聚烯烃半年报：海外供应压力增加，下游需求一般

期货研究报告|聚烯烃半年报2023-07-02 海外供应压力增加，下游需求一般 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 逢高做空套保。2023年下半年聚烯烃国内及国外检修量级偏少而导致供应压力回升，国内下半年PP投产压力亦大，关注进口窗口的压制。下游需求仍未明显恢复的背景下订单及备货积极性偏差，预计进入三季度中间贸易商的库存压力仍存。 核心观点 ■市场分析 2023年PE名义新增产能计划285万吨，名义产能增速9.6%，大部分上半年已释放，下半年仅有65万吨/年投产压力（即2.1%产能增速压力），主要是23年6-7月宝丰三期的40万吨/年HDPE新增产能；2023年PP名义新增产能计划590万吨，名义产能增速9%，仍有较大部分在下半年投产，下半年仍有255万吨/年投产压力（即7.4%产能增速压力），主要是23年7月东华能源茂名的40万吨/年、宝丰三期、Q3宁波金发80万吨/年、Q4中景二期60万吨/年为代表的新装置冲击。因此下半年PP投产压力仍大。国内检修计划看，6-7月为本年度聚烯烃的检修峰值，下半年的检修计划偏少，国产供应压力抬升，特别是PP，丙烷低价背景下，PDH制PP有生产利润更进一步带动PP开工率抬升。 2023年海外PE名义新增产能计划363万吨，名义产能增速3%，大部分上半年已释放，下半年仍有140万吨/年投产压力（即1.2%产能增速压力）；2023年PP名义新增产能计划270万吨，名义产能增速4%，下半年仅有93万吨/年投产压力（即1.3%产能增速压力）。下半年海外新增产能压力并不大。然而海外开工方面，Q3检修偏少，开工进一步上抬，海外供应压力抬升，关注进口窗口的对国内聚烯烃价格的压制。 PE下游包装膜开工率，PP下游塑编及BOPP膜开工率同期偏低，且订单及原料备货天数仍在探底，下游需求一般导致PE及PP中间贸易商去库速率偏慢，在Q3海外供应及国内供应恢复的背景下，中间贸易商库存压力预计进一步加大。 ■策略 逢高做空套保。2023年下半年聚烯烃国内及国外检修量级偏少而导致供应压力回升，国内下半年PP投产压力亦大，关注进口窗口的压制。下游需求仍未明显恢复的背景下订单及备货积极性偏差，预计进入三季度中间贸易商的库存压力仍存。 ■风险 装置额外检修，需求恢复速率，原油价格大幅波动 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 核心观点1 PE&PP产能投放情况5 PE&PP产能增速一览：2023年国内产能压力仍大，特别是PP，而国外投产压力可控5 2023年三季度中国聚烯烃仍有产能投放压力，特别是PP6 2023年下半年海外PE及PP投产压力可控7 PE&PP国内开工情况8 PE分工艺检修：年内7月检修峰值，下半年检修量级仍偏少8 PP分工艺检修产能：年内6月检修峰值，下半年检修量级仍偏少9 聚烯烃开工率及毛利率：2023年油制聚烯烃毛利同比较2022年稍高，且PDH制PP有利润情况更进一步带动PP开工率抬升9 聚烯烃非标价差及开工占比11 PE&PP国外开工情况13 海外PE各地区检修：6月往后检修量缩减，海外供应压力进一步上升13 海外PP各地区检修：6月往后检修量缩减，海外供应压力进一步上升14 海外聚烯烃开工率与中国聚烯烃净进口量：虽然现实进口量并不高，但海外供应回升，进口窗口压制，压制国内聚烯烃上方空间15 聚烯烃下游情况17 塑料制品相关终端需求增速偏弱17 下游开工同比偏低17 下游订单及备货天数仍低18 聚烯烃库存情况：中游库存压力去化，但后续重新累库预期19 图表 表1:2023年中国聚烯烃投产表丨单位：万吨/年6 表2:2023年海外聚烯烃投产表丨单位：万吨/年7 图1:PE中国及海外产能增速|单位：%5 图2:PP中国及海外产能增速|单位：%5 图3:中国PE检修量级（负轴）|单位：万吨/月8 图4:中国油头PE检修量级（负轴）|单位：万吨/月8 图5:中国煤头PE检修量级（负轴）|单位：万吨/月8 图6:中国烷烃裂解制PE检修量级（负轴）|单位：万吨/月8 图7:中国PP检修量级（负轴）|单位：万吨/月9 图8:中国油头PP检修量级（负轴）|单位：万吨/月9 图9:中国煤头PP检修量级（负轴）|单位：万吨/月9 图10:中国丙烷脱氢制PP检修量级（负轴）|单位：万吨/月9 图11:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨9 图12:PE开工率|单位：%9 图13:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨10 图14:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨10 图15:PP开工率|单位：%10 图16:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨11 图17:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨11 图18:LL开工占比|单位：%11 图19:HD开工占比|单位：%11 图20:LD开工占比|单位：%11 图21:PP低融共聚-拉丝（华东）|单位：元/吨11 图22:拉丝开工占比|单位：%12 图23:均聚注塑开工占比|单位：%12 图24:共聚注塑开工占比|单位：%12 图25:纤维开工占比|单位：%12 图26:海外PE开工率|单位：%13 图27:非洲&中东PE开工率|单位：%13 图28:南亚&东南亚PE开工率|单位：%13 图29:东北亚PE开工率|单位：%13 图30:北美PE开工率|单位：%13 图31:欧洲&俄罗斯PE开工率|单位：%13 图32:海外PP开工率|单位：%14 图33:东南亚PP开工率|单位：%14 图34:东北亚PP开工率|单位：%14 