生猪半年报：需求预计有所好转 冻品库存限制价格

瑞达期货研究院投资咨询业务资格 生猪半年报 2023年6月27日 需求预计有所好转冻品库存限制价格 摘要 综合来看，从价格方面来看，生猪的价格还处在持续磨底的状态下，在生猪价格疲软的态势下，仔猪的补栏也表现不佳，而下游消费的不佳， 许可证号:30170000 1 分析师：王翠冰 投资咨询证号：Z0015587 咨询电话：059586778969咨询微信号：Rdqhyjy 网址：www.rdqh.com 扫码关注微信公众号了解更多资讯 也限制了猪肉的价格。从供应端来看，二元能繁母猪的存栏量虽然持续回落，不过去化速度较慢，导致生猪的存栏量也还是处在高位，且二元能繁母猪存栏仍高于正常保有量，使得生猪的存栏量也下降缓慢。另外，从冻品库存的情况来看，由于今年年初，价格偏低，分割入库较多，导致冻品库存较大。如果这部分库存在下半年集中释放，那么将对市场产生较为明显的影响。从养殖利润来看，目前生猪的养殖利润持续亏损。且近期随着豆粕玉米价格的上涨，养殖成本又有所抬升，养殖户的亏损情况有所加剧，很多企业通过降本增效来降低成本。而其方法就是阔扩大产能，降低成本。因此，这也是导致目前养殖产能难以去除的部分原因。不过好的方面是，经过上半年的消化，前期积累的大体重猪基本出清，市场大体重猪的供应压力不大。另外，进口量也有限，进口冻肉对市场的冲击一般。此外，政策收储的预期依然较强，14元/千克的政策底依然较强。加上下半年的消费总体好于上半年，在疫情结束后，市场预期有所好转，关注下半年消费的恢复情况。总体，下半年的供应压力依然较大，不过需求稍有改善，预计价格随季节性波动，但可能还是处在磨底的状态中。 目录 一、2023年上半年生猪市场回顾2 二、生猪基本面分析2 1、猪价持续磨底状态2 2、产能去化偏慢5 3、养殖利润不佳补栏热情有限7 4、大体重猪供给减少8 5、进口需求或放缓8 6、收储持续进行支撑价格10 7、生猪消费回暖10 8、替代品消费增加11 三、价格季节性走势11 四、下半年生猪市场展望12 免责声明13 一、2023年上半年生猪市场回顾 2023年上半年，生猪期货总体走出了震荡回落，而后有所反弹，之后再震荡磨底的态势。1月份，猪价震荡回落，主要受大体重猪仍积极出栏，养殖户回笼资金的影响，供应较为充裕，价格震荡下行。2月份，猪价走出了震荡回升的走势。主要受到二次育肥入场，起到吸收产能的作用，加上政策面的支撑，市场情绪有所好转，利好生猪的价格。3月份，猪价走出了震荡回落的走势。主要受到市场对收储已经有所消化，而后期缺少进一步利好的支撑。在生猪总体供应仍偏多，需求还未及时跟上的背景下，猪价震荡回落。4月份后期，猪价小幅反弹，主要发改委以及农村部都发声，支撑猪价，市场情绪有所好转，支撑猪价。5-6月份，猪价走出了震荡磨底的走势。生猪走势较为拉扯。总体表现为偏弱的走势。不过在政策面仍有预期的背景下，下跌的幅度较为有限。震荡为主 资料来源：博易大师 二、生猪基本面分析 1、猪价持续磨底状态 从猪价来看，截至6月9日，22省平均生猪价格为14.34元/千克，较年初下跌1.22元/千克，环比下跌7.8%；22省平均仔猪价格为36.98元/千克，较年初下跌了1.32元/千克，环比下跌了3.4%；22省平均猪肉价格为20.24元/千克，较年初下跌4.32元/千克，环比下跌17.59%； 从价格水平来看，今年猪价经历了先涨后跌，后持续磨底的走势。年初，在经历过春节前的下跌后，节后反而有所回升。价格结束了从去年10月开始，累积13周的下跌，开 启了连续4周的上涨。不过好景不长，猪价在经历了4周的上涨后，再度转跌，价格一路 从15.95元/千克，下跌至14.34元/千克，累积下跌了11周。春节前，市场还在消化前期大体重猪，市场的供应压力较大。节后的反弹，主要体现在前期大体重猪出栏有所放缓，市场有一部分出清的情况。另外，节后价格偏低，二次育肥入场，也提振市场需求。