环保行业2023年中期策略：精选成长赛道，关注价值重估机会

环保行业2023年中期策略：精选成长赛道，关注价值重估机会 核心观点: “双碳”引领下，再生资源和配套污染治理企业成长性突出。 “十四五”以来，在“双碳”政策引领下，涉及节能、降耗、减 排等重大节能环保政策迎来密集发布出台期，环保行业有望充分享受政策红利，进入新一轮高景气周期。“双碳”的目标是建立绿色低碳循环发展经济体系，循环经济兼具重要资源以及减碳、减排等多重经济效益和社会效益，与之相关的再生资源、高景气行业配套环保设备等板块“十四五”期间将会有亮眼表现。 优质环保国企有望价值重估。22年末至今，国家多个部门在各类会议中多次提及建设中国特色估值体系，明确指出要推动提升 估值定价科学性有效性，更好发挥资本市场的资源配置功能。国资委也强调今年中央企业“一利五率”目标为“一增一稳四提升”，对盈利能力、价值实现能力的考核更加重视。在补齐乡镇环境基础设施、建设“无废城市”等政策刺激下，环保行业中水务与固废处理业绩有望持续增长，叠加其低估值、高股息率和强现金流的属性，水务和固废处理类的国企面临盈利提升和价值重估的机会，未来有望带动板块上涨。 投资策略：投资策略：目前环保行业估值为18倍，处于近10年的低位，从政策推进以及行业需求来看，当前时点具备较高投资价值。建议重点挖掘两大方向，一是有政策催化、市场空间大、 行业景气度高的成长性板块，例如再生资源、高景气行业配套环保设备等；二是符合“中特估”概念，具有低估值、高股息率、强现金流属性的水务和固废处理企业。 重点公司：建议关注以下领域及重点公司：（1）下游行业景气度 环保行业 推荐（维持评级） 分析师陶贻功 ：010-80927673 ：taoyigong_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030001 严明 ：010-80927667 ：yanming_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130520070002 研究助理梁悠南 ：010-80927656 ：liangyounan_yj@chinastock.com.cn 行业数据2023.06.27 较高的配套污染治理企业，重点覆盖的公司有光伏制程污染治理 仕净科技（301030.SZ）、泛半导体工艺废气治理盛剑环境 （603324.SH）、臭氧设备龙头国林科技（300786.SH）、压滤设备及配件龙头景津装备（603279.SH）、国内半导体洁净室龙头美埃科技（688376.SH）；（2）涉及再生资源、新能源新材料业务的环保企业，重点覆盖的公司有金属危废资源化龙头高能环境 （603588.SH）、酒糟资源化龙头路德环境（688156.SZ）、餐厨垃圾资源化领航者山高环能（000803.SZ）、布局锂电正极材料的伟明环保（603568.SH）、切入盐湖提锂的陶瓷膜龙头久吾高科 （300631.SZ）、重金属污染治理行业龙头赛恩斯（688480.SH）。（3）符合“中特估”概念，具有低估值、高股息率、强现金流属性的企业，重点覆盖的公司有瀚蓝环境（600323.SH）、清新环境 （002573.SZ）。 风险提示：政策推进力度不及预期的风险；项目建设进度不及预期的风险；环境治理需求不及预期的风险；下游行业配套治理需 求不及预期的风险；资源化产品价格下行的风险；行业竞争加剧的的风险。 