北交所个股研究系列报告：滚针轴承企业研究

1 苏轴股份（430418） 北交所个股研究系列报告：滚针轴承企业研究 公司基本情况 1.1主营业务 1.2服务情况 1.3财务情况 2 1.1主营业务 公司主营业务为滚针轴承及滚动体的研发、生产及销售，实控人为苏州市国资委 苏州轴承厂股份有限公司成立于1980年，2014年在新三板挂牌，2021年在北交所上市，公司实控人为苏州市人民政府国有资产监督管理委员会。苏轴股份系深耕滚针轴承行业的创新型实体制造业企业，主营业务为滚针轴承及滚动体的研发、生产及销售。 公司采取的是直销模式，产品远销海内外市场，2022年内销占比58.94%，外销占比41.06%。公司产品主要应用于汽车零部件、家用电器、电动工具、国防工业等领域，主要客户是全球知名的汽车零部件制造商、家用电器生产厂商及电动工具生产厂商等，具体有博世、博格华纳、采埃孚、上汽变速器、博世华域、盖茨、安道拓。 图表1：公司产品收入构成情况（%）图表2：公司产品毛利率情况（%） 2020 2021 2022 滚动体 6.44 5.87 6.81 轴承产品 93.56 94.13 93.19 2020 2021 2022 滚动体 46.56 48.76 45.47 轴承产品 35.77 31.02 33.98 图表4：公司前五大客户情况（万元） 图表3：公司区域收入情况（%） 2020 2021 2022 内销 62.85 61.10 58.94 外销 37.15 38.90 41.06 序号 2020年 2021年 2022年 客户 金额 占比 客户 金额 占比 客户 金额 占比 1 客户1 6,133.65 14.10% 客户1 9,199.00 17.29% 客户1 13,050.35 23.17% 2 客户2 5,988.00 13.76% 客户2 7,145.47 13.43% 客户2 6,985.74 12.40% 3 客户3 2,794.25 6.42% 客户3 3,747.26 7.04% 客户3 3,807.42 6.76% 4 客户4 2,329.33 5.35% 客户4 2,578.25 4.84% 客户4 3,687.98 6.54% 5 客户5 1,977.99 4.55% 客户5 1,986.38 3.73% 客户5 2,372.47 4.21% 19,223.23 44.18% 24,656.35 46.33% 29,903.95 53.08% 1.2产品介绍 公司主要产品包括向心滚针轴、推力滚针轴、单向轴、圆柱滚子轴、滚轮滚针轴、滚动体等 图表5：公司的具体产品情况 产品及名称 功能及用途简介 向心滚针轴 实体套圈滚针轴承 实体套圈滚针轴承由机加工外圈、滚针和保持架组件以及可分离内圈组成。该类产品有带挡边、不带挡边、带内圈或不带内圈的滚针轴承结构形式，可以根据不同的需要进行选用。不带内圈的该类轴承，有特别紧凑的径向尺寸，要求轴的滚道要经过淬硬和磨削。此类轴承广泛应用于卡车转向系统、工业自动化、汽车空调压缩机、工程机械液压泵等。 冲压外圈滚针轴承 冲压外圈滚针轴承的主要特点是空间结构小而负载能力较高，主要用于结构紧凑和壳体孔不宜作为滚道的场合，轴承与壳体孔以过盈配合方式安装，可省去轴向定位。冲压外圈滚针轴承有穿孔形和封口型两种结构。此类轴承被广泛地应用于汽车变速箱、分动器、增压器、转向系统、空调压缩机、底盘刹车系统、车桥系统，启动电机，电动工具、工程液压机构、农林机械等。 向心滚针和保持架组件 向心滚针和保持架组件是由塑料或金属保持架和滚针组成的单列或双列轴承单元，因为其径向截面与滚针的直径相同，可以应用于非常小的轴与轴承座内部空间。此类轴承承载能力高，适用于高速而且特别易于安装。此类轴承应用于汽车、工业传动、摩托车、工程机械的传动轴和齿轮箱及连杆轴配置及电动工具等。 其他滚针轴承 其它各类滚针轴承，包括半圆轴承、直线轴承等含滚针的各类轴承。