铜铝周报：低库存支撑，铜铝高位盘整

信达期货铜铝周报：低库存支撑，铜铝高位盘整 铜铝周报 2023年07月03日 张秀峰宏 有色研究员观 资 投资咨询编号：Z0011152 讯 从业资格号：F0289189 联系电话：0571-28132619 邮箱：zhangxiufeng@cind 李艳婷 有色研究员 从业资格号：F03091846 联系电话：0571-28132578铜 邮箱：liyanting@cindasc 1.CME“美联储观察”：美联储7月维持利率在5.00%-5.25%不变的概率为15.7%，加息25个基点至5.25%-5.50%区间的概率为84.3%；到9月维持利率不变的概率为11.1%，累计加息25个基点的概率为64.4%，累计加息50个基点的概率为24.5%。 2.上海金属网：欧元区6月CPI月率0.3%，预期0.30%，前值0.00%；年率初值5.5%，创2022年1月以来新低，预期5.60%，前值6.1%。欧元区5月失业率6.5%，预期6.50%，前值6.50%。 3.上海金属网：贵州某氧化铝厂由于矿石供应短缺被迫减产，涉及年产能40万吨，目前运行年产能40万吨。随着云南电解铝复产的推进，西南地区氧化铝供需基本面转好，并且前期南货北运消化了西南地区的库存压力，导致整体西南市场氧化铝现货供应偏紧。 4.国家统计局：6月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.0%，比上月上升0.2个百分点，制造业景气水平有所改善。 asc.com .com 天人大厦 5.上海金属网：央行货币政策委员会召开2023年第二季度例会，因城施策支持刚性和改善性住房需求，扎实做好保交楼、保民生、保稳定各项工作，促进房地产市场平稳健康发展，加快完善住房租赁金融政策体系，推动建立房地产业发展新模式。 简评：铜价短期高位震荡，较难走出趋势性行情。宏观面：从海外来看，欧元区6月CPI 月率数据符合预期，年率初值5.5%，预期5.60%，前值6.1%，创2022年1月以来新低。欧洲通胀有所回落，符合市场预期，前期的抗通胀措施成效尚可，增强了市场信心。国内方面，上周五央行召开第二季度例会，提出进一步疏通货币政策传导机制，保持流动性合理充裕，因城施策支持刚性和改善性住房需求，扎实做好保交楼、保民生、保稳定各项工作。政策预期得以改善，市场预期下半年大概率延续稳中向好的政策导向。总体来看，海内外暂时受到各类消息的提振，有色周五普遍反弹，但考虑到核心逻辑并未真正转变，当前仍不是盘面反转的好时机。 库存端：上期所周度库存累库至6.83万吨，累库幅度13.06%，社会库存累库至8.77万吨，累 库幅度5.41%。国外方面，LME库存去库至7.30万吨，去库幅度13.87%；COMEX库存累库至3.39万吨，累库幅度15.84%。供应端：供应后续有望持续快速投放。加工费上涨至92美元/干吨，当前矿端供应宽松，冶炼需求旺盛，冶炼厂议价能力转强。需求端：基建消费尚在发力，消费实质性拐点未至。低库存+高back结构持续，且国内外库存持续去库，现货市场呈现偏紧的状 态，当前电力消费仍在发挥重要支撑作用，叠加地产竣工尚未出现拐点，短期消费预计仍有韧性。近期精废价差回落至1446元/吨，原生铜杆开工率略有回升，精铜对废铜的替代性走强。 核心逻辑：宏观波动下，低库存+高back持续，铜短期高位震荡，较难流畅下跌策略：空单少量持有 关注点：基建支撑消费；国内政策 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.,LTD 杭州市萧山区钱江世纪城 19、20楼 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址： www.cindaqh.com 铝简评：近期铝价跟随市场回弹，但仍有回落空间。宏观面：从海外来看，欧元区6月CPI月率数据符合预期，年率初值5.5%，预期5.60%，前值6.1%，创2022年1月以来新低。欧洲 通胀有所回落，符合市场预期，前期的抗通胀措施成效尚可，增强了市场信心。国内方面，上周五央行召开第二季度例会，提出进一步疏通货币政策传导机制，保持流动性合理充裕，因城施策支持刚性和改善性住房需求，扎实做好保交楼、保民生、保稳定各项工作。政策预期得以改善，市场预期下半年大概率延续稳中向好的政策导向。海内外暂时受到各类消息的提振，有 色周五普遍反弹，但考虑到核心逻辑并未真正转变，当前仍不是盘面反转的好时机。库存端： 上期所周度库存去库至9.81万吨，去库幅度25.17%，社会库存累库至52.2万吨，累库幅度 0.77%，LME库存去库至54.32万吨，去库幅度1.41%。供需面：目前云南地区已于6月19日开 始逐渐释放复产产能，根据百川盈孚调研，云南电解铝首轮复产预计达到141万吨左右，首轮 复产预期在8月份全部完成，复产预期基本转为现实，对氧化铝价格形成一定支撑。但铝水比例续创新高，铝锭量仍然较少，即使复产也难以累增铝锭库存，交割压力将持续，这成为空头 的一个重要的风险点，铝价存在一定的支撑，总体来看，电解铝下跌可能不会太流畅。铝棒库存近期转为累库，地产端的消费或有所转弱，需密切关注竣工推进情况。成本端：近期预焙阳极、氟化铝、氧化铝价格均有所回落，6月份主要地区预焙阳极基准价跌300元/吨左右，料6月份原料价格可能进一步下挫，打压铝厂成本，成本出现坍塌风险。 核心逻辑：云南复产陆续落地，消费拐点即将到来，电解铝仍维持空头思路对待，氧化铝 价格短期偏强 策略：单边空单轻仓持有，设置止损；多氧化铝空电解铝策略适时离场关注点：铝锭低库存形成的产业与资金博弈持续；地产竣工拐点迟迟未至 铜 6,000 恐慌指数VIX变动情况 90 80 5,000 70 4,000 60 50 3,000 40 2,000 30 20 1,000 10 0 2017-01-03 0 2018-01-03 2019-01-03 2020-01-032021-01-03 2022-01-03 2023-01-03 标准普尔500指数标准普尔波动率指数 12,000 美元指数变动情况 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 140 130 120 110 100 90 80 70 60 LME3个月铜收盘价 美元指数 1.