三季度金股汇

东兴研 究DONGXINGSECURITIES 2023年6月28日 金股报告 东兴研究 三季度金股汇 孟斯硕 电话：010-66554041 邮箱：mengssh@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480520070004 洪一 电话：0755-82832082 邮箱：hongyi@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480516110001 林瑾璐 电话：021-25102905 邮箱：linjl@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480519070002 赵军胜 电话：010-66554088 邮箱：zhaojs@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480512070003 刘田田 电话：010-66554038 邮箱：liutt@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480521010001 张天丰 电话：021-25102914 邮箱：zhang_tf@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480520100001 刘航 电话：021-25102909 邮箱：liuhang-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480522060001 东兴证券股份有限公司 证摘要： 券 研以下汇总东兴证券行业组三季度推荐标的及简要推荐理由（排名不分先后）： 究•千味央厨（001215）：22年稳健增长，23年更上一层。 报•国轩高科（002074）：业绩维持高增，出海进程领跑行业。 告•宁波银行（002142）：净息差环比走阔，资产质量保持优异。 •伟星新材（002372）：品牌、渠道和产品力打造稳定成长性。 •索菲亚（002572）：大家居战略持续演绎，未来业绩弹性可期。 •铂科新材（300811）：软磁粉芯业务稳定高增长，电感业务与数字新基建共振助推扩张。 •通灵股份（301168）：重视产品迭代，接线盒龙头市占率提升可期。 •伟时电子（605218）：业绩符合预期，公司加大研发项目储备。 风险提示：行业景气度不达预期，宏观经济超预期波动，政策变化超预期。 P2 东兴证券金股报告 三季度金股汇 DONGXINGSECURITIES 目录 1.三季度金股汇总3 2.三季度金股推荐理由3 2.1千味央厨（001215）：22年稳健增长，23年更上一层3 2.2国轩高科（002074）：业绩维持高增，出海进程领跑行业4 2.3宁波银行（002142）：净息差环比走阔，资产质量保持优异5 2.4伟星新材（002372）：品牌、渠道和产品力打造稳定成长性6 2.5索菲亚（002572）：大家居战略持续演绎，未来业绩弹性可期7 2.6铂科新材（300811）：软磁粉芯业务稳定高增长，电感业务与数字新基建共振助推扩张8 2.7通灵股份（301168）：重视产品迭代，接线盒龙头市占率提升可期9 2.8伟时电子（605218）：业绩符合预期，公司加大研发项目储备10 3.风险提示11 分析师简介12 表格目录 表1：三季度金股汇总3 DONGXINGSECURITIES 东兴证券金股报告 P3 三季度金股汇 1.三季度金股汇总 以下汇总东兴证券行业组三季度推荐标的，排名不分先后（下同）： 表1：三季度金股汇总 序号 代码 简称 行业 总市值(亿元) 23PE 24PE 25PE 23EPS 24EPS 25EPS 联系人 股价 1 001215 千味央厨 食品饮料 58.7 39.6 30.3 24.3 1.71 2.24 2.79 孟斯硕 67.77 2 002074 国轩高科 电新 482.6 169.6 29.8 17.1 0.16 0.91 1.59 洪一 27.13 3 002142 宁波银行 银行 1,655.5 6.3 5.2 4.4 4.00 4.8 5.70 林瑾璐 25.07 4 002372 伟星新材 建材 339.0 26.3 21.1 17.2 0.81 1.01 1.24 赵军胜 21.29 5 002572 索菲亚 轻工制造 169.6 12.2 10.4 8.8 1.53 1.79 2.11 刘田田 18.59 6 300811 铂科新材 有色金属 120.8 22.9 15.9 11.5 2.65 3.83 5.3 张天丰 60.78 7 301168 通灵股份 电新 76.1 31.9 15.1 11.7 1.99 4.19 5.43 洪一 63.40 8 605218 伟时电子 电子 31.5 17.6 10.9 8.0 0.84 1.36 1.84 刘航 14.81 资料来源：同花顺iFinD，东兴证券研究所 注：所有公司PE以2023年6月27日收盘价计算。 2.三季度金股推荐理由 2.1千味央厨（001215）：22年稳健增长，23年更上一层 公司2022年实现营业收入14.89亿元，同比+16.86%，归母净利润1.02亿元，同比+15.20%，其中， 股权激励影响净利润1,355.53万元。不考虑股权激励的影响，公司归母净利润为1.15亿元，同比增长29.53%。公司扣非归母净利润9633.88万元，同比+12.66%。Q4公司实现营收4.58亿元，同比+18.77%；归母净利润3222.90万元，同比+1.13%，扣非归母净利润3196.02万元，同比+5.78%。 小B稳定增长，大B有望加速复苏。22年全年，公司直营和经销渠道收入分别为5.17/9.66亿元，分别同比增长1.28%/27.29%。22年公司直营客户受疫情影响较大，而公司加大了经销渠道的建设力度，通过深度支持重点经销商做大做强，同时开发新的经销商，并借助团餐市场的兴盛，22年公司经销渠道 获得不错的增长。