外汇快评：央行可能再度改变了中间价的制定规则

研究员：沈忱期货从业证号： F3053225 投资咨询资格编号： Z0015885 ：shenchen_qh@chinastock.com.cn 正文： 央行可能再度改变了中间价的制定规则 外汇快评 2023年06月27日 在人民币兑美元汇率出现较大波动并出现走弱的情况下，观察央行的举动和表态十分重要。而观察每天中间价的制定是最直接的窗口。 根据中间价的制定规则，中间价按照前一交易日的收盘价决定，并参考昨天16：30到第二天07：30之间的美元指数波动进行调节，以维持对一篮子货币的稳定。如果违背这一规则，意味着央行启动了逆周期因子，即改变了中间价的既定规则。从去年的9月到11月的中间价制定情况看，央行明显启动了逆周期因子，但央行秘而不宣。 图1：中间价和前日收盘价价差（不考虑美元指数波动） 价差 0.0500 0.0000 2021!-05!-06 -0.0500 2022!-05!-06 2023!-05!-06 -0.1000 -0.1500 -0.2000 资料来源：WIND、银河期货 从近阶段的中间价制定情况看，基本属于正常，即没有启动逆周期因子。 端午节后的2天情况看，6月26日，定价是正常的，因为6月21日的外汇 交易中心的16：30收盘价是7.1934元，而期间，即6月21日到6月26日07： 30，美元指数出现了回升，所以，把6月26日的中间价定在7.2056是正常的，是符合中间价的制度规则的。 但是，6月27日的中间价定在7.2098元，其有违背中间价的既定的制定规则，因为6月26日16：30的收盘价报7.2219元，尽管16：30到第二天的美元指数出现了微幅下跌，仅仅从102.76下浮到102.73，也不至于6月27日的中间 价和前日收盘价相差121个基点。因此，央行有可能重启逆周期因子。 图2：近日美元指数走势（半小时图） 资料来源：WIND、银河期货 央行重启逆周期因子是为了消除顺周期影响，有利于汇率的稳定，防止汇率在短期内过度下跌，减少对宏观经济和金融体系的冲击，去年，其启用逆周期因子基本延续了3个多月，汇率直到11月底才见底反弹。即即使判断央行启用了逆周期因子，稳定汇率的工作依旧艰巨。 在汇率上，笔者已经在半年度展望报告中明确指出，关键在内因，即我国的内生需求动力的恢复和恢复性增长的持续及其力度。美元指数波动是外因，只能对汇率产生间接影响。我们注意到，6月以来，美元指数是摸高104.5点回落的，而人民币兑美元汇率却出现了明显的回落。 因此，在汇率风险上要有底线思维和极限思维，做到汇率风险中性。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个 人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司金融衍生品研究所 北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层上海：上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28楼 网址：www.yhqh.com.cn电话：400-886-7799