每日晨报

每日晨报2023年6月28日今日焦点 交银国际研究 全球主要指数 中国燃气至暗时刻应已过去；期待顺价新机制推动毛差大幅改善 384HK 评级:买入 收盘价:港元8.85 目标价:港元10.22↓ 潜在涨幅:+15.5% 郑民康wallace.cheng@bocomgroup.com 公司2023财年全年盈利倒退44%至43亿港元，较我们/市场预期低22%/30%。虽然业绩仍弱于预期，但我们相信这是负面因素的递延。值得一提的是，随着气代煤工程相关的应收款大幅減少46%，公司的自由现金流改善至25亿港元的流入（相对上一财年23亿港元流出）。 主要商品及外汇价格 管理层对于中央政府推出新的顺价方案感到非常乐观，特別对于公司过去在居民售气方面需保供而承担较高的成本，情況有望在下半年得到改善。对于2024财年展望，公司总体的指引是毛利层面约增长31亿港元。同时，公司分拆增值业务在香港上市已获联交所批准。 年初至今 收盘价升跌%升跌% 恒指 19,148 1.57 0.03 国指 6,505 2.08 -2.99 上A 3,343 1.23 3.25 上B 268 1.25 -5.10 深A 2,124 1.35 2.76 深B 1,133 0.83 -2.07 道指 33,927 0.63 2.35 标普500 4,378 1.15 14.04 纳指 13,556 1.65 29.52 英国富时100 7,461 0.11 0.13 法国CAC 7,216 0.43 11.46 德国DAX 15,847 0.21 13.81 资料来源：FactSet 我们下调24及25财年盈利24%/21%，主要反映财务成本的上升及对新三个月 年初至 增接驳量下调约30%的影响。我们下调目标价至10.22港元，维持买入收盘价升跌%今升跌布兰特74.42-4.79-13.37评级。公司在毛差上的改善幅度仍有待进一步的反映，这将是公司年內 期金 1,923.70 -1.47 5.72 估值提升较大的推动因素。 期银 22.80 -0.39 -4.78 期铜 8,437.00 -4.95 0.60 日圆 144.04 -8.69 -8.39 英镑 1.27 3.85 5.95 欧元 1.10 1.56 2.60 基点变动 三个月 六个月 HIBOR 4.99 33.53 -1.03 美国10年债息 3.76 6.72 -2.49 新世界发展新创建要约解锁股东价值及降负债 17HK 评级:买入 收盘价:港元19.52 目标价:港元33.30 潜在涨幅:+70.6% 谢骐聪,CFA,FRMphilip.tse@bocomgroup.com 周大福企业提出新创建股份要约。新世界发展（新世界）、新创建及周大福企业于6月27日发布联合公告，周大福企业之全资附属公司拟提出有条件自愿全面现金要约，以收购新创建全部已发行股份，每股要约价为现金9.15港元。以新世界持有部分计，新世界料可套现约217.82亿港元。 拟发特别股息。新世界董事会就出售新创建之预期收益，拟向股东宣派有条件特别现金股息，金额达40亿港元或相等于每股新世界股份获得 1.59港元，以6月26日收市价计，相当于约8.1%的特别股息率。 降负债抵销出售影响。我们认为该出售对新世界有以下影响：1）出售新创建权益后并表核心利润降低，降幅不到10亿港元或占核心利润不到 15%；2）净资产负债比率会由约47%降至约42%；及3）降负债约178 亿港元，而节省的利息基本上可抵销出售对利润的影响。 资料来源：FactSet 恒指技术走势 恒生指数 19,148.13 50天平均线 19,327.40 200天平均线 20,149.80 14天强弱指数 46.41 沽空(百万港元) 13,950 资料来源：FactSet 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 维持买入。我们认为在利息成本上升周期出售非核心资产可实时强化新世界发展的财务状况，而出售新创建权益并派发持别股息可为股东解锁价值。我们维持买入评级及目标价33.3港元。 本周公布经济数据–美国 本周公布经济数据–中国 日期事件 市场预期 上次数据 日期事件 市场预期上次数据 6月27日核心耐用品订单(同比%) -0.20 6月29日制造业采购经理人指数 48.80 6月27日世界大型企業聯合會消费者信 104.00 102.30 心指数 6月29日首次申领失业救济金人数(千) 264.00 资料来源：彭博 资料来源：彭博 交银国际最新研究报告 6月13日 6月6日 6月6日 6月6日 6月5日 6月5日 6月2日 6月2日 6月2日 6月2日 6月1日 6月1日 5月22日 5月19日 5月9日 5月8日 5月4日 5月4日 4月28日 科技行业-2023下半年展望：硬件科技周期复苏仍需等待许亮 新能源行业-2023下半年展望：光伏玻璃盈利拐点将至；运营商盈利能见度仍好郑民康,文昊CPA,医药行业-2023下半年展望：聚焦创新，需求反弹李柳晓,PhD 汽车行业-2023下半年展望：至暗時刻已过，预期修正，油电同价快速替代燃油车陈庆 互联网行业-2023下半年展望：基本面向好仍是支撑估值提升的关键谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵消费行业-2023下半年展望：消费复苏步伐渐进，消费者对价格变得更敏感呂浩江,CFA 香港房地产行业-2023下半年展望：渐趋乐观谢骐聪,CFA,FRM 内地房地产行业-2023下半年展望：等待更多信号谢骐聪,CFA,FRM 证券行业-2023下半年展望：低基数上盈利回升，估值修复仍可期万丽,CFA,FRM保险行业-2023下半年展望：全年新业务价值增速前高后低，行业仍处复苏通道万丽,CFA,FRM全球宏观-2023年下半年展望：周期新解蔡瑞,CFA,秦汐 光伏玻璃行业-成本差距缩小致竞争加剧，盈利拐点将现；首予凯盛新能买入评级文昊,CPA,郑民康全球宏观-从周期与结构角度重新拆解美国通胀蔡瑞,CFA,秦汐 全球宏观-从周期与结构因素拆解美国劳动力市场的韧性来源蔡瑞,CFA,秦汐 