每日晨报

每日晨报2023年7月4日今日焦点 交银国际研究 汽车行业 6月新能源汽车销量环比持续改善，下半年有望持续 陈庆angus.chan@bocomgroup.com 全球主要指数 年初至今 收盘价 升跌% 升跌% 恒指 19,307 1.86 1.37 国指 6,591 2.58 -1.70 上A 3,401 1.31 5.02 上B 270 1.05 -4.32 深A 2,155 0.53 4.29 深B 1,153 0.71 -0.39 道指 34,418 0.03 3.84 标普500 4,456 0.12 16.05 纳指 13,817 0.21 32.01 英国富时100 7,527 -0.06 1.01 法国CAC 7,387 -0.18 14.10 德国DAX 16,081 -0.41 15.49 比亚迪公布了6月销量成绩，总销量为253,046辆，同比增长88.79%，环比增长5.3%。 理想汽车6月交付量突破3万辆，再创新高，今年前六个月销量已经超 去年全年。根据理想汽车的3季度规划，销量挑战超4万辆月销交付。 蔚来小鹏环比改善。蔚来交付量为10,707辆，环比上升74%。小鹏汽车6月交付8,620辆新车，环比上升15%。 长城汽车也发布6月新能源车销量数据，新能源乘用车销量26,643辆，同比增长110.1%。 6月新能源汽车销量符合我们对下半年行业的判断—至暗时刻已过，汽 资料来源：FactSet 主要商品及外汇价格 布兰特 74.90-11.75 -12.82 期金 1,921.10 -3.17 5.57 期银 22.47 -6.08 -6.16 期铜 8,210.00 -8.43 -2.11 日圆 144.47 -8.40 -8.67 英镑 1.27 2.36 5.49 欧元 1.09 0.17 2.19 基点变动 三个月 六个月 HIBOR 4.97 34.88 0.30 美国10年债息 3.86 12.65 1.84 资料来源：FactSet 三个月 年初至 车板块下半年好于上半年，下半年销量开始按月持续改善。我们预计新 车型交付和需求改善将支持7月销量继续改善。汽车板块中我们看好比亚迪（1211HK/买入）和理想汽车（2015HK；LIUS/买入）。 房地产行业 百强开发商2023年上半年销售额同比转跌 根据克而瑞的初步数据，6月中国前百开发商合同销售额环比上升9.5%至6,015亿元。但2023年上半年总合同销售额同比转下跌0.4%至 恒指技术走势 34,563亿元。我们预计三四线城市以及内陆城市销售较慢的情况将在3 恒生指数 19,306.59 季度持续。 50天平均线 19,248.83 200天平均线 20,136.17 26家上市开发商的6月销售额环比上升0.8%，同比跌33.1%。当中只有八/一家开发商在6月实现了环比/同比正增长，而國企/民企同比跌幅大 14天强弱指数沽空(百万港元) 50.40312,229 谢骐聪,CFA,FRMphilip.tse@bocomgroup.com 收盘价升跌%今升跌 致分別為10-30%/35-70%。 国企市佔率扩大至約70%：碧桂园排名从5月的第5位跌到第6位，而上半年国企合同销售额的市占率进一步扩大至69.7%。 投资启示：我们预计在销售动力持续减慢的情况下，后续政策会主要在需求端发力，去进一步支持刚性需求以及提振改善性需求购房者的购买力。我们建议投资者关注销售业绩较好且融资成本较低的国企，包括越秀（123HK/买入）和华润置地（1109HK/买入）。 资料来源：FactSet 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 评级:同步 证券行业月报 上半年股指表现分化，行业估值仍具修复空间 万丽,CFA,FRMwanli@bocomgroup.com 上半年市场呈震荡走势，股指表现分化，创业板跌幅较大，科创50表现较好，但6月跌幅相对较大。日均成交金额同比小幅下降3%。上半年IPO募资额同比下降三成，年初以来降幅呈收窄趋势，债券发行量增速提升。新发基金份额仍处历史低位，且以债券基金为主，6月北向资金小幅净流入。 证券行业估值处于历史低位。A股证券指数市净率为1.14倍，低于过去 5年历史市净率3%分位数。 维持行业同步评级。我们预计上半年上市券商盈利同比增长20-30%，行业估值仍有修复空间。维持行业同步评级，头部券商仍将保持领先竞争优势，维持华泰（6886HK）、中信（6030HK）和中信建投（6066HK）的买入评级；同时建议关注自营投资具备弹性的券商，如东方证券（3958HK，未评级）。 评级:领先 互联网行业周报 端午出游稳步恢复，抖音外卖调整策略(06.19- 07.02) 谷馨瑜,CPAconnie.gu@bocomgroup.com 端午出游数据：内地出游人次/旅游收入恢复至2019年的113%/95%。我们对内地旅游常态化后出行需求持续增长保持乐观，随着出境游恢复，2024年行业增速应可维持2019年水平，OTA行业增长确定性强。 抖音外卖调整策略，聚焦>60元套餐（Tech星球），转变策略或与美团展开错位竞争。这与我们此前判断一致，美团配送能力优势明显。我们认为抖音外卖对美团规模影响可控，对潜在竞争美团或通过加大补贴提升商户粘性及用户活跃度。 投资启示：端午假期后大部分互联网公司股价仍有波动，主要考虑竞争压力、大股东减持、消费需求恢复进程等多方面因素，但行业复苏趋势不变。我们持续看好行业空间大，业绩增长确定性强，现金流增长持续及估值低、回购/股息稳定的公司。维持行业领先评级。 