高温天气持续出现，7月空调内销排产增长超30%

证券研究报告|2023年07月03日 核心观点行业研究·行业投资策略 家电行业2023年7月投资策略 高温天气持续出现，7月空调内销排产增长超30% 超配 本月跟踪与思考：6月家电零售持续回暖，其中空调预计增长超20%，扫地机器人、传统厨电等有所好转。北方多地最高温突破40℃，预计全国7月高温天气仍将持续，带动7月空调内销排产增长超30%，空调需求后劲充足。 6月家电零售持续回暖，空调高景气延续。前26周（截至6月25日）家电 全品类线上、线下累计销额同比分别+7.3%/+1.1%，而1-5月累计分别为 +5.0%/+2.5%，6月线上零售表现持续回暖，预计增速在10%以上。其中空调高景气延续，前26周空调线上、线下零售额同比分别+37.9%、+10.4%，延 续前5月线上线下+36.8%、+14.3%的高增长；烟灶等传统厨电零售表现也显著回升，6月实现持续复苏；扫地机零售有所好转，前26周线上、线下零售额同比-3.5%、+52.8%；洗地机保持高景气度，线上/线下分别+15.8%、+19.5%。 6月平均最高气温升高0.3℃，北方多地最高温突破40℃。6月华北等地最高气温屡破纪录，预计7月高温天气仍将持续。6月21日至24日，华北东部、华中东北部、华东北部及内蒙古东部等地最高气温超过35℃，其中部分地区超过40℃。国家气候中心认定此次高温过程综合强度为今年以来最强，极端性是近10年来6月最强。根据wind抓取的各地最高气温数据，全国34 个省会城市、直辖市及特别行政区的每日最高气温月均值6月同比上涨0.29℃至29.86℃。而根据中央气象台预计，7月我国南北方高温天气仍将持续，7月7日以后南方地区高温将逐渐发展加强，局地可达37～40℃。 7月空调内销排产增长超30%，延续高增态势。根据奥维云网数据，7月空调企业总排产1483万台/+22.6%，其中内销排产1052万台/+30.9%；出口排产 431万台/+12.6%。在持续的高温天气下，空调需求高涨，618全渠道零售额增长38%，叠加渠道库存今年以来持续去化，空调企业生产出货景气度高。 6月30大中城市商品房成交明显下降，一线城市表现更好。6月我国30大 中城市商品房成交10.9万套/-33.5%，在去年同期相对较高的基数上，商品房成交出现明显下降。分城市结构看，6月我国一/二/三线城市商品房成交套数同比增速分别为-18.5%/-42.6%/-24.4%，一线城市商品房成交虽然基数较高，但表现依然更为坚挺；二三线城市成交则有所走弱。 重点数据跟踪：市场表现：6月家电板块月相对收益+10.09%。原材料：6月LME3个月铜、铝价格分别月度环比+2.0%、-3.6%，铜、铝价格高位回落后维持震荡；冷轧板价格月环比+1.2%。集运指数：美西/美东/欧洲线6月环比分别-4.87%、-5.33%、-4.20%；资金流向：重点公司陆股通持股比例有所上升，6月美的/格力/海尔陆股通持股比例月环比+0.20%/-0.03%/+0.16%。 核心投资组合建议：白电推荐美的集团、格力电器、海信家电、海尔智家；厨电推荐老板电器、火星人、亿田智能；小家电推荐小熊电器、光峰科技、新宝股份；零部件板块推荐大元泵业；同时建议关注智能家居标的萤石网络。 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2023E 2024E 2023E 2024E 000333 美的集团 买入 58.92 413747 4.72 5.21 12 11 600690 海尔智家 买入 23.48 213090 1.82 2.10 13 11 002959 小熊电器 买入 83.50 13068 3.12 3.60 27 23 603757 大元泵业 买入 29.84 4975 1.94 2.41 15 12 000651 格力电器 买入 36.51 205603 4.84 5.26 8 7 风险提示：市场竞争加剧；需求不及预期；原材料价格大幅上涨。