宏观策略周报：国内假期旅游出行表现平稳，美欧PMI有所回落

中信期货研究|宏观策略周报 2023-06-25 国内假期旅游出行表现平稳，美欧PMI有所回落 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点 端午假期，国内旅游出行表现总体平稳，好于去年同期，但仍弱于2019年同期。 上周新能源汽车购置税减免政策正式落地，关注本周部委对稳经济政策的具体部署。总体来看，国内稳经济政策力度不容忽视，但也不会是强刺激。美欧6月份服务业与制造业PMI均有所回落，但服务业PMI仍处于扩张区间。短期来看，美欧增 长动能有所减弱，但经济仍有韧性。 中信期货商品指数日涨跌周涨跌 -4.0-%3.0-%2.0-%1.0%0.0%1.0% 商品有色金属贵金属农产品能源化工黑色建材沪深300上证50中证500 5年期国债 10年期国债 摘要： 端午假期，国内旅游出行表现总体平稳，好于去年同期，但仍弱于2019年同期。 端午节假期，全国国内旅游出游1.06亿人次，同比增长32.3%，按可比口径恢复至2019年同期的112.8%；实现国内旅游收入373.10亿元，同比增长44.5%，按可比口径恢复至2019年同期的94.9%。与去年相比，国内旅游人数与收入均同比大幅增长，人均旅游支出亦同比增长9.2%，反映居民消费意愿有所恢复。不过，与2019年相比，国内旅游人次增长12.8%，但旅游收入下降5.1%，人均旅游支下降15.9%，反映居民消费意愿尚未恢复到2019年水平。2023年五一假期，人均旅游支出较2019年同期下降 15.5%。端午假期人均旅游支出相对于2019年的降幅与五一假期大体接近。总体来看，国内旅游消费表现平稳。 上周新能源汽车购置税减免政策正式落地，关注本周部委对稳经济政策的具体部署。6月2号国常会表示“要延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策，构建高质量充电基础设施体系……更大释放新能源汽车消费潜力”。上周，三部门发布《关于延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策》、国务院发布《关于进一步构建高质量充电基础设施体系的指导意见》，支持新能源汽车消费的政策正式落地。6月16号，国常会研究推动经济持续回升向好的一批政策措施。根据惯例，6月28号国新办将就此举行政策吹风会；届时，一些具体的政策措施可能对外发布。上周1年与5年期LPR下调10BP，但5年期LPR的调降幅度并未高于1年期，这可能意味着央行不急于加大楼市政策放松力度。目前我国房贷利率仍有100个BP左右的下调空间，未来房贷利率下限有望进一步下调。总体来看，国内稳经济政策力度不容忽视，但也不会是强刺激。美欧6月份服务业与制造业PMI均有所回落，但服务业PMI仍处于扩张区间。短 期来看，美欧增长动能有所减弱，但经济仍有韧性。6月份美国与欧元区服务业PMI初值分别为54.1%、52.4%，较5月回落0.8、2.7个百分点，但仍显著高于50%的临界水平；6月制造业PMI初值分别为46.3%、43.6%，较5月回落2.1、1.2个百分点，且显著低于50%的临界水平。PMI数据显示美欧经济增长动能有所放缓。考虑到美欧经济以服务业为主，服务业PMI处于扩张区间意味着经济仍有韧性。5月29号以来的三周，美国当周初次领取失业金人数上升至26.4万，比2019年的平均水平高4.5万，但仍显著低于经济衰退时期的水平。这从侧面印证美国经济增长放缓但仍有韧性。上周美联储7月加息概率回落2.5个百分点至71.9%，反映市场认为美国经济仍有韧性。 风险提示：国内经济修复不及预期，美欧银行业风险扩散 宏观研究团队 研究员：刘道钰 021-80401723 liudaoyu@citicsf.com从业资格号:F3061482投资咨询号：Z0016422 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 一、国内假期旅游出行表现平稳，美欧PMI有所回落 端午假期，国内旅游出行表现总体平稳，好于去年同期，但仍弱于2019年同期。根据文旅部数据，2023年端午节假期，全国国内旅游出游1.06亿人次，同比增长32.3%，按可比口径恢复至2019年同期的112.8%；实现国内旅游收入 373.10亿元，同比增长44.5%，按可比口径恢复至2019年同期的94.9%。与去年相比，国内旅游人数与收入均同比大幅增长，人均旅游支出亦同比增长9.2%，反映居民消费意愿有所恢复。不过，与2019年相比，国内旅游人次增长12.8%，但旅游收入下降5.1%，人均旅游支下降15.9%，反映居民消费意愿尚未恢复到2019年水平。2023年五一假期，人均旅游支出较2019年同期下降15.5%。端午假期人均旅游支出相对于2019年的降幅与五一假期大体接近。总体来看，国内旅游消费表现平稳。根据交通运输部数据，端午节假期，全国铁路、公路、水路、民航预计共发送旅客14047万人次，比2019年同期下降22.8%，比2022年同期增长89.1%，亦好于去年，但弱于2019年。 图表1：端午假期国内旅游人次与收入的增速图表2：端午假期人均旅游支出 国内旅游出游人次国内旅游收入人均旅游支出（元） 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 相对于2022年同期相对于2019年同期 450 44.50% 32.30% 12.80% -5.10% 400 350 300 250 200 150 100 50 0 418 352 322 2023年2022年2019年 资料来源：文旅部中信期货研究所资料来源：文旅部中信期货研究所 图表3：端午假期全国旅客发送量图表4：端午假期旅客发送量的增速 全国铁路、公路、水路、民航发送旅客数量(万人)铁路发送旅客公路发送旅客 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2023年2022年2019年 200% 18196 14047 7428 150% 100% 50% 0% -50% 150.2% 64.4% 12.8% -33.3% 相对于2022年同期相对于2019年同期 资料来源：交通运输部中信期货研究所资料来源：交通运输部中信期货研究所 上周新能源汽车购置税减免政策正式落地，关注本周部委对稳经济政策的具体部署。