期货研究报告|饲料日报2023-04-20 套保压力增加,豆粕期价走弱 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号:F3047125投资咨询号:Z0015474 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 粕类观点 ■市场分析 期货方面,昨日收盘豆粕2309合约3490元/吨,较前日下跌105元,跌幅2.92%;菜 粕2309合约2913元/吨,较前日下跌36元,跌幅1.22%。现货方面,天津地区豆粕现货价格4329元/吨,较前日下跌175元,现货基差M09+839,较前日下跌70;江苏地区豆粕现货4256元/吨,较前日下跌116元,现货基差M09+766,较前日下跌 11;广东地区豆粕现货价格4340元/吨,较前日下跌171元,现货基差M09+850,较 前日下跌66。福建地区菜粕现货价格3023元/吨,较前日下跌52元,现货基差 RM09+110,较前日下跌16。 国际方面,上周USDA发布了4月的供需报告,本次报告再度下调了阿根廷新季大豆的产量预估600万吨至2700万吨,上调巴西新季产量100万吨至1.54亿吨。整体来 看全球大豆库存小幅上调28万吨至1.003亿吨,基本符合市场预期。阿根廷方面,罗交所进一步下调新季大豆产量至2300万吨,阿根廷22/23年度大豆已收4.3%,已收单产1.44吨/公顷,去同7.2%,五年均26.6%,当前单产已经低于历史最低值,若延续这种形式,阿根廷新季产量或不及2500万吨的预期。巴西方面,Conab表示目前大豆已收进度78.2%,前周74.5%,去同84.9%,仍略慢于往年同期。国内方面,近期海关商检导致沿海港口大豆到港卸货速度放慢,部分油厂�现断豆停机现象,导致短期现货供应偏紧,上周国内油厂开机压榨保持低位,全国大豆压榨量128万吨,但二季度国内到港总量较高,后期供应压力仍然较大,需持续关注政策端的变化。近期巴西大豆卖压和国内二季度到港压力偏大,CNF升贴水已经跌至负数,导致豆粕价格上方承压。成本端走弱是压制豆粕期价的关键,预计短期内豆粕价格仍将震荡运行。 ■策略 单边中性 ■风险 无 玉米观点 ■市场分析 期货方面,昨日收盘玉米2307合约2734元/吨,较前日下跌8元,跌幅0.29%;玉米 淀粉2307合约3019元/吨,较前日下跌11元,跌幅0.36%。现货方面,北良港玉米 现货价格2740元/吨,较前日持平,现货基差C07+6,较前日上涨8;吉林地区玉米淀粉现货价格3125元,较前日下跌25元,现货基差CS07+106,较前日下跌14。 国际方面,美国农业部发布今年首份全国作物进展周报,目前美国玉米播种进度和往年持平。截至4月2日,全美播种面积92%的18个洲,播种进度为2%,去年、近五年同期均为2%。目前进度最快的为得克萨斯州,达到57%。国内方面,近期小麦价格止跌,带动玉米价格企稳。但当前生猪养殖利润仍没有明显回升,没有增加饲料采购的需求。在供强需弱的格局下,预计短期玉米市场价格继续维持偏弱震荡的态势。 ■策略 单边中性 ■风险 无 目录 粕类观点1 玉米观点1 市场要闻及动态5 图表 图1:中国大豆月度进口量丨单位:吨6 图2:中国菜籽月度进口量丨单位:吨6 图3:中国玉米月度进口量丨单位:吨6 图4:中国周度豆粕产量丨单位:万吨6 图5:中国周度大豆压榨量丨单位:万吨6 图6:中国周度菜粕产量丨单位:万吨6 图7:中国周度油菜籽压榨量丨单位:万吨7 图8:中国主要油厂大豆库存丨单位:万吨7 图9:中国主要油厂菜籽库存丨单位:万吨7 图10:中国主要油厂豆粕库存丨单位:万吨7 图11:中国主要油厂菜粕库存丨单位:万吨7 图12:北方四港玉米周下海量丨单位:万吨7 图13:豆粕主力合约丨单位:元/吨8 图14:菜粕主力合约丨单位:元/吨8 图15:玉米主力合约丨单位:元/吨8 图16:玉米淀粉主力合约丨单位:元/吨8 图17:豆粕现货均价丨单位:元/吨8 图18:菜粕现货均价丨单位:元/吨8 图19:玉米现货均价丨单位:元/吨9 图20:玉米淀粉现货均价丨单位:元/吨9 图21:豆粕1-5合约价差丨单位:元/吨9 图22:豆粕5-9合约价差丨单位:元/吨9 图23:豆粕9-1合约价差丨单位:元/吨9 图24:菜粕1-5合约价差丨单位:元/吨9 图25:菜粕5-9合约价差丨单位:元/吨10 图26:菜粕9-1合约价差丨单位:元/吨10 图27:玉米1-5合约价差丨单位:元/吨10 图28:玉米5-9合约价差丨单位:元/吨10 图29:玉米9-1合约价差丨单位:元/吨10 图30:玉米淀粉1-5合约价差丨单位:元/吨10 图31:玉米淀粉5-9合约价差丨单位:元/吨11 图32:玉米9-1合约价差丨单位:元/吨11 图33:豆粕主力基差丨单位:元/吨11 图34:菜粕主力基差丨单位:元/吨11 图35:玉米主力基差丨单位:元/吨11 图36:豆菜粕比价丨元/吨11 市场要闻及动态 1.布交所表示,阿根廷第三轮�口激励计划实施第四日(4月17日),系统显示大豆销量13.1975万吨,累计销量60.7049万吨,较第一轮和第二轮�口激励计划前四日销量分别低81%和60%。 2.ProFarmer称,4月18日,MichaelCordonnier将22/23年度阿根廷大豆产量预估下修200万吨至2400万吨,玉米产量预估下修100万吨至3500万吨;维持22/23年度巴西大豆、玉米产量预估1.53、1.23亿吨不变,但表示除非南里奥格兰德州现超预期减产,否则大豆产量预期或将上修。 