铝产业链期货周报：电解铝：云南电解铝复产，逢高试空，小止损

铝产业链期货周报 电解铝：云南电解铝复产，逢高试空，小止损 氧化铝：成本存支撑，多氧化铝空电解铝套利 张若怡 从业资格：F3014466 投资咨询资格：Z0013119联系方式：020-88818021 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023/6/25 周报观点汇总 品种 主要观点 本周策略 上周策略 氧化铝 氧化铝全年实际投产集中在5月前后。当前云南地区开始复产，或利多氧化铝。从成本上，当前国内氧化铝厂除部分企业小幅亏损外，多数也仅为小幅盈利，当前氧化铝行业完全成本给2740元/吨，北方地区超2800元/吨。预计价格仍存支撑。 多氧化铝空电解铝 多氧化铝空电解铝 铝 电解铝：美国5月CPI同比增长4%，略低于市场预期的4.1%，美联储如预期暂停加息欧元区PMI走弱。5月国内PMI不及预期，宏观数据偏弱，但市场对宏观转暖仍存预期。美国经济仍存韧性。需求端，下游企业多按订单生产，汽车订单走弱，光伏企业库存积压，订单有走弱趋势，地产数据偏弱。供应端，四川、广西、贵州复产，云南地区开始复产，08合约关注19000压力，逢高试空，小止损。 8合约关注19000压力，逢高试空，小止损 主力关注19000压力 目录 01行情回顾 02宏观及终端需求 03产业供需基本面 行情回顾 行情回顾 美国5月通胀数据大幅下滑且低于预期，美联储如预期暂停加息，铝价上涨。 沪铝主力 LME3月铝 宏观及终端需求 美债长短端收益率倒挂 美国5月CPI同比增速低于预期 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 2001-01-01 2002-01-01 2003-01-01 2004-01-01 2005-01-01 2006-01-01 2007-01-01 2008-01-01 2009-01-01 2010-01-01 2011-01-01 2012-01-01 2013-01-01 2014-01-01 2015-01-01 2016-01-01 2017-01-01 2018-01-01 2019-01-01 2020-01-01 2021-01-01 2022-01-01 2023-01-01 -2.00 10.00 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 2010-01 2010-07 2011-01 2011-07 2012-01 2012-07 2013-01 2013-07 2014-01 2014-07 2015-01 2015-07 2016-01 2016-07 2017-01 2017-07 2018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 2020-07 2021-01 2021-07 2022-01 2022-07 2023-01 0.00 10年-2年（右）美国:国债收益率:10年美国:国债收益率:2年美国:CPI:当月同比美国:核心CPI:当月同比 美国非农新增人数（万人） 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 美国5月季调后非农就业人口增长33.9万人，远超市场预期的19万人，显示美国经济仍存韧性。 美债长短端收益率倒挂，经济仍处于衰退周期。 美国5月CPI同比增长4%，略低于市场预期的4.1%，前值为4.9%。同时，美联储如预期暂停加息，利多金属。 CPI PPI PPI当月同比 PPI当月环比 CPI:当月同比 CPI:环比 610 8 46 4 2 2 2013-01 2013-06 2013-11 2014-04 2014-09 2015-02 2015-07 2015-12 2016-05 2016-10 2017-03 2017-08 2018-01 2018-06 2018-11 2019-04 2019-09 2020-02 2020-07 2020-12 2021-05 2021-10 2022-03 2022-08 2023-01 0 -2 2013-01 2013-06 2013-11 2014-04 2014-09 2015-02 2015-07 2015-12 2016-05 2016-10 2017-03 2017-08 2018-01 2018-06 2018-11 2019-04 2019-09 2020-02 2020-07 2020-12 2021-05 2021-10 2022-03 2022-08 2023-01 0-4 -6 -8 -2 -10 中国社会融资规模（亿元） 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20192020202120222023 5月，中国CPI同比上涨0.2%，涨幅比上月扩大0.1个百分 点。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.6%，涨幅 比上月回落0.1个百分点，整体运行平稳。 2023年5月社会融资规模增量为1.56万亿元，比上月多3312亿元，比上年同期少1.31万亿元。主因去年高基数，叠加国内融资需求偏弱。 