金融行业大模型和数智新产品发布

2023年07月03日恒生电子(600570.SH) 公司快报 证券研究报告 行业应用软件 投资评级买入-A维持评级 6个月目标价60.21元股价(2023-07-03)44.47元 金融行业大模型和数智新产品发布 事件概述 根据公司官方微信公众号，公司上周举办恒生电子&恒生聚源数智金融新品联合发布会，恒生电子和旗下子公司恒生聚源正式发布基于大语言模型技术打造的数智金融新品，金融智能助手光子和全新升级的智能投研平台WarrenQ。此外，恒生电子金融行业大模型LightGPT也首次对外亮相，并公布最新研发进展。 金融行业大模型产品发布，进一步增强公司产品力 根据恒生电子董事长刘曙峰的演讲，此次的联合发布会是恒生有史以来第六次的AI产品发布会，但也是一场全新的发布会，发布会名字叫做“刷新”，寓意着数智化对企业信息化的刷新；大模型对传统AI的刷新，以及恒生电子全新产品的刷新。此次发布会共推出三款重要的大模型金融数智产品，进一步增强了公司的产品力： 1）WarrenQ：新一代投研一体化工具。根据投研场景对于数据分析和智能处理的实际需求，WarrenQ推出两款AI工具产品——WarrenQ-Chat和ChatMiner，将之前的“搜读算写”升级为“Chat 读算写”，通过智能对话的方式，帮助分析师和投资经理提高工作效率。WarrenQ-Chat是一款金融垂直领域的Chat产品，利用大模型叠加搜索和聚源金融数据库，通过对话指令，获得金融行情、资讯和数据，且每一句生成的对话均支持原文溯源，确保消息出处可追溯；ChatMiner则是一款金融文档挖掘器，基于大模型和向量数据库构建，可以根据用户对话指令对指定文档进行快速解读，提供精准检索与定位，提取关键信息，还可以将信息进行有效的整合归纳和精炼或拓展，智能化处理海量文本数据。 2）光子：大模型时代金融智能助手。光子串联了“通用工具链+金融插件工具+金融数据+金融业务场景”的智能应用服务。基于金融行业大模型LightGPT能力，光子可以为金融机构的投顾、客服、运营 合规、投研、交易等业务系统注入AI能力，成为金融从业人员的AI助手。 3）LightGPT：金融行业大模型。根据官方微信号介绍，LightGPT拥有更专业的金融语料积累处理和更高效稳定的大模型训练方式，使用了超4000亿tokens的金融领域数据（包括资讯、公告、研报、结构 化数据等）和超过400亿tokens的语种强化数据（包括金融教材、金融百科、政府报告、法规条例等），并以之作为大模型的二次预训练语料，支持超过80+金融专属任务指令微调，使LightGPT具备金融领域的准确理解能力。 我们认为，恒生电子作为金融IT行业的龙头企业，具备强大的技术和数据积累，依托公司的金融行业大模型，有望进一步强化公司的产品竞争力，从而构筑起坚实的行业壁垒。 交易数据总市值(百万元) 84,493.29 流通市值(百万元) 84,493.29 总股本(百万股) 1,900.01 流通股本(百万股) 1,900.01 12个月价格区间 30.31/57.57元 恒生电子 沪深300 58% 48% 38% 28% 18% 8% -2% -12% -22% 2022-072022-102023-022023-06 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 相对收益 绝对收益 1M 0.9 1.7 3M -17.9 -22.8 12M 16.3 3.4 赵阳分析师 SAC执业证书编号：S1450522040001 zhaoyang1@essence.com.cn 夏瀛韬分析师 SAC执业证书编号：S1450521120006 xiayt@essence.com.cn 相关报告营收利润稳健发展，资本市 2023-02-02 场创新注入新动能个人养老金业务迎重大机 2022-11-15 遇，公司多维度积极布局 投资建议 恒生电子作为国内金融IT的龙头企业，有望持续受益于国内资本市场改革和各项政策带来的增量IT建设需求。短期来看，公司收入端逐渐修复，利润弹性有望释放。我们预计公司2023/24/25年实现营业收入76.92/93.44/113.72亿元，实现归母净利17.99/22.88/28.47亿元。维持买入-A的投资评级，给予6个月目标价60.21元，相当 于2024年的50倍动态市盈率。 风险提示：宏观经济影响导致需求不及预期；研发进度和技术迭代不及预期。 (百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入 5,496.6 6,502.4 7,692.0 9,343.8 11,372.2 净利润 1,463.5 1,091.1 1,798.8 2,287.7 2,847.2 每股收益(元) 1.00 0.57 0.95 1.20 1.50 每股净资产(元) 4.25 3.93 4.85 5.99 7.41 盈利和估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 市盈率(倍) 62.07 70.46 46.78 36.78 29.56 市净率(倍) 15.95 11.29 9.90 7.93 6.36 净利润率 26.6% 16.8% 23.4% 24.5% 25.0% 净资产收益率 28.6% 17.4% 23.5% 23.9% 23.9% 股息收益率 0.2% 0.2% 0.1% 0.2% 0.3% ROIC 29.1% 22.9% 28.2% 34.3% 40.3% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 利润表 财务指标 （百万元） 2021 2022 2023E 2024E 2025E （百万元） 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入 5,496.6 6,502.4 7,692.0 9,343.8 11,372.2 成长性 减:营业成本 1,484.6 1,718.9 2,033.8 