豆类半年报：天气情况影响美豆 下半年需重点关注

瑞达期货研究院投资咨询业务资格 豆类半年报 2023年6月27日 天气情况影响美豆下半年需重点关注 摘要 国产豆方面，从今年的大豆种植补贴政策来看，好于去年的情况，国家鼓励种植大豆的意向仍十分的明显。对市场的价格有一定的压力。由于 许可证号:30170000目前生猪价格处在低位，而国产豆主要用于食用，因此扩种的豆类制品可 1 分析师：王翠冰 投资咨询证号：Z0015587 咨询电话：059586778969咨询微信号：Rdqhyjy 网址：www.rdqh.com 扫码关注微信公众号了解更多资讯 能与肉制品形成竞争，而在生猪价格偏低的背景下，豆制品受到冲击，消费需求受限，因此可能对盘面形成一定的压制。不过，从三季度的情况来看，目前东北余粮1成左右，基层农户余粮已比较有限，供应端压力相对不大。随着国家多部门深入产区实地调研，市场对深加工企业的补贴政策呼声日渐高涨，期货盘面走势很大程度上也依赖于政策层面的引导。 进口豆方面，从基本面来看，今年美豆有炒作天气的可能。在此背景下，市场对美豆未来能否实现USDA的大豆种植产量有一定的怀疑。虽然预期今年有弱厄尔尼诺现象可能给美豆带来降雨，不过在此之前，美豆种植可能已经受到天气的影响。加上美豆的旧作库存偏低，市场就对天气情况更加敏感。从南美豆来看，本年度巴西的丰产已经成为现实，下半年的出口季节性的回落，出口压力预计会小于上半年，不过在丰产以及巴西库容有限的背景下，出口压力依然较大，可以部分缓解市场因美豆炒作天气的担忧。不过阿根廷方面，受大幅减产的影响，目前出口也较为有限，一定程度也限制了下半年的供应。 豆粕方面，从供应端来看，随着大豆的逐渐到港，油厂的开机率逐渐回升，豆粕的库存预计呈现累积的势头。从需求端来看，生猪产能去化较为缓慢，一定程度上支撑了猪饲料需求。从禽料的需求来看，肉鸡方面，价格持续下跌，出栏有所增加，加上需求不佳，限制肉鸡的价格。不过需要注意的是，美豆方面有炒作天气的情况，如果成本增加，对豆粕的价格有所支撑。 豆油方面，从油脂的库存消费比来看，2023/24年度，库销比有所回落，油脂供应稍有所回落。在此背景下，俄乌冲突导致的黑海运输问题，仍不间断的困恼市场。另外，生物柴油方面，美国方面可能调整生物柴油中豆油的添加比例，USDA也预期马来印尼的生物柴油的需求有所提升，均提振油脂的消费。从国内的消费来看，总体油脂的消费预计有所抬升，且下半年总体的油脂消费预计好于上半年，支撑油脂的价格。从库存方面来看，下半年豆油仍有一定的累库的预期，棕榈油的库存压力较小，而菜油进入去库存的周期。 目录 一、2023年上半年豆类市场回顾2 1、CBOT大豆期货走势回顾2 2、DCE大豆期货走势回顾2 3、DCE豆粕期货走势回顾4 4、DCE豆油期货走势回顾5 二、国际豆类基本面分析6 1、美豆基本面情况6 2、巴西豆基本情况10 3、阿根廷豆供应有限11 4、美湾阿根廷进口豆压榨亏损巴西豆进口豆压榨良好11 三、国产大豆基本面分析12 1、补贴力度加强成本支撑下降12 2、政策继续支撑增产12 3、三季度或存在炒作的空间13 4、需求依然不佳13 四、豆粕基本面分析13 1、豆粕库存还是以累积为主13 2、饲料需求情况15 五、豆油基本面分析17 1、油脂库存消费比有所回落17 2、俄乌关系限制供应生物柴油需求稳中有增18 3、国内油脂消费保持增长20 4、豆油的库存压力预计增加20 六、价格季节性走势及重要报告公布时间23 七、总结与展望25 免责声明27 一、2023年上半年豆类市场回顾 1、CBOT大豆期货走势回顾 2023年上半年，CBOT大豆经历了高位震荡，后震荡回落，而后小幅回升的走势。1-2月CBOT大豆高位震荡，一方面美国大豆库存偏紧格局强化；而另一方面，南美阿根廷大豆产量由4950万吨下调至4550万吨，令市场对阿根廷大豆产量前景充满忧虑，并且巴西大豆产量能否实现1.53亿吨丰产局面疑虑重重，限制下跌的空间。