铅周报：出口兑现&保值施压 铅价行情反复

2023年7月3日 出口兑现&保值施压 铅价行情反复 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68556855 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68556855 huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68556855 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 上周沪铅主力期价呈现高位回落走势，周五晚间走高。宏观面看，美国经济数据表现强劲，同时鲍威尔重申年内加息2次，美元偏强运行，周五核心PCE超预期回落，通胀预期降温下，美元震荡回落。国内6月PMI仍处荣枯线下方，但环比有所改善，弱经济数据继续增强政策刺激期待。 基本面看，前期检修炼厂陆续恢复，供应有回升预期，但原生铅及再生铅原料趋紧、利润不佳的背景下，限制供应增量。需求端看，下游铅蓄电池尚未消费淡季，企业开工率维持偏弱表现。不过，前期海外挤仓，沪伦比价回落，国内铅锭出口盈利大增，从内外库存表现看，出口兑现，缓解国内淡季累库压力。此外，当前LME0-3升水维持高位，海外挤仓仍有反复，对铅价下方够成支撑。 整体来看，铅锭出口兑现缓解国内供需压力，且海外挤仓风险未解除，铅价行情仍有反复。但现货维持较大贴水，保值盘仍构成上方压力。短期预计铅价呈现高位波动运行。 策略建议：观望 风险因素：宏观情绪转换，海外挤仓 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 6月23日 6月30日 涨跌 单位 SHFE铅 15595 15440 -155 元/吨 LME铅 2128 2088 -40 美元/吨 沪伦比值 7.3 7.4 0 上期所库存 38633 26946 -11687 吨 LME库存 39775 41225 1450 吨 社会库存 4.27 3.14 -1.13 万吨 现货升水 -290 -235 55 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪铅主力2308合约期价呈现高位回落走势，源于海外挤仓告一段落且国内卖保盘增 多，最终收至15440元/吨，周度跌幅0.99%。夜间高开运行，收至15585元/吨。伦铅高位回落，周五止跌反弹，最终收至2088美元/吨，周度跌幅1.88%。 现货市场：截止至6月30日，上海市场驰宏铅15430-15450元/吨，对沪期铅2307合约 贴水20-0元/吨报价；江浙市场江铜、济金铅15390-15450元/吨，对沪期铅2307合约贴水 60-0元/吨报价。沪铅持续震荡，持货商出货积极性一般，维持小贴水报价，同时部分贸易商有意接大贴水货源，询价增多。而原生铅交割品牌炼厂减少出货，下游仅刚需采购，贸易市场交投仍清淡。 库存方面，截止至6月30日，LME周度库存环比增加1450至41225吨。上期所库存减 11687吨至26946吨。SMM五地社会库存为3.14万吨，较上周三减少1.13万吨，较本周一减 少0.41万吨。近两周铅锭出口窗口打开，国内铅锭陆续移库出口，同时国内端午假期，仓库放假使得库存移库被打断。节后仓库复工移库继续，库存下降，体现在江苏及天津地区。周中铅价冲高回落，下游刚需补库，也助推库存下滑。不过周五铅锭出口窗口关闭叠加7月炼厂检修复产，库存仍增加的预期。 上周沪铅主力期价呈现高位回落走势，周五晚间走高。宏观面看，美国经济数据表现强劲，同时鲍威尔重申年内加息2次，美元偏强运行，周五核心PCE超预期回落，通胀预期降温下，美元震荡回落。国内6月PMI仍处荣枯线下方，但环比有所改善，弱经济数据继续增强政策刺激期待。基本面看，前期检修炼厂陆续恢复，供应有回升预期，但原生铅及再生铅原料趋紧、利润不佳的背景下，限制供应增量。需求端看，下游铅蓄电池尚未消费淡季，企 业开工率维持偏弱表现。不过，前期海外挤仓，沪伦比价回落，国内铅锭出口盈利大增，从内外库存表现看，出口兑现，缓解国内淡季累库压力。此外，当前LME0-3升水维持高位，海外挤仓仍有反复，对铅价下方够成支撑。整体来看，铅锭出口兑现缓解国内供需压力，且海外挤仓风险未解除，铅价行情仍有反复。但现货维持较大贴水，保值盘仍构成上方压力。短期预计铅价呈现高位波动运行。 三、行业要闻 1.SMM：7月国产及进口铅矿月度加工费分别报900-1200元/金属吨和40-60美元/干吨，均值环比维稳。 四、相关图表 元/吨 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 12000 图表1SHFE与LME铅价期货收盘价(活跃):铅 美元/吨 期货收盘价:LME铅(3个月):电子盘 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 1300 10 9.5 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 5.5 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 5 图表2沪伦比值 沪伦比值 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表3SHFE库存情况图表4LME库存情况 元/吨 17000 16000 15000 14000 13000 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 12000 SHFE铅库存SHFE铅收盘价 吨 200000 150000 100000 50000 0 美元/吨 LME3个月铅收盘价 2700 2500 2300 2100 1900 1700 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 1500 LME铅库存 吨 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表51#铅升贴水情况图表6LME铅升贴水情况 元/吨 100 50 0 平均价:1#铅锭升贴水(99.994%):华东:上海金属网 美元/吨 120 100 80 60 LME铅(现货/三个月):升贴水 2-50020-10-302021-10-302022-10-30 -100 -150 -200 -250 -300 -350 -400 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 40 20 0 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 -20 -40 -60 图表7原生铅与再生精铅价差图表8废电瓶价格 元/吨 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 12000 原再价差期货收盘价(活跃):铅 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 元/吨中间价:电动自行车废旧电瓶:国内 9400 9200 9000 8800 8600 8400 8200 8000 2021-08-19 2021-10-19 2021-12-19 2022-02-19 2022-04-19 2022-06-19 2022-08-19 2022-10-19 2022-12-19 2023-02-19 2023-04-19 2023-06-19 7800 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表9再生铅企业利润情况图表10铅矿加工费 元/吨 再生铅企业净利润 16500 16000 15500 15000 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 14500 14000 活跃合约收盘价（铅） 600 400 200 0 -200 -400 国内矿（均） 元/金属吨进口矿（均） 3000 2500 2000 1500 1000 500 2016/01 2016/07 2017/01 2017/07 2018/01 2018/07 2019/01 2019/07 2020/01 2020/07 2021/01 2021/07 2022/01 2022/07 2023/01 2023/07 0 美元/干吨 200 150 100 50 0 13500 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 -600 图表11原生铅产量图表12再生铅产量 万吨 2020年 2022年 2021年 2023年 万吨2020年2021年 34 32 30 28 26 24 22 20 18 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 452022年2023年 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图表13铅锭社会库存 万吨 中国（五地）铅锭社会库存 25 20 15 10 5 2018-11-16 2019-02-16 2019-05-16 2019-08-16 2019-11-16 2020-02-16 2020-05-16 2020-08-16 2020-11-16 2021-02-16 2021-05-16 2021-08-16 2021-11-16 2022-02-16 2022-05-16 2022-08-16 2022-11-16 2023-02-16 2023-05-16 0 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 洞彻风云共创未来DEDICATEDTOTHEFUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部 上海市虹口区逸仙路158号305、307室 电话：021-68400688 深圳分公司 深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室 电话：0755-82874655 大连营业部 辽宁省大连市河口区会展路129号期货大厦2506B 电话：0411-84803386 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号 伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来 公寓1201室 电话：0371-65613449 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A2506室 电话：0562-5819717 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询