饲料半年报：USDA调低美豆种植面积，粕类价格涨势可期

期货研究报告|饲料半年报2023-07-02 USDA调低美豆种植面积，粕类价格涨势可期 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 粕类观点 ■市场分析 国际方面，巴西当前的�口进度早已过半，对市场影响逐渐减小。当前市场已经转向对于天气的炒作期，从目前的美国天气情况来看，美豆主产区依旧略显干旱，并且最新的天气预报显示进入到8月后，美国地区的干旱情况或仍将持续，叠加当前美豆51%的历史最低优良率，给了市场对于美豆减产预期更多的想象空间。在单产可能会受到影响的前提下，USDA6月公布的面积报告又将本年度的美豆种植面积下调至8350万英亩，大幅低于3月预期的8750万英亩和市场预期的8760万英亩。美豆旧作库存处于2.3亿蒲式耳的低位，而此前USDA给�的美豆新作单产达到了52蒲式耳/英亩的历史高点，在当前天气情况不变的情况下，美豆单产大概率会有所下滑，再叠加种植面积减少的情况，本年度美豆期末库存或将不及3亿蒲式耳，远低于此前3.5亿蒲式耳的乐观预期，并重新回到供应紧张的局面。因此，三季度的美国大豆主产区天气将是市场关注的焦点，并极有可能再度导致美豆价格上行。国内方面，当前大豆到港量依旧较高，开机率相对维持高位，供应端没有太大的变化。但受到国内汇率贬值的影响，进口成本抬升，给到了豆粕价格一定的支撑。虽然当前国内豆粕供应略显充足，但是未来的整体走势还是将会受到美豆价格的影响。整体来看，当前市场聚焦于天气炒 作，而在今年美豆种植面积减少的情况下，受到天气影响的单产无疑更是重中之重，一旦美豆主产区干旱天气持续对大豆生长造成影响而导致单产无法达到预期，美豆的供需平衡表将重新回到此前的紧张局面，并且带动美豆价格和国内豆粕价格同步上行。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 美豆产区天气改善 玉米观点 ■市场分析 今年上半年，由于俄乌两个谷物�口大国冲突的持续，对玉米和小麦等谷物的供应端造成了影响，其价格也是呈现了大幅波动的情况。而在新季玉米的种植方面，由于播种期的玉米和小麦种植利润处于有利位置，因此本年度美国的玉米种植面积有所上涨，在6月面积报告中也是给到了9409.6万英亩的高位，高于3月预期的9200万英 亩和市场预估的9185万英亩。虽然当前玉米的优良率较差，仅为50%明显低于历史同期，可能对本年度玉米单产造成一定的影响。但是整体来看得益于种植面积的上涨，本年度玉米的供需仍略显宽松，后期需要持续关注美国产区的天气情况以及南美地区的�口情况。国内方面，受到此前芽麦情况的影响，小麦价格带动玉米价格同步上行。从市场情况来看，当前玉米渠道库存较低，贸易商手中余粮减少，市场供应略显紧张，但是随着下游采购价格的提高，�货意愿可能会有所提高，而随着进口玉米数量的增加，市场供应紧张的局面可能会有所缓解。从需求端来看，下游饲料及深加工企业的库存处于低位，采购意愿有所提升，但是利润方面并未�现明显变化，因此采购仍显谨慎，多为刚需采购随用随采。整体来看，后期仍需持续关注南美主产区的天气情况以及国内玉米供应端的情况。美玉米种植面积的增加会在上方给到玉米价格一定的压力，随着南美的�口和国内玉米供应压力的逐步缓解，以及未来潜在的政策调控的影响，玉米价格或将震荡运行。 ■策略 单边中性 ■风险 无 目录 策略摘要1 粕类市场分析5 玉米市场分析6 图表 图1:中国大豆月度进口量丨单位：吨9 图2:中国菜籽月度进口量丨单位：吨9 图3:中国玉米月度进口量丨单位：吨9 图4:中国周度豆粕产量丨单位：万吨9 图5:中国周度大豆压榨量丨单位：万吨9 图6:中国周度菜粕产量丨单位：万吨9 图7:中国周度油菜籽压榨量丨单位：万吨10 图8:中国主要油厂大豆库存丨单位：万吨10 图9:中国主要油厂菜籽库存丨单位：万吨10 图10:中国主要油厂豆粕库存丨单位：万吨10 图11:中国主要油厂菜粕库存丨单位：万吨10 图12:北方四港玉米周下海量丨单位：万吨10 图13:中国玉米周度港口库存丨单位：万吨11 图14:氨基酸加工企业玉米周消费量丨单位：万吨11 图15:玉米淀粉加工企业玉米周消费量丨单位：万吨11 图16:玉米酒精加工企业玉米周消费量丨单位：万吨11 图17:主要深加工企业玉米周消费量丨单位：万吨11 图18:主要深加工企业玉米库存丨单位：万吨11 图19:主要玉米淀粉企业周产量丨单位：万吨12 图20:主要玉米淀粉企业周开工率丨单位：%12 图21:主要玉米淀粉企业周提货量丨单位：万吨12 图22:主要企业淀粉周库存丨单位：万吨12 图23:全球大豆产量库存丨单位：千吨12 图24:美国大豆产量库存丨单位：千吨12 图25:巴西大豆产量库存丨单位：千吨13 图26:阿根廷大豆产量库存丨单位：千吨13 图27:中国大豆产量库存丨单位：千吨13 图28:全球菜籽油产量库存丨单位：千吨13 图29:加拿大菜籽油产量库存丨千吨13 图30:欧盟菜籽油产量库存丨千吨13 图31:乌克兰菜籽油产量库存丨单位：千吨14 图32:中国菜籽油产量库存丨单位：千吨14 图33:全球玉米产量库存丨单位：千吨14 图34:美国玉米产量库存丨单位：千吨14 图35:巴西玉米产量库存丨单位：千吨14 图36:中国玉米产量库存丨单位：千吨14 图37:豆粕主力合约丨单位：元/吨15 图38:菜粕主力合约丨单位：元/吨15 图39:玉米主力合约丨单位：元/吨15 图40:玉米淀粉主力合约丨单位：元/吨15 图41:豆粕现货均价丨单位：元/吨15 图42:菜粕现货均价丨单位：元/吨15 图43:玉米现货均价丨单位：元/吨16 图44:玉米淀粉现货均价丨单位：元/吨16 图45:豆粕1-5合约价差丨单位：元/吨16 图46:豆粕5-9合约价差丨单位：元/吨16 图47:豆粕9-1合约价差丨单位：元/吨16 图48:菜粕1-5合约价差丨单位：元/吨16 图49:菜粕5-9合约价差丨单位：元/吨17 图50:菜粕9-1合约价差丨单位：元/吨17 图51:玉米1-5合约价差丨单位：元/吨17 图52:玉米5-9合约价差丨单位：元/吨17 图53:玉米9-1合约价差丨单位：元/吨17 图54:玉米淀粉1-5合约价差丨单位：元/吨17 图55:玉米淀粉5-9合约价差丨单位：元/吨18 图56:玉米9-1合约价差丨单位：元/吨18 图57:豆粕主力基差丨单位：元/吨18 图58:菜粕主力基差丨单位：元/吨18 图59:玉米主力基差丨单位：元/吨18 图60:豆菜粕比价丨元/吨18 图61:阿根廷大豆近月进口利润丨单位：元/吨19 图62:巴西大豆近月进口利润丨单位：元/吨19 图63:美湾大豆近月进口利润丨单位：元/吨19 图64:美西大豆近月进口利润丨单位：元/吨19 图65:加拿大菜籽近月进口利润丨单位：元/吨19 图66:美湾玉米近月进口利润丨单位：元/吨19 粕类市场分析 ■上半年行情回顾 回顾今年上半年的市场行情，在欧美加息，俄乌冲突等宏观因素和供应端巴西丰产、阿根廷减产，以及国内4月份开始大豆集中到港和海关商检问题的共同影响下，豆粕价格呈现�了宽幅震荡的态势。 国际方面，CBOT美豆价格在呈现�了先强后弱的局面，在1月和2月中美豆一直在 1500美分上下波动并一度达到了1555美分的高位，在进入到3月后，受到巴西本年度大豆丰产且开始陆续上市及宏观加息等因素的影响，美豆价格开始一路走低，从1538美分的高位一路下跌至1418美分，但随后在阿根廷减产和宏观因素的影响下美 豆价格曾短暂回调至1500美分左右。清明节后巴西大豆开始集中上市，在丰产的影响下，CNF升贴水价格开始一路走低，受到南美大豆竞争的影响美豆价格一路下跌，至5月最低已经触及1295美分。随后市场开始进入新季大豆种植的天气炒作期，在天气状况的不断影响下，美豆价格开始宽幅震荡。 