医药生物行业7月月报：多重底部，积极布局中报亮眼个股

6月行情回溯：2023年6月医药生物行业下跌4.50%，同期沪深300收益率上涨1.16%，医药板块跑输沪深300约5.66%，位列31个子行业第31位。本月医疗服务、生物制品、中药、医疗器械、化学制药、医药商业涨跌幅分别为-7.08%、-4.65%、-6.98%、-4.25%、-1.94%、-0.97%。6月医药板块仍然以个股行情为主，继续围绕在AI、中特估、中报业绩等主题及事件催化。不同细分子行业则均有不同程度的下跌，前期涨幅较好的中药由于中成药集采的政策扰动出现收益兑现及资金切换而有所回调，CRO/CDMO继续下跌，疫苗等生物制品的弱复苏现实依然压制表现，部分复苏强势的院内诊疗耗材开始兑现。 医药板块当前已经跌破前期12月份的低点，接近去年9月的历史低点，我们认为可以对医药乐观一些，医药当前的多重底部，以及行业刚性增长需求和当前估值性价比值得积极配臵，契合市场热点、符合政策引导方向以及真正有望复苏的细分子行业有望表现。 7月布局思路：积极布局中报亮眼个股。（1）结合Q2业绩前瞻，持续推荐基本面强劲、业绩确定性较强的中药、仿制药、药店、血制品等。①中药：景气持续，Q2及全年业绩有望持续强劲，如东阿阿胶（预计上半年归母同比45-55%，下同）、同仁堂（26-30%）、华润三九（30-32%）等。②仿制药：仿制药集采出清、创新药估值重塑，如一品红（42-44%）、九典制药（31-38%）、联邦制药（15-20%）等。③药店：Q2业绩持续，上半年持续亮眼，如大参林（27-30%）、益丰药房（22-24%）等。④血制品：库存保持低位，业绩持续增长，如天坛生物（32-39%）。（2）关注院内诊疗复苏与集采拐点的体外诊断、高值耗材等；以及暑期旺季来临的消费医疗的复苏。①消费类疫后修复，特别是涉及暑期学龄儿童消费场景的修复：爱尔眼科、欧普康视、爱博医疗、我武生物、长春高新等；②二类疫苗接种的恢复：智飞生物、康泰生物、华兰生物、百克生物、康华生物等。 2023年以来，我们一直认为内需强于出口。在策略报告中提出的四大复苏逻辑中，三个方向均为内需型企业。从Q1以来，市场整体表现为“强预期、弱复苏”，Q2进入复苏验证的关键时期，进入7月，Q2业绩逐渐明朗，真正有望实现盈利修复或延续增长的内需型企业有望表现亮眼。细分方向来看，继续看好整体药品板块，中药、仿制药、创新药；其次是院内诊疗复苏与集采拐点的体外诊断、高值耗材等；以及暑期旺季来临的消费医疗的复苏。另一方面，我们认为出口型企业，主要集中在产业链上游环节，有望在下半年逐步迎来拐点。出口型企业主要有两方面特征：创新与制造。1）全球的创新需求来看，医药行业投融资、海外需求的冰点预计已经过去，有望迎来逐步恢复；2）制造端的产能、库存、成本。当前的产能供给及库存的影响已经在行业竞争中较为充分反应，同时成本整体呈现下行趋势，结合两者，出口制造型企业有望逐步迎来拐点。细分方向来看，看好原料药的盈利周期拐点与增量市场；CRO/CDMO在各方面出清后的估值修复；试剂耗材等上游赛道的业绩拐点。 7月重点推荐：药明康德，爱尔眼科，药明生物，同仁堂，华润三九，康龙化成，华兰生物，东阿阿胶，百克生物，迪安诊断，仙琚制药，九强生物，一品红，联邦制药，九典制药，诺泰生物，百诚医药，凯普生物 中泰医药重点推荐6月平均涨幅-4.97%，跑输医药行业0.29%，其中东阿阿胶+10.97%、诺泰生物+8.80%，表现亮眼。 行业热点聚焦：（（1）诺和诺德司美格鲁肽注射液新适应症上市申请获得国家药品监督管理局受理。（2）多家药企减重创新药获得重大进展。（3）Astellas和Cullgen Inc. （睿跃生物）达成一项研发合作和独家选择协议，以发现多种创新蛋白质降解剂。（4）全国中成药联合采购办公室公布全国中成药集采拟中选结果。（5）2023年美国糖尿病协会（ADA）第83届年会于6月23-26日在美国圣地亚哥召开。 市场动态：2023年6月医药生物行业下跌4.50%，同期沪深300收益率上涨1.16%，医药板块跑输沪深300约5.66%，位列31个子行业第31位。