航运半年报：海外需求仍有隐忧，集运市场复苏仍需等待

期货研究报告|航运半年报2023-07-02 海外需求仍有隐忧，集运市场复苏仍需等待 研究院FICC组 研究员 高聪 021-60828524 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 蔡劭立 0755-23887993 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 摘要 全球供应链：纽约联储全球供应链压力指数5月份最新数据为-1.71，刷新阶段新低。海运拥堵情况持续缓和、港口周转效率继续提高、运输效率继续改善，供应链端对于海运价格的溢价效应持续走弱。 流动性端：欧美央行利率峰值的抬升叠加利率持续处于高位时间的延长，未来全球广义货币供应量仍有较大下行压力，全球M2同比增速与干散货运价和集装箱运价有较大的正相关性。流动性端对于航运价格的施压仍未缓和。 集装箱运价：海外需求仍有隐忧，集运市场复苏仍需等待。运力供给层面，综合考虑集装箱船舶订单，交付以及拆解等情况，2023年集装箱船舶运力同比增速约为6.78%，2024年集装箱船舶运力同比增速约为6.26%，运力供给端同比增速处于相对高位。需求层面，观察欧美需求现状，美国消费端有以下几个特点：服务消费具有韧 性，耐用品消费相对疲软；消费预期处于低位，未明显修复；贸易库存处于高位，处于主动去库阶段；前期超额储蓄或转化为“超额消费”，透支未来消费，不过近期个人储蓄有所回升；较差的消费现状已经体现在美国的集装箱货物进口。欧元区19国最新零售销售指数下行趋势仍未逆转，欧元区消费者信心指数同样处于低位。消费预期层面，美国官方预期偏积极，美国零售商协会对于2023年美国零售销售额及美国下半年集装箱进口预测相对积极，但仍需谨防美国紧信用对消费的下拉作用。综合来看，整体处于供给增、需求有隐忧的基本面格局，叠加价格已经大致回落至历史正常区间，集运价格下半年大概率维持震荡，集运市场复苏仍需等待。 干散货海运市场：高利率压制发达市场需求，聚焦中国经济内生增长动能。干散货船舶运力供应端压力相对较小，市场预计2023年干散货船舶运力的同比增速为2.88%，2024年降为1.79%。中国干散货海运贸易量占全球海运贸易量比重较高，在目前干散货船舶供给压力相对有限的背景下，中国需求回暖对于干散货市场价格具有举足轻重的作用。居民部门、地方政府部门以及企业部门的债务压力在一定程度压制国内需求，未来博弈放在在国内政策端，在没有有效政策的前提下，商品整体仍会处于相对 弱势状态，CRB商品价格与BDI指数具有较大的正相关性。2023年上半年干散货贸易的恢复在“量”上有所体现，下半年干散货贸易“价”的表现则更多依赖于中国相关政策是否出台以及对经济出台后对经济的上拉程度。 风险 全球罢工潮蔓延（上行风险）、全球船舶拥堵加剧（上行风险）、全球需求超预期下行 （下行风险） 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 摘要1 全球供应链：2023年至今供应链端压力持续缓和5 流动性：美国利率峰值再度上修，流动性端对于航运价格的施压仍未缓和7 集装箱：海外需求仍有隐忧，集运市场复苏仍需等待10 运价走势：上半年航运期货对应标的航线运价走势偏弱10 运力供给：2023、2024年运力供给同比增速处高位11 需求端：美国官方对2023年美国消费并不悲观，仍需警惕美国紧信用对消费的拖累13 海外需求仍有隐忧，集运市场复苏仍需等待19 干散货：高利率压制发达市场需求，聚焦中国经济内生增长动能21 干散货船舶运力供给：未来年份供给端压力相对较小21 全球干散货贸易现状：上半年全球干散货贸易总量23 中国干散货贸易现状：上半年中国大宗商品进口大幅增加25 干散货船舶供给压力小，聚焦中国下半年经济表现28 图表 图1：供应链压力指数与海运价格丨单位：标准差，点5 