铜周报：现货市场或一定好转，库存高限制价格表现

华泰期货研究院 基本金属部 吴相锋 金属研究员  021-68755929  wuxiangfeng@htfc.com 从业资格号：F3014533 徐闻宇 宏观贵金属研究员  021-68757985  xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 相关研究： 套利力量将更为强大，短期铜价格或区间震荡 2018-05-29 现货贴水幅度扩大，铜现货市场或重新平衡 2018-05-24 铜现货锁定量低于预期，美元大涨压制铜价 2018-05-16 华泰期货|铜周报 2018-07-08 现货市场或一定好转，库存高限制价格表现 铜品种：周报摘要 1. 综合情况来看，中国冶炼产能的逐步投放，将加大精炼铜的供应，未来供应弹性增加。不过，短期6、7月精炼铜产量或均不是很高，而从下游需求来看，特别是铜杆开工率上，需求收缩并不明显，因此，短期现货市场或一定的好转，使得铜价格企稳，但因当前库存还比较高，限制价格表现。 铜品种：行业要闻 1. 第一量子矿业公司表示，对赞比亚税务部门提出的79亿美元的税收要求进行反驳。到目前为止，该公司“没有发现任何实质性的错误”来证明该法案的合理性。 2、位于赞比亚的Kansanshi炼厂粗炼产能为年产30万吨，据SMM了解二季度Kansanshi冶炼厂会进行两个月多月关停检修，将导致6万吨左右产量损失。赞比亚为中国最大的粗铜进口来源国，长达两个月的检修恐会对进口粗铜加工费造成影响，当前的进口粗铜CIF加工费为220-230美元/吨。 3、圣地亚哥5月8日消息，智利国家铜业委员会(Cochilco)周二公布的数据显示，该国今年第一季度的铜产量为142万吨。较上年同期大幅增加18.9%。 4、智利北部的NuevaUnion金铜矿项目计划在2018年早些时候完成可行性研究，再于年底前发布环境影响报告。该公司表示，初步投资可能达到35亿美元。公司预计NuevaUnion将拥有36年的使用寿命，其最初5年的年产量为224,000吨铜，269,000盎司黄金、以及1700吨钼。 5、圣地亚哥5月15日消息，智利铜矿Sierra Gorda周二称，在一名合同工人死亡后，该矿已经关闭。该矿由波兰矿产商KGHM控股。公司在一份声明中表示，该矿的一名工人在工作事件的例行维护中死亡。“公司决定关闭运作并通知当局，以便发起一项调查。”Sierra Gorda去年产铜101,700吨，仅占到智利550万吨总产量的一小部分。 6、西部矿业(601168)表示，玉龙铜业目前正在进行二期改扩建工程建设前的准备工作，将于今年开工建设，预计建设周期为2-3年。建成后矿石处理能力预计达到1800万吨/年，铜精矿产量预计10万吨/年。 7、韦丹塔印度铜业务首席执行官P. Ramnath在接受采访时表示：“韦丹塔资源公司仍希望重启位于印度南部城市的大型铜冶炼厂，尽管该冶炼厂已关停超过50天，上周还受到政府的阻挠，但该公司仍希望扩增该冶炼厂的产能。公司现在还没有考虑在其他地方选址建立工厂。我们相信我们能够克服目前所有的问题，希望该冶炼厂的生产工作能尽快重启”。 华泰期货|铜周报 2018-07-08 2 / 11 8、圣地亚哥5月25日消息，智利国家铜业公司(Codelco)公布的报告显示，公司第一季度利润较上年同期微幅上升，因铜价走强抵消了成本增加的影响。 9、金沙萨5月31日消息，刚果央行周四在一份报告中表示，该国2018年第一季度铜产量为296,717吨，较上年同期增加8.2%。 10、哈萨克矿业宣布，中国有色金属建设与公司订立一份其向集团Koksay项目投资7000万美元的协议。7000万美元投资后，根据包括哈萨克斯坦及中国监管许可在内的若干先决条件，中国有色金属建设将持有Koksay项目19.4%股份。 11、据SMM，【山东金升集团接盘广西有色年产30万吨再生铜项目投资合同签约仪式】4月17日晚，广西有色再生金属公司资产转让交易合同暨山东金升集团接盘广西有色年产30万吨再生铜项目投资合同签约仪式，山东金升集团、中国信达广西分公司、广西有色再生金属有限公司破产管理人与梧州循环经济产业园区管委会四方代表签约，正式宣告梧州年产30万吨再生铜冶炼项目涅槃重生。 12、南方铜业公司周二称，计划于明年开始建设秘鲁Michiquillay铜矿项目，并有望较预期提前三年于2022年投产。 该矿位于北部安第斯山脉地区的卡哈马卡，投资总额达25亿美元。Michiquillay项目可能将在2025年投产。在超过25年的初期服务年限内，年产铜22.5万吨。 13、韦丹塔资源计划2018年将konkola铜矿产能翻一倍至20万吨。 14、据Care Ratings称，印度的铜进口量将增加四倍，因为该国南部大型冶炼厂韦丹塔的关闭，韦丹塔的关闭将使该国精炼铜产量减少40%。在需求开始加速的同时给当地供应带来了冲击。印度今年一季度消费量增长15%至53.5万吨。需求将继续上升，每年将达到近200万吨。 15、由金川镍钴研究设计院有限责任公司承担的《青海铜业10万吨阴极铜火法冶炼开车试生产项目》，金川技术团队(绿工装)和青海铜业员工(蓝工装)经过几个月的不懈努力，已于昨晚底吹熔炼炉顺利产出第一炉合格冰铜。