重点公司盈利预测及投资评级 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 家用电器 超配·维持评级 证券分析师：陈伟奇证券分析师：王兆康0755-819826060755-81983063 chenweiqi@guosen.com.cnwangzk@guosen.com.cnS0980520110004S0980520120004 证券分析师：邹会阳0755-81981518 zouhuiyang@guosen.com.cnS0980523020001 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《家电行业周报（23年第25周）-618家电零售表现强劲，空调销售额同比增长38%》——2023-06-26 《家电行业周报（23年第24周）-5月家电出口冰洗表现较好，湖北发布3亿家电消费券》——2023-06-19 《家电行业周报（23年第23周）-618首周家电零售较为强劲，中央四部门发布促家电消费通知》——2023-06-12 《家电行业2023年6月投资策略-家电618开门红表现积极，5 月高温助推空调等销售》——2023-06-05 《家电行业周报（23年第21周）-618大促跟踪1：预售开启，期待拉动家电消费》——2023-05-30 内容目录 1、核心观点与投资建议4 （1）重点推荐4 （2）分板块观点与建议4 2、本月研究跟踪与投资思考5 2.16月家电零售持续回暖，空调高景气延续5 2.26月平均最高气温升高0.3℃，北方多地最高温突破40℃8 2.37月空调内销排产增长超30%，延续高增态势9 2.46月30大中城市商品房成交明显下降，一线城市表现更好9 3、重点数据跟踪10 3.1市场表现回顾10 3.2原材料价格跟踪11 3.3海运价格跟踪12 3.4北向资金跟踪12 4、重点公司公告与行业动态13 4.1公司公告13 4.2行业动态14 5、重点标的盈利预测15 免责声明16 图表目录 图1：预计6月家电线上零售显著回暖5 图2：W1～W26空调、洗地机等零售表现较为突出5 图3：预计6月空调零售仍保持较好增长6 图4：W1~W26冰箱线上零售表现环比1-5月持续改善6 图5：W1~W26洗衣机零售表现相对疲软6 图6：W1~W26油烟机线上、线下累计零售额加速好转7 图7：W1~W26燃气灶线上、线下累计零售额加速好转7 图8：W1~W26集成灶线下零售表现好于线上7 图9：W1~W26洗碗机线下零售情况恢复较好7 图10：W1~W26扫地机线上、线下累计零售额增速有所好转8 图11：W1~W26洗地机保持较高景气度8 图12：6月华北等多地出现高温天气8 图13：6月全国省会城市最高气温延续上升趋势9 图14：7月我国空调内销排产同比增长超30%9 图15：6月30大中城市商品房成交套数下降33%10 图16：一线城市商品房成交情况相对较好10 图17：本月家电板块实现正相对收益10 图18：长期：LME3个月铜价高位回落后震荡11 图19：短期：LME3个月铜价高位回落后震荡走低11 图20：长期：LME3个月铝价高位回调后维持震荡11 图21：短期：LME3个月铝价高位回落后震荡走低11 图22：长期：冷轧板价格高位回落后震荡12 图23：短期：冷轧板价格企稳回升12 图24：海运价格快速回落12 图25：美的集团上月股通持股比例上升13 图26：格力电器上月股通持股比例下降13 图27：海尔智家上月股通持股比例上升13 表1：重点公司盈利预测及估值15 1、核心观点与投资建议 （1））重点推荐 2023Q1家电上市公司营收在较高基数下实现加速提升，随着后续季度基数逐渐走低，营收加速增长的趋势较为明确。