公司加大对核心经销商培育和支持的效果明显，2022年前20名经销商销售额为2.6亿，同比增幅为26.59%。截止22年末，公司经销商共1152家，同比+19.01%。公司经销商渠道处于大商培养以及渠道拓展阶段，此外，随着大商占比的增加运营效率有望提升进而带动整体小B端的快速增长。 22年公司对第一大客户百胜和第三大客户海底捞收入分别同比-2.24%/-24.16%，主要因为上半年连锁店关店率较高，下半年已有所恢复。展望23年，餐饮业整体恢复情况较好，3月份餐饮业零售总额3707亿元，同比22年增长26.3%，较19年增长9.25%，预计今年是餐饮业的复苏大年，连锁客户资金实力雄厚，恢复能力较强，预计今年增速可观。 大单品放量及产品结构改善带动毛利率持续提升。2022年大宗商品价格波动较大，公司整体原料采购成本相比2021年上涨了10.81%，公司通过调整产品结构控制了成本上涨带来的压力。公司烘焙类/蒸煮 类/菜肴类产品毛利率分别为23.21%/26.43%/23.93%，明显高于油炸类产品的毛利率（21.53%），这几款产品较高的增速能够带动公司毛利率水平的提升。22年油炸类/烘焙类/蒸煮类/菜肴类产品收入分别同比增长6.06%/23.14%/15.37%/63.5%，高毛利产品收入增速明显高于油炸产品增速，带动22年公司毛利率 P4 东兴证券金股报告 三季度金股汇 DONGXINGSECURITIES 同比提升1.05pct，至23.41%。长期来看，烘焙类产品具备较大市场潜力，公司着力推动烘焙类产品研发上新、聚焦大单品的策略有望长期推动毛利率提升。此外，23年油脂等部分主要原材料价格有所回落，预计公司23年毛利率将进一步改善。22年公司销售费用率3.92%，同比+0.59pct，推测主要为加大核心经销商支持力度所致。管理费用率9.34%，同比+0.91pct，主要由股权激励费用确认所致。长期来看，经销占比的增加以及经销商的扶持均对销售费用率构成压力，但管理费用率有望随着规模的提升而下降。 公司盈利预测及投资评级：我们认为，公司产品上新能力以及拓展大客户的能力均得到验证，直营渠道有望在23年获得快速恢复。此外，经销渠道的培养逐渐成效，未来也有望维持较高增速。我们预计公司2023-2025年净利润分别为1.48、1.94和2.42亿元，对应EPS分别为1.71、2.24和2.79元。当 前股价对应2023-2025年PE值分别为42、32和25倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：疫情导致消费能力及消费需求下降，餐饮业复苏低于预期；前三大客户的经营风险间接影响公司对大客户销售额；食品安全风险等。 详情参见：《千味央厨（001215）：22年稳健增长，23年更上一层》，孟斯硕，2023年4月21日。 2.2国轩高科（002074）：业绩维持高增，出海进程领跑行业 公司22年实现营收230.52亿元，同比+123%；归母净利3.12亿元，同比+206%；23Q1实现营收71.77 亿元，同比+83%；归母净利0.76亿元，同比+135%。 盈利能力持续回升：此前预告归母净利2.2~3.2亿，处于预告区间高位，符合我们此前预期。22年毛利率17.8%，同比-0.8pct；净利率1.4%，同比+0.4pct。22Q4/23Q1单季度毛利率23.9%/18.9%，同比 +5.0pct/+4.5pct，主要系：1）产业链一体化布局成效；2）22Q4产能释放摊薄作用；3）23Q1产品价格下调幅度小于原材料端价格变动。 动力储能业务双丰收：22年动力/储能电池实现营收184.82/35.08亿，同比+116%/+186%，电池出货28.5GWh，同比+90%，动力/储能分别出货23GWh/5.5GWh。电池单位利润0.14元/Wh，同比+12%。全年自产碳酸锂6000吨，自供率35%，规模效应叠加一体化布局优势推动单位盈利能力增长。 市场份额稳固，客户拓展成果丰硕：22年国内装机13.33GWh，同比+66.2%，市占率4.52%，LFP装机市占率持续领先行业第二梯队。配套奇瑞2.36GWh，超越上汽通用五菱成为第一大客户。连续保持五菱宏光mini 主供地位，为吉利累计供货超3万套，23全年预计供货超12万套。成功进入雷诺-日产-三菱联盟供应体系， 供货易捷特纳米BOX，易捷特22年出口6.4万辆排名国内第三，公司有望通过供应易捷特进一步打开海外市场。公司持续加深与大众集团合作，成为首家标准电芯定点企业，一期标准电芯产能预计23Q3投产。 海外业务拓展提速，全球布局行业领先：22年海外业务营收29.8亿，同比+465%，同比+0.7pct。海外订单交付量持续提升，预计23年将为Tata/Vinfast/Rivian供货6GWh/2GWh/3GWh。公司加速海外布局，德国工厂顺利达产，美国与东南亚等产能建设稳步推进，23年预计海外产能达15~20GWh，实现行业领先对欧洲、美国及东南亚三大市场同时覆盖。 盈利预测及投资评级：22年公司实现业绩高速增长，规模效应与一体化布局对盈利贡献初步显现，公司盈利迎来拐点；国内市场份额稳固，海外业务拓展成果显著，全球产能布局行业领先。我们看好公司全球市 占率长期提升，与大众合作不断深挖公司成长潜力。预计公司23~25年归母净利16.18/24.38/30.78亿，对 DONGXINGSECURITIES 东兴证券金股报告 P5 三季度金股汇 应PE30.0/19.9/15.8倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：终端需求增长不及预期、与大众合作进度/大众销量不及预期、产能建设不及预期、成本/盈利改善不及预期、行业竞争加剧超预期。 详情参见：《国轩高科（002074）：业绩维持高增，出海进程领跑行业》，洪一，2023年5月8日。 2.3宁波银行（002142）：净息差环比走阔，资产质量保持优异 4月5日，宁波银行公布2022年年报（此前已公布业绩快报），2022年实现营收、拨备前利润、净利润578.79、358.30、230.75亿，分别同比增长9.7%、9.0%、18.1%。加权平