公用环保2023年7月投资策略：CCER重启加速利好新能源企业，初期交易价格有望攀高

市场回顾：6月沪深300指数上涨1.16%，公用事业指数下跌1.37%，环保指数2.85%，月相对收益率分别为-2.52%和-1.59%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第24和第20名。分板块看， 重要事件：6月29日，生态环境部6月例行新闻发布会表示，CCER交易市场启动前的准备工作正在推进。《温室气体自愿减排交易管理办法（实行）》即将面向全社会公开征求意见，CCER的交易平台将先于管理办法上线。 专题研究：6月29日，生态环境部6月例行新闻发布会表示CCER交易市场启动前的准备工作正在推进。全国碳市场中的重点排放单位可购买CCER抵销碳排放配额的清缴，抵销比例不得超过应清缴配额量的5%。 钢铁、石化、建材行业纳入全国碳市场的论证会陆续召开，行业覆盖范围即将扩大。对于拥有CCER的减排企业来说，市场和盈利空间将进一步扩大。CCER开放初期，供给端入场量和方法学种类预计会处于较为紧缺的状态，间接推高CCER价格上涨，叠加市场消费趋势和欲望比较强烈，预计早期价格有望攀升。 投资策略：公用事业：能源问题凸显，推荐工商业能源服务商龙头南网能源、分布式光伏运营商芯能科技、以配售电业务为基础发力综合能源的三峡水利；推荐天然气贸易商转型能源服务及氦气氢气业务的成长属性标的九丰能源；推荐存量风光资产优质且未来成长路径清晰的绿电弹性标的金开新能；推荐有较大抽水蓄能和新能源规划，估值处于底部湖北能源；电网侧抽水蓄能、电化学储能运营龙头南网储能；推荐“核电与新能源”双轮驱动中国核电；推荐积极转型新能源，现金流充沛的广东电力龙头粤电力A；推荐有资金成本、资源优势的新能源运营龙头三峡能源、龙源电力。环保：1、业绩高增，估值较低；2、商业模式改善，运营指标持续向好；3、稳增运营属性显现，收益率、现金流指标持续改善。推荐积极布局动力电池回收的旺能环境、伟明环保。 风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；竞争加剧。 一、专题研究与核心观点 （一）异动点评 6月沪深300指数上涨1.16%，公用事业指数下跌1.37%，环保指数2.85%，月相对收益率分别为-2.52%和-1.59%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第24和第20名。 分板块看，环保板块下跌0.44%，*ST京蓝本月上涨48.51%，公司于6月3日发布公开招募和遴选重整投资人的公告，公司主营业务为智慧生态运营服务、清洁能源服务综合在内的生态环保业务；电力板块子板块中，火电下跌4.09%；水电下跌2.05%，新能源发电上涨0.30%；水务板块下跌1.66%；燃气板块下跌0.36%。 （二）重要政策及事件 1、生态环境部：力争年内重启CCER 6月29日，生态环境部召开6月例行新闻发布会，会上表示，CCER交易市场启动前的准备工作正在推进。《温室气体自愿减排交易管理办法（实行）》即将面向全社会公开征求意见，CCER的交易平台将先于管理办法上线。 2、河南：独立储能调峰补偿价格报价上限暂定为0.3元/千瓦时 6月28日，河南省人民政府办公厅发布了《关于加快新型储能发展的实施意见》。 到2025年，河南省新能源项目配套储能规模达到470万千瓦以上，用户侧储能规模达到30万千瓦以上；新型储能规模达到500万千瓦以上，力争达到600万千瓦。 2025年年底前迎峰度冬、迎峰度夏期间，独立储能项目在高峰（含尖峰）时段放电的，由电网企业收购，上网电价按照当月煤电市场化交易均价的1.64倍执行； 充电电量享受分时电价政策。独立储能项目参与电力辅助服务市场交易时，调峰补偿价格报价上限暂定为0.3元/千瓦时。 （三）专题研究 2023年6月29日，生态环境部召开了6月例行新闻发布会，公开表示目前生态环保部正在加快推进自愿减排（CCER）交易市场重启前的各项准备工作，并取得积极进展：第一是明确了自愿减排交易市场的主要制度安排；第二是向全社会公开征集了自愿碳减排项目方法学及建议；第三是基本搭建完成了启动自愿减排交易市场所需的基础设施，包括全国CCER注册登记系统和交易系统。 目前我国碳市场包括全国碳排放权交易市场（强制性）和CCER交易市场（自愿性）。 全国碳市场自2021年7月开始正式运作，交易产品是碳排放配额（CEA）。目前国家仅规定火电行业重点排放单位纳入全国碳市场，每年发放配额，以两年为一个履约期。重点排放单位可以从配额富余的其他重点排放单位购买配额，也可购买CCER抵销碳排放配额的清缴，抵销比例不得超过应清缴配额量的5%。2023年6月，钢铁、石化、建材行业纳入全国碳市场的论证会陆续召开，行业覆盖范围即将扩大。对于拥有CCER的减排企业来说，市场和盈利空间将进一步扩大。 CCER即中国核证自愿减排量，是国家对境内特定项目的温室气体减排效果进行量化后，在指定系统中注册登记的温室气体减排量，单位为“吨二氧化碳当量”。 对于碳市场中的重点排放单位，1单位的CCER可以抵消1吨应清缴配额量。除了重点排放单位，其他希望承担社会责任、体现绿色价值的企业也会购买CCER。CCER也可用于大型活动的碳中和，如奥运会，或作为金融资产开展CCER质押、碳信托等碳金融活动。总体来说变现方式多样。 图1：CCER交易机理 CCER自2012年启动，至2017年暂停受理新项目的备案。暂停原因主要是交易量小和市场不规范等原因。为了重启CCER，服务双碳目标，生态环境部已开展配套制度规范的修订工作，并于2023年3月发布《关于公开征集温室气体自愿减排项目方法学建议的函》。方法学是用于确定项目基准线、论证额外性、计算减排量、制定监测计划等的方法指南。近年来不断出现一些创新减排技术（包括负碳技术），例如碳捕捉和碳封存技术，目前没有已备案的方法学支持。方法学的创新和修订将有利于扩大CCER项目申报范围。 表1：CCER项目开发流程 CCER项目的开发流程可分为三个阶段：项目评估、项目备案、减排量备案。对于同一个CCER项目，只需完成一次项目备案，而减排量备案则会因为所产生CCER的时段不同发生多次。 存量CCER项目以可再生能源发电为主。截至今年6月，我国累计公示CCER审定项目2871个，已获批备案项目总数达到1315个；减排量备案391个，签发CCER量约7700万吨。公示项目类型中，以可再生能源发电居多，风电项目共947个，光伏项目833个。 图2：CCER公示审定项目类型 CCER时隔六年重启，碳价走势即将迎来波动。受限于市场存量影响，目前CCER价格与碳排放配额（CEA）价格基本持平。同时由于配额在履约清缴时，部分可以用CCER进行抵消，间接拉平两个资产的价格。未来CCER价格更多受限于重启之后第一批放量的市场交易情况。如果第一批放量大、方法学多、资产回溯时间长，可能带动CCER价格下行，间接带动CEA价格下降；反之，CCER价格与CEA价格可能会上升。除去抵消碳配额部分，一些大型企业为满足碳中和，对CCER的需求将上涨，也会进一步带动CCER价格快速上涨。 当前来看，按照成熟一批，开放一批方法学的整体管理思路，在CCER开放初期，供给端入场量和方法学种类预计会处于较为紧缺的状态，间接推高CCER价格上涨。同时，CCER市场消费趋势和欲望比较强烈，预计早期价格会处于不断攀高的状态。 （四）核心观点：碳中和背景下，推荐新能源产业链+综合能源管理 公用事业：能源问题凸显，推荐工商业能源服务商龙头南网能源、分布式光伏运营商芯能科技、以配售电业务为基础发力综合能源的三峡水利；推荐天然气贸易商转型能源服务及氦气氢气业务的成长属性标的九丰能源；推荐存量风光资产优质且未来成长路径清晰的绿电弹性标的金开新能；推荐有较大抽水蓄能和新能源规划，估值处于底部湖北能源；电网侧抽水蓄能、电化学储能运营龙头南网储能； 推荐“核电与新能源”双轮驱动中国核电；推荐积极转型新能源，现金流充沛的广东电力龙头粤电力A；推荐有资金成本、资源优势的新能源运营龙头三峡能源、龙源电力。 