6月PMI数据点评：哪些环节在趋稳？

宏观研究 证券研究报告 宏观快评2023年07月02日 【宏观快评】 哪些环节在趋稳？——6月PMI数据点评 华创证券研究所 证券分析师：张瑜 电话：010-66500887 邮箱：zhangyu3@hcyjs.com执业编号：S0360518090001 证券分析师：陆银波 电话：010-66500831 邮箱：luyinbo@hcyjs.com执业编号：S0360519100003 相关研究报告 《重点是观察央行的态度——2023年二季度货币政策委员会例会点评》 2023-07-01 《【华创宏观】毛利率的三点观察——5月工业企业利润点评》 2023-06-28 《【华创宏观】美国短债供给压力最大时刻来临 ——海外周报第10期》 2023-06-20 《【华创宏观】胀不动的税收，暂不动的支出—— 5月财政数据点评》 2023-06-18 《【华创宏观】YCC调整窗口或延后——6月日央行会议点评》 2023-06-17 PMI点评：哪些环节在趋稳？ 6月，PMI为49%，在3-5月连续三个月回落之后有所趋稳。那么，哪些环节在趋稳？哪些环节可能压力依然存在？ （一）需求侧：需求不足比例继续上行，但居民消费意愿有所回升 需求侧，对于企业而言，感受是需求不足。根据中国物流信息中心的点评《经济运行有所趋稳，市场供需均有改善——2023年6月份制造业PMI分析》，“（制造业）企业对市场需求不足感受仍比较强烈，尤其是国外需求连续收缩。 企业调查显示，6月份反映市场需求不足的企业比重为61.1%，较上月上升2.3 个百分点，再次刷新历史记录。” 但从央行的城镇储户调查《2023年第二季度城镇储户问卷调查报告》来看，居民的消费意愿在2季度有所回升。2季度，倾向于“更多消费”的居民占24.5%，比上季增加1.2个百分点。连续两个季度在回升。问及未来三个月准备增加支出的项目时，选择旅游的占比达到26%，占比连续两个季度回升。 （二）供给：去库压力依然较大，但生产有所回升 供给侧，受工业品价格下行影响，去库压力依然较大。6月，PMI出厂价格指数为43.9%，低于荣枯线。预计6月PPI环比继续下行 但生产有所回升，6月，PMI生产指数回升至50.3%，前值为49.6%。根据中国物流信息中心的点评《经济运行有所趋稳，市场供需均有改善——2023年6月份制造业PMI分析》，“6月生产指数较新订单指数高1.7个百分点，一个重 要原因是在企业新订单相对偏紧的情况下，积压订单对企业稳定生产有一定支撑作用。” （三）预期：制造业预期回落，但服务业预期高位趋稳 预期层面，制造业预期偏弱，6月，制造业生产经营活动预期指数为53.4%,前值为54.1%，2019年12个月均值为54.5%。但，服务业预期趋稳。6月，服务业业务活动预期指数为60.3%，前值为60.1%，2019年12个月均值为59.8% （四）行业：高耗能依然偏弱，但高技术制造业持续回升 行业层面，高耗能依然偏弱。6月，高耗能行业PMI为46.6%，比上月上升0.8个百分点。但高技术制造业持续回升，6月，高技术制造业PMI为51.2%，连续两个月回升，行业扩张力度有所加大。 PMI数据：制造业PMI有所回升 6月制造业PMI为49.0%，前值为48.8%，回升0.2个百分点。具体分项来看： 1）PMI生产指数为50.3%，前值为49.6%，回升0.7个百分点。2）PMI新订单指数为48.6%，前值为48.3%，回升0.3个百分点。PMI新出口订单指数为46.4%，前值为47.2%。3）PMI从业人员指数为48.2%，前值为48.4%。4）供货商配送时间指数为50.4%，前值为50.5%。5）PMI原材料库存指数为47.4%前值为47.6%。 6月份，综合PMI产出指数为52.8%，低于上月1个百分点，继续保持在景气区间。 风险提示： “统计造假专项治理行动”加剧经济读数波动。地产销售与投资持续下行。房价下跌。 目录 一、PMI点评：哪些环节在趋稳？