计算机行业半年度策略：关注国产化、数字化、智能化三大机遇

分析师：唐月 登记编码：S0730512030001 tangyue@ccnew.com021-50586737 关注国产化、数字化、智能化三大机遇 ——计算机行业半年度策略 证券研究报告-行业半年度策 略 强于大市(维持) 计算机相对沪深300指数表现 计算机沪深300 投资要点： 发布日期：2023年06月27日 40% 32% 23% 14% 5% -4% -12% -21% 2022.062022.102023.022023.06 资料来源：聚源，中原证券 相关报告 《计算机行业专题研究：拥抱科技，把握AI 新时代》2023-04-13 《计算机行业专题研究：ChatGPT的出现有望加速我国在人工智能领域政策的出台》2023-03-31 《计算机行业专题研究：机构改革将给信息科技带来深远影响》2023-03-22 给予行业强于大市的投资评级。在全球经济景气度下滑的大背景下，计算机行业稳定性凸显，同时又叠加了人工智能带来的科技变革，成为了上半年市场领涨行业之一。从估值来看，当前行业估值低于10年的均值水平，较近3年高点还有较大的上涨空间。 下半年来看，建议重点关注国产化、数字化、智能化三大驱动因素带来的投资机会： （1）智能化：ChatGPT和GPT-4的浪潮下，科技巨头竞相入局人工智能领域的大模型竞赛，试图把握下一个工业革命级的行业大机会。在这其中算力需求首先获得市场关注，通用大模型方面期待更加具有代表性的产品问世，面向C端将更加有望出现爆款应 用，行业大模型将率先支撑B端的智能化需求。同时，ChatGPT的颠覆性意味着市场的格局将会被重塑，市场机遇来自结构性的增长机会。推荐个股金山办公（688111）、中科创达（300496）。 （2）国产化：2022年行业景气度下滑，但是随着中美在科技领域的博弈持续深入，我们看到政府层面对信创工作的重视度大幅提升，已经将其视为了2023年工作目标之一。同时新一届政府的机构改革方案中，对科技管理部门的重组，也意味着未来核心科技领域有望获得更多突破，支持信创工作的推进。此外，作为国产化的引领厂商，华为在2023年取得了供应链和产品供应上的一系列突破，将对信创工作带来更多积极的推动作用。推荐个股中控技术 （688777）、天融信（002212）。 （3）数字化：2022年12月以来，关于数据要素和数字中国的宏观政策密集出台，涉及到数字中国整体规划的方方面面，同时国家数据局的成立也成为本次机构改革的重要看点。数据作为新型生产要素，有望成为新的经济拉动因素，并为未来系统步入智能化阶段做必要的铺垫。推荐启明星辰（002439）。 风险提示：国际局势的不确定性；上游企业削减开支；地方债务风险释放；病毒演绎超出预期。 内容目录 1.2023年软件行业增长稳定性突出，盈利能力回升4 1.1.软件行业数据：下半年复苏进度不及预期，但是控费效果显现4 1.2.TMT行业对比：2023年软件与互联网景气度提升，电子步入下降周期4 2.国产化持续突破中，信创等待新机遇5 2.1.信创需求2022年处于低谷期，但国产化趋势仍在延续6 2.2.科技脱钩大趋势下，中美双方博弈持续深入7 2.3.2022年底以来，政府对于信创工作的重视度获得极大的提升7 2.4.2023年华为有望引领国产厂商实现技术突围9 3.ChatGPT开启科技领域追逐战，市场格局或迎来再分配12 3.1.人工智能有望引领第四次工业革命12 3.2.英伟达成为算力端最大赢家，国内仍有较大的算力缺口13 3.2.1.加速计算成为数据中心主导的算力需求，5年复合增速或将超过50%13 3.2.2.GPU供应成为美国禁令的聚焦点，国产芯片应用仍然面临较大阻碍14 3.3.人工智能更加基础设施化，科技企业竞相入局大模型竞赛15 3.3.1.过去人工智能依靠专用模型，市场格局分散15 3.3.2.人工智能基础设施化的新趋势下，科技领域巨头竞相入局大模型竞赛17 3.3.3.