家电行业周报：9月空调内销增长30%，高温天气及地产持续助力

本周研究跟踪与投资思考：4月我国空调内销量增长30%，延续高景气表现。 5月以来，我国南北方多地出现高温天气，有望持续拉动空调内需。此外，4月住宅地产数据加速修复，累计竣工面积增长19%，有望支撑大电需求回暖。 高温天气来袭，空调销售与夏日高温密切相关。5月以来，高温天气重现，全国平均最高气温提升1.3℃。根据中国气象局的消息，今年以来，全国平均气温较常年同期偏高，为1961年以来历史同期第三高；其中，5月份南方大部分地区气温会较年同期偏高一些，5月下旬，华南和西南地区的南部可能会出现阶段性的高温天气过程。我们选取了全国34个省会城市、直辖市及特别行政区的每日最高气温平均值作为全国的情况，结果显示，截至5月18日，5月以来全国最高气温均值上涨1.3℃，2023年以来上涨0.7℃。分城市来看，全国34个省会城市、直辖市及特别行政区中，仅有乌鲁木齐、拉萨、西宁等5个城市5月最高气温有所下降，其余城市最高气温均有所上升。复盘此前高温天气与空调销量的表现，我们发现，空调内销量增速与夏季高温存在明显的正相关，夏季气温越高，空调销量增长越好。 4月空调内销量增长30%，行业高景气度延续。根据产业在线数据，4月空调内销量出货1060万台，同比增长29.7%；外销量出货731万台，同比下滑4.3%；总销量1791万台，同比增长13.3%。空调内销景气度进一度走高，外销降幅有所收窄。预计空调内销的高景气度一方面与近期较高的气温相关，另一方面今年以来住宅地产竣工实现积极好转，为空调内需提供良好支撑。 4月住宅地产竣工及销售持续向好。据国家统计局数据，1-4月我国住宅房屋竣工面积同比增长19.2%，增速环比Q1提升2.4pct；1-4月住宅商品房销售面积同比增长2.7%，增速环比Q1提升1.3pct。随着低基数及各地刺激地产政策的效果逐步释放，4月地产数据依然在加速修复，有望支撑家电内需的逐步好转。 重点数据跟踪：市场表现：上周家电周相对收益+1.57%。原材料：LME3个月铜、铝价格分别周度环比+0.01%、+2.62%至8271/2295美元/吨；上周冷轧价格周环比-0.54%至4643元/吨。集运指数：美西/美东/欧洲线周环比分别-5.1%/-1.5%/-0.4%。海外天然气价格：周环比+11.4%；资金流向:美的/格力/海尔陆股通持股比例周环比变化-0.68%、-1.62%、-0.21%。 核心投资组合建议：白电推荐美的集团、格力电器、海信家电、海尔智家； 厨电推荐老板电器、火星人、亿田智能；小家电推荐光峰科技、小熊电器、新宝股份；零部件板块推荐大元泵业；同时建议关注智能家居标的萤石网络。 风险提示：市场竞争加剧；需求不及预期；原材料价格大幅上涨。 1、核心观点与投资建议 （1）重点推荐 2023Q1家电上市公司营收在较高基数下实现加速提升，随着后续季度基数逐渐走低，营收加速增长的趋势较为明确。盈利端，产品结构调整带来的均价上扬惯性依然存在，虽然原材料价格Q1环比有所提升，但同比来看压力相对较低，且海运费的下降较为明显，在需求端向好之下，利润率修复的趋势有望延续。 分不同板块看，白电板块的复苏趋势更早也更为明确，家空及央空的提振依然显著；厨电受地产影响的滞后时间会更长，Q1已出现企稳回升的迹象，后续随着地产竣工的反弹，需求有望迎来积极改善；小家电外销已开始进入低基数区间，2023Q3开始有望企稳回升，内销随着国内收入及消费水平逐渐修复，需求有望恢复到正常水平。 在家电需求逐步复苏的背景下，我们建议积极布局低估值公司的白电龙头，向上有产品调整带来的盈利弹性和需求复苏，向下有家电销售维持稳健叠加低估值带来的高防御性，推荐B端再造增长的美的集团、效率持续优化的海尔智家、渠道改革成效逐步释放的格力电器、股权激励落地基本面积极向上的海信家电、外销迎恢复内销持续增长的奥马电器。 