家用电器行业23W26周度研究：关注消费偏弱背景下清洁电器618成交好于预期

家用电器证券研究报告 2023年06月29日 关注消费偏弱背景下清洁电器618成交好于预期——23W26周度研究 投资评级 行业评级强于大市(维持评级) 周度研究聚焦：关注消费偏弱背景下清洁电器618成交好于预期 618成交情况显示对可选品类整体的需求仍偏弱，但清洁电器成交总体来看好于预期，若后续销售增长持续，则渗透率逻辑将变得通畅，行业的alpha逻辑有望得到确认。 清洁电器： 1）根据生意参谋数据显示，天猫平台科沃斯/添可/石头首日成交（5.31） 上次评级强于大市 作者孙谦分析师 SAC执业证书编号：S1110521050004 sunqiana@tfzq.com 赵嘉宁联系人 zhaojianing@tfzq.com 同比为1%/-2%/23%；5.31-6.18累计成交占22年5.31+6月的 79%/74%/107%。综合看，单天猫平台618全阶段的成交情况我们预计科沃斯 +添可成交同比小幅下滑，石头同比实现增长。 行业走势图 家用电器沪深 2）SKU方面，扫地机中T20pro为科沃斯的主要成交机型，占科沃斯成交 300 比例的55%；石头相对分散，P10和G20分别占石头成交的30%和26%。 厨小电： 1）根据生意参谋数据显示，天猫平台美的/九阳/苏泊尔/小熊/北鼎/摩飞 5.31-6.18累计成交额占22M6比例分别为58%/48%/29%/75%/80%/41%。 2）分品牌看，小熊在电饭煲/电热水壶/破壁机等品类均表现较为突出，北鼎整体亦取得较好表现。 投资建议： 复盘：上周在降息落地之后，市场基于此前政策预期出现调整。我们认为一是未来对于总量、消费的政策预期仍存，如此前国常会提及的“研究推动经济持续回升向好的一批政策措施”；二是在博弈政策的背景下，应关注本身基本面较好，有alpha属性的子行业，未来若有政策则呈现加成效果。另一方面，近期汇率持续走低，可能对出口业务占比较高的公司形成汇兑利好，并可能进一步刺激家电出口业务恢复，需要给予重视。 展望：1）继续看好空调的内销景气度。据产业在线，7月空调的实际产量将较之前生产计划也有所提升，预计将增加100万台左右，当月排产同比因此将由降转增，达到6.3%。说明行业景气度较高。此排产指向渠道库存不高，动销旺盛，建议重点关注。 2）继续看好清洁电器中长期机会。据新闻报道，科沃斯618全周期扫地机成交额达15亿元，全渠道增速在25%。我们认为，一是2Q以来行业在新一代机型上提升性价比收到成效，销量回升；二是在消费偏弱的大环境下，如果销售增长持续，则渗透率逻辑将变得通畅，行业的alpha逻辑有望得到确认。 3）关注汇率变动对出口端的影响。 标的方面：1）大家电：如美的集团/格力电器/海信视像/海信家电/海尔智家；2）小家电：如科沃斯/石头科技/小熊/新宝；3）厨大电：如老板/华帝 风险提示：三方数据偏差风险；后续出口不及预期；房地产、汇率、原材料价格波动风险等。 0% -3% -6% -9% -12% -15% -18% -21% 2022-062022-102023-02 资料来源：贝格数据 相关报告 1《家用电器-行业研究周报:行业数据追踪——23W25周度研究》2023-06-20 2《家用电器-行业研究周报:一图解读德尔玛——23W24周度研究》2023-06-12 3《家用电器-行业研究周报:小家电618一阶段成交追踪——23W23周度研究》2023-06-07 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 1.周度研究聚焦：关注消费偏弱背景下清洁电器618成交好于预期 图1：天猫平台清洁电器成交情况 资料来源：生意参谋，天风证券研究所 清洁电器： 1）根据生意参谋数据显示，天猫平台科沃斯/添可/石头首日成交（5.31）同比为1%/- 2%/23%；5.31-6.18累计成交占22年5.31+6月的79%/74%/107%。综合看，单天猫平台 618全阶段的成交情况我们预计科沃斯+添可成交同比小幅下滑，石头同比实现增长。 2）SKU方面，扫地机中T20pro为科沃斯的主要成交机型，占科沃斯成交比例的55%；石头相对分散，P10和G20分别占石头成交的30%和26%。洗地机中添可芙万3.0LED和2.0ProLED占添可的成交比例分别为37%和27%，且前五款热销品类中有三款为添可的产品，其品牌地位仍较为稳固。 图2：天猫平台厨小电成交情况 资料来源：生意参谋，天风证券研究所 注：各品牌销额为销额前三的店铺数据加总，品牌实际增速或好于检测数据。 厨小电： 1）根据生意参谋数据显示，天猫平台美的/九阳/苏泊尔/小熊/北鼎/摩飞5.31-6.18累计成交额占22M6比例分别为58%/48%/29%/75%/80%/41%。 2）分品牌看，小熊在电饭煲/电热水壶/破壁机等品类均表现较为突出，北鼎整体亦取得较好表现。 2.前周家电板块走势 前周（2023/6/19-2023/6/23）沪深300指数-2.51%，创业板指数-2.57%，中小板指数-1.97%，家电板块-0.52%。从细分板块看白电、黑电、小家电涨跌幅分别为-1.06%、+0.35%、 -0.02%。