3-5月期价有所走弱，一方面宏观拖累，美国硅谷银行倒闭影响，市场下调对美联储加息的预期，交易商对全球经济稳定的忧虑增加，加上资金的撤退多头退场等；另一方面市场聚焦南美，巴西产量预估进一步上调，由此前的1.53亿吨上调至1.55亿吨，叠加巴西收割进度逐步加快，巴西贴水连续下调，庞大的出口施压美豆下行。另外，美国出口出现疲软，市场关注焦点转向美豆春播，目前春播天气尚可，CBOT大豆承压运行。6月，CBOT大豆出现快速回升，主要与天气情况有关，美豆主产区出现明显的干旱天气，使得市场担忧升温。 资料来源：博易大师 2、DCE大豆期货走势回顾 2023年上半年，总体豆一走出了震荡走强，而后高位震荡，随后经历了长时间的震荡回落，而后小幅反弹的走势。1月，豆一震荡走强，主要与春节前，市场需求有所好转。另外，市场对政策面的支撑有一定的利好预期，也支撑豆一的走势。2月，高位震荡，主要受到余粮较多，下游消化不畅的影响，限制涨幅。不过随着一号文件的发布，市场对后期补贴和收购政策有所预期，提振豆一的走势。3-4月，总体震荡回落。主要受到市场余粮消化 不畅，下游需求不佳，加上前期市场的政策消息已经得到消化，市场反应较为平淡。随着新粮春耕开始播种，市场的卖压继续增加，限制价格。5月豆一在经过一轮的快速拉涨后，结束了持续性下跌的走势，开始有所企稳。月初，主要受到政府部门实地调研的影响，市场预期后期政策有所偏多，快速拉涨，但是缺乏基本面的有利支撑，市场陷入震荡的走势。6月，受外盘美豆炒作天气的影响，国内大豆也受到影响，震荡反弹。 资料来源：博易大师 2023年上半年，豆二走出震荡回落，而后小幅反弹的走势。1-4月，豆二总体走势偏弱，主要受到巴西豆丰产预期较强，阿根廷天气炒作降温的影响下，豆二走势偏弱。5月，受到港检验政策调整的影响，大豆到港有限，限制大豆的供应，豆二小幅企稳。后期，随着通关的逐渐放开，大豆到港稍有恢复，豆二价格有所回落。6月，豆二价格有所反弹，主要美豆方面炒作天气，加上人民币持续贬值，造成进口成本增加，提振豆二的价格。 资料来源：博易大师 3、DCE豆粕期货走势回顾 2023年上半年，豆粕总体表现为高位震荡，随后震荡回落，而后震荡回升的走势。1- 2月，豆粕总体高位震荡，主要受到，到港大豆有限，油厂开机率有限，不过下游生猪主要以出栏为主，补栏意愿有限，限制下游的猪饲料需求。3-5月，豆粕价格总体表现为下跌的态势，在宏观面偏弱，豆粕下游需求不振，以及豆粕胀库的背景下，豆粕走出了一波下跌的走势。且后期，随着到港量的增加，油厂开机率增加，豆粕走势偏弱。6月，豆粕主要受到来自美豆的大幅提振，美豆方面炒作天气，带动美豆走强，也给国内豆粕一定的支撑，另外，人民币贬值，导致大豆进口成本增加，也是提振豆粕的价格。 资料来源：博易大师 4、DCE豆油期货走势回顾 2023年上半年，豆油走出了高位震荡，随后震荡回落，而后再有所反弹的走势。1-2月，豆油高位震荡，虽然下游需求有所好转，不过市场担忧犹存，加上棕榈油的库存仍处在高位，限制油脂的反弹力度，总体豆油维持宽幅震荡的走势。3-5月，豆油总体走势较为疲弱，一方面，受菜油震荡回落的影响，走势偏弱，另外，宏观面偏弱，加上原油走低，均对油脂市场有所打击，同时，巴西豆的到港对市场的压力，豆油走势偏弱。6月豆油有所反弹，一方面，受美豆炒作天气的影响，另外，外盘豆油走强，美豆油受可能调整生物柴油参混比例的影响，走势偏强，带动国内豆油的价格。 资料来源：博易大师 二、国际豆类基本面分析 1、美豆基本面情况 2023年下半年，三季度主要是美豆的种植期，四季度主要是美豆的收获期以及销售期。因此三季度主要关注美豆的天气情况以及美豆旧作的供应情况，进入四季度主要关注美豆的收获以及销售情况。 1.1天气情况对美豆的影响 首先，从天气情况来看，今年美国大豆作物播种进展顺利，受益于播种季节天气有利，但是随后5月份中西部天气异常干燥，给核心种植带的作物带来缺墒压力，令人怀疑美国政府至今预期有所恢复的大豆产量可能难以实现。