国债期货：避险情绪驱动，债市走强

期货研究 金 2023年06月27日 融衍生品研 究国债期货：避险情绪驱动，债市走强 虞堪投资咨询从业资格号：Z0002804yukan010359@gtjas.com 林致远（联系人）从业资格号：F03107886linzhiyuan026783@gtjas.com 国【基本面跟踪】 泰 君6月26日，国债期货全线收涨，30年期主力合约涨0.21%，10年期主力合约涨0.04%，5年期主力合安约涨0.04%，2年期主力合约涨0.02%。国债期货指数0.03，中短期方向看多。无杠杆下，策略近20日累期加收益为0.74%，近60日累加收益为0.09%，近120日累加收益为1.02%，近240日累加收益为2.61%。货 研市场方面，A股三大指数今日早间低开低走，午间收盘前一度跌幅收窄，但午后又重新走弱，截至收 究盘，沪指跌1.48%，深成指跌1.68%，北证50跌1.51%，创业板指跌1.16%。沪深两市全天成交额9772亿 所元，北向资金净买入21.17亿元，沪股通净卖出17.30亿元，深股通净买入38.47亿元。。 资金方面，隔夜shibor报1.1500%，下跌26.30个基点；7天shibor报1.8670%，下跌8.30个基点；14天shibor报2.3150%，上涨13.50个基点；1月shibor报2.0780%，上涨0.40个基点；3月shibor报2.1480%，上涨0.40个基点。 表1：上一交易日国债期货市场 主力合约开盘价最高价最低价收盘价涨跌振幅成交持仓 2年期 TS2309 101.250 101.270 101.245 101.260 0.020 0.025 36739 51004 5年期 TF2309 101.930 101.975 101.900 101.935 0.045 0.074 39231 100397 10年期 T2309 101.750 101.805 101.700 101.725 0.040 0.103 51211 195128 30年期 TL2309 97.6 97.75 97.55 97.7 0.200 0.205 11727 16279 资料来源：iFind，国泰君安期货研究 2年期活跃CTD券为230005.IB，IRR为2.21%，5年期活跃CTD券为230002.IB，IRR为1.42%，10年期活跃CTD券为220010.IB，IRR为1.41%，30年期活跃CTD券为220008.IB，IRR为1.27%，目前R007约2.0561%。 现券方面：国债收益率曲线下移0.21-0.74BP（2Y、5Y、10Y和30Y期国债活跃券收益率分别下移0.66BP、0.21BP、0.24BP和0.74BP至2.18%、2.47%、2.67%和3.03%）；信用债收益率曲线涨跌不一（评级为AAA的中短期票据到期收益率6M和1Y期分别上行0.08BP和0.89BP至2.27%和2.52%；3Y和5Y期分别下移0.34BP和0.43BP至2.82%和3.08%）。 货币市场方面，6月26日银行间质押式回购市场共成交29亿元，增加15.46%。其中，隔夜收于0.70%，较前一交易日下跌22bp，7天收于2.10%，较前一交易日上涨65bp；中期方面，14天收于 2.30%，较前一交易日上涨5bp；长期方面，1个月收于2.10%，较前一交易日下跌15bp。 期货研究 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 1日 7日当日 14日 前一交易日 21日 1月 10.00 TS主力合约IRR TF主力合约IRR 5.00 T主力合约IRR TL主力合约IRR 0.00 (5.00) 图1：银行间质押回购利率图2：国债期货主力合约IRR走势 资料来源：iFind，国泰君安期货研究资料来源：iFind，国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 6月26日，央行今日进行2440亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.90%，与此前持平。今日有 890亿元7天期逆回购到期。 2022年，中央一般公共预算收入总量107552.14亿元、支出总量134052.14亿元，赤字26500亿元，与预算持平。 【趋势强度】 国债期货趋势强度：1。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 6月26日，端午假期后首日国债期货早盘高开后全天水面上震荡收涨。今日国债期货开盘价格反映端午期间悲观情绪受人民币贬值、海外地缘性冲突等因素刺激有所升温，今日盘中美元兑人民币在岸价格破7.2，股指承压下行，“股债跷跷板”较为显著。由于期债价格此前临近高点，多空博弈同样火热，今日国债期货高开低走或反映短期内国债期货将维持震荡格局，随着利率中枢下行将逐渐获得走强空间。同时随着“降息”落地后海外通胀压力不减，人民币短期内升值空间有限，股市承压将驱动债市震荡走强。国债期货多因子模型信号维持看多但有所转空，反映短期内期债价格或由于预期不一致导致震荡加剧。 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 国泰君安期货产业服务研究所 上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话：021-33038635传真：021-33038762 国泰君安期货金融衍生品研究所 上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话：021-33038982传真：021-33038937 国泰君安期货客户服务电话95521