资料来源：wind，中国银河证券研究院整理 相关研究 【银河环保公用】公司深度报告_环保公用_高能环境：产能提升+品类拓宽，深度资源化打造循环再生产业链 【银河环保公用】行业动态报告_环保_22年报及23年Q1业绩总结：多因素致业绩承压，关注细分领域机会 【银河环保公用】公司点评_环保_仕净科技 （301030.SZ）：充足在手项目保障业绩持续高增，TOPCon电池打开成长空间 【银河环保公用】公司点评_环保_景津装备 （603279.SH）：一季度业绩高增，新能源应用占比显著提升 【银河环保公用】公司点评_环保_路德环境 （688156.SH）：白酒糟饲料量价齐升，高附加值产品有望提升盈利空间 行业深度报告●环保行业 2023年6月30日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 目录 一、环保行业：政策提振景气度，行业基本面持续向好2 （一）“双碳”提升行业景气度，优质环保国企有望价值重估2 （二）23Q1环保企业业绩回暖4 （三）大气治理：火电装机提速带动烟气治理业务重回增长6 （四）水务及水治理：关注地方水务龙头价值重估机会8 （五）固废治理：板块业绩恢复增长，资源化业务空间广阔9 （六）环保设备：国产替代背景下，高端设备需求有望增加11 二、投资建议13 （一）行业表现与估值13 （二）公募基金持仓情况13 （三）投资策略16 （四）重点公司盈利预测17 三、重点推荐个股18 （一）路德环境：白酒糟饲料量价齐升，高附加值产品有望提升盈利空间18 （二）高能环境：资源化产能快速提升，业绩重回增长轨道19 （三）景津装备：订单带动业绩增长，新能源新材料应用占比显著提升20 （四）仕净科技：充足项目保障业绩高增，TOPCon电池有望打开成长空间20 （五）美埃科技：国内半导体洁净室龙头，产能提升带动业绩增长21 （六）盛剑环境：三端发力打造多产品矩阵，国产替代背景下成长空间广阔22 （七）国林科技：乙醛酸、半导体等新业务有望带来改善23 （八）山高环能：餐厨垃圾提油能力领先，生物柴油打开长期增长空间24 （九）伟明环保：传统固废业务增长稳健，新能源材料业务完成一体化产业布局25 （十）瀚蓝环境：固废运营业务占比提升，能源业务全年有望实现盈利26 （十一）久吾高科：盐湖提锂、资源化等新兴领域打开长期成长空间27 （十二）赛恩斯：订单带动增长，方案、产品、服务三位一体构建公司核心竞争力28 （十三）清新环境：火电提速大气业务迎拐点，资源化有望持续高增长29 四、风险提示30 一、环保行业：政策提振景气度，行业基本面持续向好 （一）“双碳”提升行业景气度，优质环保国企有望价值重估 “十四五”以来，在“双碳”政策引领下，涉及节能、降耗、减排等重大节能环保政策迎来密集发布出台期，环保行业有望充分享受政策红利，进入新一轮高景气周期。“双碳”的目标是建立绿色低碳循环发展经济体系，循环经济兼具重要资源以及减碳、减排等多重经济效益和社会效益，与之相关的新能源新材料、废旧资源回收再生、高景气行业配套环保设备等板块“十四五”期间将会有亮眼表现。 图1：近十年环保行业走势复盘 资料来源：iFinD，中国银河证券研究院整理 2022年11月，证监会主席易会满在金融街论坛年会上提出，要探索建立具有中国特色的估值体系，促进市场资源更好发挥配置功能；23年1月，国资委在中央企业负责人会议上强调2023年中央企业“一利五率”目标为“一增一稳四提升”，对盈利能力、价值实现能力的考核更加重视；2023年2月证监会系统工作会议再次提及中国特色估值体系，进一步指出要推动提升估值定价科学性有效性，逐步完善适应不同类型企业的估值定价逻辑和具有中国特色的估值体系，更好发挥资本市场的资源配置功能。 表1：中特估相关政策 日期部门政策/会议内容 2022.5国资委国企改革三年行动推进会 建立进退有序的国有资本动态调整机制，进一步加强对国有资本运营的监管。围绕促进高水平科技自立自强，加快提升企业自主创新能力，推动国有企业打造原创技术“策源地”，着力突破一批关键技术核心，全方位推动国有企业转型升级创新发展 2022.10全国代党的二十大报告深化国资国企改革，加快国有经济布局优化和结构调整，推动国有资本和国有企业做强做优 表大会做大，提升企业核心竞争力 2022.11证监会2022金融街论坛年会 国有上市公司和上市国有金融企业市值占比将近一半，体现了国有企业作为国民经济重要支柱的地位，建设中国特色现代资本市场，探索建立具有中国特色估值体系 2023.1国资委中央企业负责人会议 提出2023年中央企业考核指标为“一利五率”，目标为“一增一稳四提升”。