金工周报2023年第17期：近期情绪面共振源于多数行业温度减退

证券研究报告 金工点评报告 近期情绪面共振源于多数行业温度减退 2023年06月29日 投资要点 金工周报2023年第17期 上证50-沪深300-中证500走势图 上证50沪深300中证500 6% -4% -14% -24% 2022-062022-092022-122023-03 指数估值 指数名称PE中位数PB中位数上证502.2318.84 沪深3002.4719.93 中证5002.0522.25 刘飞彤分析师 执业证书编号:S0530522070001 liufeitong@hnchasing.com 相关报告 1金工周报2023年第16期：静待情绪温度提升带来的市场回暖2023-06-15 2金工周报2023年第15期：情绪预期反弹、情绪浓度回升2023-06-08 3金工周报2023年第14期：预期跌至低谷，或将反弹带动情绪面2023-06-01 三维情绪指标及点评： 六月中上旬，情绪预期的提升未有效拉动情绪温度上升。六月下旬，情绪预期转而下行。近期行业成交集中度下行的行 业有：环保、石油石化（大幅下行）、煤炭、非银金融、银行、传媒、国防军工、建筑装饰、建筑材料、社会服务、商贸零售、交通运输、医药生物、纺织服装、有色金属、钢铁、基础化工 （大幅下行）、农林牧渔（大幅下行、有提升迹象），共计18个 行业，上述18个行业的成交集中度下行共同造成了情绪温度的下行。另外，行业成交集中度大幅上行的行业有机械设备、汽车、电力设备、轻工制造，这几个行业内部情绪温度高涨，引领结构性行情。 情绪浓度不断上行，市场共振节奏加强。近期行业内部关联度上行的行业有：房地产、非银金融、公用事业、国防军工、建筑材料、美容护理、农林牧渔、轻工制造、商贸零售、社会 服务、石油石化、食品饮料、医药生物、银行，共计14个行业， 上述14个行业的行业内部关联度上行一定程度上造成市场情绪的共振。其中行业内部关联度处于历史高位的有：建筑材料、美容护理、社会服务、石油石化、食品饮料、医药生物，上述行业内部高涨的情绪或由于情绪浓度触顶而瓦解，即迎来行情反转或转为震荡行情。另有传媒、基础化工、煤炭的行业内部关联度处于历史高位但开始下行。 综上所述，近期情绪浓度的上行、市场共振，源于部分行业的温度共振下行，同时情绪温度整体下行验证逻辑，情绪预期也未能有效带动情绪面整体上升。市场仍然持续结构性行情。 近20交易日模型输出： 情绪预期未有效推动情绪面，情绪温度保持下行，情绪面悲观，目前仓位为0%。 “三维情绪择时策略”表现： 回测区间（20220101至20230628）内，情绪策略的年化收 益为-2.42%，持有沪深300的策略为-15.7%；情绪策略的最大回撤为9.1%，持有沪深300的策略为28.27%，该策略各指标均远优于持有沪深300ETF的策略。 风险提示：统计数据仅代表市场历史情况；模型依赖于历史数据；模型存在一定的误差；回测效果不代表未来使用效果。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 1三维情绪模型 1.1三维情绪指标及点评 六月中上旬，情绪预期的提升未有效拉动情绪温度上升。六月下旬，情绪预期转而下行。根据《财信证券金工专题行业轮动系列2：拥挤度的风险提示》对行业拥挤度的研究框架，近期行业成交集中度下行的行业有：环保、石油石化（大幅下行）、煤炭、非银 金融、银行、传媒、国防军工、建筑装饰、建筑材料、社会服务、商贸零售、交通运输、医药生物、纺织服装、有色金属、钢铁、基础化工（大幅下行）、农林牧渔（大幅下行、有提升迹象），共计18个行业，上述18个行业的成交集中度下行共同造成了情绪温度的 下行。另外，行业成交集中度大幅上行的行业有机械设备、汽车、电力设备、轻工制造，这几个行业内部相对情绪温度高涨，引领结构性行情。 情绪浓度不断上行，市场共振节奏加强。根据《财信证券金工专题行业轮动系列2：拥挤度的风险提示》对行业拥挤度的研究框架，近期行业内部关联度上行的行业有：房地产、非银金融、公用事业、国防军工、建筑材料、美容护理、农林牧渔、轻工制造、 商贸零售、社会服务、石油石化、食品饮料、医药生物、银行，共计14个行业，上述14 个行业的行业内部关联度上行一定程度上造成市场情绪的共振。其中行业内部关联度处 于历史高位的有：建筑材料、美容护理、社会服务、石油石化、食品饮料、医药生物，上述行业内部高涨的情绪或由于情绪浓度触顶而瓦解，即迎来行情反转或转为震荡行情。另有传媒、基础化工、煤炭的行业内部关联度处于历史高位但开始下行。 