纯碱市场半年报：供需压力逐步增加 后市期价趋于走弱

瑞达期货研究院投资咨询业务资格 纯碱市场半年报 2023年6月27日 供需压力逐步增加后市期价趋于走弱 摘要 2023年上半年，郑州纯碱期货价格高位回落。春节后，市场悲观气氛弥漫，因需求恢复缓慢，大宗商品回吐节前大部分交易 许可证号:30170000预期带来的涨幅，郑州纯碱期价跟随周边商品弱势回调，但调整 分析师：林静宜 投资咨询证号：Z0013465 咨询电话：059586778969咨询微信号：Rdqhyjy 网址：www.rdqh.com 扫码关注微信公众号了解更多资讯 幅度相对较小。即便纯碱高价带来了下游浮法玻璃企业的抵触， 以及光伏玻璃利润下降导致开工不足，纯碱期价有所承压，但重碱需求刚性支撑，纯碱库存持续处于低位，对价格支撑也较为明显。然而进入二季度，由于产业链上下游利润分配不均，终端用户压价，叠加新装置投产时间临近，对于供应增量的预期使得下游原料备货动力不足，采购节奏放缓，进而带来企业库存的增加。上游厂家被动累库后降价促销，但下游观望情绪不改，价格下跌后继续压缩原料库存，国内纯碱现货价格也开启大幅下跌模式，虽然时值纯碱需求旺季，但纯碱现货价格下跌速度和幅度均超过市场预期。至6月初，纯碱市场供需情况略有好转，厂家库存水平偏低，市场价格稳中有涨，但产能投放压力下，期价反弹略显乏力。 展望后市，2023年是纯碱产能密集投放年，投产乐观情况下增量达到800万吨，远兴能源500万吨产能为天然碱，成本优势明显，加上体量占比举足轻重，一旦阿拉善项目正式投产并出产品，对于整个纯碱行业影响深远。今年纯碱新增产能投产时间集中在二、三季度，但纯碱新线投产后，根据设备的运行情况，需要三个月左右才能逐步到达满产，而7、8月份还面临着纯碱检修季的到来，旧产能的产量有下滑预期，预计三季度国内纯碱供应的提升空间有限，但四季度存量装置检修结束叠加新装置产能释放，预计供应明显增长。需求端来看，房地产竣工周期修复有望带动浮法玻璃需求同比增长，进而推动重碱需求。但房地产新开工数据出现较大幅度负增长，就远期来看，利空玻璃的装配需 1 求，对中长期重碱的需求增长将产生消极影响。而光伏玻璃产能仍将持续扩张，进而带来重碱刚需的增长。目前库存处于合理范围，由于下游维持随用随采的极度低库存状态，在远兴能源新项目上量前，国内纯碱供需关系预计变化不大，总库存预计基本持稳，但随着夏季检修结束以及远兴能源产品不断参与市场，四季度大概率出现累库。从成本角度来看，按照季节性，8-9月煤炭将再次进入供需过剩消费淡季，考虑到煤炭供应偏宽松的大背景，待迎峰度夏过后煤价预计重回弱势，届时成本重心或面临下移预期。综合来看，预计三季度纯碱价格区间震荡，价格重心有抬升可能，但四季度或整体趋于走弱。后市关注远兴天然碱投产进度和原料价格变化。 目录 一、纯碱市场上半年行情回顾2 二、纯碱供应情况分析3 1、国内纯碱产能产量预期增加3 2、国内纯碱开工或受季节性检修影响4 3、下半年国内纯碱生产成本支撑仍有弱化可能5 4、纯碱库存处于合理范围，四季度或有累库预期6 三、纯碱下游需求分析7 1、重质碱需求分析——浮法玻璃需求趋于增加7 2、重质碱需求分析——光伏玻璃需求保持增长9 3、轻质碱需求弱稳11 4、纯碱价格进出口同比均增加11 四、纯碱市场下半年行情展望12 免责声明13 图表 图1郑州纯碱期货价格走势2 图2沙河地区重碱价格3 图3国内纯碱产量4 图4国内纯碱开工率5 图5氨碱法纯碱利润走势5 图6联碱法纯碱利润走势6 图7国内纯碱企业库存6 图8浮法玻璃开工率7 图9浮法玻璃日产量7 图10浮法玻璃利润走势8 图11全国商品住宅销售面积当月值8 图12房地产竣工面积当月值9 图13光伏玻璃在产日熔量10 图14光伏玻璃产能利用率走势10 图15国内纯碱出口量12 图16国内纯碱进口量12 一、纯碱市场上半年行情回顾 2023年上半年，郑州纯碱期货价格高位回落。