金工周报2023年第12期：情绪预期和温度同降

证券研究报告 金工点评报告 情绪预期和温度同降 2023年05月18日 投资要点 金工周报2023年第12期 上证50-沪深300-中证500走势图 上证50沪深300中证500 24% 14% 4% -6% -16% 2022-052022-082022-112023-02 指数估值 指数名称 PE中位数 PB中位数 上证50 2.32 17.64 沪深300 2.53 21.28 中证500 1.95 22.53 刘飞彤分析师 执业证书编号:S0530522070001 liufeitong@hnchasing.com 相关报告 1金工周报2023年第11期：预期是情绪面近两月主要波动来源2023-05-11 2金工周报2023年第10期：温度上升但预期下降，分化体现拥挤2023-04-26 3金工周报2023年第9期：情绪整体升温，但观望情绪演绎2023-04-19 三维情绪指标及点评： 近期，5月9日以来，情绪温度和情绪浓度开启同步下降趋势。情绪浓度保持下行，市场保持无序发展趋势。 5月10日，据金十期货报道，美国期权市场对股市崩盘保险的需求已飙升至数月高位，尽管股市在经历了年初的震荡后已趋于平静。标普500指数今年迄今累计上涨7%，在这种行情下，美国股市的波动性有所下降。然而，从提高美国债务上限到美联储政策等一系列隐忧仍挥之不去，促使一些投资者建立在股市暴跌时可能获利的头寸。衡量看跌期权与看涨期权相对需求，同时也是衡量市场恐慌情绪的指标——标普500指数三 个月期偏斜指数上周触及2021年12月以来的最高水平。偏斜 指数上升表明，投资者正在消化股市断崖式暴跌的预期。此次避险情绪高涨或源于债务上限问题的僵局。同时能够侧面反映避险情绪的有黄金价格的小幅上涨。 或受美国宏观面和情绪的蔓延的影响，衡量A股看跌和看涨衍生品相对需求的情绪预期指标显示急速下降。同时情绪温度在持续近两个多月的上升后迎来一波降温。情绪面整体悲观。 近20交易日模型输出： 由于近几日情绪预期和情绪温度同步下行，情绪面悲观，目前仓位为0%。 “三维情绪择时策略”表现： 回测区间（20220101至20230517）内，情绪策略的年化收益为-2.62%，持有沪深300的策略为-15%；情绪策略的最大回撤为9.1%，持有沪深300的策略为28.27%，该策略各指标均远优于持有沪深300ETF的策略。 风险提示：统计数据仅代表市场历史情况；模型依赖于历史数据；模型存在一定的误差；回测效果不代表未来使用效果。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 1三维情绪模型 1.1三维情绪指标及点评 近期，5月9日以来，情绪温度和情绪浓度开启同步下降趋势。情绪浓度保持下行，市场保持无序发展趋势。 5月10日，据金十期货报道，美国期权市场对股市崩盘保险的需求已飙升至数月高位，尽管股市在经历了年初的震荡后已趋于平静。标普500指数今年迄今累计上涨7%，在这种行情下，美国股市的波动性有所下降。然而，从提高美国债务上限到美联储政策等一系列隐忧仍挥之不去，促使一些投资者建立在股市暴跌时可能获利的头寸。衡量看跌期权与看涨期权相对需求，同时也是衡量市场恐慌情绪的指标——标普500指数三个 月期偏斜指数上周触及2021年12月以来的最高水平。偏斜指数上升表明，投资者正在消化股市断崖式暴跌的预期。此次避险情绪高涨或源于债务上限问题的僵局。同时能够侧面反映避险情绪的有黄金价格的小幅上涨。 或受美国宏观面和情绪的蔓延的影响，衡量A股看跌和看涨衍生品相对需求的情绪预期指标显示急速下降。同时情绪温度在持续近两个多月的上升后迎来一波降温。情绪面整体悲观。 图1：近20交易日情绪指标情况 情绪浓度 情绪温度 情绪预期 2023-04-17 0.7207 0.3133 0.5370 2023-04-18 0.7162 0.3152 0.5415 2023-04-19 0.7119 0.3238 0.5278 2023-04-20 0.7078 0.3314 0.4996 2023-04-21 0.7040 0.3333 0.5033 2023-04-24 0.7007 0.3343 0.4622 2023-04-25 0.6976 0.3343 0.4493 2023-04-26 0.6948 0.3371 0.4500 2023-04-27 0.6923 0.3390 0.4807 2023-04-28 0.6900 0.3457 0.4911 2023-05-04 0.6879 0.3419 0.5381 2023-05-05 0.6859 0.3410 0.5530 2023-05-08 0.6841 0.3543 0.5537 2023-05-09 0.6826 0.3571 0.5581 2023-05-10 0.6811 0.3495 0.5448 2023-05-11 0.6785 0.3362 0.5359 2023-05-12 0.6773 0.3324 0.4948 2023-05-15 0.6760 0.3314 0.4181 2023-05-16 0.6747 0.3257 0.4052 2023-05-17 0.6733 0.3200 0.3822 近20个交易日折线图趋势 资料来源：财信证券、ifind 1.2近20交易日模型输出： 由于近几日情绪预期和情绪温度同步下行，情绪面悲观，目前仓位为0%。 表1：近20交易日目标权重（前一个交易日更新模型结果） 日期 目标权重 日期 目标权重 2023-04-18 50% 2023-05-05 100% 2023-04-19 50% 2023-05-08 0% 2023-04-20 50% 2023-05-09 0% 2023-04-21 50% 2023-05-10 100% 2023-04-24 50% 2023-05-11 100% 2023-04-25 50% 2023-05-12 100% 2023-04-26 50% 2023-05-15 100% 2023-04-27 50% 2023-05-16 0% 2023-04-28 50% 2023-05-17 0% 2023-05-04 50% 2023-05-18 0% 资料来源：财信证券、ifind 1.3“三维情绪择时策略”表现 回测区间（20220101至20230517）内，情绪策略的年化收益为-2.62%，持有沪深300的策略为-15%；情绪策略的最大回撤为9.1%，持有沪深300的策略为28.27%，该策略各指标均远优于持有沪深300ETF的策略。 2风险提示 统计数据仅代表市场历史情况；模型依赖于历史数据；模型存在一定的误差；回测效果不代表未来使用效果。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 类别投资评级 买入 增持 评级说明 投资收益率超越沪深300指数15%以上 投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%－15% 股票投资评级 行业投资评级 持有投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%－5%卖出投资收益率落后沪深300指数10%以上 领先大市行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上 同步大市行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%－5%落后大市行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专 业胜任能力。 本报告仅供财信证券股份有限公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com 地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编：410005 电话：0731-84403360传真：0731-84403438