环保：1、业绩高增，估值较低；2、商业模式改善，运营指标持续向好；3、稳增运营属性显现，收益率、现金流指标持续改善。推荐积极布局动力电池回收的旺能环境、伟明环保。 二、板块表现 （一）板块表现 6月沪深300指数上涨1.16%，公用事业指数下跌1.37%，环保指数2.85%，月相对收益率分别为-2.52%和-1.59%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第24和第20名。 图3：申万一级行业涨跌幅情况 分板块看，环保板块下跌0.44%；电力板块子板块中，火电下跌4.09%；水电下跌2.05%，新能源发电上涨0.30%；水务板块下跌1.66%；燃气板块下跌0.36%。 图4：公用事业细分子版块涨跌情况 （二）本月个股表现 1、环保行业 6月A股环保行业股票多数下跌，申万三级行业中65家环保公司有22家上涨，43家下跌，0家横盘。涨幅前三名是*ST京蓝（48.51%）、ST星源（25.74%）、上海洗霸（12.84%）。 图5：A股环保行业各公司表现 6月港股环保行业股票多数上涨，申万二级行业中6家环保公司有5家上涨，1家下跌，0家横盘。涨幅前三名是齐合环保（17.17%）、海螺创业（7.74%）、绿色动力环保（4.47%）。 图6：H股环保行业各公司表现 2、电力行业 6月A股火电行业股票多数下跌，申万指数中28家火电公司有9家上涨，19家下跌，0家横盘。涨幅前三名是通宝能源（10.70%）、华电B股（6.33%）、*ST金山（5.15%）。 图7：A股火电行业各公司表现 6月A股水电行业股票多数上涨，申万指数中23家水电公司有12家上涨，11家下跌，0家横盘。涨幅前三名是广西能源（9.62%）、闽东电力（9.11%）、涪陵电力（8.79%）。 6月A股新能源发电行业股票多数上涨，申万指数中25家新能源发电公司有12家上涨，11家下跌，2家横盘。涨幅前三名是南网能源（16.15%）、芯能科技（13.58%）、龙源电力（8.23%）。 图8：A股水电行业各公司表现 图9：A股新能源发电行业各公司表现 6月港股电力行业股票多数上涨，申万指数中18家环保公司有10家上涨，7家下跌，1家横盘。涨幅前三名是信义能源（17.09%）、山高新能源（16.33%）、中电控股（7.95%）。 图10：H股电力行业各公司表现 3、水务行业 6月A股水务行业股票多数下跌，申万三级行业中23家水务公司5家上涨，18家下跌，0家横盘。涨幅前三名是国中水务（5.43%）、重庆水务（4.73%）、中原环保（2.29%）。 6月港股水务行业股票多数上涨，申万港股二级行业中4家环保公司有3家上涨，1家下跌，0家横盘。涨幅前三名是粤海投资（7.93%）、中国水务（2.42%）、北控水务集团（1.47%）。 图11：A股水务行业各公司表现 图12：H股水务行业各公司表现 4、燃气行业 6月A股燃气行业股票多数上涨，申万三级行业中26家燃气公司17家上涨，8家下跌，1家横盘。涨幅前三名是南京公用（9.61%）、新天然气（4.40%）、皖天然气（3.95%）。 6月港股燃气行业股票多数下跌，申万港股二级行业中13家环保公司有5家上涨，7家下跌，1家横盘。涨幅前三名是新奥能源（7.25%）、大众公用（5.09%）、华润燃气（4.08%）。 图13：A股燃气行业各公司表现 图14：H股燃气行业各公司表现 5、电力服务 6月A股电力服务行业股票多数上涨，5家电力服务公司6家上涨，1家下跌，0家横盘。涨幅前三名是智洋创新（15.27%）、长高电新（9.04%）、杭州柯林（5.39%）。 图15：A股电力工程行业各公司表现 三、行业重点数据一览 （一）电力行业 1.发电量 电力生产增速略有回落。5月份，发电6886亿千瓦时，同比增长5.6%，增速比4月份回落0.5个百分点，日均发电222.1亿千瓦时。 分品种看，5月