国内方面，1月2月国内豆粕价格一直在3900元左右震荡，进入3月后，丰产的巴西 大豆陆续上市，豆粕价格从3976的高点一路向下探底，前期大豆油厂陆续停机检修，豆粕供应趋紧，但由于下游饲料需求疲软，整体呈现震荡下行趋势；后随着油厂检修期过，供应缺口填补，以及CNF升贴水价格的下跌，进口成本维持低位，盘面行情�现下跌趋势，一路下行致3448元。4月初由于水产养殖用量增、饲料端需求有所恢复，积极备货，价格�现反弹；5月中旬，由于库存处于高位，以及到港量增加，供应端趋于宽松，主要交易供应逻辑，价格趋势向下；6月初美豆种植基本结束，豆粕进入到生长发育关键时期，交易的逻辑聚焦到产地端天气情况以及产量预期，天气方面利多，致使行情一路上涨至今。 ■粕类供需 国际方面：美豆方面，USDA公布的面积报告显示2023年美国大豆种植面积为8350.5 万英亩，低于此前市场预期的8767.3万英亩，3月种植意向报告预测为8750.5万英亩，同比减少5%。与去年相比，29个预测州中有21个州的种植面积减少或持平。截 至2023年6月1日，美国旧作大豆库存总量为7.96亿蒲式耳，同比减少18%。其中农 场库存量为3.23亿蒲式耳，同比减少3%；非农场库存量为4.73亿蒲式耳，同比减少26%。大豆消费量为8.91亿蒲式耳，同比下降8%。USDA在每周作物生长报告中公布称，截至6月25日当周，美国大豆优良率为51%，符合市场预期。前一周为54%，去年同期为65%，创下1988年以来同期最低；美国大豆�苗率为96%，上年同期为90%，五年均值为89%；美国大豆开花率为10%，上年同期为6%,五年均值为9%。阿根 廷大豆方面，布宜诺斯艾利斯谷物交易所称，截至6月21日的一周，阿根廷大豆收获进度为99.4%，比一周前的98.1%推进1.3%，但是比去年同期落后0.6%。迄今为止阿根廷已收获2080万吨大豆，平均单产为1.537吨/公顷，高于一周前的1.53吨/公顷。目 前还有8.84万公顷大豆等待收获。 国内方面：供应端2023年5月份中国大豆进口量为1202万吨，比去年同期增加236万吨，同比增幅24%；比4月进口量增加476万吨，环比增幅为65%。此外，2023年1-5月份进口大豆累计4230.6万吨，同比增加426万吨，增幅11%；进口均价4469元 /吨，同比涨幅9.7%。库存方面：全国主要油厂大豆库存下降，豆粕库存上升。其中大豆库存为447.22万；截止到2023年6月25日当周，国内饲料企业豆粕库存天数为 6.9天，较6月16日增加0.09天，增幅1.35%。 ■后市展望 国际方面，巴西当前的�口进度早已过半，对市场影响逐渐减小。当前市场已经转向对于天气的炒作期，从目前的美国天气情况来看，美豆主产区依旧略显干旱，并且最新的天气预报显示进入到8月后，美国地区的干旱情况或仍将持续，叠加当前美豆51%的历史最低优良率，给了市场对于美豆减产预期更多的想象空间。在单产可能会受到影响的前提下，USDA6月公布的面积报告又将本年度的美豆种植面积下调至8350万英亩，大幅低于3月预期的8750万英亩和市场预期的8760万英亩。美豆旧作库存处于2.3亿蒲式耳的低位，而此前USDA给�的美豆新作单产达到了52蒲式耳/英亩的历史高点，在当前天气情况不变，美豆单产大概率会有所下滑，再叠加种植面积减少的情况，本年度美豆期末库存或将不及3亿蒲式耳，远低于此前3.5亿蒲式耳的乐观预期，并重新回到供应紧张的局面。因此，三季度的美国大豆主产区天气将是市场关注的焦点，并极有可能再度导致美豆价格上行。国内方面，当前大豆到港量依旧维持高位，开机率相对维持高位。但受到国内汇率贬值的影响，进口成本抬升，给到了豆粕价格一定的支撑。虽然当前国内豆粕供应略显充足，但是未来的整体走势还是主要受到美豆价格的影响。整体来看，当前市场聚焦于天气炒作，而在今年美豆种植面积减少的情况下，受到天气影响的单产无疑更是重中之重，一旦美豆主产区干旱天