每日晨报

每日晨报2023年7月3日今日焦点 交银国际研究 全球主要指数 申洲国际东南亚调研：下半年订单复苏初现曙光 2313HK 评级:买入 收盘价:港元74.75 目标价:港元91.90 潜在涨幅:+22.9% 呂浩江,CFAedward.lui@bocomgroup.com 申洲越南、柬埔寨工厂考察，80位投资者随行：时隔四年，我们再次参加申洲的东南亚实地考察，见证申洲业务的成长。在2019年还是一块空地的柬埔寨工厂现已建成，雇用14,000名工人。自动化水平的提高继续减少了工人的使用，而更多品牌（如露露柠檬、李宁）正在增加其工厂的使用量。 订单前景改善，2023年下半年有望复苏：尽管2023年上半年面临订单逆风，但管理层对下半年持乐观态度，因为1）全球运动服装库存现已恢复到健康水平，2）管理层预计订单拐点将在2023年3/4季度出现，3）美国市场需求表现强劲。 越南面料产能将增加：申洲的长期目标是东南亚的产能份额达到70%，而要实现这目标，越南新厂房的面料产能需要进一步扩大。虽然重新申请排放配额有一定挑战性，但申洲相信它在获得这些配额上具有一定的当地优势。 下半年复苏初现端倪；重申买入：申洲认为运动服去库存已基本完结，而美国需求强劲意味着下半年订单将会复苏。我们的目标价91.9港元基于20.5倍2023-24年平均市盈率。 3690HK 美团 美团收购光年之外，曲线建立大模型团队 谷馨瑜,CPAconnie.gu@bocomgroup.com 美团大模型团队雏形建立，目前美团备案两个大模型算法，1）电话智能客服算法；2）在线智能客服算法，主要针对客服场景，生成用户问题的语音、文本智能回答。可有效提升美团平台及商户的客户维护效率，降低人工成本。 光年之外及一流科技团队技术能力领先，大模型研发将持续：光年之外和一流科技团队共70人左右，美团表示将继续支持光年之外的研发。我们认为未来其与美团平台的结合，将更有利于其底层技术在上层应用层面的突破。此前大型互联网公司均提出过现有产品都值得大模型的进一步迭代，本次并购或许也将加速美团大模型架构的推进。 美团财务影响：美团收购光年之外，出资金额基本等于后者的账面净现金，对美团现金无实质影响。参考其他大型互联网公司在大模型的研发 年初至今 收盘价升跌%升跌% 恒指 18,916 -0.09 -4.37 国指 6,425 -0.03 -4.18 上A 3,357 0.62 3.66 上B 267 -0.26 -5.31 深A 2,144 1.08 3.73 深B 1,145 1.03 -1.09 道指 34,408 0.84 3.80 标普500 4,450 1.23 15.91 纳指 13,788 1.45 31.73 英国富时100 7,532 0.80 1.07 法国CAC 7,400 1.19 14.31 德国DAX 16,148 1.26 15.98 资料来源：FactSet 主要商品及外汇价格 三个月 年初至 收盘价升跌%今升跌 布兰特 74.31 -6.84 -13.50 期金 1,921.10 -2.43 5.57 期银 22.47 -5.92 -6.16 期铜 8,210.00 -8.11 -2.11 日圆 144.54 -7.92 -8.71 英镑 1.27 2.82 5.69 欧元 1.09 0.42 2.23 基点变动 三个月 六个月 HIBOR 4.97 33.91 -0.52 美国10年债息 3.81 9.02 -1.74 资料来源：FactSet 恒指技术走势 恒生指数18,916.43 50天平均线19,258.27 200天平均线20,129.04 14天强弱指数42.75 沽空(百万港元)11,146 资料来源：FactSet 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 投入规模，我们认为光年之外团队的研发成本应主要以人员成本为主，估算一年投入占美团调整后净利润（我们预测2023年179亿元人民币）低于0.5%。维持公司买入评级和目标价220港元。 本周公布经济数据–美国 本周公布经济数据–中国 日期事件 市场预期 上次数据 日期事件市场预期上次数据 7月3日ISM制造业采购经理人指数 47.20 46.90 7月6日首次申领失业救济金人数(千) 239.00 7月6日ISM非制造业采购经理人指数 50.50 50.30 7月7日非农业生产力增长(千) 200.00 339.00 7月7日失业率(%) 3.70 3.70 资料来源：彭博 资料来源：彭博 交银国际最新研究报告 6月13日 6月6日 6月6日 6月6日 6月5日 6月5日 6月2日 6月2日 6月2日 6月2日 6月1日 6月1日 5月22日 5月19日 5月9日 5月8日 5月4日 5月4日 4月28日 科技行业-2023下半年展望：硬件科技周期复苏仍需等待许亮 新能源行业-2023下半年展望：光伏玻璃盈利拐点将至；运营商盈利能见度仍好郑民康,文昊CPA,医药行业-2023下半年展望：聚焦创新，需求反弹李柳晓,PhD 汽车行业-2023下半年展望：至暗時刻已过，预期修正，油电同价快速替代燃油车陈庆 互联网行业-2023下半年展望：基本面向好仍是支撑估值提升的关键谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵消费行业-2023下半年展望：消费复苏步伐渐进，消费者对价格变得更敏感呂浩江,CFA 香港房地产行业-2023下半年展望：渐趋乐观谢骐聪,CFA,FRM 内地房地产行业-2023下半年展望：等待更多信号谢骐聪,CFA,FRM 证券行业-2023下半年展望：低基数上盈利回升，估值修复仍可期万丽,CFA,FRM保险行业-2023下半年展望：全年新业务价值增速前高后低，行业仍处复苏通道万丽,CFA,FRM全球宏观-2023年下半年展望：周期新解蔡瑞,CFA,秦汐 光伏玻璃行业-成本差距缩小致竞争加剧，盈利拐点将现；首予凯盛新能买入评级文昊,CPA,郑民康全球宏观-从周期与结构角度重新拆解美国通胀蔡瑞,CFA,秦汐 全球宏观-从周期与结构因素拆解美国劳动力市场的韧性来源蔡瑞,CFA,秦汐 