铁矿周报：淡季刚性需求，矿价震荡为主

2023年7月3日 淡季刚性需求， 矿价震荡为主 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68556855 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68556855 huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68556855 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 上周铁矿石价格整体震荡偏强。国内天气高温和降雨为主，下游开工节奏受影响，钢厂整体运行保持谨慎，钢材市场成交氛围一般，钢厂正常采购铁矿为主。铁矿在钢厂极低库存和高生铁日均产量下，港口现货成交维持高位。 需求端，247家钢厂高炉开工率84.09%，环比持平；高炉炼铁产能利用率91.9%，环比微增；钢厂盈利率64%，环比增4个点，同比增48个点；日均铁水产量246.8万吨，创年内新高。目前钢厂利润低位改善，生铁产量居高不下，钢厂低库存为铁矿价格提供支撑。 供应方面，澳洲巴西19港铁矿发运总量2678万吨，环比 减184万吨。全球铁矿石发运总量3231万吨，环比减63万吨。 总体上，目前国内钢材需求步入淡季，短期支撑铁矿行情受多重利多因素有所减弱，虽然钢厂利润好转且继续增产，但不可持续；目前钢材已有累库迹象，铁矿上涨较为乏力。预计铁矿市场下周仍将以震荡为主来消化前期涨幅。 操作建议：多9空1正套，单边暂时观望 风险因素：国内刺激政策预期兑现情况，海外矿山运行 一、行情分析 上周铁矿震荡偏强，铁矿期货指数上涨22，收803。截至6月30日，现货市场进口铁矿PB粉CFR价格在112美元，周环比微涨0.5美元。青岛港PB粉价格为865元，周环比上涨20元；超特粉市场报价为730元，周环比上涨20元/吨。 上周铁矿石价格整体震荡偏强为主。受北方高温和南方暴雨天气影响，下游开工节奏受影响，钢厂整体开工节奏保持谨慎态度，钢材市场成交一般，上涨动力一般，维持震荡偏强走势。宏观方面，总理李强出席2023年夏季达沃斯论坛强调，愿与各国企业家一道，坚定支持经济全球化，坚定维护市场经济，坚定支持自由贸易，引领世界经济迈向更加普惠、更有韧性、更可持续的未来；中国经济回升向好的态势明显，一季度同比增长4.5%，预计二季度增速将快于一季度，全年有望实现5%左右的预期增长目标。上周铁矿石价格高位宽幅震荡，借此消化前期涨幅。由于钢厂利润维持持续高产，钢厂主动减产并未发生，铁水产量维持高位，叠加钢厂低库存策略，对铁矿石价格刚性需求下强支撑。进口利润方面，叠加人民币贬值，国内价格走势偏强，铁矿进口利润出现扩大，PB粉进口利润为13元/吨，周环比扩大14元/吨。但基差有所收窄，基于09合约PB粉期现价差45元/吨，周环比收窄6元/吨。钢厂利润方面，钢厂利润维持低位下的小幅波动。 产业方面，6月份，制造业采购经理指数为49.0%，比上月上升0.2个百分点，制造业景气水平有所改善。从企业规模看，大型企业PMI为50.3%，比上月上升0.3个百分点；中型企业PMI为48.9%，比上月上升1.3个百分点；小型企业PMI为46.4%，比上月下降1.5个百分点。从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数、供应商配送时间指数高于临界点，新订单指数、原材料库存指数和从业人员指数低于临界点。生产指数为50.3%，比上月上升0.7个百分点，升至临界点以上，表明制造业生产活动有所加快。新订单指数为48.6%，比上月上升0.3个百分点，表明制造业市场需求景气度有所改善。原材料库存指数为47.4%，比上月下降0.2个百分点，表明制造业主要原材料库存量继续减少。从业人员指数为48.2%，比上月下降0.2个百分点，表明制造业企业用工景气度略有下降。