春节后，市场悲观气氛弥漫，因需求恢复缓慢，大宗商品回吐节前大部分交易预期带来的涨幅，郑州纯碱期价跟随周边商品弱势回调，但调整幅度相对较小。即便纯碱高价带来了下游浮法玻璃企业的抵触，以及光伏玻璃利润下降导致开工不足，纯碱期价有所承压，但重碱需求刚性支撑，纯碱库存持续处于低位，对价格支撑也较为明显。然而进入二季度，由于产业链上下游利润分配不均，终端用户压价，叠加新装置投产时间临近，对于供应增量的预期使得下游原料备货动力不足，采购节奏放缓，进而带来企业库存的增加。上游厂家被动累库后降价促销，但下游观望情绪不改，价格下跌后继续压缩原料库存，国内纯碱现货价格也开启大幅下跌模式，虽然时值纯碱需求旺季，但纯碱现货价格下跌速度和幅度均超过市场预期。至6月初，纯碱市场供需情况略有好转，厂家库存水平偏低，市场价格稳中有涨，但产能投放压力下，期价反弹略显乏力。 图1郑州纯碱期货价格走势 来源：博易大师 图2沙河地区重碱价格 数据来源：同花顺瑞达期货研究院 二、纯碱供应情况分析 1、国内纯碱产能产量预期增加 近年来，政策对纯碱产能的限制更多地是通过控制行业能耗指标、准入标准、设计规模等方面来体现，并未严令禁止行业产能新增。截至2022年，国内纯碱产能在3158万吨。 2023年是纯碱产能密集投放年，除了远兴一期500万吨之外，还有金山化工180万吨、安 徽红四方20万吨、重庆湘渝20万吨、连云港德邦60万吨等，投产乐观情况下增量达到 800万吨，占目前行业总产能（含长停）的比例高达24%，届时纯碱行业总产能将接近4000万吨，且未来三年仍将保持增长趋势。 由于远兴能源500万吨产能为天然碱，成本优势明显，加上体量占比举足轻重，今年 以来远兴投产进度一直成为市场关注焦点。据悉，远兴一期共四条纯碱生产线(共500万吨 /年)，其中6月计划投产第一条150万吨/年产线，根据利润情况，预计7、8、9月陆续投产其余产线150/100/100万吨，预计2023年年底四条生产线满负荷生产，2023年全年项目贡献产量200万吨左右。据远兴能源官方消息，阿碱项目汽电联产装置1#锅炉已于5月 20日成功点火，1#汽轮机组计划于6月下旬发电；碱加工装置第一条生产线于6月中旬机械竣工，6月底投料试车。长期来看，一旦阿拉善项目正式投产并顺利出产品，对于整个纯碱行业影响深远。 图3国内纯碱产量 数据来源：同花顺瑞达期货研究院 今年以来，在高利润支撑下，厂家开工积极性较好，检修、减量厂家不多，纯碱的产量整体表现相对稳定，平均周度产量61万吨左右，期间有装置波动，但整体影响不大。 根据隆众资讯统计，2023年1-6月下旬国内纯碱累计产量在1590.95万吨，同比增加 10.75%，产量增加约154万吨。今年纯碱新增产能投产时间集中在二、三季度，但纯碱新线投产后，根据设备的运行情况，需要三个月左右才能逐步到达满产，而7、8月份还面临着纯碱检修季的到来，旧产能的产量有下滑预期，预计三季度国内纯碱供应的提升空间有限，但四季度存量装置检修结束叠加新装置产能释放，预计供应明显增长。 2、国内纯碱开工或受季节性检修影响 从存量产能开工情况看，今年上半年，国内纯碱装置开工率整体高位运行，特别是1-5月中旬，开工水平保持在近五年最高水平，5月下旬至6月初虽有下降，但亦处于近年高位。上半年平均开工率达到91.43%，较去年同期高4.73%。今年一季度碱厂持续维持高利润，导致开工率维持非常高的水平。主产区华北、华中地区，基本没有检修；西北地区由于成本最低，仍然维持传统的低检修；华东地区检修变化最不明显。虽然5月份价格一再降低，但除了偶有企业因设备问题检修降负，大部分企业都是在远兴能源阿拉善天然碱项目正式投产前开足马力生产，随着高温期到来，纯碱行业夏检开始，开工率可能受到影响。每年的6-8月为纯碱的检修高峰期，今年7月份纯碱行业检修计划较多，行业开工负荷预计降至87%左右。从季节性规律看，9月份之后纯碱开工负荷将迎来稳步提升，冬季为纯碱的生产旺季，预计四季度国内纯碱开工率继续保持高位。 