家用电器行业2023年中期策略报告：行业景气复苏，空调表现突出

行业景气复苏，空调表现突出 —2023年中期策略报告 家用电器行业 推荐(维持评级) 核心观点: 家电需求改善。2023年以来，家电需求改善。1）内需方面，线下活动恢复正常、消费者信心指数回升、储蓄意愿减弱等因素对家电需求均有一定的提振，地产竣工回暖带动地产后周期家电品类需求改 善。2）出口方面，受海外多国家高通胀影响，出口面临压力，但海外需求具有一定的韧性，3月我国家电出口金额同比增速转正，并在4-5月份延续增长态势。 分析师李冠华 ：010-80927662 ：liguanhua_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130519110002 空调景气度较高。2023年1-5月份，受疫情抑制的需求释放、地产 竣工、高温天气等影响，空调内销实现高增长（同比增长22.9%）。 冰洗内销方面，4月份内销增速已回升。出口方面，5月份空调出口 已实现增长。展望下半年，高温催化下，空调终端需求较为积极，冰洗内销需求也有望改善，叠加去年出口基数较低，白电板块景气度有望向上。 烟灶销售复苏，集成灶、洗碗机增速放缓。2023年年初以来，传统烟灶销售逐步复苏，5月份线上、线下销售已实现增长。新兴厨电中 集成灶和洗碗机增速有所放缓，但长期维度来看，渗透率依然具有较大的提升空间。展望下半年，上半年地产竣工数据较好，对厨电需求会有一定支撑作用。 相对沪深300表现图 家用电器(申万)沪深300 -2.00% -7.00% -12.00% -17.00% -22.00% 2022-06-2022-09-2022-11-2023-01-2023-04-2023-06- 厨房小家电消费逐步回稳。随着2020年超前更新迭代透支影响逐年 减弱，厨房小家电消费逐步企稳。2023年1-4月，抛开空气炸锅品 2701 1631 1020 类，厨房小家电线上推总零售额同比下降幅度为0.8%。由于厨房小家电线上销售占比较高，随着社交电商销售平台的日益成熟，有望为厨房小家电销售贡献新的增量。 扫地机量额转换。扫地机器人线上量额同比月度走势来看，去年11月份开始量额同比逐渐靠拢，随着全能款产品的价格下探，量额走 势逐渐逆转，5月份，扫地机器人线上销量增速超过销额增速。展望未来，海内外市场均处于复苏阶段，下半年行业景气度有望继续改善。洗地机行业竞争加剧，价格下探，但销量实现了较高增长。总体来看，洗地机行业景气度较高，下半年高景气度有望延续。 投资建议：展望下半年，随着消费者信心逐步恢复，竣工拉动需求逐步释放，国内家电消费有望提升；海外市场面临一定的不确定性，但由于去年同期基数走低、海外库存逐步去化，出口有望逐季改善。 从估值来看，板块估值依然处于较低位置，安全边际较高。建议关注三条投资主线，一、关注高景气度空调板块，推荐美的集团、格力电器和海尔智家。二、受益于地产竣工改善的厨电，推荐老板电器、火星人和亿田智能。三、景气度有望回升的清洁电器，推荐科沃斯和石头科技。 风险提示：需求改善不及预期的风险；原材料价格变动的风险；地产竣工回暖不及预期的风险。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 行业深度报告●家用电器 2023年06月30日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 目录 一、家电行业景气度向好2 （一）家电需求改善2 （二）出口逐步回暖4 （三）盈利能力提升6 二、白电：空调内销高增长8 （一）空调景气度较高8 （二）六月排产高增、库存处于低位10 （三）夏季可能高温11 三、厨电：烟灶销售复苏，集成灶、洗碗机增速放缓12 （一）传统厨电烟灶销售恢复13 （二）新兴厨电增速放缓15 四、清洁电器：洗地机延续高增18 （一）厨房小家电消费逐步回稳18 （二）扫地机器人量额转换、洗地机竞争加剧19 �、投资建议23 （一）板块表现优于沪深30023 （二）板块业绩改善24 （三）基金持股占比处于底部区域25 （四）投资建议25 六、风险提示26 一、家电行业景气度向好 （一）家电需求改善 1、家电社零同比转增 4月家电社零同比转增。根据国家统计局数据，2023年1-5月家用电器和音像器材类社会 消费品零售总额3133亿元，同比下降了0.2%。其中4月家电社零总额为609亿元，同比增长4.7%，23年增速首次为正；5月份家电社零延续增长趋势，同比增长0.1%。奥维云网数据显示，中国家电市场（不含3C）的全渠道零售额一季度同比下降3.5%，4月和5月零售额均同比增长，4月、5月线上零售额同比增长10.38%和24.02%，线下零售额同比增长32.27%和13.52%。累计数据来看，1-5月份，线上和线下零售额同比增速为5.0%和2.53%。 图1：家用电器和音像器材类零售额累计值和同比增长率图2：中国家电市场（不含3C)全渠道零售额及同比增速 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 零售额（亿元）同比（%） 14 12 10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 零售额（亿元）同比（%） 201820192020202120222023Q1 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 -8 -10 -12 资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院资料来源：奥维云网，中国银河证券研究院 2、我国消费者消费意愿回升 我国消费者消费意愿回升。国家统计局数据显示，2022年4月，消费者信心指数和消费意愿指数大幅下滑，从3月的113.20和105.50降至86.70和87.10，随后保持相对稳定。