厨电板块受到地产较大的影响，但近期地产竣工已实现高增反弹，后续需求有望回暖。厨电龙头老板电器凭借在洗碗机、集成灶等二三品类上的持续开拓，有望再次开辟出新的成长曲线；集成灶受地产影响相对更大，行业景气度有望随着地产好转而逐渐回升，低渗透下行业成长可期。在当前稳增长的背景下，厨电行业在地产好转后的需求弹性较大，盈利端有望同步改善，推荐积极扩渠道、营销投入大的火星人、亿田智能，积极扩品类的厨电龙头老板电器。 小家电板块推荐精品化战略及内部经营调整卓有成效的小熊电器，外销逐渐恢复、内销品牌业务不断发展的新宝股份，显示技术全球领先、2B2C齐头并进的光峰科技。 零部件板块，推荐国内屏蔽泵龙头大元泵业，公司家用热水循环屏蔽泵有望受益于欧美能源转型，迎来二次增长；工业泵开拓清洁能源、医疗器械、半导体等新领域并实现量产，有望带来新的增长点；新能源液冷泵有望受益于氢燃料电池车的放量及锂电池液冷泵客户的开拓，中长期成长空间广阔。 （2）分板块观点与建议 白电：在国内需求恢复、原材料成本好转的背景下，看好白电持续的经营韧性，其中空调弹性居首、洗衣机次之、冰箱最为稳健。推荐事业部改革战略升级后，强化科技和2B端空间广阔、协同发力的美的集团，内外销稳健增长、效率持续改善的海尔智家，受益于空调景气改善、渠道改革持续推进的格力电器，央空景气高增、汽零盈利稳步改善、白电基本盘稳固的海信家电，回归并聚焦冰箱主业、外销迎恢复、内销持续增长的冰箱出口龙头奥马电器； 厨电：推荐切中健康需求、渗透率持续提升的集成灶赛道，推荐高激励、线上领先的火星人，锐意进取、渠道积极变革的亿田智能，积极扩品类的厨电龙头老板电器； 小家电：推荐技术积淀深厚、2B和2C齐头并进的激光显示龙头光峰科技，推荐屏蔽泵高景气、高市占的大元泵业，推荐需求恢复、格局优化、积极拓品类的小家电龙头小熊电器、新宝股份。 2、本周研究跟踪与投资思考 5月以来，我国南北方多地出现高温天气，其中海南、云南、广西多地出现了40度以上高温，京津冀、河南、山东等多地出现了35度以上高温。在高温天气的助推下，4月我国空调内销量增长29.7%，内外销量合计增长13.3%，延续靓丽的增长表现（产业在线数据）。此外，4月地产数据出炉，在低基数下4月住宅地产竣工增长19%，竣工端依然在加速修复，有望支撑白电及厨电的需求回暖。 2.1高温天气来袭，空调销售与夏日高温密切相关 5月以来，高温天气重现，全国平均最高气温提升1.3℃。在2022年经历过夏季的高温天气之后，5月高温热浪再次来袭，多地出现阶段性高温热浪天气，局地气温达到37度以上。根据中国气象局的新闻发布会，今年以来，全国平均气温较常年同期偏高，为1961年以来历史同期第三高；其中，5月份南方大部分地区气温会较年同期偏高一些，5月下旬，华南和西南地区的南部可能会出现阶段性的高温天气过程。 从各地的最高气温数据上，我们也观察到了明显的升温趋势。根据wind抓取的各地最高气温数据，我们选取了全国34个省会城市、直辖市及特别行政区的每日的最高气温平均值作为全国的平均情况，结果显示，截至5月18日，5月以来全国最高气温均值上涨1.3℃，2023年以来全国最高气温均值上涨0.7℃。分城市来看，全国34个省会城市、直辖市及特别行政区中，仅有乌鲁木齐、拉萨、西宁等5个城市5月最高气温有所下降，其余城市最高气温均有所上升。 图1：5月以来全国最高气温均值有所升高（℃） 图2：今年高温较常年提前半个月到来 图3：全国大部分城市5月以来的最高气温均有所升高（℃） 复盘此前高温天气与空调销量的表现，我们发现，空调内销量增速与夏季高温存在明显的关联，夏季气温越高，空调销量越好。我们将每年7月全国最高气温均值与空调内销量增速进行比较，结果显示（如图4），在夏季气温较高的年份，如2017年，空调内销量增速也创下新高；在夏季气温较低的年份，如2015年、2020年等，空调销量有所下滑。（注：2022年空调内销量与最高气温的背离预计还受到地产等因素的影响。） 