本周公布经济数据–美国 本周公布经济数据–中国 日期事件市场预期上次数据日期事件市场预期上次数据 7月3日ISM制造业采购经理人指数47.2046.90 首次申领失业救济金人数 7月6日 (千)ISM非制造业采购经理人指 239.00 7月6日 数 50.50 50.30 7月7日 非农业生产力增长(千) 200.00 339.00 7月7日 失业率(%) 3.70 3.70 资料来源：彭博 资料来源：彭博 交银国际最新研究报告 深度报告 6月13日 6月6日 6月6日 6月6日 6月5日 6月5日 6月2日 6月2日 6月2日 6月2日 6月1日 6月1日 5月22日 5月19日 5月9日 5月8日 5月4日 5月4日 4月28日 科技行业-2023下半年展望：硬件科技周期复苏仍需等待许亮 新能源行业-2023下半年展望：光伏玻璃盈利拐点将至；运营商盈利能见度仍好郑民康,文昊CPA,医药行业-2023下半年展望：聚焦创新，需求反弹李柳晓,PhD 汽车行业-2023下半年展望：至暗時刻已过，预期修正，油电同价快速替代燃油车陈庆 互联网行业-2023下半年展望：基本面向好仍是支撑估值提升的关键谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵消费行业-2023下半年展望：消费复苏步伐渐进，消费者对价格变得更敏感呂浩江,CFA 香港房地产行业-2023下半年展望：渐趋乐观谢骐聪,CFA,FRM 内地房地产行业-2023下半年展望：等待更多信号谢骐聪,CFA,FRM 证券行业-2023下半年展望：低基数上盈利回升，估值修复仍可期万丽,CFA,FRM保险行业-2023下半年展望：全年新业务价值增速前高后低，行业仍处复苏通道万丽,CFA,FRM全球宏观-2023年下半年展望：周期新解蔡瑞,CFA,秦汐 光伏玻璃行业-成本差距缩小致竞争加剧，盈利拐点将现；首予凯盛新能买入评级文昊,CPA,郑民康全球宏观-从周期与结构角度重新拆解美国通胀蔡瑞,CFA,秦汐 全球宏观-从周期与结构因素拆解美国劳动力市场的韧性来源蔡瑞,CFA,秦汐 互联网行业剖析-旅游行业快速反弹，长期增长可期；首予携程、同程买入谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵保险行业-资产、负债端均超预期，仍需关注定价利率下调影响万丽,CFA,FRM 全球宏观-5月FOMC会议进一步确认“加息终点已至，降息转向尚远”蔡瑞,CFA 全球宏观-美国银行业危机拆解：美联储扩表仅是将问题从资产负债表转移至损益表蔡瑞,CFA 全球宏观-美国经济类滞胀——美联储的“不可能三角”蔡瑞,CFA 每日报告 7月3日申洲国际(2313HK)-东南亚调研：下半年订单复苏初现曙光呂浩江,CFA,谭星子,FRM 6月29日美团(3690HK)-美团收购光年之外，曲线建立大模型团队谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 6月28日网易(NTESUS)-多款手游上线数据亮眼；看好公司业绩增长确定性强，上调目标价孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,CFA,蔡涵 6月27日新世界发展(17HK)-新创建要约解锁股东价值及降负债谢骐聪,CFA,FRM 6月27日中国燃气(384HK)-至暗时刻应已过去；期待顺价新机制推动毛差大幅改善郑民康,文昊,CPA 6月27日滔搏国际(6110HK)-对复苏的乐观情绪上升，市场从库存过高转向新货短缺呂浩江,CFA 6月26日新特能源(1799HK)-满产后多晶硅成本将大幅下降，售价短期暴跌有利长期竞争格局优化文昊,CPA,郑民康 6月21日汽车行业-延长新能源乘用车免征购置税是一针强心剂-陈庆陈庆 6月20日阿里巴巴(BABAUS)-组织架构变革继续推进；淘宝聚焦价格力，用户粘性谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 6月16日众安在线(6060HK)-股价尚未充分反映基本面改善趋势，重申买入评级万丽,CFA,FRM 6月16日保险行业月报-5月寿险保费增长强劲，财险呈放缓趋势万丽,CFA,FRM 6月15日互联网行业月报-电商行业平稳恢复；618首轮集中在刚需及平价品类谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 6月13日九毛九(9922HK)-恐慌性抛售代表着绝佳的买入机会呂浩江,CFA 6月10日蔚来汽车(9866HK)-1季度亏损维持高位，销量增长面临瓶颈期，维持中性评级陈庆 6月9日互联网行业-OTA：1季度业绩回顾及展望；行业增长确定性强谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 6月9日华润电力(836HK)-动力煤近期的弱势将加速盈利复苏郑民康,文昊CPA, 6月8日携程集团(9961HK)-上调内地业务增长预期；出境游将带动中长期业绩增长孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,CFA,蔡涵 资料来源：交银国际 恒生指数成份股 公司名称 股票代码 收盘价 市值 5天股价 年初至今 --------52周-------- ------------市盈率------------- 股息率 市账率 升跌% 升跌% 最高 最低 2022 2023E 2024E 2023E 2023E (港元) (百万港元) (%) (%) (港元) (港元) (倍) (倍) (倍) (%) (倍) 长和实业 1HK 48.15 184,416 -1.13 2.77 54.45 39.00 5.00 6.07 5.59 5.16 0.31 中电控股 2HK 61.25 154,745 0.08 7.55 69.50 51.80 164.60 14.23 12.41 5.20 1.40 中华煤气 3HK 6.82 127,261 -0.73 -8.09 8.56 6.06 24.09 20.50 19.14 5.17 1.70 汇丰控股 5HK 61.95 1,227,930 1.81 27.60 61.95 38.70 10.51 6.42 6.53 7.45 0.85 电能实业 6HK 41.00 87,376 -1.20 -4.09 51.40 35.65 15.49 13.69 13.00 6.87 1.01 恒生银行 11HK 111.30 21