服务PMI下滑，居民预期回落

S1130523050001 gongyizhigjzq.com.cn PMI 投资建议 PMI小幅回升，服务业增速放缓。6月制造业PMI指数录得49.0，环比小幅回升0.2pct但依然低于临界点；其中服务业PMI指数录得52.8，环比上月下降1.0pct，随着低基数期临近尾声，线下场景修复带动的服务业恢复增速料放缓。从行业角度看，航空运输、邮政快递等行业PMI指数继续位于60.0%及以上高位景气区间，但批发、居民服务已低于临界点。 居民预期回落，信心有待呵护。根据央行公布2023年二季度调查结果，居民就业预期指数录得48.7，环比一季度下降3.6pct；收入预期指数录得48.5，环比一季度下降1.4pct。居民预期回落，反映出经济复苏基础仍不稳固，尚需政策支持。 等待政策发力，寻找结构机会。3月以来大消费板块持续回调，既有居民消费意愿下滑导致基本面走弱影响，也有市场预期降低因素。当前经济处于缓慢复苏区间，而随着估值水平下行，板块跌幅已经逐步趋缓。因此在操作层面，一方面关注两类机会：1）估值回调的龙头白马，寻找超跌标的；2）基本面支撑的结构性α机会。另一方面，政策刺激预期可能带来短期反弹行情，尚需观察。行业配置上，23下半年业绩确定性在板块风格切换阶段依然重要，关注结构性机会，优选高端白酒、乳制品、家电龙头、体育服饰。 行情回顾 涨跌幅：上周各行业涨跌互现，纺织服饰（4.8%）、轻工制造（2.4%）、农林牧渔（1.6%）板块涨幅居前。 成交额：大消费行业整体日均成交额1781.3亿元，周环比上升27.8%，占A股整体日均成交额的18.9%。 交易动态 A股流动性跟踪：资金流出增大。股权融资-66.5亿元；股东减持-97.3亿元;新发基金+95.9亿元;融资资金+31.9亿元;陆港通资金+112.9亿元。 主力资金流动：上周各行业均呈现主力资金净流出状态，农林牧渔、食品饮料、轻工制造板块主力资金净流出金额居前。奥飞娱乐（传媒）、世纪华通（传媒）、创维数字（家用电器）主力资金净流入金额居前。 北向资金流动：上周北向资金大多呈净流出，食品饮料、商贸零售、传媒净流出额居前。昆仑万维（传媒）、海尔智家（家用电器）、伊利股份（食品饮料）北向资金净流入金额居前。 南向资金流动：上周南向资金大多呈净流入，社会服务、纺织服饰、家用电器行业南向资金净流入居前。东方甄选（社会服务）、创维集团（家用电器）、快手-W（传媒）南向资金净流入金额居前。 市场情绪：融资交易占比7.2%（上期为7.1%）；沪市换手率0.7%（上期为0.6%），深市换手率1.8%（上期为1.6%）。 基金仓位：偏股混合型基金估算仓位74.0%（上周75.5%），灵活配置型基金估算仓位58.2%（上周60.7%）。 热点题材：抗病毒面料、家用轻工、白色家电、猪产业、医美。 风险提示 疫情反复风险、居民消费意愿不足风险、市场波动风险。 内容目录 1、市场观点：服务PMI下滑，居民预期回落4 2、行情回顾5 2.1、板块涨跌幅5 2.2、板块成交额5 3、板块估值6 3.1、A股大盘估值6 3.2、大消费行业估值8 4、资金流动8 4.1、A股流动性跟踪8 4.2、主力资金流动9 4.3、南北向资金流动9 4.3.1、北向资金9 4.3.2、南向资金11 5、交易动态13 5.1、市场情绪13 5.2、热点题材13 5.3、异动个股14 5.3.1、连续上涨14 5.3.2、短线强势14 5.3.3、短线突破15 6、风险提示15 图表目录 图表1：中国制造业PMI4 图表2：中国服务业PMI4 图表3：居民就业预期4 图表4：居民收入预期4 图表5：A股大盘涨跌幅（%）5 图表6：主要消费指数涨跌幅（%）5 图表7：A股大消费一级行业涨跌幅（%）5 图表8：A股成交额统计（亿元，%）6 图表9：A股大消费一级行业成交额统计（亿元，%）6 图表10：Wind全A指数PE估值水平7 图表11：沪深300指数PE估值水平7 图表12：A股风险溢价7 图表13：中证800消费指数PE估值水平7 图表14：中证800可选指数PE估值水平7 图表15：A股大消费一级行业PE估值8 图表16：A股大消费一级行业PE-ROE8 图表17：A股流动性跟踪8 图表18：本周主力净流入额排名（亿元）9 图表19：本周主力净流入率排名（%）9 图表20：本周A股大消费个股主力资金流动排名9 图表21：A股消费行业本周北向资金净流入（亿元）10 图表22：A股消费行业本周北向资金成交额占比（%）10 图表23：A股消费行业北向资金持股总市值（亿元）10 图表24：A股消费行业北向资金持股比例（%）10 图表25：A股大消费个股北向资金流动排名10 图表26：A股大消费个股北向资金持股排名11 图表27：港股消费行业本周南向资金净流入（亿元）11 图表28：港股消费行业南向资金持股市值（亿元）11 图表29：港股大消费个股南向资金流动排名12 图表30：港股大消费个股南向资金持股排名12 图表31：A股融资交易占比（%）13 图表32：开放式基金持仓水平13 图表33：沪市日度换手率13 图表34：深市日度换手率13 图表35：A股大消费热点题材（截至2023/6/30）13 图表36：A股大消费连续上涨个股（截至2023/6/30）14 图表37：A股大消费短线强势个股（截至2023/6/30）14 图表38：A股大消费短线突破个股（截至2023/6/30）15 1、市场观点：服务PMI下滑，居民预期回落 PMI小幅回升，服务业增速放缓。