事件:2023年7月3日,公司发布2023年半年度业绩预告。23H1公司实现归母净利润13.63-15.72亿元,同比增长30%-50%;实现扣非归母净利润 12.68-14.87亿元,同比增长18.55%-39.09%。其中,23Q2预计实现归母净利润3.33-5.43亿元,同比-14%至+41%;扣非归母净利润2.73-4.93亿元,同比-30%至+27%。此外,公司23H1非经常性损益0.85-0.95亿元(去年同期非经常性损益-2113.63万元)。 预计Q2收入增速环比略有回落,但收入支撑仍具备较好基础: 公司Q1由于疫后免疫力产品需求快速上升而实现了较高收入增长,随着短期需求阶段性释放后,23Q2预计收入端增速从高位略有回落。渠道营收方面,Q1京东、抖音高增速拉动了整体线上渠道增长,天猫平台亦有稳步增长,预计Q2公司境内线上渠道收入实现快速增长,23年618期间,汤臣倍健旗下全品牌全网总销售额突破8亿元,同比增长超40%;而线下随客流陆续恢复、渠道库存控制,以及营销活动开展正常化,Q2线下预计也有不错表现。产品方面,受益于消费者健康意识提升,多个品类产品市场需求增长。大单品健力多Q1收入同比下滑,预计Q2有所改善,加上2月新成立的健力多品牌事业部经营逐渐展开,为健力多23年收入恢复正增长奠定一定基础,后续仍需关注健力多恢复情况。 预计Q2销售费用较高,锚定全年收入双位数增速目标稳中求进: 23Q2预计实现归母净利润3.33-5.43亿元,同比-14%至+41%。我们预计Q2销售费用较高,一方面线上收入增加带动费用率提升;另一方面线下Q2逐渐恢复终端品牌推广活动。全年来看,成本端,原材料价格影响仍有不确定性,公司预计原材料价格变动对全年整体毛利率影响不超过1pcts,2月Life Space跨境产品提价有望对冲部分原材料成本上涨影响。费用端,公司预计全年费用率在35%-40%,同比仍有一定下行空间。综合来看,在22年低基数下,23年利润增长压力较小,仍具备一定的增长弹性。 盈利预测、估值与评级:考虑到疫后线下客流逐渐恢复,以及消费者健康意识增强,我们上调公司2023-2025年归母净利润预测分别至17.92/20.90/23.92亿元(分别上调5%/4%/5%),折合2023-2025年EPS分别为1.05/1.23/1.41元,对应2023-2025年PE分别为23x/20x/17x,维持“增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧、食品安全问题、经济增速放缓压力加大。 公司盈利预测与估值简表