行业大模型涌现，当前在产业侧应用落地方面更具优势18 3.4.AI或带来行业竞争格局重塑中，机会来自结构性增长19 3.4.1.互联网大厂的资本开支、研发下滑明显19 3.4.2.AI的发展或将推动云计算市场格局的重塑20 3.5.下游爆款应用将成为行情助推器23 4.数据要素价值发挥和数字中国的建设助力行业的长期成长24 4.1.数据作为新的生产要素，将交易中发掘出新的价值24 4.2.政策全面聚焦数据要素价值发挥和数字中国的建设25 4.3.国家数据局的成立，将为数据要素的价值发挥起到积极的推动作用27 5.下半年投资策略27 5.1.行情回顾：2023年人工智能带动TMT领涨27 5.2.估值：低于10年均值水平，较近三年高点还有持续上涨空间28 5.3.子行业景气度差异明显29 5.4.行业观点与投资建议29 6.风险提示30 图表目录 图1：2015至2023.1-4我国软件产业收入及增速4 图2：2015至2023.1-4软件产业利润总额及增速4 图3：2013至2023.1-4中国TMT行业收入增速对比5 图4：2013至2023.1-4中国TMT行业利润增速对比5 图5：2021H2本地部署关系型数据库软件市场份额6 图6：2022H2本地部署关系型数据库软件市场份额6 图7：2021Q1-2023Q1国内PC市场厂商出货量份额占比11 图8：2018Q1-2023Q1服务器芯片厂商的数据中心业务收入及增速14 图9：2022年10月美国禁令新规的关键变化15 图10：2022H1中国人工智能之语言语义市场份额16 图11：2022H2我国PaaS+IaaS市场份额16 图12：2022年科大讯飞收入结构17 图13：2022年商汤收入结构17 图14：2015Q2-2023Q1阿里、腾讯的资本开支及其增速19 图15：2017Q1-2023Q1美国5大科技厂商的资本开支20 图16：2017-2023.4互联网和相关服务领域月度累计研发经费及其增速20 图17：2021H1-2022H2中国IaaS主要公司的半年度市场份额对比21 图18：2018-2022中国主要云厂商的财报收入和增速21 图19：2020.3-2023.4通信业新业务累计收入增速22 图20：2015Q2-2023Q1阿里云收入增速和盈利情况23 图21：2021-2026年中国AI数字人市场规模预测（亿元）24 图22：�大生产要素25 图23：数字中国建设的整体框架26 图24：2023年申万一级子行业涨跌幅（截止2023.6.26）27 图25：近3年计算机行业相关概念年度涨跌幅（%，截止2023.6.26）28 图26：近10年申万计算机行业估值水平（截止2023.6.26）28 图27：2020.2-2023.4软件子行业月度累计收入增速29 图28：2023Q1重点子行业收入及其增速29 表1：厂商信创业务增速对比（亿元）6 表2：2022年中央经济工作会议中科技政策相关内容8 表3：2023年政府工作报告工作安排的相关内容（预期目标与工作重点部分）8 表4：近年来华为核心产品发布的情况12 表5：三次工业革命12 表6：近年来地方政府披露的国家实验室建设情况13 表7：国家新一代人工智能开放创新平台16 表8：GPT大模型对比17 表9：国内主要厂商的大模型发布情况18 表10：我国信息化重要政策发布情况26 表11：重点推荐公司的估值情况（截止2023.6.26）30 1.2023年软件行业增长稳定性突出，盈利能力回升 1.1.软件行业数据：下半年复苏进度不及预期，但是控费效果显现 从工信部软件产业前4个月的数据来看，2023年行业呈现了景气度回升势头，收入增速略有提升，但是盈利情况明显改善。2022年下半年我们从上市公司也看到了明显的控费和人员增长放缓的迹象，因而我们判断2023年行业整体盈利改善仍然具有持续性。 （1）收入：2023年1-4月我国软件产业收入3.32万亿元，同比增长12.8%，较2022年 全年增速提升了1.6个百分点，景气度呈现回升势头。图1：2015至2023.1-4我国软件产业收入及增速 资料来源：工信部，中原证券 （2）利润：2023年1-4月软件产业利润总额3674亿元，同比增长了13.8%，较2022年全年5.7%的增速提升了8.1个百分点，盈利能力回升迹象非常明显。 图2：2015至2023.1-4软件产业利润总额及增速 资料来源：工信部，中原证券 1.2.TMT行业对比：2023年软件与互联网景气度提升，电子步入下降周期 从工信部公布的数据来看，TMT行业中： （1）收入：1-4月，软件业务12.8%增速最高，其次为电信7.2%，互联网和相关服务为3.3%，电子信息制造业以-4.7%的增速垫底。与2022年相比，软件明显走强，互联网由负转正，电信增速略有下滑，电子在周期性下步入负增长。软件既是收入增速最快的行业，又是2023年少数增速走强的行业。 图3：2013至2023.1-4中国TMT行业收入增速对比 资料来源：工信部，中原证券 （2）利润：1-4月，互联网和相关服务以62.1%的增速位居第一，盈利能力明显回暖；软件13.8%的增速位居第二，明显好于上一年；电信以9.9%（1-3月三大运营商数据）增速水平位居第三，增速略快于上一年；电子信息制造业下滑53.2%，转弱迹象明显。除了电子周期性走弱，TMT其他行业的盈利水平都明显回暖。 图4：2013至2023.1-4中国TMT行业利润增速对比 资料来源：工信部，中原证券 2.国产化持续突破中，信创等待新机遇 2.1.信创需求2022年处于低谷期，但国产化趋势仍在延续 2022年，随着党政信创步入收尾验收阶段，同时疫情形势影响了行业信创年底放量，我们看到国内厂商信创业务一改上年大比例增长的趋势，普遍呈现下滑势头，仅有海光继续呈现了翻倍增长。 表1：厂商信创业务增速对比（亿元） 公司 2022 2021 员工增速 收入 收入增速 净利润 净利润 增速 毛利率 收入 收入增 速 净利 润 净利润增 速 毛利率 2022 2021 海光信息 51 122% 8.0 146% 52% 23 126% 3.3 505% 56% 25% 16% 飞腾 16 -27% 1.8 -72% 22 74% 6.5 91% 金山办公 8.4 -13% 93% 9.6 107% 96% 麒麟软件 12 2% 3.3 20% 11 85% 2.8 67% 龙芯中科 7.4 -39% 0.52 -78% 47% 12 11% 2.4 230% 54% 11% 27% 天融信 7.0 26% 5.6 1000% 达梦数据 6.9 -7% 2.7 -39% 7.4 65% 4.4 197% 91% 29% 16% 统信软件 3.6 -47% -5.5 -129% 6.8 59% -2.4 -1271% 人大金仓 3.4 1% 0.5 61% 3.4 70% 0.3 422% 景嘉微 2.6 -42% 47% 4.5 517% 44% 东方通 2.4 -29% 57% 3.3 24% 68% 金蝶天燕 0.6 -45% -0.2 -434% 1.0 33% 0.07 -24% 资料来源：上市公司公告，中原证券 虽然党政业务的节奏放缓，但是国产化推行的大趋势仍持续。根据IDC数据，随着云服务商的加大在私有云、行业客户等数据库线下市场的发展力度，以及新兴厂商的入局，2022H2即使受到了党政信创放缓的影响，我国关系型数据库（本地部署模式）市场中，以Oracl为代表的海外厂商份额仍在进一步缩减。随着大型企业系统架构逐步从集中式走向分布式的趋势逐步形成，我国软硬件正在形成从分布式弯道超车的局势。 图5：2021H2本地部署关系型数据库软件市场份额图6：2022H2本地部署关系型数据库软件市场份额 资料来源：IDC，中原证券资料来源：IDC，中原证券 后续