本月医疗服务、生物制品、中药、医疗器械、化学制药、医药商业涨跌幅分别为-7.08%、-4.65%、-6.98%、-4.25%、-1.94%、-0.97%。以2023年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值23.8倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率约为16.7倍，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为42.6%。以 TTM 估值法计算，目前医药板块估值26倍PE，低于历史平均水平（36.2倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为32.7% 风险提示：政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 7月行业投资观点 6月行情回溯：2023年6月医药生物行业下跌4.50%，同期沪深300收益率上涨1.16%，医药板块跑输沪深300约5.66%，位列31个子行业第31位。本月医疗服务、生物制品、中药、医疗器械、化学制药、医药商业涨跌幅分别为-7.08%、-4.65%、-6.98%、-4.25%、-1.94%、-0.97%。6月医药板块仍然以个股行情为主，继续围绕在AI、中特估、中报业绩等主题及事件催化。不同细分子行业则均有不同程度的下跌，前期涨幅较好的中药由于中成药集采的政策扰动出现收益兑现及资金切换而有所回调，CRO/CDMO继续下跌，疫苗等生物制品的弱复苏现实依然压制表现，部分复苏强势的院内诊疗耗材开始兑现。医药板块当前已经跌破前期12月份的低点，接近去年9月的历史低点，我们认为可以对医药乐观一些，医药当前的多重底部，以及行业刚性增长需求和当前估值性价比值得积极配臵，契合市场热点、符合政策引导方向以及真正有望复苏的细分子行业有望表现。 7月布局思路：积极布局中报亮眼个股。（1）结合Q2业绩前瞻，持续推荐基本面强劲、业绩确定性较强的中药、仿制药、药店、血制品等。 ①中药：景气持续，Q2及全年业绩有望持续强劲，如东阿阿胶（预计上半年归母同比45-55%，下同）、同仁堂（26-30%）、华润三九（30-32%）等。②仿制药：仿制药集采出清、创新药估值重塑，如一品红（42-44%）、九典制药（31-38%）、联邦制药（15-20%）等。③药店：Q2业绩持续，上半年持续亮眼，如大参林（27-30%）、益丰药房（22-24%）等。④血制品：库存保持低位，业绩持续增长，如天坛生物（32-39%）。（2）关注院内诊疗复苏与集采拐点的体外诊断、高值耗材等；以及暑期旺季来临的消费医疗的复苏。①消费类疫后修复，特别是涉及暑期学龄儿童消费场景的修复：爱尔眼科、欧普康视、爱博医疗、我武生物、长春高新等；②二类疫苗接种的恢复：智飞生物、康泰生物、华兰生物、百克生物、康华生物等。 2023年以来，我们一直认为内需强于出口。在策略报告中提出的四大复苏逻辑中，三个方向均为内需型企业。从Q1以来，市场整体表现为“强预期、弱复苏”，Q2进入复苏验证的关键时期，进入7月，Q2业绩逐渐明朗，真正有望实现盈利修复或延续增长的内需型企业有望表现亮眼。 细分方向来看，继续看好整体药品板块，中药、仿制药、创新药；其次是院内诊疗复苏与集采拐点的体外诊断、高值耗材等；以及暑期旺季来临的消费医疗的复苏。另一方面，我们认为出口型企业，主要集中在产业链上游环节，有望在下半年逐步迎来拐点。出口型企业主要有两方面特征：创新与制造。1）全球的创新需求来看，医药行业投融资、海外需求的冰点预计已经过去，有望迎来逐步恢复；2）制造端的产能、库存、成本。当前的产能供给及库存的影响已经在行业竞争中较为充分反应，同时成本整体呈现下行趋势，结合两者，出口制造型企业有望逐步迎来拐点。细分方向来看，看好原料药的盈利周期拐点与增量市场 ； CRO/CDMO在各方面出清后的估值修复；试剂耗材等上游赛道的业绩拐点。 