6月制造业PMI指数录得49.0，环比小幅回升0.2pct但依然低于临界点；其中服务业PMI指数录得52.8，环比上月下降1.0pct，随着低基数期临近尾声，线下场景修复带动的服务业恢复增速料放缓。从行业角度看，航空运输、邮政快递等行业PMI指数继续位于60.0%及以上高位景气区间，但批发、居民服务已低于临界点。 图表1：中国制造业PMI图表2：中国服务业PMI PMI（%） 55% 53% 51% 49% 47% 45% 65% PMI:服务业（%） 60% 55% 50% 45% 40% 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 35% 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 居民预期回落，信心有待呵护。根据央行公布2023年二季度调查结果，居民就业预期指数录得48.7，环比一季度下降3.6pct；收入预期指数录得48.5，环比一季度下降1.4pct。居民预期回落，反映出经济复苏基础仍不稳固，尚需政策支持。 图表3：居民就业预期图表4：居民收入预期 56% 52% 48% 44% 40% 未来就业预期指数 56% 52% 48% 44% 40% 未来收入信心指数 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 来源：中国人民银行，国金证券研究所来源：中国人民银行，国金证券研究所 等待政策发力，寻找结构机会。3月以来大消费板块持续回调，既有居民消费意愿下滑导致基本面走弱影响，也有市场预期降低因素。当前经济处于缓慢复苏区间，而随着估值水平下行，板块跌幅已经逐步趋缓。因此在操作层面，一方面关注两类机会：1）估值回调的龙头白马，寻找超跌标的；2）基本面支撑的结构性α机会。另一方面，政策刺激预期可能带来短期反弹行情，尚需观察。 行业配置上，23下半年业绩确定性在板块风格切换阶段依然重要，关注结构性机会，优选高端白酒、乳制品、家电龙头、体育服饰。 2、行情回顾 2.1、板块涨跌幅 上周（2023/6/26-2023/6/30）上证指数收报3202.1点，上涨0.1%；深证成指收报11026.6 点，下跌-0.3%；创业板指收报2215.0点，上涨0.1%；科创50收报1005.1点，下跌-1.5%。 从主要消费大盘指数看，表现优于市场。中证800消费指数收报18897.2点，下跌-2.5%； 中证800可选指数收报5392.9点，下跌-0.2%。 图表5：A股大盘涨跌幅（%）图表6：主要消费指数涨跌幅（%） 上证指数 创业板指 深证成指 科创50 0.5% 0.0% -0.5% -1.0% -1.5% -2.0% 0.5% 0.0% -0.5% -1.0% -1.5% -2.0% -2.5% -3.0% 中证800可选中证800消费 来源：Wind，国金证券研究所（注：涨跌幅相较于上周最后一个交易日计算）来源：Wind，国金证券研究所（注：涨跌幅相较于上周最后一个交易日计算） 分大消费一级行业看，上周各行业多数上涨，纺织服饰（4.8%）、轻工制造（2.4%）、农林牧渔（1.6%）板块涨幅居前。 图表7：A股大消费一级行业涨跌幅（%） 单日涨跌幅食品饮料 家用电器 纺织服饰 轻工制造 美容护理 传媒 社会服务 商贸零售 农林牧渔 2023/6/26 -2.0% -1.0% -1.3% -1.6% -1.1% -5.6% -2.4% -2.9% -0.8% 2023/6/27 0.4% 2.3% 3.5% 3.6% 1.9% 1.3% 2.5% 1.2% 1.0% 2023/6/28 0.5% 0.3% -0.1% -0.4% 0.0% -1.5% -1.3% -0.7% -0.2% 2023/6/29 -1.3% -0.2% 0.7% -0.4% -0.4% 1.7% -0.6% -1.0% 0.6% 2023/6/30 -0.7% -0.1% 2.0% 1.3% 1.1% -0.6% 0.6% 0.8% 1.0% 本周涨跌幅 -3.1% 1.3% 4.8% 2.4% 1.5% -4.8% -1.3% -2.6% 1.6% 本月涨跌幅 0.5% 11.2% 3.0% 3.2% -1.2% -1.5% -0.4% -2.8% 3.0% 年初至今涨跌幅 -9.1% 13.3% 3.3% -1.8% -13.6% 42.8% -7.8% -23.4% -9.6% 来源：Wind，国金证券研究所（注：日涨跌幅相较于上周最后一个交易日计算） 2.2、板块成交额 上周（2023/6/26-2023/6/30）A股成交额整体有所下跌。两市日均成交额8978.8亿元，周环比下降-16.3%。 其中大消费行业整体日均成交额1488.2亿元，周环比下跌-23.5%，占A股整体日均成交额的16.6%。 图表8：A股成交额统计（亿元，%） 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 沪市深市周环比（%） 0% -5% -10% -15% -20% 0 2023/6/262023/6/272023/6/282023/6/292023/6/30 -25% 来源：Wind，国金证券研究所 分大消费一级行业看，行业间出现分化。传媒（605.9亿元）、食品