盈利端，产品结构调整带来的均价上扬惯性依然存在，虽然原材料价格Q1环比有所提升，但同比来看压力相对较低，且海运费的下降较为明显，在需求端向好之下，利润率修复的趋势有望延续。 分不同板块看，白电板块的复苏趋势更早也更为明确，家空及央空的提振依然显著；厨电受地产影响的滞后时间会更长，Q1已出现企稳回升的迹象，后续随着地产竣工的反弹，需求有望迎来积极改善；小家电外销已开始进入低基数区间，2023Q3开始有望企稳回升，内销随着国内收入及消费水平逐渐修复，需求有望恢复到正常水平。 在家电需求逐步复苏的背景下，我们建议积极布局低估值公司的白电龙头，向上有产品调整带来的盈利弹性和需求复苏，向下有家电销售维持稳健叠加低估值带来的高防御性，推荐B端再造增长的美的集团、效率持续优化的海尔智家、渠道改革成效逐步释放的格力电器、股权激励落地基本面积极向上的海信家电、外销迎恢复内销持续增长的奥马电器。 厨电板块受到地产较大的影响，但近期地产竣工已实现高增反弹，后续需求有望回暖。厨电龙头老板电器凭借在洗碗机、集成灶等二三品类上的持续开拓，有望再次开辟出新的成长曲线；集成灶受地产影响相对更大，行业景气度有望随着地产好转而逐渐回升，低渗透下行业成长可期。在当前稳增长的背景下，厨电行业在地产好转后的需求弹性较大，盈利端有望同步改善，推荐积极扩渠道、营销投入大的火星人、亿田智能，积极扩品类的厨电龙头老板电器。 小家电板块推荐精品化战略及内部经营调整卓有成效的小熊电器，外销逐渐恢复、内销品牌业务不断发展的新宝股份，显示技术全球领先、2B2C齐头并进的光峰科技。 零部件板块，推荐国内屏蔽泵龙头大元泵业，公司家用热水循环屏蔽泵有望受益于欧美能源转型，迎来二次增长；工业泵开拓清洁能源、医疗器械、半导体等新领域并实现量产，有望带来新的增长点；新能源液冷泵有望受益于氢燃料电池车的放量及锂电池液冷泵客户的开拓，中长期成长空间广阔。 （2））分板块观点与建议 白电：在国内需求恢复、原材料成本好转的背景下，看好白电持续的经营韧性，其中空调弹性居首、洗衣机次之、冰箱最为稳健。推荐事业部改革战略升级后，强化科技和2B端空间广阔、协同发力的美的集团，内外销稳健增长、效率持续改善的海尔智家，受益于空调景气改善、渠道改革持续推进的格力电器，央空景气高增、汽零盈利稳步改善、白电基本盘稳固的海信家电，回归并聚焦冰箱主业、外销迎恢复、内销持续增长的冰箱出口龙头奥马电器； 厨电：推荐切中健康需求、渗透率持续提升的集成灶赛道，推荐高激励、线上领先的火星人，锐意进取、渠道积极变革的亿田智能，积极扩品类的厨电龙头老板电器； 小家电：推荐技术积淀深厚、2B和2C齐头并进的激光显示龙头光峰科技，推荐 屏蔽泵高景气、高市占的大元泵业，推荐需求恢复、格局优化、积极扩品类的小家电龙头小熊电器、新宝股份。 2、本月研究跟踪与投资思考 在618大促的助推下，6月家电零售持续回暖，预计整体销售同比增长超10%。其中空调6月预计增长超20%，实现景气高增；传统烟灶、扫地机等品类零售环比有所好转，出现量增拐点。空调的高景气与高温天气密切相关，6月我国北方多地最高温突破40℃，国家气候中心认定此次高温天气极端性是近10年来6月最强；根据中央气象台预计，7月我国高温天气仍将持续。在高温天气的持续助推下，7月我国空调排产同比增长23%，其中内销增长超30%，空调表现后劲十足。 2.16月家电零售持续回暖，空调高景气延续 6月家电零售整体预计增长超10%，保持回暖趋势；高温天气下空调零售延续高增长。据奥维云网监测数据，2023W1~W26（2022/12/26-2023/6/25）家电全品类线上、线下累计销额同比分别为+7.3%/+1.1%，其中1-5月累计分别为 +5.0%/+2.5%，6月在年中电商大促下，线上零售显著回暖，预计整体增速超过10%。分品类看，空调依然保持较高景气度，前26周线上、线下累计销额增速分别为 +37.9%/+10.4%，此外传统烟灶、扫地机等品类表现环比有所好转。 图1：预计6月家电线上零售显著回暖图2：W1～W26空调、洗地机等零售表