4 （一）需求：需求不足比例继续上行，但居民消费意愿有所回升4 （二）供给：去库压力依然较大，但生产有所回升4 （三）预期：制造业预期回落，服务业预期高位趋稳5 （四）行业：高耗能依然偏弱，但高技术制造业持续回升5 二、数据：制造业PMI有所回升6 图表目录 图表1制造业：需求不足的比例继续上行4 图表2居民消费意愿有所上行4 图表3PMI出厂价格依然低于荣枯线4 图表4PMI生产指数回升至荣枯线以上4 图表5服务业预期高位趋稳5 图表6高技术制造业持续回升5 图表7制造业PMI：有所回升7 图表8供需指数有所回升7 图表9建筑业PMI：继续回落7 图表10服务业PMI：有所回落7 一、PMI点评：哪些环节在趋稳？ （一）需求：需求不足比例继续上行，但居民消费意愿有所回升 需求侧，对于企业而言，感受是需求不足。根据中国物流信息中心的点评《经济运行有所趋稳，市场供需均有改善——2023年6月份制造业PMI分析》，“（制造业）企业对市场需求不足感受仍比较强烈，尤其是国外需求连续收缩。企业调查显示，6月份反映市场需求不足的企业比重为61.1%，较上月上升2.3个百分点，再次刷新历史记录。” 但从央行的城镇储户调查《2023年第二季度城镇储户问卷调查报告》来看，居民的消费意愿在2季度有所回升。2季度，倾向于“更多消费”的居民占24.5%，比上季增加1.2个百分点。连续两个季度在回升。问及未来三个月准备增加支出的项目时，选择旅游的占比达到26%，占比连续两个季度回升。 图表1制造业：需求不足的比例继续上行图表2居民消费意愿有所上行 资料来源：中国物流与采购联合会，华创证券资料来源：中国人民银行，华创证券 （二）供给：去库压力依然较大，但生产有所回升 供给侧，受工业品价格下行影响，去库压力依然较大。6月，PMI出厂价格指数为43.9%，低于荣枯线。预计6月PPI环比继续下行。6月，PMI进口、采购量、产成品库存、原材料库存等库存相关指数均在回落。 但生产有所回升。6月，PMI生产指数回升至50.3%，前值为49.6%。根据统计局解读，“制造业企业生产活动有所加快。从行业看，汽车、铁路船舶航空航天设备、电气机械器材、计算机通信电子设备等行业两个指数（生产和新订单指数）均位于扩张区间，产需释放较快。” 图表3PMI出厂价格依然低于荣枯线图表4PMI生产指数回升至荣枯线以上 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 （三）预期：制造业预期回落，服务业预期高位趋稳 预期层面，制造业预期偏弱，6月，制造业生产经营活动预期指数为53.4%,前值为54.1%，2019年12个月均值为54.5%。 但，服务业预期趋稳。6月，服务业业务活动预期指数为60.3%，前值为60.1%，2019年12个月均值为59.8%。根据统计局解读，“服务业企业信心有所增强。其中，铁路运输、航空运输、餐饮、电信广播电视及卫星传输服务等行业业务活动预期指数均高于67.0%，行业发展预期继续向好。” 图表5服务业预期高位趋稳 资料来源：Wind，华创证券 （四）行业：高耗能依然偏弱，但高技术制造业持续回升 行业层面，高耗能依然偏弱。6月，高耗能行业PMI为46.6%，比上月上升0.8个百分点。但高技术制造业持续回升，6月，高技术制造业PMI为51.2%，连续两个月回升，行业扩张力度有所加大。 图表6高技术制造业持续回升 资料来源：Wind，华创证券 二、数据：制造业PMI有所回升 6月制造业PMI为49.0%，前值为48.8%，回升0.2个百分点。具体分项来看： 1）PMI生产指数为50.3%，前值为49.6%，回升0.7个百分点。2）PMI新订单指数为 48.6%，前值为48.3%，回升0.3个百分点。PMI新出口订单指数为46.4%，前值为47.2%。 3）PMI从业人员指数为48.2%，前值为48.4%。4）供货商配送时间指数为50.4%，前值为50.5%。5）PMI原材料库存指数为47.4%，前值为47.6%。 