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申通快递已经进入能力提升的质变阶段,业绩持续高速增长的趋势日渐明朗。虽然价格战的风险较小,但需求复苏的确定性较强。申通快递的能力提升主要体现在运输和派件环节的改进,以及单票派费的提高。投资建议是给予“增持”评级,因为申通的拐点和阿里赋能尚未被充分计价。未来几年,申通快递的归母利润预计会持续增长,但也要注意价格战恶化、油价及人工成本上涨、消费复苏不及预期和监管政策变化等风险。