宏观经济周报：国内居民预期改善，美国PMI回落

国内居民预期改善，美国PMI回落 宏观经济周报 核心结论 分析师 证券研究报告 2023年04月09日 国内宏观：1）1季度居民预期改善。根据央行发布的1季度城镇储户问卷调查 报告，居民收入信心和就业预期指数均较4季度回升，物价预期回落，房价预期回升。银行家问卷调查显示贷款需求指数大幅回升。企业家问卷调查显示企业 经营景气指数回升但盈利指数下滑。2）季初资金利率回落。上周进入2季度， R001下降114bp至1.50%，R007下降144bp至2.27%。1年期AAA同业存单利率上升4bp至2.64%。10年期国债收益率下降1bp至2.85%。3）人民币汇率总体平稳。上周人民币汇率小幅上升121点子至6.88，美中国债收益率利 差小幅下降。 高频数据：1）生产：4月开局良好，多项生产指标走强。4月9日当周，主要开工率指标全线回升，高炉、石油沥青装置、PVC、PTA、涤纶长丝开工率 分别上升0.4、1.3、1.7、0.7和1.3个百分点，焦炉生产率上升0.4个百分点。其余像纯碱开工率和汽车半钢胎开工率分别小幅下行2.2和0.4个百分点。2） 边泉水S0800522070002 13911826169 bianquanshui@research.xbmail.com.cn 刘鎏S0800522080001 13811378808 liuliu@research.xbmail.com.cn宋进朝S080052109000115701005636 songjinchao@research.xbmail.com.cn 杨一凡S0800523020001 13472533756 yangyifan@research.xbmail.com.cn 需求：新房和二手房销售同步回落，乘用车销售同比涨幅收窄。本周 宏观周报 （4.3-4.7），在经历季末交易高峰后，新房和二手房成交均出现边际回落，剔除节假日扰动，30大中城市商品房成交面积周内均值录得42.7万平方米，较前值显著回落，但基数效应下同比依然上升7.9%，10座代表性城市二手房 成交面积环比降15%。此外，3月31日当周乘用车厂家零售同比增长3%，前值18%。3）价格：猪价持续回落，油价明显反弹，钢价下跌。本周猪肉批发均价跌破20元/公斤，水果、蔬菜价格同步下跌。原油价格持续反弹，钢价较上周下跌2.3%。4）出行和物流：居民延续较高出行强度，公路货运环比 持续回落。本周（4.3-4.7），国内航班执行率为82.8%，较前值略有回落， 10大城市地铁客运量有所下行。此外，公路货运量环比跌幅扩大。 海外：1）美国3月非农总量和失业率均小幅低于预期。3月非农就业新增 23.6万人（前值为31.1万人），3月失业率为3.5%（前值3.6%），3月平均时薪环比为0.3%（前值0.2%），同比为4.2%（前值4.6%）。就业增长主要来自于服务业就业，此外从薪资增幅结构来看，商品生产部门薪资环比增 速略有上行。2）美国制造业与非制造业PMI下滑，欧元区制造业收缩区内 回升。美国3月Markit制造业PMI为49.2（前值49.3），ISM制造业PMI 为46.3（前值47.7），ISM非制造业PMI为51.2（前值55.1）；欧元区3月Markit制造业PMI为47.3（前值47.1）。3）美国工厂订单环比仍处负值。美国2月工厂订单月率为-0.7%（前值-2.1%）。4）美国供应链压力指数下滑。美国3月全球供应链压力指数为-1.06（前值-0.26）。 大类资产：股市：国内股指均上涨，恒生指数下跌，主要发达国家股指表现分化。债市：国内长端利率下行，美、英、德长债收益率同样均下跌。汇市：美元指数回落，发达国家货币兑美元多数升值。商品：大宗商品价格表现分化，其中WTI 相关研究 非农数据夯实加息接近尾声，但降息仍需等待 ———3月非农数据点评2023-04-07ChatGPT监管展望—如何看待生成型人工智能的风险与监管2023-04-06 经济修复进入第二阶段—中观视点第15期 2023-04-03 海外金融和经济面错位下，对汇率市场影响几何？2023-04-03 国内经济继续修复，欧洲通胀有所回落—宏观经济周报2023-04-02 原油与布伦特原油分别上涨6.65%与6.71%，生猪价格环比下跌1.16%。 风险提示：地缘政治风险上升，海外金融风险蔓延，全球经济衰退。 索引 内容目录 一、国内宏观5 （一）居民收入和就业预期改善5 （二）季初资金利率回落6 （三）汇率总体平稳6 二、高频数据7 （一）生产：4月开局良好，多项生产指标走强7 （二）需求：新房和二手房销售同步回落，乘用车销售同比涨幅收窄8 （三）价格：猪价持续回落，油价明显反弹，钢价下跌9 （四）出行和物流：居民延续较高出行强度，公路货运环比持续回落9 三、海外宏观11 四、大类资产价格表现12 图表目录 图表1：1季度城镇储户收入信心指数回升5 图表2：1季度城镇储户就业预期指数回升5 图表3：1季度城镇储户物价预期指数回落5 图表4：1季度城镇储户房价预期回升5 图表5：1季度贷款需求大幅上升5 图表6：1季度企业经营景气改善但盈利仍在恶化5 图表7：资金利率回落6 图表8：存单利率回升6 图表9：10年期国债收益率降至2.85%6 图表10：信用利差继续回落6 图表11：人民币汇率变化不大6 图表12：美中利差小幅回落6 图表13：高炉开工率继续上行（%）7 图表14：焦炉生产率环比小幅上行（%）7 图表15：石油沥青装置开工率保持上行（%）7 图表16：纯碱开工率小幅回落（%）7 图表17：PVC开工率再度反弹（%）7 图表18：PTA开工率小幅回升（%）7 图表19：汽车半钢胎开工率小幅回升（%）8 图表20：江浙地区涤纶长丝开工率持续上行（%）8 图表21：30大中城市商品房成交面积冲高回落（万平方米,7MA）8 图表22：10座代表性城市二手房成交活跃度下行（万平方米，7MA）8 