量化观市：技术和波动率因子表现回暖

敬请参阅最后一页特别声明 1 摘要 过去一周，国内主要市场指数中，上证50、沪深300、中证500和中证1000指数震荡下行。其中，上证50、沪深300、中证500和中证1000指数的涨跌幅分别为-3.15%、-2.51%、-2.56%和-1.81%。 经济面上，过去一周公布了中国6月的LPR数据，一年期和五年期的LPR都跟随MLF下调10个基点，但由于过去一周美联储的鹰派言论逐步发酵，市场又重新开始定价后续美联储恢复加息的预期。并且叠加国内AI概念股出现大规模减持，诱发了AI板块的大跌。另外下周临近基金半年报期末日，我们预期部分主题基金短期偏移至热门板块的仓位可能会出现回流，使得前期超跌的新能源和食品饮料等或能有所反弹。由于各项稳增长政策还没有逐步出台，即使短期资金从AI板块分流出来，大概率资金还是会在成长板块内打转，超跌的新能源和刚发酵的人型机器人板块有望获得资金的关注。 而流动性方面，本周央行通过7天逆回购投放4160亿元，到期500亿元，整体通过公开市场操作净投放3660亿元。过去一周整体流动性整体维持平稳，1周SHIBOR和DR007，分别报2.009%和2.2169%，较上周分别上涨8.40BP和17.53BP。1个月SHIBOR和3个月SHIBOR分别报2.061%和2.135%，较上周分别上升5.70BP和3.00BP。临近跨季，我们预期虽然短期流动性或会略有收紧，但在稳增长政策还没逐步出台的情形下，预期中期流动性还是会保持宽松。 结合经济面和流动性来看，我们预期下周会出现短暂大盘占优的情况，但中期来看还是小盘成长占优的可能性更大。 从中期来看，根据我们构建的宏观择时策略给出的信号，6月份的权益配置观点为中性偏高，配置比例为50%，较5月份的100%股票权重有所下降。拆分来看，模型对于6月份经济增长层面未发出看多观点，信号强度为0%，较5月份信号有所下降；模型对市场流动性层面信号强度为100%。择时策略2023年至今收益率为-0.53%，同期Wind全A收益率为1.4%。 结合我们的短期价量行业配置模型，其表示未来一周值得关注的行业分别为：机械、汽车、家电、食品饮料、通信及计算机。本周策略维持通信和计算机的配置，将其他行业配置切换为机械、汽车、家电和食品饮料。回顾上周表现，上期推荐的六个行业的平均收益为-3.2%，略低于除综合金融外的29个行业的平均收益-2.43%，超额收益为-0.78%。截至2023年6月21日，行业轮动策略的年化收益率为13.66%，夏普比率为0.63，显著高于基准组合。行业轮动策略的年化超额收益率为7.99%，信息比率为0.85。 量化选股因子方面，从IC结果可以得出，技术和波动率因子在全部4个股票池中表现较好，而其他因子表现比较一般。从选股因子多空净值的趋势上来看，一致预期和波动率因子在中证500股票池中均取得了不错的正收益，而其他因子表现比较一般。 过去一周，随着AI板块的回调，前期表现不佳的技术和波动率因子都重新有了一定表现。而且可以看到，即使AI板块出现回调，但是市场资金仍然偏好基本面良好的成长板块，过去一周一致预期因子和成长因子仍有结构性的表现。未来一周，我们预期在跨季导致的流动性边际收紧和基金半年报持仓披露期的时点下,资金会短期回流到短期超跌的板块导致反转因子能有一定表现。 可转债因子方面，上周转债估值、正股一致预期、正股财务质量和正股价值因子表现良好。过去一周转债市场偏好正股估值较低和正股盈利能力较强的转债，在市场持续轮动和震荡消化估值的阶段没结束前，预期后续正股价值和转债估值因子表现会较好。 风险提示 以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。 金融工程周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 l 内容目录 一、市场概况 .................................................................................... 4 1.1主要市场及行业指数表现 ................................................................... 4 1.2近期经济日历 ............................................................................. 5 1.3市场宏观环境概况 ......................................................................... 6 1.4北上资金流向观测 ......................................................................... 7 1.5中期权益配置视角 ......................................................................... 8 二、行业配置视角 ................................................................................ 8 2.1 行业配置策略观点 ......................................................................... 8 2.2 有效择时指标跟踪 ......................................................................... 9 三、量化因子视角 ............................................................................... 10 3.1选股因子 ................................................................................ 10 3.2转债因子 ................................................................................ 11 附录 ........................................................................................... 12 风险提示 ....................................................................................... 13 图表目录 图表1： 主要市场指数近期周度涨跌幅.............................................................. 4 图表2： 主要市场指数上周净值走势图.............................................................. 4 图表3： A股市场全部行业（中信）涨跌幅情况 ...................................................... 5 图表4： A股市场行业总体资金流入和北向资金流入 .................................................. 5 图表5： 近期经济日历............................................................................ 6 图表6： 本周宏观数据概览........................................................................ 6 图表7： 各类利率走势............................................................................ 7 图表8： 北上资金各托管机构累计净流入（亿元）.................................................... 7 图表9： 北上资金收益率及净流入变化.............................................................. 7 图表10： 北向单日净买入成交额20日均值与股指走势................................................ 8 图表11： 北向择时策略走势净值................................................................... 8 图表12： 宏观择时模型最新观点（截至5月31日）.................................................. 8 图表13： 宏观择时模型净值表现................................................................... 8 图表14： 宏观择时模型超额收益表现............................................................... 8 图表15： 行业轮动策略组合净值................................................................... 9 图表16： 行业轮动策略分年度收益率............................................................... 9 图表17： 相关行业的ETF基金..................................................................... 9 金融工程周报 敬请参阅最后一页特别声明 3 图表18： 各指标在不同行业上的择时胜率（截至2023年6月21日）.................................. 10 图表19： 大类因子的IC均值与多空收益........................................................... 11 图表20： 一致预期、市值、成长和反转因子多空净值（全部A股）.................................... 11 图表21： 质量、技术、价值和波动率因子多空净值（全部A股）...................................... 11 图表22： 可转债择券因子多空净值................................................................ 12 图表23： 可转债择券因子IC均值与多空净值....................................................... 12 图表24： 国金证券大类因子分类.................................................................. 12 金融工程周报 敬请参阅最后一页特别声明 4 一、市场概况 1.1主要市场及行业指数表现 过去一周，国内主要市场指数中，上证50、沪深300、中证500和中证1000指数震荡下行。其中，上证50、沪深300、中证500和中证1000指数