上述轴承应用于汽车、工业传动、工程机械、机床等。 推力滚针轴 推力滚针轴承由推力滚针和保持架组件及推力垫圈组成，如果相邻零件表面适合作滚道面时，可省去推力垫圈，使轴承在很小的空间下可获得较高的承载能力。推力垫圈与推力滚针和保持架组件可实现分离结构，亦可组合成一体实现非分离结构。此类轴承被广泛应用于汽车变速箱、扭矩管理系统、耦合器、空调压缩机、转向器，电动工具、工程液压机械、农业机械、建筑设备等。 单向轴 圆柱滚子离合器和球轴承组件 圆柱滚子离合器和球轴承组件由滚柱式离合器和深沟球轴承组合而成。此类轴承具有定位准确，超越时起动力矩小、振动小、噪音低、旋转灵活，反向旋转时闭锁可靠、传递扭矩大等特点。此类轴承是专门为全自动洗衣机开发的一种组合轴承，同时还适用于传递高扭矩的转换器和止回装置。 冲压外圈滚针离合器 冲压外圈滚针离合器由薄壁冲压外圈、塑料保持架、弹簧及滚针组合。冲压外圈内径面上具有夹紧滚针的斜面。塑料保持架上装有金属弹簧，塑料保持架保持滚针运动正确，滚针则起夹紧元件作用。此类轴承具有最小径向截面高度。此类轴承常用来传递高扭矩，可作为转换器、止回装置及超越离合器 圆柱滚子轴 圆柱滚子轴承根据轴承滚动体的列数不同，可分为单列、双列和多列圆柱滚子轴承。此类轴承刚性强，径向承载能力大，受载荷后变形小，根据套圈挡边的结构也可承受一定的单向或双向轴向负荷。此类轴承大多应用于变速箱、空调压缩机、大中型电动机、内燃机、轧钢机以及起重运输机械等。 滚轮滚针轴 滚轮滚针轴承由较厚的外圈、滚针和保持架组件组成，滚轮的外径面呈现圆柱形和弧形，除了能承受高的径向载荷外，还能承受例如由于轻微的不对中缺陷、歪斜运行或短时冲击产生的轴向载荷。此类轴承应用于汽车、摩托车、拖拉机的发动机、电动工具、纺机、农机、印刷机械、工程机械及自动仪表等。 滚动体 滚动体是滚动轴承中必不可少、核心元件，可承受较大的负荷，可将相对运动零件表面间的滑动摩擦改为滚动摩擦，提高使用性能。公司生产的滚动体主要包括圆柱滚子、滚针及各类销轴，主要用于各类轴承的配套。 1.3财务情况 整体来看，公司的成长性较差；公司毛利率相对平稳，且处于较高水平 整体来看，公司的成长性较差。2018-2020年，公司营业收入基本稳定在4.3亿元左右，净利润基本稳定在6,400万元左右；到了2021年公司营业收入同比增长22.32%，但全年增收不增利，净利润同比下降0.99%，与2018-2020年的净利润相差无几。 盈利能力方面，2018-2022年，公司的毛利率、净利率相对平稳，且毛利率处于较高水平。2018-2022年，公司平均毛利率为33.92%，平均净利率14.41%。公司期间费用率整体呈下降趋势，2022年为15.99%，同比减少2.67个百分点。 图表6：公司营业收入情况图表7：公司净利润情况 56,334.77 41,215.24 43,216.77 43,503.40 53,213.58 22.32% 14,449.61 5 2018 2019 2020 2021 2022 2023Q1 营业收入（万元） 同比增长 0.66% 3.43% 4.86% 5.87% 20.29% 8,371.00 6,309.02 6,633.00 6,381.90 6,318.44 32.49% 10.07% 2,163.47 5.14% -3.79% -0.99% 2018 2019 2020 2021 2022 2023Q1 净利润（万元） 同比增长 53.56% 50.00% 2018 2019 2020 2021 2022 毛利率 净利率 11.87% 14.67% 14.86% 15.35% 15.31% 29.56% 32.87% 34.39% 36.61% 36.19% 2018 2019 2020 2021 2022 15.99% 18.66% 19.32% 19.88% 19.73% 图表8：公司毛利率及净利率情况图表9：公司期间费用率情况 1.3财务情况 苏轴股份的研发费用支出较大，每年的研发费用率均保持在6%以上；现金收入比略有下降 总的来看，苏轴股份的研发费用支出较大。