相较于2022年的变化主要是用净资产收益率指标替换净利润指标，用营业现金比率替换营业收入利润率指标，对盈利能力、价值实现能力的考核更加重视。 2023.2证监会2023年系统工作会议 逐步完善适应不同类型企业的估值定价逻辑和具有中国特色的估值体系，更好发挥资本市场的资源配置功能 2023.2国资委 《关于做好2023年中央企业投资管理进一步扩大有效投资有关事项的通知》 提出要持续推动国有资本向重要行业和关键领域集中，深入推进战略性重组和专业化整合。加大关键核心技术协同攻关力度；加大能源资源、粮食供应保障、战屡性物资储备等领域布局力度；推动绿色化数字化智能化转型发展。 2023.3国资委 国有企业对标世界一流企业价值创造行动启动会议 国有企业在效率效益、战略性新兴产业布局、科技创新能力支撑等方面仍存在差距。突出效率效益，加快转变发展方式，聚焦全员劳动生产率、净资产收益率、经济增加值率等指标，有针对性地抓好提质增效稳增长，切实提高资产回报水平；突出创新驱动，提升基础研究能力。 2023.3国务院《政府工作报告》 深化国资国企改革，提高国企核心竞争力。坚持分类改革方向，处理好国企经济责任和社会责任关系，完善中国特色国有企业现代公司治理 2023.6国资委 中央企业提高上市公司质量暨并购重组工作专题会 中央企业要把握新定位、扛起新使命，充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，以上市公司为平台开展并购重组，助力提高核心竞争力、增强核心功能，同时要进一步增强责任感和紧迫感，锁定提高上市公司质量重点任务，以更加务实有力的行动做优基本面、夯实基本功，为中央企业实现高质量发展、在构建新发展格局中更好发挥作用提供坚实支撑。 资料来源：中国政府网，中国银河证券研究院整理 我们从SW环保指数中挑选了39家符合“中特估”概念的环保公司，分业务类型来看，大气治理领域4家，环保设备领域4家，综合环境治理领域3家，固废治理领域8家，水务及水 处理领域20家。其中，如首创环保、洪城环境、兴蓉环境、三峰环境、瀚蓝环境、绿色动力等地方国资控股的水务和固废企业具有较高的ROE和股息率，但却显著低于行业平均估值水平。未来优质国企的价值重估有望带动板块上涨。 表2：SW环保指数中符合“中特估”概念的公司 股票代码 股票简称 PE（TTM） PB（MRQ） 股息率（2022） 加权ROE（2022） 实控人 600008.SH 首创环保 6.6 1.10 4.58% 11.45% 北京市国资委 600461.SH 洪城环境 9.1 1.24 5.36% 13.49% 南昌市国资委 000685.SZ 中山公用 9.3 0.68 2.99% 6.97% 中山市国资委 000598.SZ 兴蓉环境 9.6 1.05 2.11% 11.48% 成都市国资委 601827.SH 三峰环境 9.9 1.18 3.16% 12.45% 重庆市国资委 300388.SZ 节能国祯 11.3 1.16 2.75% 9.90% 国资委 600323.SH 瀚蓝环境 11.6 1.34 1.20% 11.03% 佛山市南海区国资委 600874.SH 创业环保 11.9 1.05 2.48% 9.88% 天津市国资委 601330.SH 绿色动力 13.9 1.40 1.64% 10.64% 北京市国资委 601158.SH 重庆水务 13.8 1.44 5.18% 11.54% 重庆市国资委 000544.SZ 中原环保 14.6 0.98 2.19% 6.50% 郑州市人民政府 002573.SZ 清新环境 17.2 1.18 1.86% 7.13% 四川省国资委 300425.SZ 中建环能 18.9 1.52 1.17% 9.22% 国资委 601200.SH 上海环境 20.6