431)、韩国(91吨)。 2022/23年度美国陆地棉出口装运量51120吨，较前周下降5%，较前4周平均水平下降17%，主要运往 、 中国(12780吨)、土耳其(10578吨)越南(10147吨)、巴基斯坦(6424吨)、印度尼西亚(2974吨)。 2023/24年度美国陆地棉出口签约量36025吨，主要买家萨尔瓦多(16389吨)、洪都拉斯(6992吨)、 孟 土耳其(4449吨)、中国(3587吨)、加拉国(3155吨)，取消合同的有越南(499吨)。 2 截至2023年6月22日，美国累计净签约出口2022/23年度棉花319.8万吨，达到年度预期出口量的 ， 112.99%，累计装运棉花244.5万吨 装运率76.45%。其中陆地棉签约量为31 .5万吨，装运237.9万吨， 装运率76.12%。皮马棉签约量为7.3万吨，装运6.6万吨，装运率90.90%。 包 包180000 560000 160000 480000 140000 400000 120000 320000 100000 80000 240000 60000 160000 40000 80000 20000 0 0 22-01-3122-03-