图表23：乘用车销售同比增长3%（3月31日当周）8 图表24：全国电影票房同比保持较高增速（截至4月7日）8 图表25：本周猪肉平均批发价跌破20元/公斤9 图表26：果蔬价格同步回落（元/公斤）9 图表27：国际原油价格继续回升（美元/桶）9 图表28：本周钢价下跌9 图表29：国内航班执行率高位震荡9 图表30：10大城市地铁客运量小幅回落9 图表31：公路货运流量环比跌幅扩大（截至4月7日）10 图表32：主要快递企业分拨中心吞吐量环比继续下行10 图表33：美国3月失业率下降且劳动参与率上行11 图表34：美国当周初请失业金人数回落11 图表35：欧美Markit制造业PMI11 图表36：美国3月全球供应链压力指数下滑11 图表37：本周国内主要股指均上涨12 图表38：本周港股主要指数均下跌12 图表39：本周发达国家股指表现分化12 图表40：本周新兴市场股指表现分化12 图表41：本周申万行业板块多数上涨13 图表42：本周标普500行业板块表现分化13 图表43：本周国内长端利率下跌（%）14 图表44：本周R007与DR007大幅下行14 图表45：本周美、英、德长债收益率均下行（%）14 图表46：本周巴西长债收益率下跌（%）14 图表47：本周美元指数下跌14 图表48：本周美元兑新兴市场货币表现分化14 图表49：本周大宗商品价格表现分化（%）15 图表50：本周主要资产价格涨跌幅回顾（%）16 一、国内宏观 （一）居民收入和就业预期改善 图表1：1季度城镇储户收入信心指数回升图表2：1季度城镇储户就业预期指数回升 城镇储户问卷调查扩散指数:未来收入信心指数 % 65 城镇储户问卷调查扩散指数:未来就业预期指数 % 56 54 60 52 5550 5048 46 45 44 40 200120032005200720092011201320152017201920212023 42 20082010201220142016201820202022 资料来源：CEIC，西部证券研发中心资料来源：CEIC，西部证券研发中心 图表3：1季度城镇储户物价预期指数回落图表4：1季度城镇储户房价预期回升 城镇储户问卷调查扩散指数:未来物价预期指数 % 85 80 75 70 65 60 55 预计下季房价上涨的居民占比（左轴） %% 未来三个月打算买房的居民占比（右轴） 5024 45 22 40 20 35 3018 25 16 20 14 15 50 200120032005200720092011201320152017201920212023 1012 20032005200720092011201320152017201920212023 资料来源：CEIC，西部证券研发中心资料来源：CEIC，西部证券研发中心 图表5：1季度贷款需求大幅上升图表6：1季度企业经营景气改善但盈利仍在恶化 银行家问卷调查指数:贷款需求 % 90 5000户企业景气扩散指数:企业总体经营状况(经营景气) 5000户企业景气扩散指数:企业盈利情况 % 80 85 70 80 60 75 7050 65 40 60 30 55 50 20032005200720092011201320152017201920212023 20 20032005200720092011201320152017201920212023 资料来源：CEIC，西部证券研发中心资料来源：CEIC，西部证券研发中心 （二）季初资金利率回落 图表7：资金利率回落图表8：存单利率回升 % 5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 R001R0077天逆回购 % 3 2.8 2.6 2.4 2.2 2 1.8 1年期AAA同业存单1年期MLF 2022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-03 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 图表9：10年期国债收益率降至2.85%图表10：信用利差继续回落 % 3 2.95 2.9 2.85 2.8 2.75 2.7 2.65 2.6 2.55 10年期国债 5年期AA企业债和国债利差 % 2 1.8 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 5年期AAA企业债和国债利差 2022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-03 2022-012022-042022-072022-102023-012023-04 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 （三）汇率总体平稳 图表11：人民币汇率变化不大图表12：美中利差小幅回落 中间价:美元兑人民币即期汇率:美元兑人民币 元/美元 7.4 7.2 7 6.8 6.6 6.4 6.2 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 -2 美国vs中国国债收益率利差 % 2年期 10年期 2022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-03 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 二、高频数据 （一）生产：4月开局良好，多项生产指标走强 图表13：高炉开工率继续上行（%）图表14：焦炉生产率环比小幅上行（%） 202320222021 20202019 95 90 85 80 75 70 65 60 55 1月2月3月