图35:中东PP开工率|单位：%14 图36:欧洲PP开工率|单位：%14 图37:北美PP开工率|单位：%14 图38:PE中国及海外产能增速|单位：%15 图39:PP中国及海外产能增速|单位：%15 图40:中国PE净进口量|单位：万吨16 图41:中国PP净进口量|单位：万吨16 图42:中国PP进口量|单位：万吨16 图43:中国PP�口量|单位：万吨16 图44:LL进口利润|单位：元/吨16 图45:PP进口利润|单位：元/吨16 图46:PP中国及海外产能增速|单位：%17 图47:PE下游农膜开工率|单位：%17 图48:PE下游包装膜开工率|单位：%17 图49:PP下游塑编开工率|单位：%18 图50:PP下游BOPP开工率|单位：%18 图51:农膜企业原料库存天数|单位：天18 图52:农膜企业订单库存天数|单位：天18 图53:包装膜企业原料库存天数|单位：天18 图54:包装膜企业订单天数|单位：天18 图55:BOPP企业原料库存天数|单位：天19 图56:BOPP企业订单天数|单位：天19 图57:石化库存|单位：万吨19 图58:两油PE库存|单位：万吨20 图59:PE煤化工库存|单位：万吨20 图60:PE贸易商环节库存|单位：万吨20 图61:PE港口库存|单位：万吨20 图62:两油PP库存|单位：万吨20 图63:PP煤化工库存|单位：万吨20 PE&PP产能投放情况 PE&PP产能增速一览：2023年国内产能压力仍大，特别是PP，而国外投产压力可控 图1:PE中国及海外产能增速|单位：% 20% 全球PE产能增速 PE内盘产能增速外盘PE产能增速 18% 16% 14% 12% 10% 8% 7.6% 9.6% 6%4.7% 4% 4.3% 4.0% 3.0% 2% 0% 2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年E 数据来源：卓创资讯华泰国恩产研创新基地华泰期货研究院 图2:PP中国及海外产能增速|单位：% 30% 全球PP产能增速 PP内盘产能增速PP外盘产能增速 15.4% 9.3% 7.8% 6.4% 4.7% 3.8% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年E 数据来源：卓创资讯华泰国恩产研创新基地华泰期货研究院 2023年三季度中国聚烯烃仍有产能投放压力，特别是PP 表1:2023年中国聚烯烃投产表丨单位：万吨/年 状态 投产日期 公司 工艺 EVA HDPE LLDPE 全密 LDPE PE PP粒 度 料 已投 2023年2月 中委广东石化（HD） 炼厂 40 40 已投 2023年2月 中委广东石化（全密度） 炼厂 80 80 已投 2023年3月 海南炼化二期 炼厂 30 30 60 已投 2023年3月 劲海化工（东明石化子公司） 轻烃裂解 40 40 已投 2023年5月 古雷石化（LDPE/EVA） 炼厂 30 0 未投 2023年7月 宝丰能源三期（HDPE） CTO 40 40 未投 2023年11月 宝丰能源三期（LDPE/EVA） CTO 25 25 已投 2023年2月 中委广东石化（揭阳） 炼厂 50 已投 2023年3月 海南炼化二期 炼厂 50 已投 2023年2月 中化弘润 外采丙烯 45 已投 2023年4月 京博石化（20仍未🎧） 炼厂 60 已投 2023年5月 东莞巨正源二期 PDH 60 已投 2023年6月 中石化安庆 炼厂 30 未投2023年5月广西鸿谊新材料（目前产粉 料） PDH30 未投2023年7月东华能源茂名PDH40 未投2023年7月 未投2023年8月 未投2023年Q3 未投2023年10月 未投2023年 宝丰能源三期 宁波金发 安徽天大（可能10月） 中景二期2# 甘肃华亭 CTO PDH 外采丙烯PDHMTO 50 80 15 60 20 资料来源：卓创资讯华泰国恩产研创新基地华泰期货研究院 2023年下半年海外PE及PP投产压力可控 表2:2023年海外聚烯烃投产表丨单位：万吨/年 投产时间 国家 公司名称 乙烯 LLDPE HDPE LDPE 全密 度 PE PP 状态 2022年12月 菲律宾 菲律宾JGsummit 25 25 已投产 2022年12月 印度 印度HMEL 40 85 125 已投产 2023年3月 俄罗斯 俄罗斯Stavrolen/Lukoil 11 11 已投产 2023年6月 美国 美国BAYPORT 63 63 已投产 2023年6月 越南 越南SCG cement 50 45 95 未投产 2023年7月 加拿大 加拿大NOVA 45 45 未投产 2023年1月 印度 印度HMEL 57 已投产 2023年1月底 泰国 泰国HMC 25 已投产 2023年3月 美国 Exxonmobil 45 已投产 2023年6月 越南 SCGcement 50 未投产 2023年10月 波兰 GRUPAAZOTY 44 未投产 2023年Q4 印度 NayaraEnergy 45 未投产 2023年 俄罗斯 Stavrolen/Lukoil 4 未投产 资料来源：华泰国恩产研创新基地华泰期货研究院 PE&PP国内开工情况 PE分工艺检修：年内7月检修峰值，下半年检修量级仍偏少 图3:中国PE检修量级（负轴）|单位：万吨/月图4:中国油头PE检修量级（负轴）|单位：万吨/月 0 -10 -20 -30 -40 -50 -60 -70 2023年2022年2021年 2020年2019年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 -10 -20 -30 -40 -50 -60 2023年2022年2021年 2020年2019年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资