碳酸锂：上下游博弈 等待供应短缺情况缓解

碳酸锂：上下游博弈等待供应短缺情况缓解 大宗商品研究所陈婧FRM投资咨询资格证号：Z0018401 供应端 江西地区云母矿复产60%左右，仍然是全国矿石成本最高的地区，云母矿价格持稳；进口矿价格没有继续 下跌，非洲地区炒作矿价，到港价格偏高，外采矿的锂盐厂被动挺价 新疆高价锂矿流拍及盐湖放货对市场造成一定冲击，高位拿货的小贸易商担心亏损不敢继续持有，但大厂不为所动 需求端 国家政策导向新能源产业，电动车受益于新能源汽车下乡、免征购置税及其他消费补贴政策，预计将进入消费旺季，带动电池厂开工回升，对正极材料需求增加。此外储能订单也有明显增长，下游预期偏乐观 正极材料近期开工率均恢复至50%以上，持续补充原料库存至正常水平，对碳酸锂有较强的支撑 价格判断 近期碳酸锂价格受成本支撑和下游需求回暖带动易涨难跌 四季度预计澳洲和非洲锂矿发运会有明显增加，给出盐厂利润空间，刺激产量提高。下游原料库存补充完 毕，可以有资本与上游博弈。卖方市场转向中性，才能对价格有所制衡 锂精矿价格 锂精矿进口量 左轴：美元/吨右轴：元/吨单位：万吨 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 锂辉石精矿CIF锂云母 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 40 35 30 25 20 15 10 5 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 2023-01-022023-02-022023-03-022023-04-022023-05-022023-06-02 2020202120222023 资料来源：SMM •本周锂矿价格持稳，云母矿价走平，锂辉石CIF进口价持平 •锂云母矿逐渐恢复生产，且是目前国内最高成本的原料，下游宁可采购青海工碳加工也不愿就近买矿，云母矿继续上涨难度增加 •非洲锂矿进口逐渐增加，只是道阻且长，到货时间偏慢，尚未对港口库存有明显补充，但后续进口持续增加，缓解市场紧缺的局面 锂盐价格 工碳价差 单位：元/吨单位：元/吨 600000 碳酸锂（电池级）碳酸锂（工业级）氢氧化锂（工业级）氢氧化锂（电池级） 200000电碳-工碳电氢-工碳 150000 100000 50000 0 -50000 500000 400000 300000 200000 100000 0 2023-01-022023-02-022023-03-022023-04-022023-05-022023-06-02 •本周碳酸锂价格环比略跌500元/吨 -100000 资料来源：SMM •下游部分企业采购趋向谨慎，特别是高价接货的中小贸易商，容易因价格涨不动而持货定力不足。但据了解仍有大户要货，下游需求仍 有继续回暖的预期，价格仍是易涨难跌 碳酸锂产量 电池级碳酸锂产量 工业级碳酸锂产量 单位：吨单位：吨单位：吨 40000 40000 30000 20000 10000 20000 10000 5000 30000 20000 15000 2023/1/1 2023/2/1 2023/3/1 2023/4/1 2023/5/1 2023/6/1 2023/7/1 2023/8/1 2023/9/1 2023/10/1 2023/11/1 2023/12/1 2023/1/1 2023/2/1 2023/3/1 2023/4/1 2023/5/1 2023/6/1 2023/7/1 2023/8/1 2023/9/1 2023/10/1 2023/11/1 2023/12/1 1000000 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 2020202120222023 2022202320202021 2022202320202021 碳酸锂分原料产量 碳酸锂生产利润及开工率 单位：吨左轴：元/吨右轴：% 40000 30000 20000 10000 0 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% 2018-03-01 2018-07-01 2018-11-01 2019-03-01 2019-07-01 2019-11-01 2020-03-01 2020-07-01 2020-11-01 2021-03-01 2021-07-01 2021-11-01 2022-03-01 2022-07-01 2022-11-01 2023-03-01 -40% 400000 300000 200000 100000 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 0 -100000 -200000 80 75•本周工作日少，周度生产利润和开工率环比走平 70•SMM预计6月产量接近3.7万吨，环比增加 6510.7%，同比增加16.5%。其中增量贡献度排序 60是回收>盐湖>云母>辉石 55 50 锂辉石锂云母盐湖锂回收同比 碳酸锂生产毛利碳酸锂开工率 资料来源：SMM 中国动力电池产量 消费电子产量 •5月动力电池产量共计 单位：MWh单位：亿台 56.6GWh，同比增长 57.4%，环比增长20.4%， 1-5月累计同比增长 34.7%。