60 55 50 45 40 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2016-01 2016-05 2016-09 2017-01 2017-05 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 40 30 20 10 0 -10 -20 2023-01 2017-… 中国PMI及分项指标（%） 发电量 国内宏观 2017-… 2017-… 2017-… PMI 2018-… 2018-… 发电量当月 2018-… 2018-… 2019-… PMI:生产 2019-… 2019-… 2019-… 同比 2020-… 2020-… 2020-… PMI:新订单 2020-… 2021-… 2021-… 2021-… 2021-… 2022-… 2022-… 2022-… 2022-… 2023-… 2023-… 9 PMI分项指标（%） 52 50 48 46 44 42 5月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为48.8%，比 上月下降0.4个百分点。新订单，生产等增速继续回落。  2013-… 2013-… 2013-… 2014-… 2014-… 2015-… 产成品库存 2015-… 2015-… 2016-… 2016-… 2017-… 2017-… 2018-… 2018-… 原材料库存 2018-… 2019-… 2019-… 2020-… 2020-… 2020-… 2021-… 2021-… 2022-… 2022-… 2023-… 中国汽车产量（万辆） 中国汽车销量（万辆） 350 300 250 200 150 100 50 300 万辆 2019 2022 2020 2023 2021 250 200 150 100 50 万辆 2019 2022 2020 2023 2021 0 中国新能源汽车产量（万辆） 123456789101112 0 123456789101112 万辆 2019 2022 2020 2023 2021 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 据中汽协，5月汽车产量为233.3万辆，环比增长9.4%，同比增长21.1%；汽车销量为238.2万辆，环比增长10.3%，同比增长27.9%。1—5月，汽车产销分别完成1068.7万辆和1061.7万辆，同比均增长11.1%。主因去年受疫情封城影响基数较低，叠加汽车市场弱复苏。 房地产分项指标（%） 土地成交面积（万平米） 100 80 新开发投资 竣工 新开工 库存 施工 销售 60 40 20 0 -20 -40 100大中城市土地成交土地规划建筑面积 12,000.00 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 商品房成交面积（万平米） 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 30大中城市商品房成交面积 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1-5月，全国房地产开发投资额同比下降7.2%；新开工面积同比大幅下滑22.6%；施工面积同比下降6.2%；竣工面积同比增长19.6%；销售面积同比下降0.9%。新开工面积同比跌幅放大，竣工面积同比回升明显。 20192020202120222023 美国5月CPI同比增长4%，略低于市场预期的4.1%，前值为4.9%。同时，美联储如预期暂停加息，利多金属。 5月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为48.8%，比上月下降0.4个百分点。新订单，生产等增速继续回落。 地产数据表现不一，新开工面积同比跌幅放大，竣工面积同比回升明显。 5月，中国CPI同比上涨0.2%，涨幅比上月扩大0.1个百分点，整体运行平稳。中国PPI同比下降4.6%，环比下降0.9%，需求不及预期，加之高基数，PPI小幅下滑。 美国5月季调后非农就业人口增长33.9万人，远超市场预期的19万人，显示美国经济仍存韧性。 产业供需基本面 铝水高位挤占铝锭供应，下游接货小幅改善。 铝现货价格（单位：元/吨） LME3月铝价（单位：美元/吨） 25000 23000 21000 19000 17000 200 100 0 -100 -200 -300 4,000 3,500 3,000 2,500 90 70 50 30 10 -10 -30 15000 -400 2,000 -50 升贴水（右）铝现货价格0-3（右）收盘价 中国铝土矿进口量（单位：万吨） 中国铝土矿分国别进口量（单位：万吨） 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 0 20192020202120222023总计几内亚澳大利亚印尼 中国铝土矿产量（单位：万吨） 据海关，中国5月铝土矿进口1293万吨，同比增长8%。 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2020 2021 2022 2023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 SMM数据显示，5月中国铝土矿产量612.2万吨，同比增 长9.3%，国内矿山贫瘠，品位下滑，近年来产量整体下滑。 15 铝土矿价格