此外，节后部分大型养殖场有控栏的情况，限制生猪的供应。不过反弹的时间较为有限，进入3月，猪价再度转跌。主要还是供应方面的问题，4月开始，生猪出栏一个月高于一个月，总体出栏计划较高。另外，前期二次育肥的生猪也有出栏的计划，增加了市场的供应。从需求上来看，随着天气的转暖，对猪肉的消费回落，屠宰企业分割入库的动作也放缓，总体限制了猪价。 从仔猪价格来看，同样经历了先跌后涨，再持续磨底的状态。年初，在经历了累积13 周的下跌后，有所企稳。进入2月，价格连续上涨了4周，从35.78元/千克，上涨至39.33 元/千克。不过进入3月，价格再度转跌，从39.33元/千克，下跌至36.98%。前期仔猪的价格下跌，主要跟随生猪的走势，在生猪利润不佳的背景下，仔猪的补栏需求也较为有限。不过春节过后，随着天气的转暖，和对下半年的行情的预期，企业抓仔猪的意愿有所恢复，导致仔猪的价格有阶段性的反弹。不过好景不长，随后仔猪的价格再度回落。但是5月，受仔猪的供应偏紧，加上集团厂回笼资金，积极销售仔猪，另外，市场空栏率较大，部分养殖户看好年底行情，有补栏的动作。仔猪的价格再度上涨，且幅度较大。临近6月，仔猪价格再度回落，显示市场对高价仔猪反应一般，有价无市的背景下，仔猪价格再度转跌。 从猪肉的情况来看，走势与生猪以及仔猪的价格类似，截止目前，猪肉价格已经累计下跌了9周。价格从21.49元/千克，下跌至20.24元/千克。随着天气的转暖，下游对猪肉的需求逐渐转弱，尤其是肥猪的需求回落速度较快，加快了肥猪出栏的速度，限制市场的价格。另外，由于持续看跌，屠宰企业分割入库的动作也放缓，限制猪肉的消费。 综合来看，目前无论是生猪、仔猪还是猪肉价格都处在持续磨底的状态下，下半年需求或有好转，但在去产能没有明显的背景下，猪价难有明显的改观。 数据来源：WIND瑞达研究院 数据来源：WIND瑞达研究院 数据来源：WIND瑞达研究院 2、产能去化偏慢 从生猪的供应方面来看，农村部的信息显示，2023年4月份全国能繁母猪存栏量4284万头，环比下降了0.49%，连续4个月出现下降，下降幅度2.4%，降幅较为有限，且仍高于正常保有量4100万头，高出幅度4.48%。3月，生猪存栏4.3094亿头，环比下降4.78%。从数量上来看，能繁母猪的绝对保有量虽然有所回落，但是仍高于正常的保有量4000-4100万头。且从下降的幅度来看，总体幅度较为有限，去产能的速度较为有限。另外，3月生猪存栏量是去年以来首次下降，显示去产能的节奏有限。 根据能繁母猪到生猪出栏的理论周期推断，在不考虑压栏的条件下，今年6-12月的生 猪理论出栏量主要是由2022年8月至2023年3月的能繁母猪存栏决定的。从数据来看， 能繁母猪存栏量去年8月还是处在相对高位，是从2023年1月份开始下降的，且降幅较为有限，总体仍高于正常保有量。换句话说，这一时间段能繁母猪存栏整体仍是处在高位的，意味着今年6-12月生猪出栏量将是维持在高位的。不过，从生猪3月开始去产能的情况来看，下半年的供应压力或稍有缓解。 今年的冻品库存与往年相比，存在明显高点，今年非瘟情况较去年严重，因此企业入库比例较大，而且入库时间提前，2023年2月份屠宰厂就开始入库，后期随着鲜品销售压力较大，企业为保证正常屠宰量，减少人均成本，不少冻品被动入库，因此截止到5月底，冻品入库量明显超过去年，冻品下半年释放，无疑是增加供应压力。据钢联数据显示，截止到6月25日，本周国内重点屠宰企业冻品库容率25.76%，较上周涨0.12个百分点。 北方企业冻品入库比例为20%-30%，但冻品销售难度较大，低价鲜品进一步利空冻品销售，因此库容比仍会继续增加。 数据来源：WIND瑞达研究院 数据来源：WIND瑞达研究院 从年度数据来看，根据美国农业部公布的数据显示，2022/2023年度，中国生猪的产量 7.12亿头，较上一年度增长8.78%，屠宰量7亿头，较上一年度增长16.66%，期末库存4.52亿头，较上一年度增长0.74%。