2023半年度策略报告：下半年主线在需求

下半年主线在需求 2023半年度策略报告2023年6月26日 期货（期权）研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 报告摘要： 行情回顾：今年以来碳酸锂价格剧烈波动。2022年底，电池级碳酸锂达到高点567500元/吨后，进入快速下跌通道。2023年1月3日，电池级碳酸锂较高点下跌57500元/吨达510000元/吨；今年初，由于宁德时代锂矿返利、新能源汽车的消费因为国补退坡在2022年底透支、油车降价促销等原因，导致新能源下游需求增速大幅下滑，产业链悲观预期浓厚，价格快速回落，在随后的4个月时间里，碳酸锂价格几乎经历了“腰斩再腰斩”，电池级碳酸锂跌至176500元/吨；5月，下游排产好转，刚需采购，长期下跌后上游挺价意愿较强，碳酸锂开启反弹行情，电池级碳酸锂反弹至300000元/吨。 需求：动力电池端的需求在回暖。上半年，新能源汽车产销与渗透率经历低谷，随着消费透支等影响消散，终端消费及电池材料均表现出回暖的迹象，但增速不及预期。往前看，下半年在双碳目标的大前提下，配套设施的完善、国家促消费、新能源下乡等活动政策的支持下，新能源汽车的消费仍然是可期的，但同时也要接受增速不会再如此前那么高的现实。此外，我们认为下半年储能电池将保持较高增速，以及在未有创新性产品推出与消费整体不振的情况下，下半年消费电子出货量难以提振。 供给：下半年海外锂矿供应增加节奏偏慢；国内碳酸锂与氢氧化锂产能持续扩张，但受价格影响开工爬产速度一般，下半年随着价格稳定，锂盐产量或将上升。此外，高库存也将对供应起到补充作用。 下半年展望：由于当前碳酸锂供需陷入僵持阶段，根据当前的供需格局与未来可能发生的变化，我们认为下半年需求相较于供应更具有不确定性，影响碳酸锂价格变动的主线应该在需求端。下半年碳酸锂价格可能会有两种情景：一是促销费政策与新能源汽车下乡政策对需求拉动明显，则需求对当前价格形成支撑，锂价继续区间震荡运行；二是短期供需博弈继续僵持，随着需求未兑现，形成供过于求的局面，锂价在下半年呈现先区间震荡后震荡下行的走势。预计下半年碳酸锂运行区间为200000-350000。 风险提示：供应放量不及预期、下游需求超预期 分析师：曾德谦（F3021262Z0013703）研究所 金属研究室 Tel：010-82293229 Email：wujinheng@swhysc.com 相关研究 20230106——《资金博弈加剧镍价波动》 20230206——《美联储加息预期升温，镍价加速下跌》 20230331——《需求不振转产能否如期落地》 20230420——《碳酸锂专题一：上游锂资源及其分布》 目录 一、行情回顾4 二、能否迎来需求拐点4 1、新能源汽车产销不及预期4 2、储能电池能否后继发力？9 3、消费电子出货遇冷10 三、价格反弹，供应恢复10 1、进口锂矿持续供应10 2、碳酸锂产量重回高位12 3、氢氧化锂产量与出口受价格影响较小15 4、碳酸锂库存结构变化18 四、下半年行情展望19 图表 图表1：2023年上半年碳酸锂价格剧烈波动4 图表2：至2023年5月中国新能源汽车产量（万辆）5 图表3：至2023年5月中国新能源汽车销量（万辆）5 图表4：至2023年4月全球新能源汽车销量（万辆）5 图表5：至2023年4月欧洲新能源汽车销量（万辆）5 图表6：新能源汽车出口（辆）5 图表7：电动乘用车出口渗透率（%）5 图表8：新能源汽车渗透率（%）6 图表9：充电桩数量（万台）6 图表10：动力电池产量（MWh）6 图表11：动力电池装车量（MWh）6 图表12：磷酸铁锂产能产量开工率（吨）7 图表13：磷酸铁产能产量开工率（吨）7 图表14：三元材料产能产量（吨）7 图表15：三元材料进出口（吨）7 图表16：三元材料分型号产量（吨）8 图表17：三元前驱体分型号产量（吨）8 图表18：三元前驱体产能产量（吨）8 图表19：三元前驱体进出口（吨）8 