棉花周报：产业链博弈依旧激烈 本周棉价或止跌

产业链博弈依旧激烈本周棉价或止跌 观点逻辑 从郑棉盘面走势来看，疆棉低库存与种植面积下调对市场造成的冲击已减弱，后续或出现利多出尽是利空的行情。 从产业链的角度来看上下游博弈持续，持看涨心态的主要逻辑是新年度棉花减产预期偏强，市场情绪高涨，供应端压力缓解，而持看跌心态的主要逻辑是下游进入传统淡季，订单减产，需求转弱。 然而，综合来看下游看跌心态或对本周的棉价构成更为显著的影响，其中一个重要指标的变化在于纺纱企业维持数月的超高开机率上周首次跌破90%，且现货端成交量较小，棉花需求显然不足。另外，当前正值纺织淡季，纺织企业随买随卖，订单以短单、刚需单为主。利润来看，环锭纺C32s纺纱即期利润为443.5元/吨，周环比减幅57.59%。 综上，我们认为本周棉价或止跌。预计郑棉主力区间 [16200，16500]。 农操作建议 观望 产 风险提示 品 1、经济复苏强劲。2、全球棉花产量过低。3、国内棉 组农种植意愿弱。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 棉花周报2023年6月24日中财期货农产品组 王庆文（F0284612,Z0010549） wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 联系人：胡逾之（F03088707）hyz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 一、本周策略关注 图1：棉花现货价（元）图2：棉花基差（元） 24000 22000 3200 月10 月11 月12 月1 月2 月3 月4 月5 月6 月7 月8 月 2200 20000 18000 16000 14000 12000 1200 200 9 -800 -1800 10000 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 2018/192019/202020/212021/222022/23 -2800 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 二、海外棉花基本面概览 当前金融市场环境趋于稳定，美元指数走弱，整体来看宏观环境有利于商品价格的上涨。随着美棉出口的增加，年度末期美国基本面趋紧，也对盘面形成支撑。 进口方面，据Mysteel数据显示，内外棉价差周度波动1205元/吨，幅度371.9%。截止至6月8日，1%关税下美棉M1-1/8到港价报16434元/吨，国内3128B皮棉均价报17315 元/吨，内外棉价差为884元/吨。内外棉价差由正转负，主因国内棉价在供应偏紧、下游开机淡季依旧高企因素影响下大幅上涨，而外棉价格则是因为全球消费预期不佳导致下跌。预计外棉进口量将增加，对国内棉花供给造成一定冲击。 上周六凌晨USDA发布6月报告，与5月相比，2023/24年度美国棉花预测显示期初库存减少，但产量、出口、期末库存增加。由于最近有利的降雨，预计美国西南地区放弃量已减少，导致产量增加100万包达到1650万包。目前预计美国整体放弃率为16%，不到2022/23年水平的一半，接近长期平均水平。出口量增加50万包达到1400万包，因预计本月美国供应量和 世界贸易量增加。2023/24年度平均旱地农场价格比5月的预测下降1美分，为每磅77美分，期末库存高出20万包为350万包。对2022/23年度美国棉花资产负债表的修订包括，由于迄今为止纺纱活动的滞后，国内棉厂使用量减少10万包，及基于迄今为止强劲的销售和运输活 动，出口量增加40万包。2022/23年度期末库存预计比5月减少30万包。 在2023/24年度全球棉花资产负债表中，期初库存和产量增加远远抵消消费量增加，期末库存预计将比5月增加51.5万包达到9280万包。本月世界棉花产量预测将增加100万包，因 美国和巴基斯坦大增产抵消中国50万包减产。消费量增加765000包，越南、巴基斯坦、孟加 拉国、印度尼西亚、土耳其有所增加。世界贸易预计也将增加90万包，主要原因是美国出口和中国进口增加。由于2022/23年度消费前景继续下降，期初库存增加25.4万包，比5月预测减少53.8万包。2022/23年度世界产量预测几乎没有变化，西非法郎区产量下降74万包，很大程度上被印度、巴西作物增加所抵消。 图3：全球棉花供需图4：中国棉花供需 图5：美国棉花供需图6：印度棉花供需 图7：美国陆地棉出口当周值图8：美国陆地棉出口累计值 14,000,000 12,000,000 10,000,000 8,000,000 6,000,000 4,000,000 2,000,000 0 1,400,000 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 0 16,000,000 2018/192019/202020/212021/222022/232018/192019/202020/212021/222022/23 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 三、国内棉花供需情况 3.1现货端交投平淡 根据MySteel提供的数据显示，截至6月8日，全国3128皮棉均价17315元/吨，周环比上涨5.05%。其中新疆市场3128B机采棉价格17000-17250元/吨，手采棉价格17200-17400元/吨，强力28；内地市场新疆棉3128B机采棉价格17200-17600元/吨，手采棉价格 17500-17800元/吨，强力28。随着新疆仓库棉花库存紧张以及大型纺企扫货传言逐步消化，下游对于高价棉花的采购力度减弱，市场上棉花货源成交平淡，棉花价格继续上涨阻力目前来看较为显著，现货价格短期震荡偏弱。 纺织纱线织物�口当月值 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 18/1919/2020/21 21/22 22/23 纺织纱线织物�口累计值 1,800.00 1,600.00 1,400.