互联网行业剖析-旅游行业快速反弹，长期增长可期；首予携程、同程买入谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵保险行业-资产、负债端均超预期，仍需关注定价利率下调影响万丽,CFA,FRM 全球宏观-5月FOMC会议进一步确认“加息终点已至，降息转向尚远”蔡瑞,CFA 全球宏观-美国银行业危机拆解：美联储扩表仅是将问题从资产负债表转移至损益表蔡瑞,CFA 全球宏观-美国经济类滞胀——美联储的“不可能三角”蔡瑞,CFA 深度报告 每日报告 6月27日新世界发展(17HK)-新创建要约解锁股东价值及降负债谢骐聪,CFA,FRM 6月27日中国燃气(384HK)-至暗时刻应已过去；期待顺价新机制推动毛差大幅改善郑民康,文昊,CPA 6月27日滔搏国际(6110HK)-对复苏的乐观情绪上升，市场从库存过高转向新货短缺呂浩江,CFA 6月26日新特能源(1799HK)-满产后多晶硅成本将大幅下降，售价短期暴跌有利长期竞争格局优化文昊,CPA,郑民康 6月21日汽车行业-延长新能源乘用车免征购置税是一针强心剂-陈庆陈庆 6月20日阿里巴巴(BABAUS)-组织架构变革继续推进；淘宝聚焦价格力，用户粘性谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 6月16日众安在线(6060HK)-股价尚未充分反映基本面改善趋势，重申买入评级万丽,CFA,FRM 6月16日保险行业月报-5月寿险保费增长强劲，财险呈放缓趋势万丽,CFA,FRM 6月15日互联网行业月报-电商行业平稳恢复；618首轮集中在刚需及平价品类谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 6月13日九毛九(9922HK)-恐慌性抛售代表着绝佳的买入机会呂浩江,CFA 6月10日蔚来汽车(9866HK)-1季度亏损维持高位，销量增长面临瓶颈期，维持中性评级陈庆 6月9日互联网行业-OTA：1季度业绩回顾及展望；行业增长确定性强谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 6月9日华润电力(836HK)-动力煤近期的弱势将加速盈利复苏郑民康,文昊CPA, 6月8日携程集团(9961HK)-上调内地业务增长预期；出境游将带动中长期业绩增长孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,CFA,蔡涵 6月7日百威亚太(1876HK)-来自温州的明信片（附24张照片）呂浩江,CFA 6月7日挚文集团(MOMOUS)-收入逐季改善趋势确定，关注探探及海外业务增长赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,蔡涵 6月5日李宁(2331HK)-估值吸引，功能性产品成增长动力，上调至买入呂浩江,CFA 6月2日哔哩哔哩(BILIUS)-新游定档暑期；广告及直播驱动收入增长赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,蔡涵 6月1日内地房地产行业-5月百强开发商销售额环比下跌谢骐聪,CFA,FRM 6月1日领展房托(823HK)-可分派收入低于预期，资本管理将成未来关注点谢骐聪,CFA,FRM 资料来源：交银国际 恒生指数成份股 公司名称 股票代码 收盘价 市值 5天股价 年初至今 --------52周-------- ------------市盈率------------- 股息率 市账率 升跌% 升跌% 最高 最低 2022 2023E 2024E 2023E 2023E (港元) (百万港元) (%) (%) (港元) (港元) (倍) (倍) (倍) (%) (倍) 长和实业 1HK 48.55 185,948 0.10 3.63 54.45 39.00 5.01 6.09 5.60 5.15 0.31 中电控股 2HK 60.40 152,598 -2.50 6.06 69.50 51.80 162.43 14.04 12.25 5.27 1.38 中华煤气 3HK 6.85 127,820 -1.15 -7.68 8.58 6.06 23.81 20.25 18.72 5.23 1.88 汇丰控股 5HK 60.50 1,208,715 -1.31 24.61 61.50 38.70 10.27 6.28 6.38 7.62 0.83 电能实业 6HK 40.80 86,949 -0.73 -4.56 51.40 35.65 15.30 13.52 12.84 6.95 0.99 恒生银行 11HK 111.10 212,405 -4.06 -14.41 138.50 104.60 22.32 11.30 10.59 5.61 1.24 恒基地产 12HK 23.30 112,804 -2.10 -14.50 30.10 19.22 11.66 9.64 8.59 7.76 0.34 新鸿基地产 16HK 98.45 285,286 -1.65 -7.82 114.80 84.20 9.76 9.75 9.13 5.12 0.46 新世界发展 17HK 19.68 49,527 -0.91 -10.55 28.75 15.44 6.94 13.82 11.79 8.71 0.23 银河娱乐 27HK 50.60 221,018 -3.98 -1.94 58.30 35.20 NA 24.90 16.18 0.98 3.09 港铁公司 66HK 36.20 224,288 -0.14 -12.45 42.90 33.60 20.96 17.76 11.16 3.77 NA 恒隆地产 101HK 12.40 55,791 -2.52 -18.74 16.10 9.83 13.18 11.23 9.51 6.44 0.39 吉利汽车 175HK 9.40 94,536 -1.88 -17.54 19.06 8.42 16.73