图表20：锰酸锂产能产量开工率（吨）8 图表21：负极产能产量开工率（吨）8 图表22：电解液产量（吨）9 图表23：六氟磷酸锂进出口（千克）9 图表24：储能电池出货量（GWh）9 图表25：中国储能项目中标规模9 图表26：全球智能手机出货量（千台）10 图表27：全球平板电脑出货量（百万台）10 图表28：微型电子计算机产量（万台）10 图表29：数码相机出货量（台）10 图表30：2023年1-4月锂精矿进口占比（分国别）11 图表31：2022年锂精矿进口占比（分国别）11 图表32：6%锂精矿CIF中国价格（美元/吨）11 图表33：锂精矿进口量（吨）11 图表34：2023Q1澳洲锂矿生产销售情况（括号内为季度环比）12 图表35：碳酸锂产能原料占比（2023年6月）12 图表36：碳酸锂产能产量开工率（吨）12 图表37：碳酸锂分产品产量（吨）13 图表38：碳酸锂分原料产量（吨）13 图表39：碳酸锂分地区产量（吨）13 图表40：碳酸锂进出口量（吨）13 图表41：碳酸锂分国家进口量（吨）13 图表42：碳酸锂进出口均价（美元/吨）13 图表43：2023Q1海外盐湖生产销售情况（括号内为季度环比）14 图表44：国内碳酸锂产能变化情况14 图表45：氢氧化锂价格（元/吨）15 图表46：电池级氢氧化锂CIF中日韩价格（美元/公斤）15 图表47：氢氧化锂产能分类占比（2023年6月）16 图表48：氢氧化锂产能产量开工率（吨）16 图表49：氢氧化锂产量分类（吨）16 图表50：氢氧化锂分地区产量（吨）16 图表51：氢氧化锂进出口总量（吨）16 图表52：氢氧化锂进出口均价（美元/吨）16 图表53：氢氧化锂分国别出口量（吨）17 图表54：氢氧化锂分国别进口量（吨）17 图表55：国内氢氧化锂产能变化情况17 图表56：碳酸锂库存（吨）18 一、行情回顾 今年以来碳酸锂价格剧烈波动。2022年底，电池级碳酸锂达到高点567500元/吨后，进入快速下跌通道。2023年1月3日，电池级碳酸锂较高点下跌57500元/吨达510000元/吨；今年初， 由于宁德时代锂矿返利、新能源汽车的消费因为国补退坡在2022年底透支、油车降价促销等原因， 导致新能源下游需求增速大幅下滑，产业链悲观预期浓厚，价格快速回落，在随后的4个月时间里，碳酸锂价格几乎经历了“腰斩再腰斩”，电池级碳酸锂跌至176500元/吨；5月，下游排产好转，刚需采购，长期下跌后上游挺价意愿较强，碳酸锂开启反弹行情，电池级碳酸锂反弹至300000元/吨。 图表1：2023年上半年碳酸锂价格剧烈波动 资料来源：SMM，宏源期货研究所 二、能否迎来需求拐点 1、新能源汽车产销不及预期 新能源汽车产销增速下滑。从全球角度来看，2023年1-4月，全球新能源汽车销量达350.08万辆，累积同比增长38%，而2021年与2022年的年增长率分别为107%、56%；2023年1-4月，欧洲新能源汽车销量达86.15万辆，累积同比增长19%，2021年与2022年的年增长率分别为137%、18%。2023年1-5月，中国新能源汽车产量为300.5万辆，累积同比增长45%；中国新能源汽车销量为294万辆，累积同比增长43%。受国补退坡影响，今年初的新能源汽车销量被提前透支。尽管3月以来产销数据有所回暖，但在2022年低基数的效应下，与此前年增长率100%以上以及同期增长100%-200%相比较，今年的增长率仍然下滑较多。 图表2：至2023年5月中国新能源汽车产量（万辆）图表3：至2023年5月中国新能源汽车销量（万辆） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 图表4：至2023年4月全球新能源汽车销量（万辆）图表5：至2023年4月欧洲新能源汽车销量（万辆） 资料来源：iFIND，宏源期货研究所资料来源：iFIND，宏源期货研究所 新能源汽车出口韧性较强。2023年1-5月，新能源汽车出口呈现出了较强的韧性。