青海铜业10万吨阴极铜项目采用底吹熔炼+底吹吹炼+阳极炉精炼+艾萨法电解+铜渣选矿工艺。 16、圣地亚哥6月18日消息，智利矿企Escondida周一称，与全球最大的铜矿工人谈判，协商制定一份新的劳动合同。 Escondida公司事务副总裁Patricio Vilaplana称:“我们的主要目标是与工人达成一份与目前合同一样的合理的协议。”但是，工会的要求之一是加薪5.0%并发放相当于2017年派息金额4%的分红。 17、据SMM，中国近5年内最大的铜冶炼项目中铝东南铜业有限公司宁德40万吨铜冶炼项目于2018年6月30日顺利点火试车，中铝东南铜业有限公司于2016年9月2日 华泰期货|铜周报 2018-07-08 3 / 11 开工建设，冶炼工艺采用 “双闪”工艺。 18、Chuquicamata 工会第三号秘书米格尔〃维利兹在电话中说，Codelco在智利的Chuquicamata矿将罢工并停工24小时，罢工可能会在未来两周内发生。维利兹还称，如果Codelco不与员工坐下来进行谈判的话，停工时间可能会超过24小时。Chuquicamata是Codelco旗下的第二大矿山。 19、智利矿业部长周三表示，铜价反弹对智利新一届政府的议程执行“至关重要”，中美贸易战阴影已经拖累铜价跌至近一年低点。矿业部长Baldo Prokurica表示，当前的价格水平难以让政府有足够的财力来推行新任总统皮涅拉(Sebastian Pinera)的政治议题，如养老金改革、学生货款基金等。 20、工会官员周四称，必和必拓旗下Escondida铜矿工人与资方的谈判仍“远未达成协议”，距离谈判最终期限还有不到三周时间。 21、赞比亚财政部长近日表示，赞比亚同意给予第一量子矿业公司更多时间来完成对该公司可能欠该非洲南部国家税款的责任的分析，此前该公司被征收79亿美元的税款。 铜市简评： 铜市逻辑： 中期逻辑：全球铜精矿供应未来5年刚性增量比较小，而弹性增量主要取决于价格，而精炼产能虽然投放较多，但是受限于铜精矿供应，实际供应增量不足以使得铜价格再度下跌，因此中期铜价格筑底预期明显。 短期逻辑：中国冶炼产能的逐步投放，将加大精炼铜的供应，未来供应弹性增加。不过，短期6、7月精炼铜产量或均不是很高，而从下游需求来看，特别是铜杆开工率上，需求收缩并不明显，因此，短期现货市场或一定的好转，使得铜价格企稳，但因当前库存还比较高，限制价格表现。 走势分析： 华泰期货|铜周报 2018-07-08 4 / 11 当周走势：7月2日至7月6日，铜价格整体下跌。 现货市场方面，上周现货整体由贴水转向升水，品牌之间的价差收缩至较小，主要是随着铜价格的下跌，现货市场成交有所好转。一方面是下游终端的采购，另外一方面是期限套利者的交易。 上周，LME库存整体继续下降，下滑主要集中在欧洲和亚洲仓库；美洲库存继续回升，但整体库存延续下降格局。 上期所仓单有所下降，库存也较上周有所下降，主要是由于6月份，精炼铜产量环比小幅下降，另外，进口窗口此前一直关闭，国内库存整体缓慢消耗。 铜精矿市场方面，上周铜精矿加工费持平，TC报至83-90美元/吨不变；由于金昌冶炼厂、青海铜业以及中铝东南冶炼厂相继投放，铜精矿加工费回升格局受到抑制。 废旧市场方面，上周废铜价格虽然跟随铜价格下跌，但是幅度明显不及精炼铜，精废价差较小。 下游需求方面，据SMM调研数据显示，6月份铜杆企业开工率为81.06%，环比增加0.64个百分点，同比增加8.1个百分点。预计7月铜杆企业开工率为80.87%，环比下降0.19个百分点。 宏观面上，贸易战生效，预期落地。未来宏观影响有两个方向，一则贸易战规模扩大，一则实际影响不及；而美国贸易代表处在贸易战生效后不久宣布，那些会被贸易战影响的从中国进口产品的美国企业，可以有90天的时间向美国政府申请有效期为1年的“关税豁免”。 综合情况来看，中国冶炼产能的逐步投放，将加大精炼铜的供应，未来供应弹性增加。不过，短期6、7月精炼铜产量或均不是很高，而从下游需求来看，特别是铜杆开工率上，需求收缩并不明显，因此，短期现货市场或一定的好转，使得铜价格企稳，但因当前库存还比较高，限制价格表现。 表格 1：铜市信息 项目 2018/7/5 2018/7/6 一天 年初以来 期货价格 LME3月铜价（美元/吨） 6324 6308.5 -15.5 -943 沪铜主力（元/吨） 49430 49160 -270 -6310 现货价格 LME现货价格（美元/吨） 6344 6279 -66 -929 SMM1#铜现货（元/吨） 49650 48860 -790 -6400 升贴水 LME现货升贴水（美元/吨） -1 -3.5 -2.5 — SMM现货升贴水（元/吨） 5 -5 -10 — 洋山溢价（美元/吨） 70.5 70.5 0.0 -8.0 资料来源：华泰期货研究院 华泰期货|铜周报 2018-07-08 5 / 11 表格 2：CFTC铜持仓情况（按周更新，每周六公布当周周二时数据,除总持仓外，其余是占比数据%） CFTC持仓 总持仓 非商多头 非商空头 非商套利 商业多头 商业空头 2018/6/19 268435 44.30 23.40 18.60 29.70 52.80 2018/6/26 26