供应商配送时间指数为50.4%，比上月下降0.1个百分点，仍高于临界点，表明制造业原材料供应商交货时间继续加快。6月份，综合PMI产出指数为52.3%，比上月下降0.6个百分点，继续位于扩张区间，表明我国企业生产经营总体延续扩张态势。中钢协数据显示，2023年6 月中旬，重点统计钢铁企业共生产粗钢2262.66万吨，生铁2018.14万吨，钢材2167.52万吨。其中粗钢日产226.27万吨，环比增长1.42%；生铁日产201.81万吨，环比增长0.73%；钢材日产216.75万吨，环比增长5.04%。据此估算，本旬全国日产粗钢295.27万吨，环比增长1.11%；日产生铁245.01万吨，环比增长0.58%；日产钢材388.23万吨，环比增长3.02%。 需求端，截止6月30日，247家钢厂高炉开工率84.09%，环比上周持平，同比去年增加3.30个百分点；高炉炼铁产能利用率91.98%，环比增加0.38个百分点，同比增加4.38个 百分点；钢厂盈利率64.07%，环比增加3.90个百分点，同比增加48.05个百分点；日均铁水 产量246.88万吨，环比增加1.03万吨，同比增加10.93万吨。短期利润的回升和持续的库存下降，使得钢厂生产积极性不减，铁水产量再次突破了年内的高点，铁水产量仍旧表现出增量，但是增幅较上期明显出现回落，同时近期成材端库存开始增加，以及钢厂利润逐步收缩，在这些因素的影响下铁水后续增产的动力或将趋弱，同时7月份钢厂检修计划开始增多，铁水预计将开始走下行通道。在高铁水的生产驱动下，钢厂在疏港方面同步增长趋势，但是由于上周端午节假，多数钢厂小幅补库，因此本期在现货采购方面频度有所回落，主要以消耗自身库存为主，综合表现到钢厂库存方面，继上周累库后再次表现去库，整体库存水平处于低位。当下钢厂仍旧是在利润的驱动下保持高效的生产状态，本周钢厂高炉复产所带来的铁水增量继续超出预期。维持当下生产节奏，铁水产量继续增加的空间有限。钢厂维持正常生产，采取增加采购量以及加大港口提货力度，但在高需求下，钢厂库存呈现小幅去库，需要注意需求端目前在利润的驱动下无太大上升空间，高需求下钢厂库存累库动力不足，预计钢厂仍会维持在铁矿低位水平。 库存方面，截止6月30日，目前进口矿总库存为2.8亿吨，较年初减少了1680万吨， 同比去年同期值高354万吨。其中库存对比年初，减少比较明显的是全球海漂库存，去库幅度为7.24%。今年以来中国45港铁矿石库存走势先累后去，目前库存已经降至今年以来的偏低水平。目前全国钢厂进口铁矿石库存总量为8544.52万吨，环比减少29.85万吨；当前样本 钢厂的进口矿日耗为299.21万吨，环比增加0.21万吨，库存消费比28.56，环比减少0.12天。 截至6月30日，114家钢厂进口烧结粉总库存2433.04万吨，环比上期降30.4万吨。烧结粉 总日耗110.59万吨，降1.79万吨。库存消费比22，增0.08。原口径64家钢厂进口烧结粉总 库存951.71万吨，降23.58万吨。烧结粉总日耗55.58万吨，降1.13万吨。烧结矿中平均使 用进口矿配比82.83%，降0.25个百分点。钢厂不含税平均铁水成本2656元/吨，降5元/吨。今年以来铁矿石基本上为先累库再去库存趋势，先累库核心原因在于去年季末国外矿山冲量的到达与国内采暖季下铁矿石需求阶段性错配，供应过剩。2月中旬后钢厂快速复产最终完成了供应过剩的消化，港口库存持续去库，近期则达到供需平衡边际，库存小幅波动。 供应方面，上周澳洲巴西19港铁矿发运总量2677.8万吨，环比减少184.1万吨。澳洲发 运量1817.8万吨，环比减少306.9万吨，其中澳洲发往中国的量1547.5万吨，环比减少247.5 万吨。巴西发运量860.0万吨，环比增加122.7万吨。上周全球铁矿石发运总量3231.0万吨， 环比减少63.6万吨。 国产矿方面，目前186家矿山企业铁精粉日均产量为48.78万吨，较前期增0.57万吨，环比增1.18%。