互联网行业剖析-旅游行业快速反弹，长期增长可期；首予携程、同程买入谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵保险行业-资产、负债端均超预期，仍需关注定价利率下调影响万丽,CFA,FRM 全球宏观-5月FOMC会议进一步确认“加息终点已至，降息转向尚远”蔡瑞,CFA 全球宏观-美国银行业危机拆解：美联储扩表仅是将问题从资产负债表转移至损益表蔡瑞,CFA 全球宏观-美国经济类滞胀——美联储的“不可能三角”蔡瑞,CFA 深度报告 每日报告 6月29日美团(3690HK)-美团收购光年之外，曲线建立大模型团队谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 6月28日网易(NTESUS)-多款手游上线数据亮眼；看好公司业绩增长确定性强，上调目标价孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,CFA,蔡涵 6月27日新世界发展(17HK)-新创建要约解锁股东价值及降负债谢骐聪,CFA,FRM 6月27日中国燃气(384HK)-至暗时刻应已过去；期待顺价新机制推动毛差大幅改善郑民康,文昊,CPA 6月27日滔搏国际(6110HK)-对复苏的乐观情绪上升，市场从库存过高转向新货短缺呂浩江,CFA 6月26日新特能源(1799HK)-满产后多晶硅成本将大幅下降，售价短期暴跌有利长期竞争格局优化文昊,CPA,郑民康 6月21日汽车行业-延长新能源乘用车免征购置税是一针强心剂-陈庆陈庆 6月20日阿里巴巴(BABAUS)-组织架构变革继续推进；淘宝聚焦价格力，用户粘性谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 6月16日众安在线(6060HK)-股价尚未充分反映基本面改善趋势，重申买入评级万丽,CFA,FRM 6月16日保险行业月报-5月寿险保费增长强劲，财险呈放缓趋势万丽,CFA,FRM 6月15日互联网行业月报-电商行业平稳恢复；618首轮集中在刚需及平价品类谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 6月13日九毛九(9922HK)-恐慌性抛售代表着绝佳的买入机会呂浩江,CFA 6月10日蔚来汽车(9866HK)-1季度亏损维持高位，销量增长面临瓶颈期，维持中性评级陈庆 6月9日互联网行业-OTA：1季度业绩回顾及展望；行业增长确定性强谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 6月9日华润电力(836HK)-动力煤近期的弱势将加速盈利复苏郑民康,文昊CPA, 6月8日携程集团(9961HK)-上调内地业务增长预期；出境游将带动中长期业绩增长孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,CFA,蔡涵 6月7日百威亚太(1876HK)-来自温州的明信片（附24张照片）呂浩江,CFA 6月7日挚文集团(MOMOUS)-收入逐季改善趋势确定，关注探探及海外业务增长赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,蔡涵 6月5日李宁(2331HK)-估值吸引，功能性产品成增长动力，上调至买入呂浩江,CFA 6月2日哔哩哔哩(BILIUS)-新游定档暑期；广告及直播驱动收入增长赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,蔡涵 资料来源：交银国际 恒生指数成份股 公司名称 股票代码 收盘价 市值 5天股价 年初至今 --------52周-------- ------------市盈率------------- 股息率 市账率 升跌% 升跌% 最高 最低 2022 2023E 2024E 2023E 2023E (港元) (百万港元) (%) (%) (港元) (港元) (倍) (倍) (倍) (%) (倍) 长和实业 1HK 47.85 183,267 -0.62 2.13 54.45 39.00 5.00 6.07 5.59 5.16 0.31 中电控股 2HK 60.90 153,861 -1.06 6.94 69.50 51.80 164.60 14.23 12.41 5.20 1.40 中华煤气 3HK 6.77 126,328 0.30 -8.76 8.56 6.06 24.09 20.50 19.14 5.17 1.70 汇丰控股 5HK 61.00 1,209,099 2.09 25.64 61.50 38.70 10.51 6.42 6.53 7.45 0.85 电能实业 6HK 41.05 87,482 0.86 -3.98 51.40 35.65 15.49 13.69 13.00 6.87 1.01 恒生银行 11HK 111.50 213,170 -0.36 -14.10 135.00 104.60 22.53 11.40 10.69 5.56 1.25 恒基地产 12HK 23.30 112,804 0.65 -14.50 30.10 19.22 11.71 9.94 8.49 7.73 0.34 新鸿基地产 16HK 98.70 286,011 1.08 -7.58 114.80 84.20 9.96 9.90 9.10 5.02 0.46 新世界发展 17HK 19.28 48,521 -1.23 -12.36 27.70 15.44 6.86 10.65 10.56 8.77 0.23 银河娱乐 27HK 49.70 217,087 -4.51 -3.68 58.30 35.20 NA 24.36 15.85 1.07 2.99 港铁公司 66HK 36.00 223,049 -0.55 -12.94 42.90 33.60 20.93 25.46 11.92 3.81 NA 恒隆地产 101HK 12.10 54,441 -1.14 -20.71 16.10 9.83 13.01 11.41 9.39 6.53 0.39 吉利汽车 175