动力电池产量和装车量没有回到去年高位，产成品库存还在不断积累 正极材料分类型产量 正极材料开工率 •市场对电池市场预期转暖，特别是中外储能市场的发展对磷酸铁锂的提振作用明显；三元材料需求也有回暖，但龙头企业降价出货， 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 80% 60% 40% 20% Jan-20Apr-20Jul-20Oct-20Jan-21Apr-21Jul-21Oct-21Jan-22Apr-22Jul-22Oct-22Jan-23 Apr-23 0% 三元LFP锰酸锂钛酸锂三元占比 2.5 2 1.5 1 0.5 0 2020-01-01 2020-03-01 2020-05-01 2020-07-01 2020-09-01 2020-11-01 2021-01-01 2021-03-01 2021-05-01 2021-07-01 2021-09-01 2021-11-01 2022-01-01 2022-03-01 2022-05-01 2022-07-01 2022-09-01 2022-11-01 2023-01-01 2023-03-01 手机笔记本电脑平板电脑 价格并没有上涨 左轴：吨右轴：%单位：% •消费电子产品年中备货结束，锰酸锂和钴酸锂产销可能进入淡季 250000 200000 150000 100000 50000 0 300% 200% 100% 0% 2020-01-01 2020-04-01 2020-07-01 2020-10-01 2021-01-01 2021-04-01 2021-07-01 2021-10-01 2022-01-01 2022-04-01 2022-07-01 2022-10-01 2023-01-01 2023-04-01 -100% 120 100 80 60 40 20 2020-01-01 2020-03-01 2020-05-01 2020-07-01 2020-09-01 2020-11-01 2021-01-01 2021-03-01 2021-05-01 2021-07-01 2021-09-01 2021-11-01 2022-01-01 2022-03-01 2022-05-01 2022-07-01 2022-09-01 2022-11-01 2023-01-01 2023-03-01 2023-05-01 0 磷酸铁锂三元材料钴酸锂三元材料磷酸铁锂钴酸锂锰酸锂锰酸锂同比增速 资料来源：中国汽车动力电池产业创新联盟、SMM 磷酸铁锂产量 磷酸铁锂成本及利润 单位：吨单位：万元/吨 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 183 162.5 14 2 12 101.5 81 6 0.5 4 20 0-0.5 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec2020202120222023 磷酸铁锂成本磷酸铁锂利润 资料来源：SMM、Mysteel •动力市场需求平稳，储能市场表现较好，磷酸铁锂项目不断建成，需求整体稳中有升。头部企业订单充裕，甚至需要代工，尾部企业薄利多销，甚至开始亏损，行业面临洗牌 •磷酸铁锂价格本周持平。利润持稳于盈亏平衡附近，开工率继续回暖，6月产量预计将同比大增74%至12.9万吨 三元材料产量 三元材料利润 8 6 4 2 0 -2 单位：吨单位：万元/吨 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 10 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec-42020202120222023 40 35 30 25 20 15 10 5 0 三元材料生产利润三元材料生产成本 •三元材料和三元前驱体价格本周环比基本持平，三元材料利润维持在盈亏平衡附近 资料来源：SMM、Mysteel •下游终端电芯生产订单止跌，但也没有明显增长，对三元材料需求保持平稳。中镍三元受小动力电池和容量电池带动相对乐观，拉动整体三元材料开工率恢复到50%以上，6月动力电池进一步回暖将带动更多需求增长，刺激三元正极材料产量同比增长11.4%至5.9万吨，相比磷酸铁锂增幅有限 中国新能源汽车产销量 新能源汽车6月零售日均销量 单位：万辆单位：万辆 •2022年同期受购置税减免 的政策拉动，新能源汽车销量基数较高。今年从零售角度来看，6月同比环比均有下滑，但因国家各种政策叠加，同时年中企业有冲量需求，6月下半月销量明显回暖 中国新能源汽车出口量 新能源汽车库存系数 •三部门发布关于延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策的公告，覆盖范 100 80 60 40 20 0 新能源汽车产量新能源汽车销量新能源汽车渗透率 40%14 30%12 10 20%8 10%6 0%4 2 0 202120222023 围2024-2027年，减免比 单位：万辆库存销量比 例逐步减少，部分观望的投资者可能会为政策红利选择今年没有退坡之前购买，提前透支后面两年的消费。但总体来看政策对新能源汽车的支持力度较强，助力产销增长 124 103 82 61 4 0 2 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec2020202120222023 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 厂商库存系数渠道库存系数 资料来源：中汽协、乘联会、海关总署 动力电池产-装差值 碳酸锂库存 单位：MWh单位：吨 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 80000 •动力电池产量和装机量的差值均在增长，反映库存压力仍在累积 •目前碳酸锂价格快速反弹至高位后，下游抢货补库的热情也告一段落，库存恢复正常水平后，