6月2号国常会表示“要延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策，构建高质量充电基础设施体系……更大释放新能源汽车消费潜力”。上周，三部门发布《关于延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策》、国务院发布《关于进一步构建高质量充电基础设施体系的指导意见》，支持新能源汽车消费的政策正式落地。6月16号，国常会研究推动经济持续回升向好的一批政策措施。根据惯例，6月28号国新办将就此举行政策吹风会；届时，一些具体的政策措施可能对外发布。在1年期MLF下调10BP之后，上周1年与5年期LPR也随之下调10BP。不过，5年期LPR的调降幅度并未高于1年期LPR，这可能意味着央行并不急于加大楼市政策放松力度。从历史经验来看，我国房贷利率可以降至基准利率的7折。这意味着房贷利率可以降至3.0%左右的水平，存在100个BP左右的下调空间。我们认为未来房贷利率下限有望进一步下调，从而支持合理住房需求的恢复。总体来看，预计国内稳经济政策力度不容忽视，但也不会是强刺激。 图表5：LPR利率图表6：房贷利率与一般贷款利率 5.0 4.8 4.6 4.4 4.2 4.0 3.8 3.6 3.4 5年与1年LPR利差(右轴,BP)贷款市场报价利率(LPR):1年贷款市场报价利率(LPR):5年 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 9.0 8.0 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 个人住房贷款加权平均利率一般贷款加权平均利率 2019/082020/032020/102021/052021/122022/072023/022008/122011/122014/122017/122020/12 资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所 图表7：30大中城市商品房成交面积（万平方米） 2023年30大中城市每日商品房成交面积:MA7202220202019 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2022/012022/032022/052022/072022/092022/11 资料来源：Wind中信期货研究所 美欧6月份服务业与制造业PMI均有所回落，但服务业PMI仍处于扩张区间。短期来看，美欧增长动能有所减弱，但经济仍有韧性。6月份美国与欧元区服务业PMI初值分别为54.1%、52.4%，较5月回落0.8、2.7个百分点，但仍显著高于50%的临界水平。6月份美欧制造业PMI初值分别为46.3%、43.6%，较5月回落2.1、1.2个百分点，且显著低于50%的临界水平。总体来看，美欧经济增长动能有所放缓；考虑到美欧经济以服务业为主，服务业仍在扩张意味着经济仍有韧性。5月29号以来的三周，美国当周初次领取失业金人数上升至26.4万左右， 比2019年的平均水平高4.5万，但仍显著低于经济衰退时期的水平。这从侧面 印证美国经济增长放缓但仍有韧性。上周美联储7月加息概率略有回落2.5个百分点至71.9%，反映市场认为美国经济仍有韧性。 图表8：美国Markit制造业与服务业PMI图表9：欧元区Markit制造业与服务业PMI 美国制造业PMI美国服务业PMI欧元区:制造业PMI欧元区:服务业PMI 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 25 2019-012019-102020-072021-042022-012022-10 65 60 55 50 45 40 35 30 25 2019-012019-102020-072021-042022-012022-10 资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所 图表10：美国领取失业金人数（万人）图表11：美联储7月加息25BP的概率 美国:当周初次申请失业金人数:季调美国:持续领取失业金人数:季调 40 35 30 25 20 15 10 5 0 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 美联储7月加息25BP的概率 2022/012022/042022/072022/102023/012023/042023/5/152023/5/292023/6/12 资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所 二、本周重要经济数据及事件 图表1：重要经济数据及事件 日期 北京时间 国家/地区 数据/事件 前值 预期 今值 2023-06-27 20:30 美国 5月耐用品订单(初值):季调:环比(%) 1.1 2023-06-27 22:00 美国 5月新房销售(千套) 62 2023-06-28 09:30 中国 1-5月工业企业利润:累计同比(%) -20.6 2023-06-29 17:00 欧盟 6月欧元区:经济景气指数:季调 96.5 2023-06-29 17:00 欧盟 6月欧元区:消费者信心指数:季调 -17.4 -17 2023-06-29 20:30 美国 6月24日当周初次申请失业金人数(万人) 26.4 2023-06-29 20:30 美国 6月17日持续领取失业金人数(万人) 175.9 176.7 2023-06-30 09:30 中国 6月官方制造业PMI 48.8 48.6 2023-06-30 17:00 欧盟 5月欧元区:失业率:季调(%) 6.5 2023-06-30 20:30 美国 5月个人消费支出:季调(十亿美元) 18267.