锌周报：基本面未扭转 锌价仍有压力

2023年6月26日 基本面未扭转锌价仍有压力 核心观点及策略 上周沪锌主力期价小幅回调，端午假期伦锌震荡运行。宏观面看，鲍威尔重申将按温和幅度继续加息，美元指数止跌回升。不过随后公布的欧美经济数据持续下行，经济衰退担忧有所升温。国内周中央行如期下调LPR，新能源汽车刺激出炉，稳增长政策持续释放。基本面看， 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 Newmont旗下Peñasquito项目由于工会罢工而宣布不 021-68556855 li.t@jyqh.com.cn 可抗力，全球锌矿过剩量级进一步收窄。市场传言嘉能 可将复产德国炼厂，精炼锌仍存供应恢复预期。国内炼 厂常规检修，7月月度产量预计环比变化不大。近期进 从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 口锌持续流入，现货升水仍显承压。需求端看，受端午假期影响，压铸及镀锌板块企业放假带动开工率下滑，氧化锌企业几无放假并未拖累企业开工，但初端消费仍显淡季疲态。不过，节前部分企业备货，社会库存仍录得小幅下滑。 整体来看，欧美6月经济超预期下滑，加剧了市场对欧美央行紧缩打击经济的担忧。国内稳增长政策持续释放，市场仍存期待。产业端看，当前锌价供需偏弱的格局并未扭转。随着锌价反弹，炼厂利润修复后，供应端收缩预期下调，同时，政策端对需求刺激呈现渐进式，且实效性仍待观察。且高价锌对需求负反馈有所显现，投机采买减弱。故当前基本面对锌价支撑不足，预计短期期价震荡回调。 策略建议：观望 风险因素：刺激政策加码，产业链上游减产 黄蕾 021-68556855 huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68556855 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 6月16日 6月23日 涨跌 单位 SHFE锌 20,560 20,155 -405 元/吨 LME锌 2,471.5 2358 -113.5 美元/吨 沪伦比值 8.3 8.5 0.2 上期所库存 55,894 54,393 -1501 吨 LME库存 80,975 78775 -2200 吨 社会库存 10.74 10.53 -0.21 万吨 现货升水 210 220 10 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪锌主力换月至2308合约，利多因素消化后，期价小幅回调，最终收至20000元/吨，周度跌幅1.91%。伦锌冲高回落，端午假期期价震荡，收至2358美元/吨，周度跌幅4.59%。现货市场：截止至6月21日，上海0#锌主流成交价集中在20350~20560元/吨，对2307 合约报价200~220元/吨附近。宁波市场主流品牌0#锌成交价在20415-20430元/吨左右，对2307合约升水170~190元/吨，对上海现货贴水30元/吨。广东0#锌主流成交于20290~20485元/吨，对2308合约报价在升水300-320元/吨左右，结构拉大，对上海现货贴水70元/吨。天津市场0#锌锭主流成交于20330~20430元/吨，0#锌普通对2307合约升水120-140元/吨，较沪市贴水100元/吨。总的来看，低价进口锌仍有流入，压制国产锌锭升水。叠加下游端午节前部分备货，贸易商急于出货，带动升水小幅下行。 库存方面，截止至6月24日，LME锌锭库存78775吨，周度减少2200吨。上期所库 存减1501吨至54393吨。社会库存方面，七地总库存量为10.53万吨，较上周五下降0.21万吨。其中，上海地区出入库变动不大；广东地区因下游备货，出货量增加，库存录减；天津地区到货正常，下游大厂放假较少，端午备货增加，库存录降。 宏观方面：美国6月Markit制造业PMI初值46.3，创2022年12月以来最低，不及预期的48.5，5月前值为48.4。服务业PMI初值54.1，略好于预期的54，5月前值为54.9。创两个月新低、今年以来首次放缓。综合PMI初值53，不及预期的53.5，5月前值为54.3，创下三个月新低。美国截至6月17日当周初请失业金人数为26.4万，为2021年10月30日 当周以来新高，高于市场预期的26万和前值26.2万。美国初请失业金人数意外小幅上升， 连续三周高于26万，暗示劳动力市场有所降温。美国5月新屋开工总数意外飙升至一年多 高点。美国6月NAHB房产市场指数创2022年7月以来新高。美国5月成屋销售总数年化 430万户，是2022年1月以来的十多个月中，第二次实现销售环比正增长。 周三鲍威尔证词中称：6月只是“暂缓”加息，绝大多数FOMC成员都支持进一步加息，按更加温和的幅度继续加息可能是合理的；提名听证会上美联储准二把手和理事强调：降低通胀至关重要；美联储两高官鸽派呼吁对加息保持更多耐心。鲍威尔第二日听证会：今年可能需要再加息一两次，大行资本金可能上调20%。美联储理事：仍需继续加息降低核心通胀，暗示年内至少再加息两次。 欧元区6月服务业PMI录得52.4，较5月55.1水平继续下滑，创5个月新低。制造业 PMI初值进一步萎缩至43.6，仍处于荣枯线以下，较5月44.8进一步下滑，创37个月新低。综合PMI录得50.3，创5个月新低，欧元区陷入衰退的风险正变的越来越大。 英国5月CPI同比上涨8.7%，与4月持平，高于预期值8.4%；5月核心CPI同比上涨 7.1%，高于4月的6.8%，是1992年3月以来的最高水平。