目前全球出口市场已经被供应庞大而且价格低廉的巴西供应所主导。美国作物丰收有助于补充全球库存，并恢复美国供应在出口市场的竞争力。美国政府在最新的供需报告里没有修正五月份首次对2023/24年度大豆作物的乐观产量预测，但是从美国农业部的干旱监测数据以及作物评级数据来看，农户和分析师都在越来越多注意到作物的早期生长阶段遭遇了缺墒压力。从最近的天气情况来看，对于USDA在5月和6月供需报告中，给出的2023/24年度美国大豆52蒲/英亩的预估单产，还是充满一定的挑战。因为从今年美国大豆优良率数据来看，美国大豆优良率数据并不好。USDA数据显示，截至2023年6月11日当周，美国大豆优良率为59%,低于市场预期的60%，大幅低于去年同期的70%。从下图也能明显的看出，今年开始的美国大豆优良率处 于近年来低位水平，仅高于2019/20年度。但2019/20年度的美国大豆单产仅47.4蒲/英亩，与目前USDA预估美国大豆新作单产52蒲/英亩相去甚远。后期如果天气情况持续无法改善，不排除USDA调降产量预期的可能。 数据来源：USDA瑞达研究院 另外，今年有提到弱厄尔尼诺现象的产生，这种天气有可能让中西部地区出现比往常更为低温多雨的天气，但是在厄尔尼诺的强度足以影响到中西部天气之前，美国作物可能已经受到难以挽回的损害。 在美国中西部东部的伊利诺伊州、印第安纳州和密歇根州，作物受到的缺墒压力最为明显，堪萨斯和内布拉斯加等南部平原地区的作物评级也低于平均水平。如果要实现美国政府预测的创纪录收成，这些州的作物都需要实现强劲的单产。虽然晴朗天气有助于农户下田作业，播种进度得以领先去年以及五年均值。农户报告说，一些大豆很难从干结的表土中钻出来。 美国农业部周一的作物进展报告显示，截至周日(11日)，只有59%的美国大豆评级优良，这是2008年以来6月中旬的最低值。2008年美国大豆产量比当年美国农业部5月份 发布的最初预测值低了4.4个百分点。后期天气情况仍需持续关注。1.2美豆旧作库存 据美国农业部USDA发布的6月供需报告：2022/23年度：美豆产量116.38百万吨（上月116.38、上年121.53），出口54.43百万吨（上月54.84、上年58.72），压榨60.42百 万吨（上月60.42、上年59.98），期末库存6.27百万吨（上月5.86、上年7.47）。从美豆旧作的情况来看，产量继续较上一年有所回落，加上出口表现不佳，压榨量保持基本稳定，总体库存水平继续回落，库销比回落至9.84%。由于2022/23年度，南美巴西豆增仓，阿根廷豆大幅减产，加上美豆减产，导致总体全球都的供应增长十分有限。新一年度，如果美豆再度炒作天气，在旧年度库存有限的背景下，预计美豆对天气较为敏感。 数据来源：USDA瑞达研究院1.3美豆新作种植情况 USDA6月月度供需报告数据显示，美国2023/2024年度大豆种植面积预期8750万英亩，5月预期为8750万英亩，环比持平；美国2023/2024年度大豆收获面积预期8670万英亩， 5月预期为8670万英亩，环比持平；美国2023/2024年度大豆单产预期52蒲式耳/英亩， 5月预期为52蒲式耳/英亩，环比持平；美国2023/2024年度大豆产量预期45.1亿蒲式耳， 5月预期为45.1亿蒲式耳，环比持平；美国2023/2024年度大豆压榨量预期23.1亿蒲式耳，5月预期为23.1亿蒲式耳，环比持平；美国2023/2024年度大豆出口量预期19.75亿蒲式耳，5月预期为19.75亿蒲式耳，环比持平；美国2023/2024年度大豆总消耗量预期 44.11亿蒲式耳，5月预期为44.11亿蒲式耳，环比持平；美国2023/2024年度大豆期末库存预期3.5亿蒲式耳，5月预期为3.35亿蒲式耳，环比减少0.15亿蒲式耳。 从种植面积来看，美国农户计划播种8750.5万英亩的大豆，不