可转债周报：年报问询函，有哪些关注点？

可转债周报20230702 年报问询函，有哪些关注点？ 2023年07月02日 转债周度专题 年初以来，信用风险冲击转债市场，市场对转债发行人基本面的研究和关 注度空前，年报问询函也因此牵动市场的心。本周，我们梳理了转债发行人收到年报问询函的情况。 截至6月30日，共有26家转债发行人收到2022年报监管问询函，除了 *ST搜特、*ST正邦等已经受到市场广泛关注的主体外，还包括特一药业、深科达、华锋股份等高价转债发行人。 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001电话：18673120168 一级市场 本周无新上市转债；截至本周五，已公告发行的待上市转债数量合计有12 只，规模合计81.78亿元。 邮箱：tanyiming@mszq.com研究助理唐梦涵执业证书：S0100122090014电话：15221856383 本周一级审批数量明显增加。其中金田股份（14.50亿元）、双良节能 邮箱：tangmenghan@mszq.com （26.00亿元）等16家公司经证监会同意注册；凯盛新材（6.50亿元）等2家 相关研究1.利率债周度跟踪20230701：下周利率债发行2222亿元-2023/07/012.流动性跟踪周报20230701：下周逆回购到期11690亿元-2023/07/013.高频数据跟踪周报20230701：焦化企业开工率转降-2023/07/014.城投主体研究与分析系列：多视角再看主体：浙江（宁波都市区篇）-2023/07/01 5.利率专题：历史上的三季度债市-2023/07 /01 公司经上市委员会审核通过；嘉益股份（4.00亿元）等9家公司经股东大会通过；麒盛科技（15.15亿元）等3家公司发布董事会预案。 二级市场 转债市场收涨，其中中证转债上涨0.22%，上证转债上涨0.21%，深证转 债上涨0.24%；万得可转债等权指数上涨0.63%，万得可转债加权指数上涨0.21%。 转债日均成交额有所增加。本周转债市场日均成交额为724.92亿元，较上 周日均增加10.49亿元，周内成交额合计3624.58亿元。 转债行业层面上，合计17个行业收涨，12个行业收跌。其中纺织服饰、 公用事业和美容护理行业居市场涨幅前三，涨幅分别为1.11%、1.11%、1.02%；社会服务、传媒和计算机等行业领跌。 转债市场估值 本周全市场加权转股价值上行，溢价率压缩。从市场转股价值和溢价率水 平来看，本周末按存量债余额加权的转股价值均值为86.87元，较上周末增加1.21元，全市场加权转股溢价率为45.04%，较上周末下降了1.72pct。 全市场百元平价溢价率水平为25.19%，较上周末上升了1.94pct；拉长视 角来看，当下百元平价溢价率水平仍不低，目前仍处于2017年以来的70%分位数水平以上。风险提示：1）宏观经济波动超预期；2）权益市场波动剧烈；3）海外基本面变化超预期。 目录 1转债周度专题3 1.1有哪些主体收到年报问询函？3 1.2年报问询函，有哪些关注点？5 2转债市场周度跟踪9 2.1本周一级审批9 2.2转债市场收涨，转债估值小幅压缩10 3高频数据跟踪16 3.1股债性分类16 3.2评级分类17 3.3大小盘分类18 4风险提示19 插图目录20 表格目录20 1转债周度专题 年初以来，信用风险冲击转债市场，市场对转债发行人基本面的研究和关注度空前，年报问询函也因此牵动市场的心。本周，我们梳理了转债发行人收到年报问询函的情况。 1.1有哪些主体收到年报问询函？ 截至6月30日，共有26家转债发行人收到2022年报监管问询函，除了 *ST搜特、*ST正邦等已经受到市场广泛关注的主体外，还包括特一药业、深科达、华锋股份等高价转债发行人。从历年梳理看，尚荣医疗、美锦能源、亚太药业、ST花王等已经有收到年报问询函超5次，科华生物、芳源股份、*ST红相等也已连续两年收到年报问询函。 从回复问询函情况看，多数公司，尤其是多次收到问询函的公司，从收到问询函到回复，耗时超30天，延期回复情况相对普遍。 图1：2023年已公告收到年报问询函转债发行人名单 代表转债正股代码正股简称申万行业 收到时间 回复时间 耗时 （天）数 收到次此前公告收到年报问询函年份 科华转债 002022.SZ 科华生物 医药生物 2023-03-24 2023-04-01 8 2 2022 帝欧转债 002798.SZ 帝欧家居 轻工制造 2023-05-08 2023-05-16 8 1 - 特一转债 002728.SZ 特一药业 医药生物 未明确公告 2023-05-16 - 2 2017 德尔转债 300473.SZ 德尔股份 汽车 2023-05-04 2023-05-18 14 1 - 英力转债 300956.SZ 英力股份 电子 2023-04-19 2023-05-19 30 1 - 亚药转债 002370.SZ 亚太药业 医药生物 2023-05-16 2023-05-24 8 5 2019-2022 芳源转债 688148.SH 芳源股份 电力设备 2023-05-15 2023-05-27 12 2 2022 红相转债 300427.SZ *ST红相 电力设备 2023-05-08 2023-05-29 21 2 2022 维尔转债 300190.SZ 维尔利 环保 2023-05-08 2023-05-31 23 1 - 搜特转债 002503.SZ *ST搜特 纺织服饰 2023-05-10 2023-06-07 28 7 2016、2018-2022 冠宇转债 688772.SH 珠海冠宇 电力设备 2023-05-24 2023-06-07 14 1 - 蒙娜转债 002918.SZ 蒙娜丽莎 轻工制造 2023-05-09 2023-06-10 32 1 - 鸿达转债 002002.SZ 鸿达兴业 基础化工 