图表1：医药板块覆盖标的2023年中报业绩前瞻 中泰医药重点推荐组合 7月重点推荐：药明康德，爱尔眼科，药明生物，同仁堂，华润三九，康龙化成，华兰生物，东阿阿胶，百克生物，迪安诊断，仙琚制药，九强生物，一品红，联邦制药，九典制药，诺泰生物，百诚医药，凯普生物 图表2：中泰医药7月推荐组合 中泰医药重点推荐6月平均涨幅-4.79%，跑输医药行业0.29%，其中东阿阿胶+10.97%、诺泰生物+8.80%，表现亮眼。 图表3：重点推荐组合6月表现 行业热点聚焦 （1）全国中成药联合采购办公室公布全国中成药集采拟中选结果 事件：6月21日，全国中成药联合采购办公室公布全国中成药集采拟中选结果。 中泰观点： 全国中成药集采拟中选结果公布，持续看好中药全年板块性机会。6月21日，全国中成药联合采购办公室公布全国中成药集采拟中选结果，此次集采共有86家企业、95个报价代表品参与现场竞争，其中63家企业、68个报价代表品中选，中选率达71.6%，中选品种平均降幅49.4%。 据湖北省医保局数据，根据30省（区、市）联盟地区年度采购金额测算，预计每年可节约药品费用超过45亿元。本轮集采降幅温和，我们预计医保资金“腾笼换鸟”后有望继续推进中药创新药高质量发展。此外，今年以来，中药政策不断，《中药注册管理专门规定》、《中医药振兴发展重大工程实施方案》、《关于组织申报中央财政支持中医药传承创新发展示范试点项目的通知》等相继出台，我们认为中药板块进入政策红利密集释放期，看好全年板块性机会，推荐方向上：1）国企改革：国企改革浪潮下企业内在活力有望激发，估值扩张持续性较强，重点看好东阿阿胶、达仁堂、昆药集团、华润三九、太极集团、康恩贝等； 2）中药创新药：院内诊疗复苏、新药审批红利释放，以及基药目录调整催化，看好管线布局及商业化能力强的公司业绩提速换挡，重点看好方盛制药、康缘药业、一品红等，此外，作为“卖水人”的中药CRO也有望受益，看好博济医药、百诚医药、阳光诺和等。 资料来源： （3）诺和诺德司美格鲁肽注射液新适应症上市申请获得国家药品监督管理局受理 事件：6月3日，CDE官网公布诺和诺德司美格鲁肽注射液新适应症上市申请获得国家药品监督管理局受理。 （4）多家药企减重创新药获得重大进展 事件：6月13日，中国生物制药宣布与鸿运华宁（杭州）生物医药有限公司共同开发双靶点减重创新药GMA106，中国生物制药将得到GMA106在大中华区的独家开发和商业化权益。6月14日，翰宇药业公告公司司美格鲁肽原料药于6月9日获FDA审批受理。6月15日，CDE官网显示，石药集团以化药2.2类递交的司美格鲁肽注射液临床试验申请获得受理。6月16日，联邦制药公告公司自主研发的1类创新药UBT251注射液（GLP-1/GIP/GCG三靶点激动剂）关于成人2型糖尿病、体重管理和非酒精性脂肪肝/非酒精性脂肪肝炎适应症的临床申请获得受理。 中泰观点： GLP-1领域进展不断，关注多肽产业链投资机会。①BD方面，6月13日，中国生物制药宣布与鸿运华宁达成合作协议，以最高5700万美元的首付款与里程碑付款共同开发减重创新药GMA106（GIPR拮抗/GLP-1R激动剂），并获得GMA106在大中华区的独家开发和商业化权益；②原料药方面，6月14日，翰宇药业公告公司司美格鲁肽原料药于6月9日获FDA审批受理；③仿制药方面，6月15日，CDE官网显示，石药集团以化药2.2类递交的司美格鲁肽注射液临床试验申请获得受理；④国内创新药方面，6月16日，联邦制药公告公司自主研发的1类创新药UBT251注射液（GLP-1/GIP/GCG三靶点激动剂）关于成人2型糖尿病、体重管理和非酒精性脂肪肝/非酒精性脂肪肝炎适应症的临床申请获得受理；⑤海外创新药方面，6月12日，默沙东宣布将于2023年欧洲肝脏研究协会（EASL）口头公布Efinopegdutide（GLP-1/GCGR双重激动剂）用于非酒精性脂肪肝（NAFLD）患者的IIa期临床研究最新结果，其中会议摘要数据显示每周注