保隆科技：成长板块渐兑现，进击第二增长曲线

保隆科技是一家专注于汽车零部件制造的公司，其主要业务包括TPMS、金属、气门嘴、轻量化及排气管件等。近年来，公司积极扩展三大前瞻业务：传感器、ADAS和空气悬挂，其中空气悬挂产业当前处于渗透率早期，预计2025年全球市场空间682亿元。保隆科技通过空气弹簧自制与多年智能研发积累，获得了极强的先发优势，切入理想、比亚迪、蔚来等代表性新能源客户，并实现在传统主流合资燃油车的突破，预计2023至2025年营收分别为11、22、35亿元，当前空悬业务进入盈利兑现周期，盈利能力同步上行。传感器为公司第二大前瞻业务，国产替代空间广阔：车用传感器伴随电动智能化用量提升，合资长期把控，保隆科技布局压力、速度、位置、电流、加速度、光雨六大品类，逐步打破由外资垄断的竞争格局，逐渐进行上汽、广汽、理想等客户供应体系，预计2023-2025年公司传感器收入6.50、10.00、14.00亿元，利润有望实现超预期表现，协同公司ADAS业务在智能驾驶时代前瞻布局。我们预计公司2023至2025年营收分别为61.38、78.89、99.32亿元，同比增长28.5%、28.5%、25.9%，归母净利润4.15、5.46、6.83亿元，同比增长93.66%、31.76%、25.00%，对应2023年至2025年PE为36.48、27.21、21.21倍首次覆盖，给予“买入”评级。

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