券商私募规模压缩，特色化布局逐步明晰

券商私募规模压缩，特色化布局逐步明晰 2023年一季度券商资管季度报告 2023年06月28日 证券研究报告|券商资管季报 分析师：卫以诺 分析师登记编码：S0890518120001电话：021-20321014 邮箱：weiyinuo@cnhbstock.com 研究助理：廖璐 邮箱：liaolu@cnhbstock.com 销售服务电话： 021-20515355 相关研究报告 投资要点 本文所指“券商资管规模”统计包含证券公司及其两类子公司合规管理的三类产品：券商私募资管（单一资管计划、集合资管计划、私募子公司私募基金）持牌券商资管发行的公募基金，企业资产证券化产品（以下简称“ABS”）。 私募新规修订出台，券商资管子公司持续扩容：2023年1月，证监会修订《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》及其配套规则，涉及私募资管业务管理和资管计划运作两方面内容，明确监管原则和导向，促进私募股权资管业务充分发挥服务实体经济功能，进一步提升产品投资运作灵活度。2023年一季度，行业新增2家资管子公司设立，券商资管子公司数量扩容至25家，预计资管子公司设立后会进一步申请公募牌照，抓住政策红利，进军公募市场。 券商私募资管存量规模下降，但环比降幅收窄：根据中基协数据统计，截至2023年一季度末，证券期货经营机构私募资管存量规模为13.56万亿元，环比下降5.23%，其中，证券公司及其子公司存量规模为6.45万亿元，行业占比小幅下降至47.58%，存量规模环比下降6.14%，降幅有所收窄。 持牌券商资管新发公募产品环比降温，存量规模小幅增长：根据Wind数据统计，按认购起始日计算，2023年一季度有8家具有公募基金管理资格的证券公司及其资管子公司新发公募产品15只，发行规模合计为64.71亿元，数量和规模环比均有所下滑。从新发基金数量分布来看，主要分布在混合型基金和债券型基金，分别发行8只、5只产品，另有1只股票型基金和1只FOF基金。 券商私募资管集中度有所下降，特色化布局逐渐明晰：根据中基协数据统计一季度证券公司的月均私募资管规模集中度小幅下降，行业中位数跌至近1年低点，说明券商资管整体还处于降通道、转集合的转型期，大部分证券公司资管业务还是在以固收业务为主，逐步向外延探索的阶段。但券商资管产品布局持续优化，各家券商资管发展策略分化明显。 风险提示：本文仅对公开披露数据进行统计分析，因部分数据保留两位小数可能存在各项产品规模加总数量与总规模数有小幅出入，报告中所提标的仅用于数据跟踪，不作为投资意见。 内容目录 1.2023年一季度券商资管市场要闻3 1.1.证监会修订《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》及其配套规则3 1.2.新增2家资管子公司设立，行业数量扩容至25家3 1.3.申请公募牌照热情不减，兴证资管年内第3家递交申请3 1.4.基金专户子公司分类监管明确，划定三种分类展业标准3 2.2023年一季度券商资管简况4 2.1.券商私募资管：存量规模压缩但降幅收窄，衍生品类产品逆势增长5 2.1.1.私募资管行业：新设规模环比下降三成，券商资管占比超一半5 2.1.2.证券公司及其资管子公司：中位数降至近1年最低值，超7成机构规模压缩至500亿元以内6 2.1.3.证券公司私募子公司：行业平均规模稳定，整体规模分布向下挤压9 2.2.持牌券商公募产品：新发市场环比降温，存量规模小幅增长10 2.3.ABS：新增备案规模小幅下降，证券公司存量规模抬升11 3.2023年一季度券商私募资管数据点评13 3.1.证券公司及其资管子规模跌破6万亿门槛，向权益及衍生品类倾斜13 3.2.券商私募资管集中度整体有所下降，私募管理规模分布动态调整13 3.3.产品结构不断优化，券商资管特色化布局逐渐明晰13 4.