图4国内纯碱开工率 数据来源：同花顺瑞达期货研究院 3、下半年国内纯碱生产成本支撑仍有弱化可能 利润方面，今年上半年国内纯碱生产利润先增后减，氨碱法纯碱理论利润在500- 1200元/吨，联碱法纯碱理论利润（双吨）在500-2000元/吨，其中4月份利润为上半年最高水平。5月份原料原盐、动力煤、焦炭等产品受需求端压制，市场价格均有不同程度下滑，对纯碱成本支撑持续减弱，纯碱市场价格明显下滑，导致行业整体利润大幅缩减，但纯碱厂家仍维持一定利润空间，对厂家开工积极性仍有提振，因此碱厂也尽量去延迟检修时间去兑现生产利润，等到新产能投产供给出来后再进行检修。煤炭作为纯碱的重要上游之一，中长期供需压力较大，6月份受气温升高影响，港口电厂耗煤提升，叠加发运成本倒挂及贸易商补空需求释放等影响，煤炭供需压力阶段性缓解，但按照季节性，8-9月煤炭将再次进入供需过剩消费淡季，考虑到煤炭供应偏宽松的大背景，待迎峰度夏过后煤价预计重回弱势，届时成本重心或面临下移预期。 图5氨碱法纯碱利润走势 图片来源：隆众资讯 图6联碱法纯碱利润走势 图片来源：隆众资讯 4、纯碱库存处于合理范围，四季度或有累库预期 从库存来看，由于2022年出口较往年大幅提高，光伏持续投产带来需求增量，纯碱的高位库存被逐渐消化，2023年上半年国内纯碱企业库存压力整体较小，多数时间远低于过去四年同期，特别是一季度，企业库存仅维持在20-30万吨水平，而去年同期在120 万吨以上。4-5月份，因远兴能源一期一线150万吨可能于6月份出产品，在此预期下，下游采购心态发生改变，中下游不囤货，下游玻璃厂也尽量压低原料库存，按需采购，尽量缩短采购周期，据悉5月底下游浮法玻璃厂家原料纯碱库存天数仅13天左右，同比减 少17.7天，大大突破往年市场对于安全原料库存一个月的认知，为此纯碱企业库存出现明显增加，但即便如此，也与去年同期接近，为近四年同期最低水平。6月份纯碱生产企业库存较5月份小幅下降，库存处于合理范围，由于下游维持随用随采的极度低库存状态，在远兴能源新项目上量前，国内纯碱供需关系预计变化不大，总库存预计基本持稳，但随着夏季检修结束以及远兴能源产品不断参与市场，四季度大概率出现累库。 图7国内纯碱企业库存 数据来源：同花顺瑞达期货研究院 三、纯碱下游需求分析 近年来，纯碱下游需求整体趋稳，但部分行业需求存在变化。重碱主要用于生产平板玻璃；轻碱主要用于日用玻璃行业、洗涤剂和食品行业等。 1、重质碱需求分析——浮法玻璃需求趋于增加 自2022年年中开始，玻璃企业大部分处于利润亏损状态，加之企业自身窑龄较长， 有较多的企业存在停产冷修需求。但2023年以来，随着地产政策的密集出台，房地产预期得到扭转，浮法玻璃利润逐步改善，原本计划冷修的产线开始推迟，而点火复产计划有所增加，国内浮法玻璃行业开工率和日熔量经历2月底触及低位后，呈逐步回升态势。截 至2023年6月21日，全国浮法玻璃在产日熔量为16.42万吨，较2月底高0.77万吨。 数据来源：隆众资讯 图8浮法玻璃开工率 图9浮法玻璃日产量 数据来源：隆众资讯 由于3-4月份随着浮法玻璃价格上涨，生产企业盈利状况得到明显好转，多扭亏为盈，5月份虽然浮法玻璃价格进入下跌趋势，但原料端纯碱、燃料的价格大幅下移，生产 成本下降明显，使得玻璃厂的利润得到大幅修复至历史上的中高利润区间，6月份虽然利润水平略有回落，但整体仍较为可观。下半年国内动力煤现货价格下跌的预期仍较强，玻璃生产企业利润或依然表现可观，利润改善也将带来供应的增长。后续浮法玻璃仍然有大量的产线即将复产，按照近五年的日熔量峰值17.5万吨进行测算，当前国内潜在复产的 玻璃产线产能约1.08万吨，重碱刚需预期仍进一步向好。 图10浮法玻璃利润走势 数据来源：隆众资讯 终端情况来看，国家统计局数据显示，1—5月份，全国房地产开发投资45701亿 元，同比下降7.2%；房屋新开工面积39723万平方米，同比下降2