综上所述，近期情绪浓度的上行、市场共振，源于部分行业的温度共振下行，同时情绪温度整体下行验证逻辑，情绪预期也未能有效带动情绪面整体上升。市场仍然持续结构性行情。 图1：近20交易日情绪指标情况 情绪浓度 情绪温度 情绪预期 2023-05-30 0.6648 0.2629 0.1726 2023-05-31 0.6647 0.2590 0.1289 2023-06-01 0.6648 0.2571 0.1252 2023-06-02 0.6650 0.2533 0.1341 2023-06-05 0.6654 0.2505 0.1711 2023-06-06 0.6660 0.2429 0.1707 2023-06-07 0.6667 0.2410 0.1822 2023-06-08 0.6677 0.2381 0.2000 2023-06-09 0.6689 0.2410 0.2296 2023-06-12 0.6702 0.2400 0.2933 2023-06-13 0.6716 0.2410 0.3104 2023-06-14 0.6731 0.2324 0.3359 2023-06-15 0.6747 0.2324 0.3637 2023-06-16 0.6763 0.2429 0.3811 2023-06-19 0.6780 0.2362 0.4015 2023-06-20 0.6800 0.2371 0.3948 2023-06-21 0.6823 0.2362 0.3878 2023-06-26 0.6877 0.2276 0.3022 2023-06-27 0.6908 0.2295 0.2889 2023-06-28 0.6938 0.2248 0.2722 近20个交易日折线图趋势 资料来源：财信证券、ifind 1.2近20交易日模型输出 情绪预期未有效推动情绪面，情绪温度保持下行，情绪面悲观，目前仓位为0%。 表1：近20交易日目标权重（前一个交易日更新模型结果） 日期 目标权重 日期 目标权重 2023-05-30 0% 2023-06-13 0% 2023-05-31 0% 2023-06-14 0% 2023-06-01 0% 2023-06-15 0% 2023-06-02 0% 2023-06-16 0% 2023-06-05 0% 2023-06-19 0% 2023-06-06 0% 2023-06-20 0% 2023-06-07 0% 2023-06-21 0% 2023-06-08 0% 2023-06-26 0% 2023-06-09 0% 2023-06-27 0% 2023-06-12 0% 2023-06-28 0% 资料来源：财信证券、ifind 1.3“三维情绪择时策略”表现 回测区间（20220101至20230628）内，情绪策略的年化收益为-2.42%，持有沪深300的策略为-15.7%；情绪策略的最大回撤为9.1%，持有沪深300的策略为28.27%，该策略各指标均远优于持有沪深300ETF的策略。 2风险提示 统计数据仅代表市场历史情况；模型依赖于历史数据；模型存在一定的误差；回测效果不代表未来使用效果。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 类别投资评级 买入 增持 评级说明 投资收益率超越沪深300指数15%以上 投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%－15% 股票投资评级 行业投资评级 持有投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%－5%卖出投资收益率落后沪深300指数10%以上 领先大市行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上 同步大市行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%－5%落后大市行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专 业胜任能力。 本报告仅供财信证券股份有限公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com 地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编：410005 电话：0731-84403360传真：0731-84403438