风险提示13 图表目录 图1：2022Q4-2023Q1本文统计“券商资管规模”变化（亿元）5 图2：2022Q1-2023Q1证券期货经营机构私募资管新增备案设立规模（亿元）5 图3：2022Q1-2023Q1证券期货经营机构私募资管存量规模（亿元）5 图4：近一年证券公司及其资管子公司中位数规模变化（亿元）6 图5：一季度末证券公司及其资管子公司私募资管业务规模分布情况（家）6 图6：2022Q1-2023Q1证券公司及其资管子公司产品备案通过设立规模（亿元）7 图7：2022Q1-2023Q1证券公司及其资管子公司各投资类型产品备案通过设立规模（亿元）7 图8：2022Q1-2023Q1证券公司私募资管月均规模TOP20总计规模（亿元）及环比变动（%）8 图9：2022Q1-2023Q1证券公司私募资管月均规模集中度变化（%）8 图10：2022Q1-2023Q1证券公司私募子公司各类型私募基金规模变动（亿元）9 图11：一季度末证券公司私募子公司私募基金规模分布情况（家）9 图12：2023年一季度8家具有公募管理资格的券商资管发行公募产品数量分布（只）10 图13：2023年一季度8家具有公募管理资格的券商资管发行公募产品规模统计（亿元）10 图14：截至2023Q1具有公募基金管理资格的11家券商资管基金资产净值（亿元）及基金数量（只）11 图15：2022Q1-2023Q1企业ABS新增备案规模（亿元）11 图16：2022Q1-2023Q1不同类型管理人管理ABS产品存量规模（亿元）11 图17：2022Q1-2023Q1企业ABS业务月均规模TOP20总量（亿元）12 表1：截至2023年一季度末，各类资产管理产品存量规模（亿元）4 表2：2023年一季度券商集合资管计划新增备案数量前10名7 表3：2023年一季度证券公司私募资管月均规模前20家环比上季度变动情况8 表4：2023年一季度企业资产证券化月均规模前20家环比上季度变动情况12 1.2023年一季度券商资管市场要闻 1.1.证监会修订《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》及其配套规则 2023年1月13日，证监会发布了《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》及其 配套规范性文件《证券期货经营机构私募资产管理计划运作管理规定》，在2018年颁布的版本基础上进行了修订，涉及私募资管业务管理和资管计划运作两方面内容，对有关差异化监管、业务创新规划、资金募集、投资标的所涉规模比例限制等多项内容进行修订，明确监管原则和导向，促进私募股权资管业务充分发挥服务实体经济功能，进一步提升产品投资运作灵活度，新规于2023年3月1日起正式施行。 1.2.新增2家资管子公司设立，行业数量扩容至25家 2023年一季度市场新增中信证券、万联证券两家证券公司成立资管子公司，证券公司资管 子公司数量增至25家。2023年3月1日，中信证券资产管理有限公司成立，注册资本10亿 元人民币，中信证券全资持股。根据中基协数据统计，截至2023年一季度末，中信证券私募 资管月均规模为9300.97亿元，排名行业第一，此次设立资管子公司便于申请公募牌照，继续发挥中信证券综合业务优势。2月1日，万联证券资产管理(广东)有限公司成立，注册地为广东省广州市，注册资本5亿元人民币，万联证券全资控股。 1.3.申请公募牌照热情不减，兴证资管年内第3家递交申请 2023年3月20日，证监会官网信息显示，兴证资管（兴业证券全资资管子公司）递交的 《公募基金管理人资格审批》相关材料已被证监会接收，为2023年内继招商资管、广发资管后第三家申请公募牌照的券商资管子公司。兴业证券此前已经持有南方基金9.15%的股权，同时还控股了一家基金公司，即兴证全球基金。若此次兴业证券顺利申请到公募牌照，意味着其将完成“一参一控一牌”的公募布局。根据兴业证券2022年报，截至2022年末，兴证资管受托资产管理资本金总额746.41亿元，同比增长24.49%。 