事件 2023年6月份中国制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数、综合PMI产出指数分别为49.0%、53.2%和52.3%,分别比5月变动+0.2、-1.3和-0.6个百分点。 点评 制造业PMI:指数小幅回升但仍在荣枯线以下,经济延续恢复态势但下行压力仍存。2023年6月份制造业采购经理指数录得49.0%,比2023年5月上升0.2个百分点,制造业景气水平小幅回升,但连续3个月低于荣枯线。从结构来看:生产指数回升幅度较大,重上荣枯线以上;国内需求指数回升,但出口需求指数下降; 两项价格指数回升明显但仍然较低,价格环境有所改善;大型企业PMI重回荣枯线以上,但小型企业PMI继续回落。整体来看,6月份制造业PMI小幅回升,但一些指数(如外需相关指数、小型企业PMI)持续下降,预示经济延续恢复态势但下行压力仍存。 非制造业PMI:读数有所下降但仍维持在高水平,服务业预期指数进一步提升。 6月非制造业商务活动指数为53.2%,比5月下降1.3个百分点,仍维持在高点,非制造业今年以来始终保持扩张态势。从行业来看:建筑业延续较快扩张态势,后续发展仍可期;服务业持续恢复,且6月服务业业务活动预期指数为60.3%,比5月上升0.2个百分点,持续位于高景气区间,企业对市场恢复发展信心较强。 债市观点 6月13日央行下调政策利率后,现券收益率调整迅速,6月20日后国债现券收益率尤其是长端收益率再次进入窄幅震荡态势。目前市场资金仍然相对宽裕,后续债市聚焦在经济本身的表现(需要等待7月中旬经济数据)以及稳增长的政策尤其是7月底的政治局会议会否有相关政策出台,但短期内央行再次调整政策利率概率不大。我们认为,短期内10Y国债收益率大概率在[2.6% 2.7%]之间波动,可以逢高配置,交易盘也可以进行波动操作。 风险提示 国内经济仍处于恢复进程中,后续仍有不少不确定性。 1、事件 2023年6月30日,国家统计局和中国物流与采购联合会发布6月中采PMI指数。2023年6月份中国制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数、综合PMI产出指数分别为49.0%、53.2%和52.3%,分别比5月变动+0.2、-1.3和-0.6个百分点。 2、点评 制造业PMI:指数小幅回升但仍在荣枯线以下,经济延续恢复态势但下行压力仍存 2023年6月份制造业采购经理指数录得49.0%,比2023年5月上升0.2个百分点,制造业景气水平小幅回升,但连续3个月低于荣枯线。 从疫情前同期表现来看,2017、2018、2019年这3年,6月PMI指数环比5月分别变化+0.5、-0.4、0个百分点。今年6月制造业PMI环比5月上升0.2个百分点,在季节性的正常变化范围内。 从结构来看: 生产指数回升幅度较大,重回荣枯线以上。6月制造业生产指数为50.3%,比5月上升0.7个百分点,回升幅度较大,重上荣枯线以上。6月供应商配送时间指数虽下降至50.4%(5月为50.5%),仍处在荣枯线以上。 国内需求指数回升,但出口需求指数下降。需求指数方面,6月新订单和新出口订单指数分别为48.6%、46.4%,比5月分别变动0.3、-0.8个百分点,均仍在荣枯线以下。6月出口新订单指数环比下降0.8个百分点,下降幅度超过了5月,后续出口情况不容乐观。另外,6月进口指数为47%,较5月下降1.6个百分点,下降幅度创下年内第二高值,亦是不太理想。 两项价格指数回升明显但仍然较低,价格环境有所改善。6月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为45.0%和43.9%,比5月上升4.2和2.3个百分点,回升明显。主要由近期大宗商品价格下降幅度收窄所致。 大型企业PMI重回荣枯线以上,但小型企业PMI继续回落。从企业规模看,6月大型企业PMI为50.3%,比5月上升0.3个百分点,再次回到荣枯线以上; 中、小型企业PMI分别为48.9%和46.4%,与5月相比,分别上升1.3个百分点和下降1.5个百分点,均继续低于临界点,且小企业PMI指数继续走弱。 整体来看,6月份制造业PMI小幅回升,但一些指数(如外需相关指数、小型企业PMI)持续下降,预示经济延续恢复态势但下行压力仍存。 图表1:6月制造业PMI和生产指数分别回升0.2和0.7个百分点 图表2:6月两项需求指数一升一降,出口指数下降幅度较大 图表3:6月两项价格指数读数均现明显回升,但仍然较低 图表4:6月不同规模企业PMI分化明显 非制造业PMI:读数有所下降但仍维持在高水平,服务业预期指数进一步提升 6月非制造业商务活动指数为53.2%,比5月下降1.3个百分点,仍维持在高点,非制造业今年以来始终保持扩张态势。从行业来看: 建筑业延续较快扩张态势,后续发展仍可期。6月建筑业商务活动指数为55.7%,比5月下降2.5个百分点,回落不少,但仍保持高位。建筑业延续较快扩张态势。 从市场预期看,6月建筑业业务活动预期指数为60.3%,今年以来始终位于60.0%以上高位景气区间,建筑业企业对行业发展信心较强。 服务业持续恢复。2023年6月服务业商务活动指数为52.8%,比5月下降1个百分点,仍位于扩张区间,服务业继续保持恢复发展态势。而从市场预期看,6月服务业业务活动预期指数为60.3%,比5月上升0.2个百分点,持续位于高景气区间,企业对市场恢复发展信心较强。 图表5:6月非制造业商务活动指数读数下降但仍维持高位 3、债市观点 6月13日央行下调政策利率后,现券收益率调整迅速,6月20日后国债现券收益率尤其是长端收益率再次进入窄幅震荡态势。目前市场资金仍然相对宽裕,后续债市聚焦在经济本身的表现(需要等待7月中旬经济数据)以及稳增长的政策尤其是7月底的政治局会议会否有相关政策出台,但短期内央行再次调整政策利率概率不大。我们认为,短期内10Y国债收益率大概率在[2.6% 2.7%]之间波动,可以逢高配置,交易盘也可以进行波动操作。 图表6:6月20日后国债收益率窄幅震荡 图表7:近期资金相对宽裕 4、风险提示 国内经济仍处于恢复进程中,后续仍有不少不确定性。