恐慌指数VIX变动情况图2.美元指数变动情况 图3.LME基本金属指数与WTI原油期货图4.OECD与铜价 6,000 LME基本金属指数与WTI原油期货 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 140 120 100 80 60 40 20 0 (20) (40) (60) LME基本金属指数 期货结算价（连续）：WTI原油 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 110 105 100 95 90 85 80 LME3个月铜收盘价 工业生产指数：OECD 图5.美国十年期国债实际收益率图6.美国工商业贷款变动情况 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 美国十年期国债实际收益率 LME3个月铜收盘价 美国十年期国债收益率 3,300,000 3,100,000 2,900,000 2,700,000 2,500,000 2,300,000 2,100,000 1,900,000 美国工商业贷款变动情况 5 4 4 3 3 2 2 1 1 0 美国所有商业银行工商业贷款 美国国债收益率：10年 数据来源：Wind，信达期货研究所 美国住房需求变动情况(千套) 2,300 1,900 1,500 1,100 700 300 2016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-01 美国:已开工的新建私人住宅:折年数:季调美国:新建住房销售:折年数:季调 美国:已获得批准的新建私人住宅:折年数 欧美零售销售情况 57 47 37 27 17 7 -3 -13 -23 2016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-01 美国:零售和食品服务销售额:总计:同比 欧元区19国:零售销售指数:当月同比 2010-01-11 2011-01-11 2012-01-11 2013-01-11 2014-01-11 2015-01-11 2016-01-11 2017-01-11 2018-01-11 2019-01-11 2020-01-11 2021-01-11 2022-01-11 2023-01-11 主要经济体PMI 70 65 60 55 50 45 40 35 30 25 11,010 10,010 9,010 8,010 7,010 6,010 5,010 4,010 美国 欧元区 中国 LME3个月收盘价 图7.主要经济体制造业PMI图8.主要地区CPI数据 美国核心CPI 欧元区核心CPI 中国CPI 8 7 6 5 4 3 2 1 0 (1) 图9.美国就业变动情况图10.欧美国家失业率 美国就业变动情况 68 18 66 14 64 10 62 6 60 2 美国劳动力参与率 美国失业率(右轴) 欧美国家失业率% 30 25 20 15 10 5 0 欧元区 意大利 葡萄牙 希腊 图11.美国住房需求变动情况图12.欧美零售销售情况 数据来源：Wind，信达期货研究所 锦州港 防城港 铜精矿港口库存 葫芦岛港 青岛港 连云港 主流港口总库存 100 80 60 COMEX库存 LME库存 0 0 50,000 100,000 100,000 200,000 150,000 300,000 200,000 400,000 250,000 500,000 全球显性库存 国内显性库存 800,000 700,000 410,000 360,000 600,000 310,000 500,000 400,000 260,000 210,000 300,000 160,000 200,000 110,000 100,000 0 2017-03 60,000 10,000 2018-032019-032020-032021-03 2022-032023-03 库存:铜:上海保税区:×10000 库存小计:阴极铜:总计 40 20 0 图13.中国白色家电出口情况图14.国内铜下游需求变动情况 中国白色家电出口情况 出口数量:空调:累计同比 出口数量:冰箱:累计同比 80 60 40 20 0 -20 -40 国内铜下游需求变动情况 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 2016-122017-122018-122019-122020-122021-122022-12 产量:空调:当月同比产量:汽车:当月同比 产量:家用电冰箱:当月同比 图15.中国铜冶炼厂粗炼费TC图16.铜精矿港口库存 中国铜冶炼厂粗冶费TC 160 140 120 100 80 60 40 20 0 图17.全球铜显性库存图18.国内显性库存 数据来源：Wind，我的有色网，信达期货研究所 沪铜主力与升贴水(元/吨) 90,000 2,500 80,000 2,000 70,000 60,000 1,500 1,000 50,000 500 40,000 0 30,000 2018-01 (500) 2019-01 2020-01 2021-01 2022-01 2023-01 铜升贴水:最小值:长江有色市场 期货收盘价(活跃合约):阴极铜 跨期价差变动情况 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 2017-012018-012019-012020-012021-012022-0