3.巴西外贸秘书处(SECEX)公布的数据显示,4月1-14日,巴西日均大豆�口量为 83.86万吨,较4月份第一周的�口步伐有所放慢,但是远远高于去年同期�口步伐。4月份第一周日均�口量超过90万吨,去年4月份全月日均�口量为60.38万吨。如果按照目前的�口步伐,本月大豆�口量将接近1600万吨。政府数据显示,历史同期最高纪录是2021年4月份的大豆�口量1610万吨。 4.巴西谷物�口协会(Anec)预计,巴西4月将�口1515万吨大豆,高于前周预估的 1438万吨,若得以实现,将高于去同的1136万吨。 5.Deral表示,截止4月17日,巴西帕拉纳州22/23年度大豆已收97%,前周94%,去同96%,五年均97.4%。 6.欧盟委员会称,截至4月16日,欧盟2022/23年度大豆进口979万吨,低于去同的1125万吨;同期,豆粕进口1254万吨,亦低于去同的1308万吨;菜籽进口637万吨,高于去同的422万吨;葵籽进口207万吨,远高于去同的46万吨。 7.Soybean&CornAdvisor表示,2022/23年巴西二茬玉米作物的生长条件总体上是有利的。南部地区一直有点干燥,但最近的降雨缓解了干旱。巴西天气预报员称本周晚些时候巴西南部可能会有霜冻。目前,他们只预计巴西南部高海拔地区会有霜冻。 图1:中国大豆月度进口量丨单位:吨图2:中国菜籽月度进口量丨单位:吨 2019202020212022202320192020202120222023 12000000 10000000 8000000 6000000 4000000 2000000 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 123456789101112 0 123456789101112 数据来源:钢联数据华泰期货研究院数据来源:钢联数据华泰期货研究院 图3:中国玉米月度进口量丨单位:吨图4:中国周度豆粕产量丨单位:万吨 4,000,000 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 20192020202120222023 123456789101112 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 20192020202120222023 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源:钢联数据华泰期货研究院数据来源:钢联数据泰期货研究院 图5:中国周度大豆压榨量丨单位:万吨图6:中国周度菜粕产量丨单位:万吨 2019202020212022202320192020202120222023 25012 20010 8 150 6 100 4 502 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源:钢联数据华泰期货研究院数据来源:钢联数据华泰期货研究院 图7:中国周度油菜籽压榨量丨单位:万吨图8:中国主要油厂大豆库存丨单位:万吨 2019202020212022202320192020202120222023 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源:钢联数据华泰期货研究院数据来源:钢联数据华泰期货研究院 图9:中国主要油厂菜籽库存丨单位:万吨图10:中国主要油厂豆粕库存丨单位:万吨 2019202020212022202320192020202120222023 60140 50120 100 40 80 30 60 2040 1020 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源:钢联数据华泰期货研究院数据来源:钢联数据华泰期货研究院 图11:中国主要油厂菜粕库存丨单位:万吨图12:北方四港玉米周下海量丨单位:万吨 2019202020212022202320192020202120222023 12 10 8 6 4 2 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 图13:豆粕主力合约丨单位:元/吨图14:菜粕主力合约丨单位:元/吨 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 20192020202120222023 4500 4000 3500 3000 2500 2000 20192020202120222023 1500 222426383103126146166186206226246266286306326346366 1500 222426383103126146166186206226246266286306326346366 数据来源:钢联数据华泰期货研究院数据来源:钢联数据华泰期货研究院 图15:玉米主力合约丨单位:元/吨图16:玉米淀粉主力合约丨单位:元/吨 3300 3100 2900 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 20192020202120222023 222426383103126146166186206226246266286306326346366 4000 3500 3000 2500 200