英国通胀超预期，随后英国央行 超预期暴力加息50基点，市场预计8月还有50基点加息。此外，土耳其两年多来首次加息， 650基点不及预期，暗示进一步加息。 国内6月20日，中国6月LPR一年期和五年期均下调10个基点，为时隔十个月首次下调。不过10年期LPR降幅不及预期的15BP。此外，新能源车刺激出炉，购置税“两免两减”：2025年前免征，2027年前减半；工信部：支持L3级及更高级别的自动驾驶功能商业化应用。 上周沪锌主力期价小幅回调，端午假期伦锌震荡运行。宏观面看，鲍威尔重申将按温和幅度继续加息，美元指数止跌回升。不过随后公布的欧美经济数据持续下行，经济衰退担忧有所升温。国内周中央行如期下调LPR，新能源汽车刺激出炉，稳增长政策持续释放。基本面看，Newmont旗下Peñasquito项目由于工会罢工而宣布不可抗力，全球锌矿过剩量级进一步收窄。市场传言嘉能可将复产德国炼厂，精炼锌仍存供应恢复预期。国内炼厂常规检修，7月月度产量预计环比变化不大。近期进口锌持续流入，现货升水仍显承压。需求端看，受端午假期影响，压铸及镀锌板块企业放假带动开工率下滑，氧化锌企业几无放假并未拖累企业开工，但初端消费仍显淡季疲态。不过，节前部分企业备货，社会库存仍录得小幅下滑。整体来看，欧美6月经济超预期下滑，加剧了市场对欧美央行紧缩打击经济的担忧。国 内稳增长政策持续释放，市场仍存期待。产业端看，当前锌价供需偏弱的格局并未扭转。随着锌价反弹，炼厂利润修复后，供应端收缩预期下调，同时，政策端对需求刺激呈现渐进式，且实效性仍待观察。且高价锌对需求负反馈有所显现，投机采买减弱。故当前基本面对锌价支撑不足，预计短期期价震荡回调。 三、行业要闻 1.海关数据显示：5月进口锌精矿为34.42万吨，环比增加7.49%，同比增加41.14%， 1-5月累计进口量为18876万吨，累计同比增加23.86%。 5月精炼锌进口1.79万吨，环比增长14.26%，同比上涨451.75%，1~5月累计进口529万吨，累计同比上涨13.57%。5月精炼锌出口256吨，1-5月累计出口3505吨，累计同比减少93.45%。 1-5月镀锌板累计出口量451万吨，累计同比增23.48%。 2.财政部、税务总局、工业和信息化部等三部门联合发布公告称，将延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策。2024年至2025年期间的新能源汽车免征车辆购置税，每辆免税额不超过3万元。2026-2027年的新能源车减半征收车辆购置，每辆减税额不超过1.5万元。 3.世界金属统计局(WBMS)公布的最新报告显示，2023年4月，全球锌板产量为120.6527万吨，消费量为115.8462万吨，供应过剩4.8065万吨。4月全球锌矿产量为119.4814万吨。 4.截止至6月23日当周，镀锌开工率环比下降4.45%至65.43%，压铸锌合金开工率环比下降1.89%降至43.6%，氧化锌开工率环比上升2.9%至63.9%。 5.6月23日消息，黄金巨头Newmont宣布，由于罢工拖延，墨西哥Peñasquito矿的部分金属产品交付受到不可抗力影响。 四、相关图表 图表1沪锌伦锌价格走势图图表2内外盘比价 元/吨 31000 29000 27000 25000 23000 21000 19000 17000 15000 2021-09 2021-11 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 13000 SHFE锌收盘价 美元/吨 LME3个月锌收盘价 5100 4600 4100 3600 3100 2600 2100 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 1600 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 5.5 2020-05 5 内外比价 2022-01 2022-03 2022-05 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表3现货升贴水图表4LME升贴水 元/吨平均价:0#锌锭升贴水(99.995%):上海:上海金属网 1400 1200 1000 800 600 400 200 2020-11-25 2021-01-25 2021-03-25 2021-05-25 2021-07-25 2021-09-25 2021-11-25 2022-01-25 2022-03-25 2022-05-25 2022-07-25 2022-09-25 2022-11-25 2023-01-25 2023-03-25 2023-05-25 0 -200 美元/吨 250 200 150 100 50 0 2021-12 -50 LME锌(现货/三个月):升贴水 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 元/吨 30000 28000 26000 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 10000 图表5上期所库存 上期所锌库存上期所锌收盘价 吨 200000 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 美元/吨 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 1500 图表6LME库存 LME锌库存LME3个月锌收盘价 吨 350000 300000 250000