图2：供应链压力指数与海运价格丨单位：标准差，点5 图3：全球港口集装箱船拥堵丨单位：百万TEU6 图4：拥堵船舶占总运力比重丨单位：%6 图5：美东港口拥堵丨单位：百万TEU6 图6：美西港口拥堵丨单位：百万TEU6 图7：干散货船舶拥堵运力丨单位：百万DWT6 图8：干散货船舶拥堵运力占比丨单位：%6 图9：深海散货船舶港口等待时间丨单位：小时7 图10：集装箱船舶港口等待时间丨单位：小时7 图11：中国到美西港口时间丨单位：天7 图12：港口准班率情况丨单位：%，天7 图13：美国联邦目标基金利率丨单位：%8 图14：欧元区基准利率丨单位：%8 图15：美国隐含政策利率情况丨单位：%，次8 图16：欧元区隐含政策利率情况丨单位：%，次8 图17：全球M2同比增速与集装箱运价同比丨单位：%9 图18：全球M2同比与干散货运价同比丨单位：%9 图19：上海�口集装箱指数丨单位：点10 图20：上海�口集装箱结算运价指数丨单位：点10 图21：上海到欧洲航线运价丨单位：$/TEU10 图22：上海至美东美西港口运价丨单位：$/FEU10 图23：宁波�口集装箱指数半年度变动丨单位：%11 图24：波罗的海运价指数丨单位：$/FEU11 图25：集装箱船舶订单量丨单位：艘11 图26：新造船合同丨单位：艘11 图27：集装箱船舶年龄分布情况丨单位：艘12 图28：集装箱船舶拆解数量丨单位：艘12 图29：预计交付船舶数量丨单位：艘12 图30：预计交付船舶运力丨单位：百万DWT12 图31：集装箱船运力月度变动丨单位：千TEU,%13 图32：集装箱船年度运力变动丨单位：千TEU,%13 图33：全球集装箱贸易量月度同比丨单位：%14 图34：全球集装箱贸易量丨单位：点14 图35：亚洲-北美月度集装箱贸易量丨单位：TEU14 图36：亚洲-欧洲集装箱月度贸易量丨单位：TEU14 图37：美国库存规模同比仍处高位丨单位：%15 图38：消费者预期和信心指数丨单位：点15 图39：美国个人消费支🎧（耐用品与服务）丨单位：十亿美元15 图40：美国个人储蓄比例丨单位：%，十亿美元15 图41：美国月度集装箱进口量丨单位：TEU16 图42：美国月度集装箱进口量同比丨单位：%16 图43：欧元区零售销售指数丨单位：点,%16 图44：欧元区消费者信心指数丨单位：点16 图45：北美集装箱进口丨单位：百万TEU,%17 图46：欧洲北美集装箱进口丨单位：百万TEU,%17 图47：美国月度集装箱进口估计丨单位：%,百万TEU17 图48：美国零售消费预测丨单位：万亿美元，%17 图49：美国消费信贷同比丨单位：%18 图50：美国消费贷款撇账率丨单位：%18 图51：美国居民对未来一年财务预期丨单位：%18 图52：美国高级贷款官员调查报告丨单位：%18 图53：集装箱船舶运力和贸易同比增速丨单位：%19 图54：供需差与运价丨单位：%，点19 图55：集装箱船舶闲置比例丨单位：%19 图56：集装箱船舶速度丨单位：节19 图57：BDI指数丨单位：点21 图58：BPI指数丨单位：点21 图59：BCI指数丨单位：点21 图60：BHSI指数丨单位：点21 图61：干散货船队订单丨单位：艘，%22 图62：干散货船舶新合同订单丨单位：艘22 图63：干散货船队交付数量丨单位：艘22 图64：干散货船队交付载重吨丨单位：万载重吨22 图65：干散货船舶服役期限丨单位：年23 图66：干散货船舶年限丨单位：年23 图67：干散货船队运力及同比速丨单位：%23 图68：干散货订单丨单位：艘23 图69：铁矿石月度贸易量指标丨单位：点24 图70：煤炭贸易量指标丨单位：点24 图71：粮食贸易量指标丨单位：点24 图72：干散货贸易量指标丨单位：点24 图73：全球铁矿石周度发运丨单位：万吨24 图74：澳巴19港口铁矿石周度发运丨单位：万吨24 图75：全球农作物发运量丨单位：千吨25 图76：全球煤炭发运量丨单位：千吨25 