2023年1-5 月，电动乘用车月出口量均在12万辆以上，累积出口量达66.62万辆，同比增长116%。此外，我国电动乘用车出口占乘用车出口比重维持在40%。 图表6：新能源汽车出口（辆）图表7：电动乘用车出口渗透率（%） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 新能源汽车渗透率恢复，配套设施逐渐完善。2022年，新能源汽车渗透率一度达到33.76%。随后由于燃油车降价促销与新能源汽车消费被透支等原因，新能源汽车渗透率有所回落，回落至不足25%。5月，新能源汽车渗透率重回30%以上。同时，作为配套设施的充电桩数量不断增加。截至2023年4月，交流与直流充电桩数量超200万台，随车配建的充电设施超400万台。 图表8：新能源汽车渗透率（%）图表9：充电桩数量（万台） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：SMM，宏源期货研究所 动力电池产量与装车量与前高仍有差距。2023年1-5月，动力电池产量为224GWh，同比增长36%；动力电池装车量为119GWh，同比增长43%。分月来看，在1、2月动力电池产量与装车量下滑严重，3-5月有所恢复，但与2022年下半年的高点仍有一定差距。从动力电池生产与装车品类来看，仍以磷酸铁锂与三元电池为主，磷酸铁锂占六成以上，三元电池占三成以上。 图表10：动力电池产量（MWh）图表11：动力电池装车量（MWh） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 磷酸铁锂产能扩张进行中。据SMM统计，截至2023年6月，磷酸铁锂月产能达204200吨， 较2022年12月增加24820吨。尽管开工率仍未恢复至高点，但由于产能的扩张，产量已升至高位，2023年1-6月磷酸铁锂产量为52.7万吨，同比增长53%。磷酸铁产能同样处于扩张中，月产能达201000吨，2023年1-6月磷酸铁产量为49.2万吨，同比增长108%。 图表12：磷酸铁锂产能产量开工率（吨）图表13：磷酸铁产能产量开工率（吨） 资料来源：SMM，宏源期货研究所资料来源：SMM，宏源期货研究所 三元产量恢复缓慢。三元产能虽然同样爬坡，但开工率整体维持在较低水平，产量恢复略显疲软。2023年1-6月，三元材料产量达29.3万吨，同比增长3%；三元前驱体产量达36.0万吨，同比增长0.3%。分型号来看，三元材料产量以NCM811为首，NCM523次之，NCM811、NCM622、NCM523占比超95%;三元前驱体产量则是以NCM811为首，NCM622次之，此外NCA也有一定的产量，NCM811、NCM622、NCM523与NCA占比超95%。进出口来看，三元材料进出口保持稳定，三元前驱体出口保持高位。 图表14：三元材料产能产量（吨）图表15：三元材料进出口（吨） 资料来源：SMM，宏源期货研究所资料来源：SMM，宏源期货研究所 图表16：三元材料分型号产量（吨）图表17：三元前驱体分型号产量（吨） 资料来源：SMM，宏源期货研究所资料来源：SMM，宏源期货研究所 图表18：三元前驱体产能产量（吨）图表19：三元前驱体进出口（吨） 资料来源：SMM，宏源期货研究所资料来源：SMM，宏源期货研究所 锰酸锂产量大幅反弹。尽管锰酸锂月度产能较2022年底下降2850吨，但锰酸锂产量在1月触底后大幅反弹，1-6月产量达4.5万吨，同比增长73%。目前开工率达70%，月产量达14200吨，同比增长256%，产量与开工率皆为历史较高水平。 图表20：锰酸锂产能产量开工率（吨）图表21：负极产能产量开工率（吨） 资料来源：SMM，宏源期货研究所资料来源：SMM，宏源期货研究所 电解液率先恢复，而负极开工不积极。负极产能不断攀升，但整体开工不积极，产量水平并未显著上升。2023年1-6月，负极产量达63.6万吨，同比增长13%，整体开工率不足50%。而电解液由于保质期相对较短，存货