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.009月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 18/1919/2020/2121/2222/23 亿美元 亿美元 图9：中国纺织品出口金额当月值（亿美元）图10：中国纺织品出口金额累计值（亿美元） 图11：中国服装出口金额当月值（亿美元）图12：中国服装出口金额累计值（亿美元） 服装�口当月值 ‘服装�口累计值 250.00 2,000.001,800.00 200.00 1,600.001,400.00 150.00 1,200.001,000.00 100.00 800.00600.00 50.00 400.00200.00 0.00 0.00 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 9月 10月11月12月1月2月3月 4月 5月 6月7月 8月 18/1919/2020/2121/2222/23 18/19 19/2020/21 21/22 22/23 亿美元 亿美元 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 3.2国内供给不佳 从Mysteel提供的数据来看，全国轧花厂开工率1.41%，周环比持平。国内轧花厂多已完成本年度棉花加工工作，部分轧花厂加工工作也即将收尾，开工率呈下降态势，预计后期全国轧花厂开工率仍保持低位水平。 皮棉公检来看，2022/23年度全国棉花加工企业按照棉花质量检验体制改革方案的要求加工棉花并进行公证检验统计，截至2023年6月7日24点，累计公检28131657包，合计 6343706.3087吨，同比增加16.82%，新疆棉累计公检量6227740.2137吨，同比增加17.35%； 其中，锯齿细绒棉检验数量27820051包，皮辊细绒棉检验数量6997包，长绒棉检验数量 304609包。然而环比来看，皮棉公检量较上周没有太大增长。 进口库存来看，截至6月8日，进口棉花主要港口库存周环比降2.6%，总库存26.84万吨。其中，山东地区青岛、济南港口及周边仓库进口棉库存约21.8万吨，周环比降3.1%，同比库存低20.87%；江苏地区张家港港口及周边仓库进口棉库存约2.24万吨，其他港口库存约2.8万吨。整体来看，进口库存下降的原因是近期郑棉因疆棉库存低而大涨，导致进口棉价格优势明显，因此市场出货速度加快，故库存下降幅度显著。 单位：万吨 600 550 500 450 400 350 300 250 200 150 100 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 18/1919/2020/2121/2222/23 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 18/19 19/20 20/21 21/22 22/23 单位：万吨 单位：万吨 图13：棉花商业库存（万吨）图14：棉花工业库存（万吨） 图15：纱线库存（天）图16：坯布库存（天） 47.0042.00 37.00 32.00 27.00 22.00 17.00 12.00 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 18/1919/2020/2121/2222/23 42 37 32 单位：天 27 22 17 12 7 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 18/1919/2020/2121/2222/23 图17：纱产量（万吨）图18：坯布产量（亿米） 47.0042.00 37.00 32.00 27.00 22.00 17.00 12.00 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 18/1919/2020/2121/2222/23 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 9月10月11月12月1-2月3月4月5月6月7月8月 18/1919/2020/2121/2222/23 450 400 350 300 250 200 3.3纺织企业开机率出现高位回调 据Mysteel农产品数据监测，截至6月8日，主流地区纺企开机负荷为88.7%，周环比减幅1.66%，同比增幅57.83%；棉花价格高企叠加淡季，纺企订单走弱，部分纱厂开机率下降，后道订单跟进不足，个别工厂反馈纺完前期原料库存就考虑放假，预期短期纺企开机率或将下降。 图19：轧花厂开机率图20：皮棉累计公检数据（万吨） 图21：主要港口进口棉库存（万吨）图22：全国纺织企业开机率 图23：棉花进口量当月值（吨）图24：棉花进口量累计值（吨） 450,000 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 18/1919/2020/2121/2222/2318/1919/2020/2121/2222/23 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部，MySteel 3.4纱线库存环比增加，但同比锐减 据Mysteel棉花团队对全国6个地区部分规模5万锭以上的纺织企业最新调查数据显示，截止6月9日，全国主要地区纺企纱线库存为18.6天，较上周增加0.8天，周环比增幅4.49%，同比减幅39.61%。 上周主流地区纺企库存折存天数增加，纺织淡季，棉价高企，并未带动下游追涨行情，纺企后道订单走弱，观望氛围浓郁，常规品种纱线累库较快。 。 3.4国内棉花供需平衡表 表1：国内棉花供需平衡