华北、西南区域均有个别矿山恢复生产，精粉产量有所增加；华东区域因周期内精粉价格上涨且需求较好，矿山生产积极性增加，产量稍有增加。供应端虽稍有增长，但幅度有限；需求端来看，铁水产量依旧维持高位，钢厂虽利润收窄，按需补库为主。受铁矿期货盘面偏强运行影响，选厂挺价心态渐起，资源偏紧；贸易商考虑后市风险，询盘谨慎，观望情绪较浓；需求端来看，钢厂利润较前期有所修复，但钢材出货情况一般，多维持按需补库。目前部分市场参与者仍担心后市风险，询盘谨慎，但钢厂原料端采购压价心态明显， 精粉上行空间有限。 二、行情展望 总体上，国内钢材需求步入淡季,但呈现出淡季不太淡特征，国内北方和南方天气不佳，钢材需求一般，现货成交量维持往年正常水平，铁矿在钢厂极低库存和生铁日均新高的产量下，港口铁矿现货成交维持高位。上周铁矿石期现货价格持续较强；同时钢厂利润好转后生铁继续复产，生铁产量再创新高，但考虑到钢材有累库迹象和下游订单一般，钢厂对原材料实行按需采购，铁矿刚需采购，目前不存在钢厂额外的补库情况。所以目前国内高炉钢厂利润有所改善后，依然坚持铁矿低库存策略不动摇，在生铁产量增加情况下，从而继续支撑矿石期现货价格。总体上，目前钢价反弹后延续震荡，钢厂低位利润有好转，钢厂在高生铁产量下，刚需采购港口铁矿来维持正常生产。此外，海外发运正常，国产生产积极性有所增强。考虑到国内钢材市场转向淡季，阶段性价格大幅反弹抑制了部分钢材终端采购需求。因此，目前国内钢市预期经济政策回好转，海外整体市场风险有所增加，国内钢材产量维持高位，铁矿需求释放正常。综上所述，短期铁矿市场行情受到多重利多因素的支撑有所减弱，在钢厂高产量低利润情况下，后期钢厂依然面临平控政策带来的减产压力，给矿价带来负面影响。因此，预计铁矿市场下周仍将呈现以震荡为主来消化前期涨幅。因此策略上，由于建议多9 空1正套继续持有，单边可暂时观望。 三、行业要闻 1.中国人民银行货币政策委员会2023年第二季度例会于6月28日在北京召开。会议分析了国内外经济金融形势。会议认为，今年以来宏观政策坚持稳字当头、稳中求进，推动经济运行整体好转。稳健的货币政策精准有力，加大逆周期调节力度，综合运用政策工具，切实服务实体经济，有效防控金融风险。贷款市场报价利率改革红利持续释放，存款利率市场化调整机制作用有效发挥，货币政策传导效率增强，贷款利率明显下降。外汇市场供求基本平衡，经常账户延续稳定顺差，外汇储备充足，人民币汇率双向浮动，在合理均衡水平上保持基本稳定，发挥了宏观经济稳定器功能。会议指出，当前外部环境更趋复杂严峻，国际经济贸易投资放缓，通胀仍处高位，发达国家央行政策紧缩效应持续显现，国际金融市场波动加剧。国内经济运行整体回升向好，市场需求稳步恢复，生产供给持续增加，但内生动力还不强，需求驱动仍不足。要克服困难、乘势而上，加大宏观政策调控力度，精准有力实施稳健的货币政策，搞好跨周期调节，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，全力做好稳增长、稳就业、稳物价工作，切实支持扩大内需，改善消费环境，促进经济良性循环，为实体经济提供更有力支持。进一步疏通货币政策传导机制，保持流动性合理充裕，保持信贷合理增长、节奏平稳，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。继 续发挥好已投放的政策性开发性金融工具资金作用，增强政府投资和政策激励的引导作用， 有效带动激发民间投资。关注物价走势边际变化，保持物价水平基本稳定。保持再贷款再贴现工具的稳定性，延续实施普惠小微贷款支持工具和保交楼贷款支持计划，继续加大对普惠金融、绿色发展、科技创新、基础设施建设等国民经济重点领域和薄弱环节的支持力度，综合施策支持区域协调发展。深化金融供给侧结构性改革，引导大银行服务重心下沉，推动中小银行聚焦主责主业，支持银行补充资本，共同维护金融市场的稳定发展。完善市场化利率形成和传导机制，优化央行政策利率体系，发挥存款利率市场化调整机制重要作用，发挥贷款市场报价利率改革效能和指导作用，推动企业融资和居