1.4.基金专户子公司分类监管明确，划定三种分类展业标准 2023年2月10日，证监会证券基金机构监管部向各派出机构、交易所、协会、证券公司、基金公司、证券投资咨询公司等发送了最新一期《机构监管情况通报》（以下简称“《通报》”）， 《通报》以“精准施策、畅通退出”为主题的基金专户子公司分类监管机制，于今年正式启动。该分类监管机制有三大要点：一是允许合规风控水平较高、主业清晰、经营审慎、具有可持续展业能力的专户子公司在现有监管制度下规范展业；二是对合规风控水平不足、存量业务风险较大且长期难以化解的专户子公司实施适当的展业限制；三是对经营不善、风险隐患大、缺乏商业可持续性的专户子公司审慎从严监管，坚决出清严重违法违规机构。 2.2023年一季度券商资管简况 针对“券商资管规模”的统计口径，目前暂无统一规范界定。 根据中基协统计口径，主要从机构角度出发，以募集方式作为基本区分方式，截至2023年一季度末，基金管理公司及其子公司、证券公司及其子公司、期货公司及其资管子公司、私募基金管理人管理的资产管理业务总规模约67.28万亿元。其中，证券公司及其子公司私募资 产管理业务规模为6.45万亿元，由3部分组成：单一资产管理计划3.07万亿，集合资产管理 计划2.79万亿，证券公司私募子公司私募基金0.60万亿元。 表1：截至2023年一季度末，各类资产管理产品存量规模（亿元） 大类 证券公司 基金公司 期货公司 私募基金管理人 主体 证券公司私募子公司 证券公司及其资管子公司 基金管理公司 基金子公司 期货公司及其资管子公司 私募股权、创业投资基金管理人私募证券投资基金管理人 私募资产配置类管理人 其他类型管理人 私募资管产品 集合资管 计划 / 27876.14 20110.34 5419.66 2414.11 / 单一资管 计划 / 30666.96 30773.86 11843.25 519.6 / 合伙型 5620.53 / / / / / 公司型 61.05 / / / / / 契约型 291.39 / / / / / 私募基金产品 私募证券投资基金 / / / / / 59045.94 私募股权投资基金 / / / / / 111491.25 创业投资 基金 / / / / / 30248.03 私募资产配置类基 金 / / / / / 57.03 其他私募投资基金 / / / / / 6150.67 公募基金 / 266779.52* / / / 资产证券化 / 18597.86 / 1416.24 / / 资料来源：中基协，华宝证券研究创新部 注1：具有公募基金管理资格机构含143家基金管理公司、12家证券公司及其资产管理子公司、1家保险资管，266779.52亿元公募基金资产净值中包含1家保险资管公募规模未剔除； 注2：企业资产证券化产品包含证券公司、基金子公司、信托公司三类机构，信托公司规模未展示。注3：本表采用中基协披露的季度更新后数据，与单月披露数据有所出入 本文以中基协统计的证券公司及其子公司私募资管规模为基础，将“券商资管规模”统计 划定为3类：券商私募资管（单一资管计划、集合资管计划、私募子公司私募基金），持牌券商的公募产品、资产证券化产品（以下简称“ABS”）。这样划分主要有两个优点：第一，符合行业生态，基于证券公司及其子公司角度，统计合规管理的所有资管产品，更加直观全面地明晰券商资管规模；第二，匹配经营范围，证券公司及其子公司是“资产管理”主体，可管理私募产品、公募产品（持牌机构发行）、ABS，和行业普遍的认知较为匹配。 图1：2022Q4-2023Q1本文统计“券商资管规模”变化（亿元） 资料来源：中基协，Wind，华宝证券研究创新部 2.1.券商私募资管：存量规模压缩但降幅收窄，衍生品类产品逆势增长 2.1.1.私募资管行业：新设规模环比下降三成，券商资管占比超一半 根据中基协数据统计，2023年一季度，证券期货经营机构私募资管业务新增设立数量2362 只，新增设立规模1261.41亿元，环比下降33.14%，其中，证券