图77：单月枚及褐煤进口量丨单位：25 图78：国内煤炭进口丨单位：%25 图79：单月金属矿及矿砂进口丨单位：26 图80：国内铁矿石进口丨单位：%26 图81：单月粮食进口量丨单位：%26 图82：粮食进口数量同比增速丨单位：%26 图83：干散货船队运力及贸易量同比丨单位：%29 图84：中国铁矿石贸易量占权重较大丨单位：万吨，%29 图85：中国煤炭贸易量权重丨单位：万吨，%29 图86：中国粮食贸易量占权重较大丨单位：万吨，%29 图87：经济高频数据当前指标所处历史分位数情况(截至6月27号最新数据）|单位：%30 图88：地方政府月度偿还本息丨单位：亿元30 图89：居民户新增贷款12M累计值丨单位：亿元30 图90：杠杆率丨单位：%31 图91：中国经济意外指数丨单位：点31 图92：BDI指数与CRB现货指数丨单位：点31 图93：BDI指数与供需差丨单位：%，点31 全球供应链：2023年至今供应链端压力持续缓和 供应链端对航运价格的溢价效应持续走弱。纽约联储全球供应链压力指数自2021年12月的历史高位大幅下行，2023年5月份最新数据为-1.71，刷新阶段新低。根据观测，供应链压力指数与海运价格具有较大的正相关性，供应链端对于海运价格的溢价效应持续走弱。 图1：供应链压力指数与海运价格丨单位：标准差，点图2：供应链压力指数与海运价格丨单位：标准差，点 波罗的海运费指数:干散货(BDI):月:平均值纽约联储:全球供应链压力指数（右） SCFI:综合指数:月:平均值 纽约联储:全球供应链压力指数（右） 12080 10080 8080 6080 4080 2080 80 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 2010/04 2011/04 2012/04 2013/04 2014/04 2015/04 2016/04 2017/04 2018/04 2019/04 2020/04 2021/04 2022/04 2023/04 -3.00 6080 5080 4080 3080 2080 1080 80 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 2010/04 2011/03 2012/02 2013/01 2013/12 2014/11 2015/10 2016/09 2017/08 2018/07 2019/06 2020/05 2021/04 2022/03 2023/02 -3.00 数据来源：WindClarksonsBloomberg华泰期货研究院数据来源：WindClarksonsBloomberg华泰期货研究院 分细项观察。 海运拥堵情况持续缓和，集装箱端：总量来看，截至2023年6月26日，全球集装箱拥堵运力为8.21百万TEU，拥堵船舶运力占集装箱总运力的30.9%，为近4年最低值。美国港口拥堵情况也显著缓和，截至2023年6月26日，美东港口拥堵运力为0.65百万 TEU，美西港口拥堵运力0.48百万TEU，处于相对中性位置。干散货端：截至2023年 6月26日，干散货船舶拥堵运力为192.06百万DWT，干散货船舶拥堵运力目前为船舶运力的30.01%，为近三年最低水平。 港口周转效率继续提高。集装箱船和干散货船在港口泊位等待的时间年内也大幅下降，深海散货船舶目前的等待平均时间为24.72小时，为近3年同期最低位；集装箱船舶目 前的等待时间7.32小时，为近3年同期最低位。 运输效率继续改善。中国到美国西海岸港口的时间不断缩减，由2022年1月份的接近 47天下降至6月份的22.05天左右。全球货柜船的准班率自底部不断抬升，丹麦航运 咨询机构SeaIntelligence最新发布的2023年4月份准班率为64.17%，自底部已经上升超过30%；全球迟到船只的平均延误天数也在不断下行，2月份最新数据为4.34天，较前期高点下行接近4天。