个股中，本周涨幅前五名是ST禾盛、*ST康盛、三花智控、汉宇集团、银河电子；本周跌幅前五名是创维数字、创维集团、依米康、*ST雪莱、*ST飞乐。 图3：前周家电板块走势 -2.6% -2.0% -1.1% -0.5% 0.0% 0.3% 小家电黑电白电家电 创业板指数中小板指数沪深300指数 -2.5% -3.0%-2.5%-2.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5% 资料来源：Wind，天风证券研究所 表1：家电板块周涨跌幅、周换手率表现 涨幅排名 证券代码 证券简称 周涨幅 周换手率 跌幅排名 证券代码 证券简称 周跌幅 周换手率 1 002290.SZ ST禾盛 10.94% 10.78% 1 000810.SZ 创维数字 -8.62% 14.01% 2 002418.SZ *ST康盛 7.29% 11.03% 2 0751.HK 创维集团 -8.57% 0.40% 3 002050.SZ 三花智控 5.31% 5.00% 3 300249.SZ 依米康 -7.17% 27.59% 4 300403.SZ 汉宇集团 4.59% 51.52% 4 002076.SZ *ST雪莱 -6.91% 5.13% 5 002519.SZ 银河电子 4.43% 20.52% 5 600651.SH *ST飞乐 -6.45% 5.55% 资料来源：Wind，天风证券研究所 图4：家电板块历史走势 200%沪深300家电白电小家电黑电 150% 100% 50% 0% -50% 2017-01 2017-05 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 -100% 资料来源：Wind，天风证券研究所 3.周度资金流向 图5：格力电器北上净买入 净买入（亿元，左轴） 收盘价（前复权，右轴） 2065 1560 1055 550 045 -540 -1035 -1530 -2025 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 -2520 资料来源：Wind，天风证券研究所 图6：美的集团北上净买入 净买入（亿元，左轴） 收盘价（前复权，右轴） 15 10 5 0 -5 -10 2018-01 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 -15 110 100 90 80 70 60 50 40 30 资料来源：Wind，天风证券研究所 图7：海尔智家北上净买入 净买入（亿元，左轴） 收盘价（前复权，右轴） 640 435 30 225 020 -215 10 -45 2018-01 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 -60 资料来源：Wind，天风证券研究所 4.原材料价格走势 2023年6月23日，SHFE铜、铝现货结算价分别为72970和18945元/吨；SHFE铜相较于上周+6.3%，铝相较于上周+1.5%。今年以来铜价+10.0%，铝价+1.2%。中国塑料城价格指数为814.3，相较于上周+0.0%，今年以来-5.8%。 图8：铜、铝价格走势（元/吨） SHFE铜（左） SHFE铝（右） 100,000 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 2016/01 2016/05 2016/09 2017/01 2017/05 2017/09 2018/01 2018/05 2018/09 2019/01 2019/05 2019/09 2020/01 2020/05 2020/09 2021/01 2021/05 2021/09 2022/01 2022/05 2022/09 2023/01 2023/05 30,000 资料来源：Wind，天风证券研究所 图9：中国塑料城价格指数（2010年1月4日=1000）图10：钢材综合价格指数（1994年4月=100） 1,200 1,100 1,000 900 800 700 2016/01 2016/07 2017/01 2017/07 2018/01 2018/07 2019/01 2019/07 2020/01 2020/07 2021/01 2021/07 2022/01 2022/07 2023/01 600 180 160 140 120 100 80 60 2016/01 2016/07 2017/01 2017/07 2018/01 2018/07 2019/01 2019/07 2020/01 2020/07 2021/01 2021/07 2022/01 2022/07 2023/01 40 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所 5.行业数据 出货端：4月空调内销维持较高增速 空调：23M4内/外销量分别同比+29.7%/-4.3%，增速环比+10.4/+0.8pcts；23M1-M4年累计内/外销量分别同比+26.6%/-5.1%（22年分别-0.5