2023-05-22 2023-06-10 19 5 2015、2019-2021 花王转债 603007.SH ST花王 建筑装饰 2023-05-25 2023-06-17 23 6 2017-2019、2021、2022 道通转债 688208.SH 道通科技 计算机 2023-05-12 2023-06-20 39 2 2022 尚荣转债 002551.SZ 尚荣医疗 医药生物 2023-05-23 2023-06-20 28 6 2016-2018、2020、2022 思创转债 300078.SZ 思创医惠 计算机 2023-05-08 2023-06-21 44 4 2020-2022 胜蓝转债 300843.SZ 胜蓝股份 电子 2023-05-23 2023-06-23 31 1 - 深科转债 688328.SH 深科达 机械设备 2023-05-17 2023-06-27 41 1 - 美锦转债 000723.SZ 美锦能源 煤炭 2023-06-12 2023-06-27 15 5 2016、2019、2021、2022 华锋转债 002806.SZ 华锋股份 有色金属 未明确公告 2023-06-27 - 2 2021 中装转2 002822.SZ 中装建设 建筑装饰 2023-06-01 2023-06-30 29 2 2018 广大转债 688186.SH 广大特材 钢铁 2023-06-14 2023-06-30 16 1 - 起步转债 603557.SH ST起步 纺织服饰 2023-05-13 暂未回复 - 2 2021 正邦转债 002157.SZ *ST正邦 农林牧渔 2023-06-29 暂未回复 - 5 2015、2018、2019、2022 弘亚转债 002833.SZ 弘亚数控 机械设备 2023-06-29 暂未回复 - 1 - 资料来源：wind，民生证券研究院整理 注：数据截至2023年6月30日。收到次数，指公司上市以来收到年报问询函的年份次数，同一年内收到上年年报问询函、该年中期报告问询函归为同一次。 从直接影响来看，多数收到年报问询函的转债发行人转债价格相较4月末有不同程度下跌，尤其是此前多次收到年报问询函的美锦能源，6月12日公告收到年报问询函后，6月13日转债价格下跌幅度达13.24%，正股下跌7.53%。中装转2，在公司公告延期回复问询函后，价格快速下跌至历史最低点，6月27日盘中甚至一度跌破90元。 图2：2023年已公告收到年报问询函转债发行人代表转债估值及价格变动情况（元） 资料来源：wind，民生证券研究院整理 注：市值及估值节点数据统计日期为2023年6月30日；价格变动，指相较于2023年4月28日的差。 图3：美锦转债及其正股价格变化（元）图4：中装转2及其正股价格变化（元） 120.00 110.00 100.00 90.00 80.00 转债正股(右) 10.00 9.00 8.00 7.00 6.00 2023-01-03 2023-01-13 2023-01-23 2023-02-02 2023-02-12 2023-02-22 2023-03-04 2023-03-14 2023-03-24 2023-04-03 2023-04-13 2023-04-23 2023-05-03 2023-05-13 2023-05-23 2023-06-02 2023-06-12 2023-06-22 5.00 130.00 120.00 110.00 100.00 90.00 80.00 转债正股(右) 6.00 5.50 5.00 4.50 4.00 3.50 2023-01-03 2023-01-13 2023-01-23 2023-02-02 2023-02-12 2023-02-22 2023-03-04 2023-03-14 2023-03-24 2023-04-03 2023-04-13 2023-04-23 2023-05-03 2023-05-13 2023-05-23 2023-06-02 2023-06-12 2023-06-22 3.00 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 1.2年报问询函，有哪些关注点？ 监管关注点覆盖经营状况、财务指标、前期会计差错变更、公司治理等多个维度，总结来看，主要有几个共性问题： 1、经营状况发生明显变化的原因及合理性分析 从收到问询函的主体经营基本面看，多数公司的营收规模、盈利能力存在明显变化：对于营收、净利润、经营活动现金流等明显下滑的公司，交易所多要求结合上下游行业发展、主要客户变化、经营模式等分析原因及合理性，并重点关注净利润、成本费用、存货等指标与营收变动方向、幅度存在差异的情况。 如中装建设2022年营收同比下降约17%，归母净利润则下降近90%，连续多年经营活动现金流大额为负，且与净利润存在较大差异；胜蓝股份2022年营收同比减少约10%，而归母净利润、经营活动现金流净额分别同比下降42%、增长36%。尚荣医疗、帝欧家居、维尔利、华峰股份、思创医惠等均存在类似问题并受到问询。 对于经营情况向好的公司，出于谨慎性原则，交易所同样会要求分析营收等增长的具体原因，如特一药业、科华生物等。 -7%-9%66%15% -6%-2%9%-9% 15%12%-17% 3% 0%-3%-2% 弘亚转债002833.SZ弘亚数控10%29%40%-10% -1%-3%0%-3% 图5：2023年收到年报问询函转债发行人：营业收入和毛利率变动 代表转债 主体正股代码 正股简称 2019 营业收入同比变动202020212022 迷你图 2019 2020 毛利率变动 20212022 迷你图 科华转债 002022.SZ 科华生物 21% 72% 17% 44% 3% 14% -4% -2% 帝欧转债002798.SZ帝欧家居29%1%9%-3