2018-2022年，研发费用累计17,804.13万元，每年的研发费用率均保持在6%以上。截至2022年末，苏轴股份共有44项专利，其中7项发明专利。公司研发人共有108人，其中硕士12人、本科81人，合计占比86.11%。 从公司的资产周转情况来看，公司的存货周转天数略有上升，但仍处于相对合理的范围内，平均天数为74天；而平均应收账款周转天数为89天，也同样处于合理的范围内。2022年，公司应收票据及应收账款为1.51亿元，同比增长22.76%，提升幅度较大，平均每年在总资产的占比达到22.76%。现金流量方面，公司的现金收入比整体呈下降趋势，收现能力略有下降。 4,458.89 4,089.14 3,686.08 2,581.69 2,988.33 2018 2019 2020 2021 2022 研发费用（万元） 研发费用率 7 .26% 8.38% 8.47% 6.26% 6.91% 87 91 98 101 78 83 88 59 65 2018 2019 2020 2021 2022 存货周转天数(天)应收账款周转天数(天) 66 图表10：公司研发费用情况图表11：公司资产周转情况 图表12：公司应收票据及应收账款情况图表13：公司现金收入比情况 1.51 1.21 1.23 1.03 1.16 2018 2019 2020 2021 2022 应收票据及应收账款(亿元) 资产百分比 8.96% 1 20.16% 21.45% 25.65% 24.93% 2018 2019 2020 2021 2022 89.81% 96.04% 98.46% 99.94% 101.42% 行业分析 2.1所属行业及产业链 2.2轴承行业情况 2.3下游汽车行业情况 2.4行业竞争格局 7 2.1所属行业及产业链 公司所属行业为轴承行业，下游行业主要有汽车工业、机器人、家用电器、工程机械等 苏轴股份系深耕滚针轴承行业的创新型实体制造业企业，主营业务为滚针轴承及滚动体的研发、生产及销售。 根据《上市公司行业分类指引》（2012年修订），公司所属行业为“C34通用设备制造业”。根据《国民经济行业分类（GB/T4754—2017）》，公司所处行业为“C3451轴承制造”行业。 轴承行业上游企业主要包括特种钢材、铜材、非金属材料等供应商。由于钢材成本占轴承生产成本的比重较高，因此轴承价格指数与钢材价格指数具有一定的关联性。 下游广泛应用于工业自动化、机器人、汽车工业、工程机械、家用电器、航空航天及轨道交通等领域。 上游行业 中游行业 下游行业 轴承钢 铜材 轴承 机器人汽车工业航空航天 家用电器工程机械轨道交通 非金属材料 工业自动化 图表14：轴承产业链图 2.2轴承行业情况 2026年全球轴承市场规模约为530亿美元；行业集中度极高，主要被境外八家企业垄断 轴承被誉为“机械关节”，其核心功能是支撑旋转轴或其它运动体，引导转动运动或移动运动并承受由轴或轴上零件传递而来的载荷。除了支撑作用还可以减少摩擦，是制造业中的关键零部件，其应用极其广泛。 据机械工业联合会的数据显示，2020年全球轴承行业市场规模约为400亿美元，到了2026年预计达到530亿美元。目前，轴承市场基本被瑞典斯凯孚、德国舍弗勒、日本恩斯克、恩梯恩、光洋精工、美蓓亚、那智不二越、美国铁姆肯等八家企业垄断，合计占据着全球市场的70%的市场份额。 从出口金额来看，我国轴承出口金额总体增长，2018-2022年由58.05亿美元增至78.5亿美元。但从单价来看，我国轴承出口单价始终在0.8-0.9美元/套，约为进口轴承单价的一半，可见我国轴承产品主要集中在中低端层面，产品附加值不高。 2