图4：夏季高温与空调内销量增速存在显著的正向关联 2.2 4月空调内销量增长30%，行业高景气度延续 4月空调内销延续高增，外销降幅收窄。根据产业在线数据，4月空调内销量出货1060万台，同比增长29.7%；外销量出货731万台，同比下滑4.3%；总销量1791万台，同比增长13.3%。空调内销景气度进一度走高，外销降幅有所收窄，总销量延续较好的增长走势。预计空调内销的高景气度一方面与近期较高的气温相关，另一方面今年以来住宅地产竣工实现积极好转，也给空调内需提供了良好支撑。 图5：3月住宅销售面积增速0.2%，同比已实现转正 图6：4月空调外销量降幅收窄 2.3 4月住宅地产竣工及销售持续向好 4月我国住宅地产累计竣工及销售均实现加速增长。据国家统计局数据，1-4月我国住宅房屋竣工面积同比增长19.2%，增速环比Q1提升2.4pct；1-4月住宅商品房销售面积同比增长2.7%，增速环比Q1提升1.3pct。随着低基数及各地刺激地产政策的效果逐步释放，4月地产数据依然在加速修复，有望支撑家电内需的逐步好转。 图7：4月住宅房屋累计竣工面积加速增长 图8：4月住宅累计销售面积实现加速增长 3、重点数据跟踪 3.1市场表现回顾 上周家电板块+1.74%；沪深300指数+0.17%，周相对收益+1.57%。 图9：上周家电板块实现正相对收益 3.2原材料价格跟踪 金属价格方面 ，上周LME3个月铜 、 铝价格分别周度环比+0.01%、+2.62%至8271/2295美元/吨；上周冷轧价格周环比-0.54%至4643元/吨。 图10：LME3个月铜价本周上涨 图11：LME3个月铜价高位下滑后震荡走高 图12：LME3个月铝价格本周上涨 图13：LME3个月铝价高位回落后维持震荡 图14：冷轧价格上周价格走低 图15：冷轧价格高位回调后再次震荡走低 3.3海运及天然气价格跟踪 海运价格自2021年4月起逐步上升，2022年8月以来高位持续回落。上周出口集运指数-美西线为707.6，周环比-5.1%；美东线为897.1，周环比-1.5%；欧洲线为1165.2，周环比-0.4%。 海外天然气价格自2020年底开始攀升，近期震荡回落。上周海外天然气价格（此次以路易斯安那州亨利港天然气现货价代表）周环比+11.4%至2.3美元/百万英热单位。 图16：海运价格持续回落 图17：天然气价格本周上升 3.4北向资金跟踪 资金流向方面，上周重点公司陆股通持股比例均有所下降，美的/格力/海尔陆股通持股比例周环比变化-0.68%、-1.62%、-0.21%。 图18：美的集团上周股通持股比例下降 图19：格力电器上周股通持股比例下降 图20：海尔智家上周股通持股比例下降 4、重点公司公告与行业动态 4.1公司公告 【荣泰健康】公司拟使用暂时闲置募集资金进行现金管理，产品为本金保障固定收益理财产品，金额5000万元。 【海尔智家】5月16日，公司以集中竞价交易方式首次回购A股股份200万股，占总股本0.021%，回购成交价22.25元/股-22.36元/股，已支付资金总额4458万元。 【浙江美大】发布2022年度权益分派实施公告，以2022年末总股本646051647股为基数，向全体股东按每10股派发现金股利人民币6.20元（含税），共计派发4亿元，不进行资本公积转增股本不送红股。本次权益分派股权登记日为2023年5月22日，除权除息日为2023年5月23日。 【亿田智能】以2022年总股本107398200股为基数，向全体股东每10股派发现金股利6元（含税），合计派发现金股利6443.9万元，本次权益分派股权登记日为2023年5月24日，除权除息日为2023年5月25日。 【长虹美菱】5月20日至5月28日公司针对股东开展“美菱40周年股东感恩回馈节”，感恩回馈产品型号“价格优惠40%-60%”。本次“美菱40周年股东感恩回馈节”汇聚冰箱（柜）、空调、洗衣机、厨电等产品优惠购