其他重要分项来看： 1）价格：价格指数高于上月，但仍低于荣枯线。6月，PMI出厂价格指数为43.9%，高于前值的41.6%。6月，PMI原材料购进价格指数为45.0%，高于前值40.8%。根据统计局解读，“近期部分大宗商品价格继续下行，制造业市场价格总体回落，但幅度有所收窄，……调查中反映原材料成本高、物流成本高的企业占比均连续4个月回落，企业成 本压力有所缓解。” 2）库存：继续呈去库特征。6月，采购量指数为48.9%，前值为49.0%。产成品库存指数为46.1%，前值为48.9%。原材料库存指数为47.4%，低于前值47.6%。 3）外贸：6月进出口指数均有所走弱。6月，新出口订单指数为46.4%，前值为47.2%。进口指数为47.0%，前值为48.6%。海外情况看，欧美制造业PMI继续回落。6月，欧元区制造业PMI回落至43.6%，前值为44.8%。美国Markit制造业PMI回落至46.3%，前值为48.4%。 4）企业预期：小幅回落。6月，制造业生产经营活动预期为53.4%，低于前值54.1%。建筑业业务活动预期为60.3%，前值为62.1%。服务业活动预期为60.3%，前值为60.1%。 5）行业：高耗能行业有所回升。6月，高耗能行业PMI为46.6%，比上月上升0.8个百分点。装备制造业和高技术制造业PMI分别为50.9%和51.2%，比上月上升0.5和0.7个百分点，均连续两个月回升。消费品PMI行业为50.7%，低于前值50.8%。 6）建筑业：大幅回落。6月，建筑业商务活动指数为55.7%，比上月下降2.5个百分点，处于历史同期运行区间极低位。根据统计局解读，“其中，土木工程建筑业商务活动指数和新订单指数分别为64.3%和53.9%，比上月上升2.6和2.2个百分点”。 7）服务业：小幅回落。6月，服务业商务活动指数为52.8%，比上月下降1.0个百分点。根据统计局解读，“从行业看，航空运输、邮政快递、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务、保险等行业商务活动指数均位于60.0%及以上高位景气区间，业务总量增长较快。” 8）综合产出：6月份，综合PMI产出指数为52.8%，低于上月1个百分点，继续保持在景气区间。构成综合PMI产出指数的制造业生产指数和非制造业商务活动指数分别为50.3%和53.2%。 图表7制造业PMI：有所回升图表8供需指数有所回升 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 图表9建筑业PMI：继续回落图表10服务业PMI：有所回落 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 宏观组团队介绍 研究所所长助理、首席宏观分析师：张瑜 现任华创证券研究所所长助理、宏观经济研究主管、首席宏观分析师，曾任民生证券投资决策委员会委员、首席宏观分析师、资产配置与投资战略研究中心负责人，目前还兼任中国人民大学国际货币研究所研究员，中国人民大学财税研究所兼职研究员，澳门城市大学经济研究所特约研究员，中国金融四十人论坛（CF40）青年论坛会员，中国保险资产管理业协会资管百人。环球老虎财经、CCTV、凤凰卫视、新华社、第一财经等特约连线评论员。作为首席带队连续多年获得资本市场奖项。2020年获得新财富最佳分析师、金牛最具价值分析师30人、水晶球最佳分析师、新浪金麒麟最佳分析师；2021年获得上证报最佳宏观分析师、21世纪金牌分析师、Wind金牌分析师、新浪金麒麟最佳分析师水晶球最佳分析师、中证金牛最佳分析师、新财富最佳分析师。 副组长、高级分析师：陆银波 中国人民大学汉青研究院数量经济学硕士研究生，统计学院数学与经济学双学士学位，CPA，2019年加入华创证券研究所。曾任职于中信证券股权衍生品部、另类投资部，主要负责可转债研究及大类资产配置，具有�年证券从业经历凤凰卫视、第一财经等特约连