中国中铁(601390)基本面更新-调研纪要

中国中铁基本面更新20230629 近期经营情况：4-5月份行业订单投放量有所下行，5月份下行更突出。一方面是前期PPP对地方政府投资有影响。另一方面4月国商会召开，中央领导强调稳扎稳打，影响地方政府投资意愿。另外公司自身也更注重盈利质量，对达不到盈利标准的订单都实行主动放弃。公司争取上半年完成50%的订单任务，按以往经验，Q3-Q4订单投放量一般较大，公司完成全年3.2万亿新签订单目标问题不大。 订单转换方面，今年Q2转化量相比Q1改善，盈利转化强于收入转化，另外预计Q2净利润数据强于Q1。现金流改善问题不大，因为投资项目减少，流出在收窄。 关于股权激励计划完成：问题不大。虽然目前处于新旧动能转换，结构调整的时期，短期内经济承压波动，但地方政府财政也在改善，乐观看待未来环境。 订单投放量好转节点：PPP结束审计时间难以预计。按照惯例，Q3是施工高峰，Q3-Q4订单投放一般会加速。目前公司在手订单体量较大，短期订单的波动对营收没有太大影响。 基建订单结构：2023Q1工程建造订单约5060亿元，其中房建2900亿元（房地产建造占房建比重约26%）。设计约77亿元，装备制造162亿元，房地产171亿元。房地产销售改善比较明显。 公司未来规模和运营资产规模预期：订单规模不会增长太快，但收入和利润转换会加快。PPP项目目前陆续进入运营期，需要培育和现金流实现过程。 公司如何开展经营效率和经营业绩提升：1）不投亏损标，拿高质量订单；2）集中采购，降低成本；3）加强项目现金平衡现金管理；4）辅以机械化智能化手段