2023年开始，消费者信心有所改善，3月的消费者信心指数和消费意愿指数分别回升至94.90和94.80。 2 我国居民储蓄意愿减弱。根据央行发布的2023年一季度城镇储户问卷调查报告，2023年第一季度城镇储户倾向于“更多消费”的居民占23.2%，比上季增加了0.5个百分点；倾向于“更多储蓄”的居民占58.0%，比上季减少3.8个百分点。中国人民银行数据显示，2023年一季度，我国居民户新增人民币存款9.9万亿元，高于去年同期。 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 图3：消费者信心指数：消费意愿图4：居民户新增人民币存款 消费者信心指数 消费者信心指数:消费意愿 130 120 110 100 90 80 70 200000 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院资料来源：中国人民银行、中国银河证券研究院 3、地产竣工改善确定性强 1-5月商品房住宅销售面积累计同比增加。一季度国内房地产销售端回暖，4-5月有所转弱。根据统计局数据，1-5月份，商品房销售面积46440万平方米，同比下降0.9%，住宅销售面积增长2.3%。商品房销售额49787亿元，同比增长8.4%，住宅销售额增长11.9%。其中，5月份商品房住宅销售7697万平米，同比下降16.16%。 图5：商品房住宅现房、期房销售面积累计同比增长率（%） 商品房住宅现房销售面积商品房住宅期房销售面积商品房住宅销售面积 140 120 100 80 60 40 20 0 (20) (40) (60) 资料来源：Wind、国家统计局、中国银河证券研究院 住宅竣工面积同比增长。我国房地产市场竣工端增长趋势强劲，国家统计局数据显示， 2023年1-5月，房地产开发企业的房屋施工面积为779506万平方米，与去年同期相比减少了 6.2%。其中，住宅施工面积为548475万平方米，下降了6.5%。房屋新开工面积为39723万平方米，减少了22.6%。住宅新开工面积为29010万平方米，下降了22.7%。房屋竣工面积为27826万平方米，增长19.6%；房地产住宅竣工面积为20194万平方米，增长了19.0%。单月来看，5月份房地产住宅竣工面积为2798万平米，同比增长17.18%。展望后市，在保交楼支 撑下，竣工端短期改善趋势有望得到延续。家电需求一般滞后两个季度，地产竣工的改善对下半年家电的需求会有一定的支撑。 图6：住宅新开工与竣工面积（万平方米）累计值及同比增长率（%） 住宅新开工面积住宅竣工面积住宅新开工面积同比住宅竣工面积同比 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 80 60 40 20 0 -20 -40 2015/02 2015/05 2015/08 2015/11 2016/02 2016/05 2016/08 2016/11 2017/02 2017/05 2017/08 2017/11 2018/02 2018/05 2018/08 2018/11 2019/02 2019/05 2019/08 2019/11 2020/02 2020/05 2020/08 2020/11 2021/02 2021/05 2021/08 2021/11 2022/02 2022/05 2022/08 2022/11 2023/02 2023/05 0-60 资料来源：wind、国家统计局、中国银河证券研究院 5月份30城商品房成交套数同比增速回落。根据国家统计局数据，2023年商品房成交有所回暖，2到4月份，30大城市商品房成交套数均实现同比增长。整体来看，一线城市表现优于二、三线城市。5月份，一、二、三线城市商品房成交套数同比+87.42%、+14.12%和-5.57%。 图7：30大城市商品房成交套数及同比增长率 住宅新开工面积住宅竣工面积住宅新开工面积同比住宅竣工面积同比 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 80 60 40 20 0 -20 -40 2015/02 2015/05 2015/08 2015/11 2016/02 2016/05 2016/08 2016/11 2017/02 2017/05 2017/08 2017/11 2018/02 2018/05 2018/08 2018/11 2019/02 2019/05 2019/08 2019/11 2020/02 2020/05 2020/08 2020/11 2021/02 2021/05 2021/08 2021/11 2022/02 2022/05 2022/08 2022/11 2023/02 2023/05 0-60 资料来源：Wind、国家统计局、中国银河证券研究院 （二）出口逐步回暖 我国家电出口同比增速转正。根据国家统计局数据，2022年，我国家电出口面临着较大 的压力，出口金额同比下降。2023年3月份以来，出口形势有所好转，家电出口金额实现同比增长，其中3月同比增速达到12.20%，2023年5月，我国家电出口数量为32093.8万台，同比增长7.9%，出口金额为76.15亿美元，同比增长了1.0%，延续增长态势。2023年1-5月，我国家用电器累计出口142621.9万台，同比增长0.6%。 图8：我国家用电器出口金额（亿美元）及同比增长率（%） 出口金额同比 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 资料来源：wind、海关总署、中国银河证券研究院 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 美国家电消费较弱。从美国家电卖场零售额来看，家电表现相对平淡，2023年2月份开始同比下降，2023年4月为14.92亿元，同比下降12.39%。日本和东南亚地区表现相对乐观，