总体从数据来看，今年的生猪供应量预计还是呈现增长的态势，供应逐渐增加。不过对于2023/2024年度，产量增幅出现下降，预计下降至7亿头，库存也小幅下降，预计将降至4.42亿头，降幅2.32%。 数据来源：USDA瑞达研究院 3、养殖利润不佳补栏热情有限 随着生猪价格持续的下降，生猪的养殖利润也表现不佳，从去年12月底开始，持续亏损状态，限制了生猪的补栏热情。目前，根据wind公布的数据来看，截止6月16日，自繁自养生猪养殖利润在-325.66元/头，外购仔猪的养殖利润为盈利-240.26元/头，养殖利润已经持续处在成本线之下。养殖利润亏损，但是出栏量没有快速增长，很多养殖户宁愿等生猪长成大猪，也不愿在低体重的时候进行售卖，尤其在看好下半年的行情的背景下，今年总体的去产能偏慢，那么这部分猪，在下半年价格一旦上涨的话，流入市场，将对市场价格形成较大的影响。 从成本方面来看，上市猪企今年的生猪养殖成本目标均已出炉，牧原股份养殖成本目标低于7.75元/斤，温氏股份养殖成本目标7.7元/斤，新希望成本目标7.75元/斤，神农 集团今年全年完全成本目标控制在7.9元/斤以内，天邦食品称未来将挑战育肥全成本5元 /斤。除了像天邦食品的成本较低外，其它企业按照目前的毛猪均价来看，均处在亏损线入金，且近期随着豆粕玉米价格的上涨，养殖成本又有所抬升，养殖户的亏损情况有所加剧，很多企业通过降本增效来降低成本。而其方法就是扩大产能，降低成本。因此，这也是导致目前养殖产能难以去除的部分原因。 数据来源：WIND瑞达研究院 4、大体重猪供给减少 根据Mysteel的数据显示，截止6月25日当周，全国外三元生猪出栏均重为120.90公斤，较上周下降0.15公斤，环比下降0.12%，同比下降2.85%。本周生猪出栏均重继续下降，一因市场大猪存栏占比进一步下降，二因天气逐步转热，市场对大体重猪的需求有所下降，三因行情持续低迷、养户压栏意愿低，四因二次育肥入场量少。目前来看，生猪的出栏均重基本恢复至正常的水平，显示前期大体重猪基本出清，消化干净了，后期大体重猪对市场的冲击预计放缓。另外，随着全国进入高温天气，肥猪需求进一步下降，肥猪市场交易热情冷却。大体重猪供应压力下降，限制猪价的下跌幅度。 数据来源：Mysteel瑞达研究院 5、进口需求或放缓 从猪肉的进口情况来看，环比虽然有所下降，不过同比依然处在增长的态势中。据海关数据最新的数据显示：2023年5月猪肉进口量14万吨，同比增长7.69%，连续增长6个月。进口金额22.5739亿元人民币，较去年同比增长45.24%。1-5月累计猪肉进口量81万吨，较去年同比增长18.7%。进口累计同比连续5个月增长，显示进口需求有所恢复。累计进口金额113.9096亿元人民币，较去年同比增长54%。从进口情况来看，从去年7月开始，进口冻肉的需求持续抬升，进口量也持续增加。不过随着国内猪价的逐渐下跌，进口冻肉的价格优势下降，2月进口冻肉的数量出现回落。在国内总体供应较为充足的背景下，预计后期进口需求有限。 数据来源：中国海关瑞达研究院 数据来源：中国海关瑞达研究院 6、收储持续进行支撑价格 从政策层面来看，根据《完善政府猪肉储备调节机制做好猪肉市场保供稳价工作预案》（以下简称《预案》），是否启动收储，主要看猪粮比或者是能繁母猪存栏量。根据《预案》规定，猪粮比低于6:1，暂不启动收储，猪粮比处在5:1-6:1之间，或者能繁母猪存栏量连续3个月降幅在5%-10%，处在下跌二级预警，视情况收储，而一级预警为猪粮比低于5：1，或者能繁母猪单月降幅达到10%，或者能繁母猪连续3个月累积降10%，启动收储。根据中国畜牧业信息网的数据显示，截止6月9日，猪粮比位于4.94，位于一级预警区间，市场仍有一定的政策托底预期。 7、生猪消费回暖 从生猪的季节性需求来看，每年进入冬季，生猪的需求量有明显的增加，而夏季的猪肉消费量较为疲弱。另外，节日对生猪需求的拉