2,415.6 2,914.1 营业收入增长率 31.7% 18.3% 18.3% 21.5% 21.7% 营业税费 60.4 75.3 89.1 108.3 131.8 营业利润增长率 4.8% -25.6% 65.0% 27.2% 24.5% 销售费用 557.9 617.1 668.5 765.3 874.5 净利润增长率 10.7% -25.4% 64.9% 27.2% 24.5% 管理费用 2,820.7 3,216.5 3,689.6 4,388.5 5,227.4 EBITDA增长率 6.9% -20.2% 53.7% 26.2% 23.6% 财务费用 -0.9 15.9 -33.8 -56.0 -83.7 EBIT增长率 5.2% -25.6% 62.9% 26.5% 23.8% 资产减值损失 -42.8 113.9 130.3 160.6 192.3 NOPLAT增长率 -15.0% 17.2% 32.5% 28.8% 25.5% 加:公允价值变动收益 414.4 -165.7 150.0 150.0 150.0 投资资本增长率 86.4% 28.8% -8.4% 21.5% -5.4% 投资和汇兑收益 275.8 258.5 284.4 312.8 344.1 净资产增长率 23.4% 20.3% 23.2% 23.5% 23.7% 营业利润 1,510.6 1,124.0 1,854.0 2,357.9 2,934.6 加:营业外净收支 -0.8 0.6 0.0 0.0 0.0 利润率 利润总额 1,509.7 1,124.6 1,854.0 2,357.9 2,934.6 毛利率 73.0% 73.6% 73.6% 74.1% 74.4% 减:所得税 19.6 4.8 7.8 10.0 12.4 营业利润率 27.5% 17.3% 24.1% 25.2% 25.8% 净利润1,463.51,091.11,798.82,287.72,847.2 净利润率 26.6% 16.8% 23.4% 24.5% 25.0% EBITDA/营业收入 29.2% 19.7% 25.6% 26.6% 27.0% 资产负债表 EBIT/营业收入 27.3% 17.2% 23.7% 24.6% 25.1% （百万元）202120222023E2024E2025E 运营效率 货币资金 1,727.7 2,872.6 5,646.2 7,345.3 11,323.5 固定资产周转天数 71 93 87 86 84 交易性金融资产 1,991.5 1,497.7 1,497.7 1,497.7 1,497.7 流动营业资本周转天数 87 89 88 89 88 应收帐款 797.2 969.9 1,120.5 1,418.9 1,671.8 流动资产周转天数 334 334 427 435 500 应收票据 30.7 36.1 42.7 51.9 63.2 应收帐款周转天数 45 50 50 50 50 预付帐款 11.9 13.8 16.3 19.8 24.2 存货周转天数 101 107 107 107 107 存货 467.0 541.4 651.7 765.4 944.1 总资产周转天数 732 704 700 697 698 其他流动资产 8.7 21.9 25.9 31.5 38.3 投资资本周转天数 318 346 268 268 208 可供出售金融资产 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 持有至到期投资 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 投资回报率 长期股权投资 1,110.9 1,270.5 1,270.5 1,270.5 1,270.5 ROE 28.6% 17.4% 23.5% 23.9% 23.9% 投资性房地产 ROA 12.1% 8.4% 10.9% 11.9% 11.7% 固定资产 1,679.5 1,617.8 2,030.2 2,397.6 2,838.5 ROIC 29.1% 22.9% 28.2% 34.3% 40.3% 在建工程 26.4 124.1 0.0 0.0 0.0 费用率 无形资产 376.5 404.4 561.5 765.6 1,031.0 销售费用率 10.2% 9.5% 8.7% 8.2% 7.7% 其他非流动资产 3,852.0 3,634.1 3,625.9 3,617.6 3,609.4 管理费用率 51.3% 49.5% 48.0% 47.0% 46.0% 资产总额 12,079.9 13,004.6 16,489.2 19,181.9 24,312.1 财务费用率 0.0% 0.2% -0.4% -0.6% -0.7% 短期债务 332.5 72.1 65.1 79.0 96.2 三费/营业收入 61.5% 59.2% 56.2% 54.6% 52.9% 应付帐款 3,707.2 3,579.1 5,041.6 5,197.8 7,154.7 偿债能力 应付票据 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 资产负债率 48.5% 42.5% 44.1% 40.7% 42.1% 其他流动负债 1,449.4 1,594.0 1,886.0 2,240.2 2,702.6 负债权益比 94.4% 74.0% 79.0% 68.6% 72.7% 长期借款 228.5 115.8 115.8 115.8 115.8 流动比率 0.92 1.14 1.29 1.48 1.56 其他非流动负债 147.0 169.0 169.0 169.0 169.0 速动比率 0.83 1.03 1.19 1.38 1.47 负债总额 5,864.6 5,530.1 7,277.5 7,801.9 10,238.4 利息保障倍数 143.05 53.49 207.46 257.90 296.88 少数股东权益 520.3 662.7 710.1 770.3 845.